Женщина или инвестор?
Текст ниже был подготовлен по запросу онлайн-издания Фонда развития интернет-инициатив (ФРИИ) под названием tceh в ноябре 2016 года. Статья вышла 6 декабря 2016 года (ссылка в конце). Акценты были расставлены иные, поэтому решила вернуться к своему исходному тексту, в котором я анализирую не столько роль женщины в венчурной сфере, сколько саму суть венчурных инвестиций. Роль и место венчурного капитала, его мотивы, акторы, движущие механизмы до сих пор слабо осознаны в нашей стране. Мы живём в совсем других политических реалиях, однако по-прежнему в правительственных документах фигурирует слово «стартап», «венчурные инвестиции» и другие понятия, взятые из жаргона Кремниевой Долины без какой-либо критической оценки и адаптации. Неудивительно, что все попытки перенести на российскую почву заморские семена успехом не увенчались.
Опыт венчурного фонда Starta Capital стал заметной вехой в становлении венчурной отрасли в нашей стране. Удалось сформировать, пусть на нескольких стартапах, методы и средства достижения основной цели любого венчуриста - увеличение стоимости компании. Все стартапы инвестпортфеля Starta Capital Fund I, в период, когда я осуществляла отбор стартапов и их сопровождение, получили следующие инвестиции. Часть проектов перешла в фонд Starta следующей стадии, в котором я уже не смогла принять участие в связи с запретом американского регулятора привлекать в качестве управляющих российских граждан.
Мой опыт, знания и методы служат мне на Родине. С 2018 года я занимаюсь созданием условий для выявления и развития малых КБ, более распространённых в нашей стране и подходящих для российских условий. Из МКБ могут дальше отпочковываться стартапы. Это не будут стартапы американского образца 2010-х годов. Их время ушло и там, а у нас толком и не начиналось. Речь идёт о модели технологического предпринимательства для нашей страны и обеспечения её будущего, в том числе модели привлечения средств в ранние проекты. В 2024 году выйдет книга «Технологическое предпринимательство», в которой я изложила концепцию, методы и практические советы для молодых технарей, решивших начать свой проект. Во многом они основаны на моих разработках методов поиска, отбора и оценки стартапов в период, когда я была управляющим партнёром фонда и его акселератора.
С большим сожалением приходится констатировать, что созданию полноценной венчурной системы в России должного внимания не уделяется. Много красивых слов и лозунгов, но концепций и методик как не было, так и нет. Это может быть связано с тем, что венчур рассматривается как часть спекулятивных финансовых операций, а не кропотливый труд по выращиванию стартапов, развитию продуктов, поиску партнёров... Здесь женский практичный ум, хозяйский взгляд и смекалка были бы очень уместны. Особенно, если они сочетаются с методами и средствами, адекватными российским условиям. Надеюсь на то, что на новом этапе мне также удастся внести методологический и организационный вклад в дело становления российской венчурной отрасли.
В числе участников российских и международных мероприятий для венчурных инвесторов редко можно встретить представительниц прекрасного пола. Среди экспертов, менторов, участников инновационной инфраструктуры женщин больше, но при ближайшем рассмотрении дамы заняты вовсе не инвестиционным делом - пишут маркетинговые планы, оформляют юридические документы, считают финмодели, координируют мероприятия и акселерационные программы… Даже в глобальном сообществе венчурных инвесторов «играющих» венчуристок можно по пальцам пересчитать. И это не случайно. Попробуем разобраться, есть ли место для «милых дам» в венчурной отрасли? И надо ли женщинам стремиться стать «венчурными капиталистами», как именуют этот тип инвестора?
Венчурные инвестиции - вложения в быстрорастущие высокотехнологичные компании, связанные с высокой долей риска. Слово «venture» происходит от того же корня, что и «авантюра». Отсюда же в английском «adventure» - приключение. Все намекает на то, что венчурные инвестиции чем-то кардинально отличаются от прямых инвестиций, основанных на расчетах экономики портфельных компаний: будущей выручки, ROI, NPV и других стандартных показателей. Эта экономика учитывает статистику, вероятностные модели, сформированные отраслевыми и бизнес-игроками в течение десятилетий. Я называю ее «экономикой результатов». Венчурный капиталист живет в другой парадигме - «экономике ожиданий». И он там не одинок - это спекулятивный рынок ценных бумаг, биржи, игроков. Биржевой брокер, если только он не робот для популярного нынче “технического анализа”, берет взаймы у будущего. У любой настоящей Игры нет прошлого и будущего - есть ситуация “здесь и сейчас”. Венчурный капиталист играет в более сложную игру: он должен найти такой объект инвестиций, чтобы, вложив в никому не известную “лошадку” сейчас, иметь возможность через несколько лет вернуть свои инвестиции с баснословной доходностью. Пресловутые 10x, своеобразный норматив венчурного рынка, это же 1000 процентов дохода. Какая деятельность может сравниться с такой доходностью в современном мире? Только торговля оружием, наркотиками… И, конечно, выигрыш в казино или в лотерею!
Для успешного поиска объектов венчурных инвестиций требуются определенные способности и склонности. Очень важно качество охотника - ведь во многом первичный отбор проектов на инвестиционных сессиях, демо-днях и в письменных источниках напоминает охоту. Пришел - увидел - отобрал! За время классического 3-минутного питча основателя проекта, в котором по сути еще ничего нет, грамотный венчурный инвестор должен принять решение. Другим качеством является умение помыслить будущее, выстроить правдоподобную (а не вероятностную!) картинку всей ситуации, в которой будет разворачиваться развитие данного стартапа. Наушмевшие в СМИ тренды, как правило, уже вовсю развернулись. От венчурного инвестора требуется сочетание фантазии, здравомыслия и эрудиции, чтобы увидеть зародыши будущих ярких трендов. Когда же портфельный стартап приближается к фазе выхода, первый венчурный инвестор должен “продать” свой актив следующему инвестору или стратегу по большей оценке. Здесь ему потребуются актерские способности и качества “продавца воздуха” - оценку венчурного стартапа невозможно рассчитать, можно только принять. Такой далеко не полный список качеств хорошего VC намекает на то, что занятие это специфическое и требует качеств «настоящего мужчины»: быстрое, интуитивное, целостное принятие решений, склонность к риску, самостоятельность, умение манипулировать людьми «на грани фола», соревновательность...
Можно было бы здесь остановиться и вынести вердикт: женщинам даже близко нельзя подходить к венчурным инвестициям. Есть же чисто мужские виды спорта, творчества, занятия фундаментальными науками, азартные игры. Если бы не одно «но»… И это «но» делает всю конструкцию мужского доминирования в венчуре не совсем устойчивой. Венчурный инвестор ранних стадий имеет дело с очень сложной реальностью, в которой причудливо переплетаются случайность, свойственная игре, войне и охоте, с практиками выращивания. Высокотехнологичный проект ранних стадий, «стартап» - это быстрый проект, дающий быстрый результат. Если оставить основателей без управляющего воздействия, стартап скорее всего умрет. Стартап - зародыш, не обязан выживать. Требуется большая формирующая работа венчурного инвестора и основателей, чтобы придать стартапу требуемое ускорение в нужном направлении. И здесь «мачизм», склонность к быстрому и легкому обогащению будет в минус. Зато оказываются полезными чисто «женские» качества: обучение команды, планирование ежедневной работы, учет и контроль, сглаживание рисков слишком быстрого развития стартапа.
Вследствие специфики венчурного инвестирования и сравнительной молодости венчурной отрасли устойчивых приемов и методов подготовки VC не существуют. В 2013 году начался новый этап, связанный с возвращением в публичную сферу производства и промышленности, реиндустриализацию на Западе, прежде всего на Восточном побережье США, а затем и в России, очередной виток геополитического передела мира. Получилось так, что российские VC предыдущего этапа, ориентированные на небольшие инвестиции в быстрые интернет-проекты, вынуждены были покинуть Россию и страны СНГ. Поэтому грамотных инвесторов у нас мало. До обидного мало. А спрос на венчурные инвестиции в проекты ранних стадий есть. Причем число «хороших» проектов неуклонно растет. Крепкие программно-аппаратные разработки, инновационный софт в самых различных областях, патентоспособные программы для ЭВМ, приборы, устройства, материалы, удачные нишевые решения… Просматривая более полутора тысяч проектов в год, могу свидетельствовать: качество презентации проектов инвестору в последние четыре года существенно выросло. Сказывается большая работа российских институтов развития по формированию стандартов венчурной отрасли. Единственная особенность российских проектов: они совершенно не готовы в инвестициям по типу «рассовал и забыл». Приход в отрасль грамотных женщин-инвесторов мог бы решить проблему организации системной работы с командами: доращивание компетенций основателей в сфере современного маркетинга, бизнес-девелопмента, финансов, привитие навыков деловой коммуникации, даже обучение английскому языку как средству глобального общения… При этом ранние инвестиции наших венчуристок могут превратиться в «иксы» на следующем шаге, когда проект становится интересным для фондов раунда А, отраслевых игроков.
Есть ли у нас потенциал для формирования слоя таких грамотных женщин-инвесторов? Считаю, что есть. И он огромен! Посмотрите на вывески на зданиях Москвы, других крупных городов, на внутреннее пространство торговых центров. Салоны красоты, бутики, фитнес-клубы, маленькие магазинчики, ресторанчики… Примерно половина (а среди салонов красоты и одежных лавок - и все 90%) принадлежат дамам.
Кейс. Милена Сабельникова почти всю свою «сознательную жизнь» посвятила шоколаду, Вместе с партнером выстроила уникальную дистрибуционную сеть лучших сортов шоколада из-за рубежа. Сейчас постепенно строит сеть шоколадных фабрик-бутиков, сочетающих артизанальное производство шоколадных изделий высшего сорта с развлекательно-обучающей программой. В течение нескольких лет Милена инвестирует свободные средства в небольшие производственные бизнесы, поддерживает инженерные команды. Больших денег это не приносит, но дает «второе плечо» ее основному бизнесу. В августе 2015 году Милена приехала из Москвы в Калининград, где местной площадкой SmartHub при поддержке РВК и НАБА была организована программа для начинающих инвесторов. За год Милена стала известна в бизнес-ангельской среде, вступила в Venture Club.
Многие российские бизнес-вумен добились всего сами. Однако некоторым владелицам первичный капитал выдали их любимые мужчины. Причем иногда с вполне прагматичной целью - чтобы не мешали заниматься делом. Кто-то откупился от прежней супруги, кто-то, наоборот, таким образом заслужил расположение будущей… С момента распада Советского Союза прошло четверть века - сформировался слой дам «далеко за», которые вырастили детей и даже внуков, ни в чем особо не нуждаются и… страшно тяготятся своим статусом «домоправительницы» или «состоятельной светской дамы». Многие из них получили такое же хорошее советское образование, как их мужья, но не смогли реализовать себя в выбранной профессиональной области. «Рублевские жены» еще ждут самореализации. Почему бы не предложить им войти с ничтожной для них суммой в несколько миллионов рублей в инженерный проект? Иначе они опять потратят эти средства на поддержание не интересного для них бизнеса по завозу шмоток с миланских распродаж или на «благотворительность», зачастую оборачивающуюся банальным мошенничеством.
Еще одной категорией потенциальных женщин-инвесторов являются профессионалы в гуманитарных областях: маркетинге, пиаре, психологии, инвестбанкинге, экономике (экономические науки относятся по международной классификации к Humanities!). Многие дамы 35+ уже вырастили детей, получили хорошее образование в России и второе высшее за рубежом, посмотрели мир, поработали в крупных компаниях, корпорациях на руководящих должностях. Знают, как жизнь устроена: могут передать не только свой ценный жизненный опыт, но и профессиональные навыки молодым стартаперам.
Кейс. Анна Гуревич имеет опыт работы в фондах прямых инвестиций Санкт-Петербурга в течение почти 20 лет. За ее плечам реорганизация и консолидация активов в самые турбулентные времена нашей постсоветской истории. Работала в управляющей команде фонда Quadriga Capital Russia. Летом 2014 года мы в очередной раз пересеклись с Анной на Ассамблее венчурных инвесторов, организованной Союзом организаций бизнес-ангелов Петербурга, членом Национальной ассоциации бизнес-ангелов. Анну заинтересовали мои методы отбора и экспертизы проектов ранних стадий. Уже тогда Анна вынашивала планы по учреждению венчурного фонда стадии late seed/Series A. К осени 2015 года ей удалось убедить владельца Банка “Санкт-Петербург” создать фонд прямых инвестиций для вложений в технологические проекты, в том числе потенциально интересные для развития услуг и внутренней инфраструктуры банка. Одной из венчурных инвестиций фонда является американская компания, владеющая долями резидентов Starta Accelerator.
Интересной опцией вовлечения женщин-профессионалов в сферу венчурных инвестиций является осознанное формирование управляющих команд фондов, инвесткомпаний специалистами разных компетенций. Пока в фондах с «российскими корнями» доминируют, увы, инвестбанкиры. Это приводит к перекосу в политике инвестирования, недоинвестирование «хороших» проектов предпосевной и ранней посевной стадий, ценность которых инвестбанкир просто не в состоянии оценить - эта ценность появляется, когда в проекте уже есть продукт, продажи, другие статистические показатели. Кооптация в состав управляющих компаний фондов ранних стадий женщин является самоценной задачей для повышения уровня работы венчурных фондов ранних стадий.
Кейс. Приведу свой пример. В управляющей команде фонда Starta Capital, при его создании в конце 2013 года, мы сразу заложили функциональное разделение. Мы решили придерживаться партнерской схемы, принятой в западных консалтинговых, юридических, инвестиционных компаниях. Каждый партнер отвечает за свою функциональную область. Алексей Гирин занимается структурированием и оформлением сделок, фандрейзингом, IR. Сергей Васильев обеспечивает первичную воронку, представляет фонд как технический эксперт на конкурсах и рейтингах. Год назад, в связи с открытием Starta Accelerator в Нью-Йорке, к нашей команде присоединилась Екатерина Дорожкина. Она взяла на себя функцию руководства акселератором и продвижения фонда среди партнеров в США, в соцсетях. Я же занимаюсь отбором, экспертизой проектов и работой с основателями по формированию инвестиционной стратегии. В своей работе опираюсь на 27-летний опыт работы в бизнесе, в том числе на руководящих должностях в крупных российских и международных компаниях разных отраслей. Ну и конечно же, на свою женскую интуицию - ведь в венчурном бизнесе без нее невозможно!
В завершение хочу отметить, что с исчерпанием возможностей стандартных инвестиционных инструментов, таких как депозиты, вложения в акции и ценные бумаги, драгметаллы, куплю-продажу классических дивидендных бизнесов, венчурные инвестиции становятся все более привлекательными для размещения свободных средств. Традиционные инвесторы начинают присматриваться к проектам ранних стадий. Нам необходимо большое число грамотных инвесторов. Организация клубной работы с потеницальными инвесторами-женщинами может дать серьезный позитивный импульс российской венчурной отрасли. Ищите женщин!
Людмила Голубкова, сооснователь и управляющий партнер Starta Capital & Starta Accelerator, председатель Административного совета Национальной ассоциации бизнес-ангелов
https://tceh.com/post/ischite-zhenschinu-venchurnogo-investora/