Условия ликвидации компонентов портфеля.
Условия ликвидации компонентов портфеля.
Такой вопрос мне периодически задавали раньше, когда я касался темы управления активами портфеля.
Но я не давал чёткого ответа, ибо, выбирая компоненты портфеля, я планировал владеть ими максимально долго, и не задумывался о конкретных условиях их ликвидации.
Я отвечал, что ликвидация произойдёт при появлении признаков пузыря или перекредитованности.
Давайте обсудим эту тему, ибо я пока только приближаюсь к твёрдой формулировке ответа на этот вопрос.
Итак, условия попадания компонентов в мой портфель достаточно просты и понятны.
DY>5% AND NetDebt<3*EBITDA AND EV<7*EBITDA, простая формула.
Виртуальный портфель, созданный с использованием этих условий, можно посмотреть по ссылке
https://smart-lab.ru/q/portfolio/Speculator2016/23589/
Кажется, что ответ прост: если для попадания в портфель требуется соблюдение всех трёх условий, то для выбывания из портфеля потребуется одновременное нарушение всех трёх условий, т.е. должно быть DY<5% AND NetDebt>3*EBITDA AND EV>7*EBITDA.
Но простые ответы могут содержать ошибки, и, чтобы их избежать, нужно осознавать значение каждого условия формулы.
Как появилась формула DY>5% AND NetDebt<3*EBITDA AND EV<7*EBITDA?
Хотелось иметь портфель из недорогих фишек, имеющих удовлетворительную дивидендную доходность и приемлемый уровень чистого долга.
Фишки, которые соответствовали всем трём условиям, попали в портфель автоматически.
Теперь требуется написать формулу, по которой фишки будут автоматически покидать портфель.
Чем нам интересна акция, как инструмент?
Тем, что она а) растёт и/или б) приносит дивидендный доход.
Что может произойти с акцией после ее покупки?
Например, акция Мосбиржи выросла в цене, стала приносить больше дивидендов в абсолютном выражении, но её дивидендная доходность понизилась.
https://smart-lab.ru/q/MOEX/f/y/
Станем ли мы задумываться о продаже этой акции из-за более низкой дивидендной доходности?
Нелепый вопрос! Конечно - нет!
Пузырь в этой акции не наблюдается, с долгами всё отлично, сумма дивидендов больше, чем раньше, чему мы очень рады.
А если соотношение EV/EBITDA вдруг вырастет больше 15?
https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental2/?field=ev_ebitda
Из-за чего это может произойти?
1 Сильно вырастет курсовая стоимость акции.
2 Сильно вырастет долговая нагрузка.
3 Упадёт EBITDA.
Вероятнее всего, одновременно понизится и дивидендная доходность. (Факторы 1 и 3)
https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental2/?field=div_yield
Или возрастёт мультипликатор NetDebt/EBITDA. (Факторы 2 и 3)
https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental2/?field=debt_ebitda
Нужна ли нам такая акция? Будет ли вероятен её дальнейший рост? Не опасна ли такая долговая нагрузка?
Но основной вопрос для нас - EV/EBITDA>15 - достаточное ли это условие для того, чтобы признать сложившуюся ситуацию пузырём и принять решение о ликвидации компонента.
А может 10? 12? 20?
С мультипликатором NetDebt/EBITDA у меня вопрос решился гораздо проще.
Я принял решение, что пороговое значение для ликвидации компонента будет больше 4.
Аналогично, никто не будет возражать, что не нужна акция с дивидендной доходностью менее 2%.
Итак, почти окончательная формула для ликвидации компонентов будет такой:
NetDebt>4*EBITDA OR EV>15*EBITDA OR DY<2%.