Сезон отчетности: Хоум Кредит и Банк Санкт-Петербург
Полугодовые результаты по МСФО - это классная, я считаю, возможность взять в покрытие дополнительно с десяток банков, активных на бондовом рынке. И тем, кто размещает средства в депозиты, и инвесторам в облигации будет удобно смотреть бизнес-модели эмитентов, оценивать их сильные и слабые стороны, сравнивать итоговые результаты.
Пусть первым сегодня будет банк Санкт-Петербург (БСП). Это крупный финансовый институт с активами в 455 млрд рублей (РСБУ, начало сентября), занимающий 16-е место среди банков в РФ. В Северной столице и прилегающей области БСП третий по величине: он незначительно уступает Банку Россия и серьезно меньше группы ВТБ. Основу бизнеса, 52% валюты баланса, составляют ссуды компаниям, 11% - кредиты частным заемщикам. Думаю, можно утверждать, что контроль над эмитентом находится в руках его топ-менеджмента. По крайне мере из списка акционеров следует, что 48,3% капитала принадлежит сотрудникам БСП. 9,76% под контролем группы EAST Capital, 5,5% - у Европейского банка реконструкции и развития. Акции БСП торгуются на ММВБ-РТС, free-float составляет 36,7% капитала.
Перейдем к показателям по МСФО:
Обратим внимание на наиболее важные моменты. Первое: кредитный портфель БСП на 84% заточен на корпоративных заемщиков, то есть на кредиты более высокого качества, нежели ссуды физлицам. Просрочка, NPL>90 дней, составляет 4,8% портфеля, что выше среднего значения по бенчмаркам, но вполне комфортная величина. Все плохие долги с запасом покрыты провизиями, коэффициент покрытия составляет 178%. Резервы за 1-е полугодие 2014 года выросли по сравнению с январем-июнем 2013 года на 24%, что совсем немного на фоне коллег. БСП закончил полугодие с прибылью (банк, кстати, остается рентабельным последние 6,5 лет, даже в темные времена 2008-09 годов он не проедал капитал), рентабельность активов - 1,3%, собственного капитала - 11,6%. Маржа невысока, поскольку заемщики - корпораты, а где мало риска, там и доходности немного.
БСП занимает почетное место в нашей инвестиционной Вселенной как защитный актив, рекомендация - открывать/сохранять позиции. В рэнкинге получает 64 балла.
Примечание (!): не могу сказать, что у банка есть какой-то особо сильный акционер. Контрольный пакет находится в руках физлиц, а данных об их других инвестициях у меня нет. Например, Forbes оценивает состояние председателя наблюдательного совета БСП г-на Савельева в $600 млн в 2011 году. С учетом того, что у него 21% обыкновенных акций банка, по цене 140-150 рублей за бумагу (котировки 2011 года) и курсу доллара в 29,4 рубля, получим $455 млн. Теперь вопрос: есть ли у него еще бизнес-вложения на оставшиеся $145 млн или Forbes оценил его долю в БСП в $600 млн?
Данных о другом крупном акционере, Людмиле Степановой, и ее возможностях у меня нет. Но я твердо знаю, что БСП - очень крупный актив и в случае трудностей за него будет идти серьезная борьба, пойти на дно ему никто не даст. Так что дополнительные 10 баллов за акционерную поддержку ему начисляем.
Хоум Кредит Финанс (ХКФ)
ХКФ - банк, ориентированный на высокомаржинальное кредитование физлиц, как и Русский Стандарт, Тинькофф, Восточный Экспресс, ОТП. Контролирующим акционером эмитента является Home Credit Group, которая, в свою очередь, входит в международную группу компаний PPF, специализирующуюся на инвестиционном, банковском и страховом бизнесе. ХКФ занимает 17-ю строчку по величине активов в управлении, распоряжаясь 346 млрд рублей (РСБУ, начало сентября).
Смотрим на результаты:
История напоминает Русский Стандарт и Восточный Экспресс, не правда ли? Плохие долги, рост резервирования и, как результат, убыток. ХКФ получил чистых процентных доходов 27,1 млрд, а провизий создал на 27,3 млрд. То есть перестал зарабатывать на кредитовании, как и Восточный Экспресс. Сложно здесь добавить что-то новое к уже сказанному про розничные банки. Работаем с ним на горизонте 6-9 месяцев, отслеживаем отчетность.
В рэнкинге Хоум Кредит получает 40,4 балла.
Пусть первым сегодня будет банк Санкт-Петербург (БСП). Это крупный финансовый институт с активами в 455 млрд рублей (РСБУ, начало сентября), занимающий 16-е место среди банков в РФ. В Северной столице и прилегающей области БСП третий по величине: он незначительно уступает Банку Россия и серьезно меньше группы ВТБ. Основу бизнеса, 52% валюты баланса, составляют ссуды компаниям, 11% - кредиты частным заемщикам. Думаю, можно утверждать, что контроль над эмитентом находится в руках его топ-менеджмента. По крайне мере из списка акционеров следует, что 48,3% капитала принадлежит сотрудникам БСП. 9,76% под контролем группы EAST Capital, 5,5% - у Европейского банка реконструкции и развития. Акции БСП торгуются на ММВБ-РТС, free-float составляет 36,7% капитала.
Перейдем к показателям по МСФО:
Обратим внимание на наиболее важные моменты. Первое: кредитный портфель БСП на 84% заточен на корпоративных заемщиков, то есть на кредиты более высокого качества, нежели ссуды физлицам. Просрочка, NPL>90 дней, составляет 4,8% портфеля, что выше среднего значения по бенчмаркам, но вполне комфортная величина. Все плохие долги с запасом покрыты провизиями, коэффициент покрытия составляет 178%. Резервы за 1-е полугодие 2014 года выросли по сравнению с январем-июнем 2013 года на 24%, что совсем немного на фоне коллег. БСП закончил полугодие с прибылью (банк, кстати, остается рентабельным последние 6,5 лет, даже в темные времена 2008-09 годов он не проедал капитал), рентабельность активов - 1,3%, собственного капитала - 11,6%. Маржа невысока, поскольку заемщики - корпораты, а где мало риска, там и доходности немного.
БСП занимает почетное место в нашей инвестиционной Вселенной как защитный актив, рекомендация - открывать/сохранять позиции. В рэнкинге получает 64 балла.
Примечание (!): не могу сказать, что у банка есть какой-то особо сильный акционер. Контрольный пакет находится в руках физлиц, а данных об их других инвестициях у меня нет. Например, Forbes оценивает состояние председателя наблюдательного совета БСП г-на Савельева в $600 млн в 2011 году. С учетом того, что у него 21% обыкновенных акций банка, по цене 140-150 рублей за бумагу (котировки 2011 года) и курсу доллара в 29,4 рубля, получим $455 млн. Теперь вопрос: есть ли у него еще бизнес-вложения на оставшиеся $145 млн или Forbes оценил его долю в БСП в $600 млн?
Данных о другом крупном акционере, Людмиле Степановой, и ее возможностях у меня нет. Но я твердо знаю, что БСП - очень крупный актив и в случае трудностей за него будет идти серьезная борьба, пойти на дно ему никто не даст. Так что дополнительные 10 баллов за акционерную поддержку ему начисляем.
Хоум Кредит Финанс (ХКФ)
ХКФ - банк, ориентированный на высокомаржинальное кредитование физлиц, как и Русский Стандарт, Тинькофф, Восточный Экспресс, ОТП. Контролирующим акционером эмитента является Home Credit Group, которая, в свою очередь, входит в международную группу компаний PPF, специализирующуюся на инвестиционном, банковском и страховом бизнесе. ХКФ занимает 17-ю строчку по величине активов в управлении, распоряжаясь 346 млрд рублей (РСБУ, начало сентября).
Смотрим на результаты:
История напоминает Русский Стандарт и Восточный Экспресс, не правда ли? Плохие долги, рост резервирования и, как результат, убыток. ХКФ получил чистых процентных доходов 27,1 млрд, а провизий создал на 27,3 млрд. То есть перестал зарабатывать на кредитовании, как и Восточный Экспресс. Сложно здесь добавить что-то новое к уже сказанному про розничные банки. Работаем с ним на горизонте 6-9 месяцев, отслеживаем отчетность.
В рэнкинге Хоум Кредит получает 40,4 балла.