Как-то не сразу увидел эту
новость , а она весьма занятная и даже показательная. ЕБРР и власти разошлись в оценке актива, приватизация которого готовится уже несколько лет, в 2,7 раза. ЕБРР готовы заплатить 0,5 капитала, власти хотят продать за 1,35 капитала. Величина разбежки говорит о том, что кто-то явно не в адеквате. Кто ? Сделаем небольшой
(
Read more... )
1. Если стратегически, див. доходность сегодня, учитывая, что до отсечки осталось 10 мес., около 10% годовых по обычным и около 11% по привилег., чистыми, уже за вычетом 15% налога. Или под 12-13% грязными. С перспективой дальнейшего роста, пусть даже уже не такого быстрого. Это необычайно много для крупнейшей несырьевой компании на рынке с весьма консервативным бизнесом и поддержкой государства. Особенно в условиях падающих ставок в рубле. Для сравнения, примерно столько же платит мелкий и гораздо более рисковый ЛСР. Средняя див. доходность индекса Мосбиржи около 5,5%, столько же примерно ставки по вкладам в банках. Или, говоря иначе, у Сбера roe=22-23% при требуемой доходности 9-10%. А стоит он около 1,1 обычные и около 1 капитала привилегированные. Единственная причина такой дешевизны - санкционные риски. На мой взгляд, Сбера не касающиеся и преувеличенные. А в данный момент ещё и эффект паники на рынках. Без этого видна недооцененность раза в 1,5. Которая рано или поздно будет ликвидирована. То есть, можно спокойно получать свои 10-11% в росс рубле, что само по себе очень неплохо при инфляции 4%, и ждать как бонуса существенной переоценки бумаги вверх. С минимальными рисками со стороны бизнеса Сбера.
2. А тактически , у Сбербанка в ближайшие несколько кварталов будет сверхплановый рост доходов из-за опережающего падения ставок по вкладам по отношению к ставкам по кредитам. Обратный процесс был в 2014-2015 гг., из-за чего в основном и рухнула тогда его прибыль (+ увеличение резервов под плохие кредиты из-за кризиса). А с 2016 г. пошёл обратный процесс. Именно в этом причина четырехкратного роста прибыли, а не из-за неких мифических кредитных циклов. Этот процесс был ненадолго прерван повышением ставок в 2018, а сейчас возобновится, ЦБ РФ будет снижать ставку ещё пару раз минимум.
Reply
Leave a comment