Почему надо снижать ставку ЦБ - мнение либерала
Прошло несколько статей на тему "преступного" повышения ставки ЦБ от известных "антилиберальных" экономистов.
Однако было бы справедливым добавить мнение человека, который последовательно выступал против их позиции много лет (пусть и не так активно, как было бы должно).
В чём суть повышения ставки в момент начала кризиса?
Давайте посмотрим на три важных фактора (их много больше).
Первый из них - внешнеэкономический.
При резком и обоснованном повышении курса доллара* (т.е. падении курса рубля вследствие объективных причин) возникает самоподдерживающийся процесс:
- доходность долларовых активов против рублевых, с учётом курса, растёт;
- происходит переток от рублёвых активов к долларовым;
- этот переток оказывает понижающее давление на рубль, что вовлекает в этот процесс всё новых экономических агентов.
Заканчивается всё паникой образца середины декабря 2014 года.
Роль ЦБ в данном процессе отнюдь не всесильна, но он, путём повышения ставки делает крайне невыгодной carry-trade от рубля к доллару: взять краткосрочный рублёвый кредит и купить на них долларовые активы становится крайне невыгодно. Эта невыгодность распространяется по экономике как лесной пожар: становится невыгодно распродавать рублёвые активы в пользу валютных, становится выгодно фондироваться в долларах и вкладывать деньги в рублёвые активы и т.п.
Это есть часть валютной политики, известной под названием "free floating currency".
Однако что же мы видим сейчас? Никакого free floating больше нет. Западные агенты в существенной степени забанены у нас, а наши - у них. К примеру, можно взять рубли и понести на OTC, купить сколько-то валюты, дальше что? Вывести валюту просто так нельзя, если выведешь - купить что-то на эту валюту - высокий риск. То есть, free floating has sank.
Второе соображение касается другой классической либеральной монетарной стратегии: высокая инфляция требует подъема ставок (за несоответствие ей критиковали ЦБ Турции и критикуют ФРС).. Да, форвардная инфляция в РФ "благодаря" росту цен на импорт заглядывает сильно за 20%. Но можно ли справиться с ней путём подъёма ставок? В нашем случае - НЕТ.
Ибо в обычном случае эта инфляция обусловлена ростом курса (см. п.1) и ростом экономической активности (чего у нас нет), а сейчас рост цен на импорт связан с НЕМОНЕТАРНЫМИ факторами, например, с отказами в обслуживании и затруднениями с логистикой. Можно поднять ставку хоть до 200% - эти факторы никуда не денутся. Можно для простоты сказать, что контрагенты подняли для нас ВАЛЮТНЫЕ цены в несколько раз, РУБЛЁВАЯ ставка на них повлиять не может, т.к. они находятся вне её.
Таким образом, из значимых факторов остаётся фактор экономического риска: при возросшем экономическом риске, более низкая ставка продуцирует компании "зомби", неспособные вести свою деятельность без перекредитования. Однако это верно в устоявшихся экономических условиях.
В условиях существенной, а в некоторых сегментах - полной перестройки экономики, повышенная ставка ведёт к дополнительной нагрузке на внутрироссийских экономических агентов и попросту не даёт им перестроиться. Да, её снижение сейчас впоследствии приведёт к более высокой инфляции, чем это было бы возможно. Но сохранение её на высоком уровне ведёт к невозможности перестройки деятельности большинства экономических агентов и кризису, который причинит бед много больше, чем высокая инфляция.
Надеюсь, мой слабый голос станет ещё одной соломинкой, которая сломит хребет нынешней ситуации. Которая есть хуже чем преступление - это ошибка.
Оригинал на АШ.
Однако было бы справедливым добавить мнение человека, который последовательно выступал против их позиции много лет (пусть и не так активно, как было бы должно).
В чём суть повышения ставки в момент начала кризиса?
Давайте посмотрим на три важных фактора (их много больше).
Первый из них - внешнеэкономический.
При резком и обоснованном повышении курса доллара* (т.е. падении курса рубля вследствие объективных причин) возникает самоподдерживающийся процесс:
- доходность долларовых активов против рублевых, с учётом курса, растёт;
- происходит переток от рублёвых активов к долларовым;
- этот переток оказывает понижающее давление на рубль, что вовлекает в этот процесс всё новых экономических агентов.
Заканчивается всё паникой образца середины декабря 2014 года.
Роль ЦБ в данном процессе отнюдь не всесильна, но он, путём повышения ставки делает крайне невыгодной carry-trade от рубля к доллару: взять краткосрочный рублёвый кредит и купить на них долларовые активы становится крайне невыгодно. Эта невыгодность распространяется по экономике как лесной пожар: становится невыгодно распродавать рублёвые активы в пользу валютных, становится выгодно фондироваться в долларах и вкладывать деньги в рублёвые активы и т.п.
Это есть часть валютной политики, известной под названием "free floating currency".
Однако что же мы видим сейчас? Никакого free floating больше нет. Западные агенты в существенной степени забанены у нас, а наши - у них. К примеру, можно взять рубли и понести на OTC, купить сколько-то валюты, дальше что? Вывести валюту просто так нельзя, если выведешь - купить что-то на эту валюту - высокий риск. То есть, free floating has sank.
Второе соображение касается другой классической либеральной монетарной стратегии: высокая инфляция требует подъема ставок (за несоответствие ей критиковали ЦБ Турции и критикуют ФРС).. Да, форвардная инфляция в РФ "благодаря" росту цен на импорт заглядывает сильно за 20%. Но можно ли справиться с ней путём подъёма ставок? В нашем случае - НЕТ.
Ибо в обычном случае эта инфляция обусловлена ростом курса (см. п.1) и ростом экономической активности (чего у нас нет), а сейчас рост цен на импорт связан с НЕМОНЕТАРНЫМИ факторами, например, с отказами в обслуживании и затруднениями с логистикой. Можно поднять ставку хоть до 200% - эти факторы никуда не денутся. Можно для простоты сказать, что контрагенты подняли для нас ВАЛЮТНЫЕ цены в несколько раз, РУБЛЁВАЯ ставка на них повлиять не может, т.к. они находятся вне её.
Таким образом, из значимых факторов остаётся фактор экономического риска: при возросшем экономическом риске, более низкая ставка продуцирует компании "зомби", неспособные вести свою деятельность без перекредитования. Однако это верно в устоявшихся экономических условиях.
В условиях существенной, а в некоторых сегментах - полной перестройки экономики, повышенная ставка ведёт к дополнительной нагрузке на внутрироссийских экономических агентов и попросту не даёт им перестроиться. Да, её снижение сейчас впоследствии приведёт к более высокой инфляции, чем это было бы возможно. Но сохранение её на высоком уровне ведёт к невозможности перестройки деятельности большинства экономических агентов и кризису, который причинит бед много больше, чем высокая инфляция.
Надеюсь, мой слабый голос станет ещё одной соломинкой, которая сломит хребет нынешней ситуации. Которая есть хуже чем преступление - это ошибка.
Оригинал на АШ.