ВЬЮ: мягкий Fed; ждем - Драги 09.07.2014 и FOMC Minutes; Йеллен - 15-16.07.2014
ГЛАВНОЕ
Огромная ликвидность, предоставляемая ЦБ мира. Волатильность снижена, практически все активы сейчас в фазе роста. По рисковым активам доходности снизились до минимальных.
Сегодня ждем Выступление Драги в Лондоне (лондонская речь в 2012 явилась решающим моментом для евро).
После того как #Федрезерв сохранил статус-кво, не включив в statement более жесткой риторики, предупреждений о пузырях, все-таки на рынках остались сомнения по поводу разногласий между Йеллен и ястребами. Поэтому участники рынка будут, прежде всего, ждать минуток FOMC Minutes сегодня, 9 июля.
26.06.2014 Core PCE Price Index оказался на уровне 1,5%.y/y
http://bloomberg.econoday.com/byshoweventfull.asp?fid=461155&cust=bloomberg-us&year=2014&lid=0&prev=/byweek.asp#top . Йеллен оказалась права, назвав Core CPI за май (17.06.2014) на уровне 1.9 % искажённым сигналом, отметив, что инфляционные показатели продвигаются к целевому уровню ФРС лишь постепенно.
25.06.2014 вышла третья оценка динамики GPD США: падение за 1-й кв пересмотрено до -2,9% годовых с -1,0% !! (пересмотр, главным образом, был результатом более низких расходов на здравоохранение, хотя расходы на товары также были пересмотрены в сторону понижения). Так как этот спад был связан с погодными условиями, экономисты убеждены, что он временный. Показатели найма соответствуют умеренному росту экономики около 2-3% в год.
02.07.201 На мероприятии МФВ Йеллен отметила, что эффективность инструментов денежно-кредитной политики "значительно ограничена" в борьбе с угрозами финансовой стабильности, и попытки задействовать их для предотвращения образования "пузыря" на рынке недвижимости в США привели бы к серьезным последствиям для экономики. Центробанки, по ее мнению, должны менять ставки ради борьбы с подобными рисками только в исключительных случаях. "Цена такой политики, скорее всего, будет слишком высокой, для того чтобы риски финансовой стабильности занимали первое место при обсуждении денежно-кредитной политики».
Ключевая статистика по рынку труда 03.07.2014
http://bloomberg.econoday.com/byshoweventfull.asp?fid=461119&cust=bloomberg-us&year=2014&lid=0&prev=/byweek.asp#top
Nonfarm Payrolls - 288. Экономика США создает более 200 раб. мест 3 месяца подряд, безработица снизилась до 6,3%
Доходность трежерис после выхода суперпозитивной статистики по рынку труда вырастала до 2,692% в моменте. На сегодня 9.07.2014- 2,573%. (практически вернулась нижней границе диапазона 2,60 -2,80%, в котором находилась с середины января 2014 (находится в более широком диапазоне 2,50-3,04%, в котором находилась и с июля 2013 г).Несмотря на идею сильной американской экономики стоимость трежерис планомерно укрепляется. Таких низких доходностей и высоких цен на трежерис не должно быть, но они наблюдаются. (Это объясняли действиями суверенных фондов, местных крупных американские фондов, которые концентрировали свои ресурсы именно в трежерис (низкая инфляция, дефляционные тенденции…)); притоком ресурсов со стороны азиатских фондов, где местными регуляторами проводится политика сдерживания роста своих валют; идея QE от ЕЦБ, также вызывала спираль роста американских трежерис.)
Вероятно, мягкость политики ФРС, убеждает участников рыка, что низкие ставки сохранятся еще весьма долгое время.
Впрочем, в вопросе о покупателях трежерис существует некоторая НЕЯСНОСТЬ.
Ожидания участников рынка по первому повышению ставки ФРС:
02.07.2014 PIMCO: «может повысить процентные ставки примерно через год, учитывая снижение стоимости казначейских облигаций в июле».
04.07.2014 BlackRock Inc. - «возможно, поднимет процентные ставки к I кварталу 2015 г. в связи с уверенным ростом числа рабочих мест» (до этого BlackRock Inc. ожидал роста процентных ставок ЦБ во II или III кварталах 2015 г.)
Рынок ждет квартальные отчеты компаний США.
"Рынок вырос так быстро, что для продолжения роста хороших экономических данных уже недостаточно. Теперь важны результаты компаний, это единственное, что сможет поднять рынок."
По мнению опрошенных Рейтер экономистов, прибыли компаний вырастут на 6,2 процента во втором квартале
(на 10,9 процента в III и на 11,9 процента в IV)... (Рост прибылей последний раз превысил 10% в III квартале 2011 года, составив 18 процентов....Есть шанс, что прибыли вырастут больше чем на 10%в этом квартале, но это небольшой шанс. Сильный отчет о занятости может со временем вызвать рост прибылей, но не сразу....)
За первый квартал аналитики предполагали рост прибылей на 2,1 процента, но реальный показатель по результатам всех компаний-участниц S&P 500 составил 5,6 процента.
Йеллен представит полугодовой отчет ФРС по денежно-кредитной политики в банковском комитете Сената в следующий вторник, 15 июля.
Слушание планируется начать в 10 часов утра. Она представит свой доклад, а затем ответить на вопросы членов комиссии. Темы будут включать в себя экономический рост, рынок труда и политику ФРС по процентным ставкам и финансовому регулированию.
Йеллен представит testimony Комитету по финансовым услугам Палаты представителей 16-го в 10 часов утра.
Масштабные меры ЕЦБ будут не раньше ноября-декабря, рынок будет ориентироваться на ожидания.
Драги в выступлении после заседание ЕЦБ 2014-07-03 сказал, что ЕЦБ прибегнет к широкомасштабной программе покупок активов, если среднесрочный или долгосрочный прогноз по инфляции будет понижен (т.е. по сути, отверг призывы начать QE).
TLTRO: общий объем может достичь 1 трлн. евро.
В ЕЦБ также заявили, что, начиная с сентября, предложат 4-летние кредиты коммерческим банкам при условии дальнейшего кредитования банками частного сектора. Длительный срок погашения свидетельствует о том, что ЕЦБ будет удерживать процентные ставки на исключительно низком уровне на протяжении многих лет (и значительно отстанет в конечном итоге в вопросе повышения процентных ставок от Федеральной резервной системы и Банка Англии).
Сегодня ждем Выступление Драги в Лондоне (лондонская речь в 2012 явилась решающим моментом для евро).
Его выступление может затрагивать вопрос курса евро. С учетом дискуссии, которая ведется политиками и промышленным лобби о выгодном курсом евро, т.е. скрытое давление на ЕЦБ. Что сделает Драги? Даст отповедь или мягко намекнет, что курс евро сильный. Намекнет по поводу сильного курса евро, рынки воспримут как готовность ЕЦБ в случае необходимости как-то прижать курс евро и действовать «во благо промышленности».
Текущие меры оказывают ограниченное влияние на динамику притока/оттока. По утверждению Goldman Sachs (12.06.2014): «Прогнозирование портфельных инвестиций сопряжено со значительными трудностями». Рыночный консенсус - снижение евро в долгосрочной перспективе к 1,31 -1,27.
При ожидаемом отсутствии дополнительных мер смягчения от Банка Японии, курс иены может слабеть на ожиданиях масштабных покупок GPIF, которые будут не раньше осени. В краткосрочной перспективе иена, возможно, останется в диапазоне. GPIF (1,25 трлн.$) планирует увеличить вложения в японские акции до 20% от портфеля с текущих 13%. На внешние инвестиции уйдет 180 млрд. $, из них 90 млрд. $ в акции. Рыночный консенсус - повышение USD/JPY до 104-107 через несколько месяцев или к концу года.
Карни немного дал задний ход! .. До прошлой недели рынок закладывался на повышение ставок в Великобритании на конец 2014 года (12.06.2014 Карни заявил, что первое повышение ставок может произойти быстрее, чем ожидают участники рынка).
24.06.2014 Карни просигнализировал о склонности банка к мягкой денежно-кредитной политике:
- Точные сроки повышения ставки будут зависеть от экономических данных, рост заработных плат ниже, чем ожидалось. Когда центральный банк начнет повышать ставки, этот процесс будет сдержанным и постепенным. Слишком ранние действия грозят ослабить рост производительности.
Все это может означать, что ранее повышение ставки, возможно, еще не является решенным вопросом.
"Старая нормальная - это не новая нормальная", - сказал Карни о процентной ставке.
Конкретные меры от 26.06.2017, нацеленные на охлаждение рынка жилья Великобритании, дают Банку Англии больше свободы для того, чтобы оставить процентные ставки на текущем уровне.
08.07.2014 вышли негативные данные по производству:
Manufacturing Production m/m −1.3
Industrial Production m/m − 0.7 %
Вряд ли эти данные слишком сильно будут тревожить Банк Англии. Кроме того, экономика Великобритании сильно ориентирована на сферу услуг и потребление, поэтому негативные данные по промышленному производству легко игнорируются на фоне сильных данных по потреблению.
30.06.2014 Goldman Sachs повысил трехмесячный прогноз по GBP/USD с $1.68 до $1.73, а шестимесячный с $1.69 и1.74, двенадцатимесячный с $1.65 и до $1.73.
Австралия, наверно, единственная страна с рейтингом ААА, в которой ключевую процентная ставка - 2,5%, а доходность по десятилетним гособлигациями 3,54%. Курс AUD/USD вряд ли будет снижаться в условиях огромной ликвидности, предоставляемой главными ЦБ мира.