Кривая доходности гособлигаций США частично инвертировалась
Кривая доходности - график, показывающий доходность одинаковых финансовых инструментов с разным сроком до погашения. Обычно в ставки по длинным бумагам - с большим сроком до погашения - входит бОльшая временная риск-премия. Поэтому кривую доходности считают нормальной, когда ставки по коротким инструментам меньше, чем по длинным.
Иногда закономерность нарушается, в такой ситуации кривую называют инвертированной. Это считают сигналом будущей рецессии - такая ситуация наблюдалась за несколько месяцев перед всеми последними кризисами.
Динамика спреда между доходностями 10-летних и 2-летних гособлигаций США. Кривая становится инвертированной, когда спред опускается ниже нуля. Серым цветом обозначены кризисные периоды. Источник: Федеральный резервный банк Сент-Луиса - Открыть оригинал
#подробнее О причинах и последствиях инвертирования кривой в блоге DTI Algorithmic
3 декабря 2018 г. кривая доходности США впервые с 2007 года частично инвертировалась: доходность двух- и трехлетних гособлигаций страны стала выше доходности пятилетних.
Актуальные ставки по гособлигациям США
Доходности американских гособлигаций с разным сроком до погашения на 3 декабря 2018 г. - Открыть оригинал
Основная причина - ужесточение монетарной политики в США. ФРС сокращает баланс и с декабря 2015 года повышает ставки.
О сокращении баланса и повышении ставок ФРС
Ставка ФРС. Источник: Investing.com - Открыть оригинал
Михаил Дорофеев, глава аналитического департамента и управляющий портфелем DTI Algorithmic:
«Если кривая доходности гособлигаций страны уплощается и становится инвертированной, значит, ставки регулятора повышены слишком высоко. Деньги стоят слишком дорого. В исторической ретроспективе это обычно заканчивалось плохо.
Сегодня инвесторы продают ближние облигации и одновременно покупают дальние облигации для спасения капитала от рисков торговых войн. Доходность ближних бондов растет, а дальних падает. Получается, что ставка ФРС активно растет, подходя к целевым значениям, а доходности ближних и дальних облигаций достаточно быстро двигаются навстречу друг к другу. В итоге рынок активно двигается от нормального состояния в состояние инвертированности кривой доходностей.
Эта тенденция предвещает скорую стагнацию с переходом в рецессию - денежно-кредитная политика переходит „точку невозврата“. Слишком высокие ставки сокращают монетизацию экономики, снижают совокупный спрос, замедляют процессы кредитования и экономическую активность. Экономика в таких случаях находится на вершине бизнес-цикла или уже прошла ее, то есть лучшее уже позади.»
#справка Следующее заседание регулятора состоится 19 декабря 2018 г. По прогнозам, ставка снова будет повышена - до 2,25-2,50%
Текущая ситуация на рынке похожа на динамику в 1999-2000 гг., перед кризисом доткомов. Об этом говорит частичное инвертирование кривой доходности и расхождение индексов технологий и недвижимости в США.
О кризисе доткомов
Рынок технологий и рынок недвижимости в США. Источник: TradingView - Открыть оригинал
Сейчас кривая доходности инвертирована частично - в середине графика. Она будет считаться полностью инвертированной, когда для всех американских гособлигаций закономерность станет такой: чем больше срок до погашения, тем меньше доходность. В этом случае график перевернется по всей длине:
Нормальная и инвертированная кривые доходности - Открыть оригинал
Подтверждением инвертированности будет момент, когда ключевая ставка в США окажется выше максимального значения доходности по всей кривой.
По мнению Михаила, в такой ситуации ФРС придется прекратить повышение ставок и вскоре перейти к их понижению, одновременно признав слабость экономики. Это станет триггером к распродаже акций и рецессии. Поэтому понижение ставок ФРС будет сигналом к срочному выходу из риска и открытию коротких позиций в акциях.
На видео Михаил подробно рассказывает о
- прошлых инверсиях кривой доходности гособлигаций США;
- сроках предполагаемой рецессии.
Click to viewПодробнее об инверсии на РБК
Опубликовано 06.12.2018
Больше новостей и аналитики доступно на blog.dti.team
Читайте нас в Телеграме и на Facebook