ВЬЮ: мягкий Fed; ожидание покупок от ЕЦБ; GPIF; Карни - шаг назад?; Австралия
ПОКАЗАТЕЛИ
ОБЛИГАЦИИ:
Доходность 10-летних облигации в % (в разных регионах за неделю снизились):
10-Yr US Treasury - 2,536 вновь снизилась к майским уровням, не удержавшись в границах диапазона 2,60 -2,80, в котором находилась с середины января 2014 (находится в более широком диапазоне 2,50-3,04, в котором находилась и с июля 2013 г). (Вероятно повлияли выход показателя адекватной инфляции и неожиданный пересмотр GDP за I кваратал до -2,9%.)
1. Германии (GDBR10) - 1,264, снижалась весь 2014 год от максимума 1,971 (минимум мая 1,298).
2. Испании (GSPG10YR) - 2,644, постепенно снижаясь с 4,776 в июле 2013 (смотря шире, с максимумов июля-августа 2012: 7,739 -7,417).
3. Италии (GBTPGR10) - 2,724, последние три недели находится на низких уровнях, до этого постепенно снизившись с максимума 4,809 в августе 2013 года, смотря шире, с максимумов июля-августа 6,652/6,438.
4. Японии (GJGB10) - 0,565, выйдя из диапазона 0,567-0,650 49, в котором находилась с середины января (колебания 14%).
5. Великобритании (GUKG10) -2,639 за неделю опустилась с 2,761 к средним уровням мая (после мягких заявлений Карни), находясь в диапазоне 2,587-2,83 с конца января 2013 г.
6. Австралии (GACGB10) - 3,540 с апреля снижается из диапазона I квартала 2014: 3,964 - 4,2590 (смотря шире, снижаясь с максимума 4,474 января 2013 годя). Спред с трежерис равен с 1,004 , за 4 недели, опустившись на 14,55%.
2-Yr US Treasury - 0,456 доходность в %. После снижения в мае до 0,327 вернулась к верхней части диапазона 0,498-0,282, установив максимум недели: 0,500.
см. http://ru.investing.com
СТАВКИ:
После решения ЕЦБ резко понизились межбанковские ставки.
EUR OVERNIGHT: 0.00071%
понизилась с 0,21643% на 2 июня (ставка упала на 99,67%), при том, что
USD OVERNIGHT LIBOR: 0.09660%, поднялась с 0,089% (на 8,54%)
Евро OVERNIGHT обходился на 0,13% дороже (ставка выше 58,88 %), теперь на 0,097% дешевле (ставка ниже на 99,27%).
см. http://www.global-rates.com/
ИНДЕКС ДОЛЛАРА ICE: - 80,07
Упал за неделю до 80,07 с 80,41 до (на -0,41%).
2 недели падения, после 6 недель роста с уровня 79,55 (на 0,65% от минимумов 08.05.2014). В целом остается с октября 2013 в широком диапазоне 79-81,57.
S&P 500: 1960,25
Можно рассматривать рост с декабря 2012 года с 1356 на 44,56%.
Установлен абсолютный максимум 1967,67 (который превосходит докризисный максимум 1576,03 (2007.10.08) на 24,85%.)
ВАЛЮТНЫЕ ПАРЫ и ЗОЛОТО:
EUR/USD -1,36467
- Снизился с максимума 1,39929, установленного 08.05 2013 на 2,47. Отошел от уровня поддержки на $1.3477 - годовой минимум (3 февраля).
USD/JPY - 101,401
- За неделю снизилась на 0,65%, с марта находясь в диапазоне от 100,797 до 103.
GPB/USD 1,70388
- Рост с конца мая с 1,67339 на 1,82% (рост с июня 2013 от 1,48894 на 14,44%). Закрылся выше психологической отметки $1,70, близко к уровней сопротивления ($1.7198 - максимум 21 октября 2008, $1.7042 - максимум 5 августа 2009).
AUD/USD - 0,94232
- За последние 5 недель роста с 92,306 на 2,09%. В диапазоне 0,94-0,96 уровни сопротивления/поддержки, если смотреть на 2008, 2009/10 год. Сопротивление ($0.9461 - максимум 2014, установленный 10 апреля; $0.9426 - максимум 11 апреля)
XAU/USD - 1315,87
- Поднялось с минимума 1240 в начале июня на 6,12%. (1240 уровень поддержки/сопротивления, образовавшийся в 2013-2014 году, см. месячные графики).
ГЛАВНОЕ
После того как #Федрезерв сохранил статус-кво, не включив в statement более жесткой риторики, предупреждений о пузырях, все-таки на рынках остались сомнения по поводу разногласий между Йеллен и ястребами. Поэтому участники рынка будут, прежде всего, ждать минуток FOMC Minutes 9 июля. Неопределённость в дальнейшей политике Федрезерва участники рынка будут пытаться прояснить, ориентируясь на поступающую статистику.
26.06.2014 Core PCE Price Index оказался на уровне 1,5%.y/y
http://bloomberg.econoday.com/byshoweventfull.asp?fid=461155&cust=bloomberg-us&year=2014&lid=0&prev=/byweek.asp#top . Йеллен оказалась права, назвав Core CPI за май (17.06.2014) на уровне 1.9 % искажённым сигналом, отметив, что инфляционные показатели продвигаются к целевому уровню ФРС лишь постепенно.
25.06.2014 вышла третья оценка динамики GPD США: падение за 1-й кв пересмотрено до -2,9% годовых с -1,0% !! (пересмотр, главным образом, был результатом более низких расходов на здравоохранение, хотя расходы на товары также были пересмотрены в сторону понижения). Так как этот спад был связан с погодными условиями, экономисты убеждены, что он временный. За последние пять месяцев появилось 1.1 млн. новых рабочих мест. Показатели найма соответствуют умеренному росту экономики около 2-3% в год.
Теперь ждем ключевой статистики по рынку труда в четверг 03.07.2014
http://www.bloomberg.com/markets/economic-calendar/
http://bloomberg.econoday.com/byshoweventfull.asp?fid=461119&cust=bloomberg-us&year=2014&lid=0&prev=/byweek.asp#top
(Nonfarm Payrolls, Unemployment Rate).
Масштабные меры ЕЦБ будут не раньше ноября-декабря, рынок будет ориентироваться на ожидания. Текущие меры оказывают ограниченное влияние на динамику притока/оттока. По утверждению Goldman Sachs (12.06.2014): «Прогнозирование портфельных инвестиций сопряжено со значительными трудностями». Рыночный консенсус - снижение евро в долгосрочной перспективе к 1,31 -1,27.
Действия ЕЦБ позитивны для перспектив финансовых рынков в категории EM.
При ожидаемом отсутствии дополнительных мер смягчения от Банка Японии, курс иены может слабеть на ожиданиях масштабных покупок GPIF, которые будут не раньше осени. В краткосрочной перспективе иена, возможно, останется в диапазоне. GPIF (1,25 трл.$) планирует увеличить вложения в японские акции до 20% от портфеля с текущих 13%. На внешние инвестиции уйдет 180 млрд. $, из них 90 млрд. $ в акции. Рыночный консенсус - повышение USD/JPY до 104-107 через несколько месяцев или к концу года.
Карни немного дал задний ход! .. До этой недели рынок закладывался на повышение ставок в Великобритании на конец 2014 года (12.06.2014 Карни заявил, что первое повышение ставок может произойти быстрее, чем ожидают участники рынка).
24.06.2014 Карни просигнализировал о склонности банка к мягкой денежно-кредитной политике:
- Точные сроки повышения ставки будут зависеть от экономических данных, рост заработных плат ниже, чем ожидалось. Когда центральный банк начнет повышать ставки, этот процесс будет сдержанным и постепенным. Слишком ранние действия грозят ослабить рост производительности.
Все это может означать, что ранее повышение ставки, возможно, еще не является решенным вопросом.
"Старая нормальная - это не новая нормальная", - сказал Карни о процентной ставке.
Конкретные меры от 26.06.2017, нацеленные на охлаждение рынка жилья Великобритании, дают Банку Англии больше свободы для того, чтобы оставить процентные ставки на текущем уровне.
Австралия, наверно, единственная страна с рейтингом ААА, в которой ключевую процентная ставка - 2,5%, а доходность по десятилетним гособлигациями 3,54%. Курс AUD/USD вряд ли будет снижаться в условиях огромной ликвидности, предоставляемой главными ЦБ мира.
ФАКТОРЫ/РЕГИОНЫ
США И МИР
Реальная экономика и статистика.
В целом статистика указывает на определённый рост. Хотя если раньше ФРС прогнозировала, что темпы роста ВВП США в 2014 г. составят 2,8-3%, то теперь, по новым оценкам, темпы роста ВВП составят 2,1-2,3%.
25.06.2014 вышла третья оценка динамики GPD США за 1-й кв. Падение GPD было пересмотрено до - 2,9% годовых с -1,0%. (Пересмотр, главным образом, был результатом более низких расходов на здравоохранение, хотя расходы на товары также были пересмотрены в сторону понижения). Так как этот спад был связан с погодными условиями, экономисты убеждены, что он временный. За последние пять месяцев появилось 1.1 млн. новых рабочих мест. Показатели найма соответствуют умеренному росту экономики около 2-3% в год.
Процент безработицы приближается к целевым уровням (6.3% в мае, NFP за май 217 тыс.)) (http://bloomberg.econoday.com/byshoweventfull.asp?fid=461119&cust=bloomberg-us&year=2014&lid=0&prev=/byweek.asp#top).
Теперь ждем ключевой статистики по рынку труда за июнь в четверг 3.07.2014. http://www.bloomberg.com/markets/economic-calendar/
http://bloomberg.econoday.com/byshoweventfull.asp?fid=461119&cust=bloomberg-us&year=2014&lid=0&prev=/byweek.asp#top
В настоящее время Федрезерв следит за более широким спектром показателей рынка труда. (Показатели, которые учитывают отчаявшихся работников и работников с частичной занятостью по инициативе работодателя - остаются высокими, в то время как коэффициент занятости относительно численности населения остается низким). При этом в дискуссии по рынку труда Джанет Йеллен придерживает позиции, что есть скрытое предложение рабочей силы, при создании новых вакансий есть возможность вернуть в состав рабочей силы тех, кто был долго без работы. Если правы оппоненты, то без возвращения миллионов в состав рабочей силы, нулевые ставки будут способствовать большим темпам роста заработной платы и инфляционного давления.
Стержневая и инфляция Core CPI в мае составила за май 0.3% m/m - 1.9 % y/y.
26.06.2014Core PCE Price Index, оказался на уровне 1,5%.y/y http://bloomberg.econoday.com/byshoweventfull.asp?fid=461155&cust=bloomberg-us&year=2014&lid=0&prev=/byweek.asp#top . Йеллен оказалась права, назвав Core CPI Index (1.9 % y/y) за май (17.06.2014) на уровне 1.9 % искажённым сигналом, отметив, что инфляционные показатели продвигаются к целевому уровню ФРС лишь постепенно.
Монетарная политика.
После того как Федрезерв сохранил статус-кво, не включив в statement более жесткой риторики, предупреждений о пузырях, все-таки на рынках остались сомнения по поводу разногласий между Йеллен и ястребами. Поэтому участники рынка будут, прежде всего, ждать минуток FOMC Minutes 9 июля. Неопределённость в дальнейшей политике Федрезерва участники рынка будут пытаться прояснить на основе дальнейшей ожидаемой статистики.
Действия участников рынков.
1. S&P 500.
На фондовом рынке, переписывающим исторические максимумы с октября 2013, все время сохраняется ожидание коррекции. Йеллен признала, что волатильность низка, и сказала, что причина этого неясна. "Комитет не имеет ориентиров в отношении необходимой волатильности", но если она вызвана чрезмерным риском и слишком большими заимствованиями, то "это проблема для меня и для комитета". Между тем море дешевой ликвидности, а также длительное ожидание коррекции участниками - "забетонировали" рынок, снижают вероятность коррекции к минимуму. Снижение объёмов на летнем рынке, однако, может вызвать более резкие спекулятивные движения.
2. Трежерис.
Несмотря на идею сильной американской экономики до конца мая планомерно укреплялась стоимость трежерис. Таких низких доходностей и высоких цен на трежерис не должно быть, но они наблюдались. (Это объясняли действиями суверенных фондов, местных крупных американские фондов, которые концентрировали свои ресурсы именно в трежерис (низкая инфляция, дефляционные тенденции…)); притоком ресурсов со стороны азиатских фондов, где местными регуляторами проводится политика сдерживания роста своих валют; идея QE от ЕЦБ, также вызывала спираль роста американских трежерис.)
В июне с майских минимумов стоимость трежерис снижалась, доходность повышалась на 5,38% к нижней границе диапазона 2014 года. Вероятно, повлиял неожиданный всплеск инфляции в мае («статистический шум», Йеллен).
На этой недели доходность вновь снизилась до 2,536 % (изменение -2,76%). Это можно объяснить «неожиданностями» с третьей оценкой GDP, адекватными данными по инфляции. Вероятно, мягкость политики ФРС, подтвержденная на заседании 18 июня, убеждает участников рыка, что низкие ставки сохранятся еще весьма долгое время.
Впрочем, в вопросе о покупателях трежерис существует некоторая НЕЯСНОСТЬ.
хххххххххххххххххххххххххххххххххххххххххххххххх
ЕВРОЗОНА
Реальная экономика и статистика.
Экономика Еврозоны, остается слабой. Низкая инфляция вынудила ЕЦБ предпринять пакет мер.
23.06.2014 PMI Еврозоны в июне 52,8
Рост деловой активности в Еврозоне в июне замедляется второй месяц подряд, и это означает, что восстановление экономики идет пока скромными темпами, причем ВВП Франции может не вырасти.
/PMI Франции в июне понизился до 48,0 против 49,3 в мае/. Признаков, указывающих на возможность улучшения положения в экономике в будущем, почти не наблюдалось, так как объемы заказов сокращаются третий месяц подряд.
В других странах еврозоны восстановление экономики, похоже, во 2-м квартале набирает импульс: результаты опроса Markit указывают на максимальный рост активности с августа 2007 года.
Есть надежда, что некоторое ускорение произойдёт в третьем или начале четвертого квартала. Несмотря на относительно слабые данные по индексу промышленной активности некоторые его компоненты (в частности рост заказов, до максимума с мая 2011 года и рост объемов производства) указали на возможность некоторого оживления.
Тем более если цены нефть окажутся на текущем уровне, может быть, это скажется на динамике потребительской инфляции в Европе и уберет с повестки риски немедленной дефляционной ловушки. Так что здесь для европейской экономики, местных долговых и фондовых рынков есть какой-то элемент надежды.
04.06.2014 ВВП еврозоны, предварит., кв/кв (Revised GDP q/q) I квартал 0.2%
http://mfd.ru/calendar/details/?id=312
16.06.2014 Базовый индекс потребительских цен в еврозоне, г/г (Core CPI y/y) в мае май - 0.7%
http://mfd.ru/calendar/details/?id=140
19.06.2014 Согласно отчёту Ernst & Young (EY) экономика еврозоны вырастет в 2014 г. (после двух лет болезненного сокращения) на 1,1%.
27.06.2014 Индекс потребительских цен в Германии, предварит за июнь, 1% в годовом исчислении.
http://mfd.ru/calendar/details/?id=216
Данные по инфляции в Германии за июнь, хотя и остаются у верхней границы диапазона уровней инфляции в еврозоне, дают Европейскому центральному банку (ЕЦБ) "массу возможностей" для развертывания последнего денежно-кредитного стимула. Годовая инфляция восстановилась в июне до 1%, как на национальном уровне, так и гармонизированная, но базовое инфляционное давление остается "очень сдержанным", несмотря на сильный рынок труда.
На следующей неделе 30.06.2014 ждем данные по Индексу потребительских цен (Core CPI) в Еврозоне за июнь, предварит., г/г, (консенсус-прогноз по Core CPI в Еврозоне за июнь+0.7% г/г)
http://mfd.ru/calendar/details/?id=32
А также индексы PMI за июнь.
1.07.2014. Final Manufacturing PMI
http://mfd.ru/calendar/details/?id=14
03.07.2014 Final Services PMI
http://mfd.ru/calendar/details/?id=28
Монетарная политика.
2014-07-03 -заседание ЕЦБ, от которого не ждем никаких новых решений и заявлений.
2014-06-05 ЕЦБ понизил ставки:
-рефинансирования до 0,15%
-по депозитам до -0,10% с 0,0%
-marginal lending rate до 0,40% с 0,75%
С учетом отказа от стерилизации долгового портфеля - ЕЦБ будет чуть увеличивать свой балансовой счет, что окажет давление на курс как минимум к месяц-два. (Объем дополнительных наличных будет увеличен в связи с нестерилизованной программой SMP, которая в целом составила около 165 млрд евро (223 млрд долларов США) в конце мая). У Федрезерва балансовый счет не растет. С учетом это фактора предложение евро будет чуть повыше.
Пока программы выкупа не реализуются, предложение евро остается скромным. Участники рынка понимают, что до ноября ЕЦБ ничего точно делать не будет. Стимулы могут быть запущены, только когда станет понятно, каким образом ЕЦБ будет реализовывать программу скупки, какие-то иные программы.
/ЕЦБ анонсированы: TLTRO, потенциально на общую сумму 400 млрд евро; программа выкупа обеспеченных активами ценных бумаг (ABS)./
Пройдет два-три квартала, прежде чем влияние уже принятых текущих мер будет зарегистрировано в экономиках региона, считает Драги.
Ослабление евро, если это делать не умело, может вылиться в большие проблемы: кто будет покупать фин. активы в проблемных странах еврозоны, даже если учесть действия ЕЦБ, если эти активы номинированы в валюте, которая будет снижаться?
Пока балансы банков не будут восстановлены, канал передачи денежно-кредитной политики будет продолжать заедать.
Бегларян уверен, что ЕЦБ сначала проведет стресс-тесты банков (это будет в сентябре или октябре), а затем будет определяться с действиями.
2014-06-17 Bloomberg News: По словам двух представителей Европейского центрального банка, они могут не начать внедрять стимулирующие меры до завершения проверки балансов банков еврозоны.
Действия участников рынков.
После решения сделать депозитную ставку отрицательной пошел отток с европейского финансового рынка со стороны «фондов денежного рынка» (Money market funds), у них сейчас нет прибыли, они выводят. (на депозитах было 35- 40 млрд. евро, и это мало что решает).
Процесс нейтрализуется притоком свежих иностранных денег, которые направляются в корпоративный сектор: теперь, естественно, выгодно покупать бумаги европейских корпораций, по доходности там очень интересные цифры. В первую очередь спрос идет со стороны азиатских фондов. Также есть вероятность увеличения спроса на эти инструменты со стороны банков еврозоны.
Сокращение спроса на фин. инструменты проблемных стран еврозоны в долговом сегменте, сокращает потребность в приобретении фин. инструментов номинированных в евро в тех объёмах, которые мы видели в конце прошлого или даже начале текущего года…
До запуска масштабных программ кредитования и смягчения еще много месяцев, но рынок ориентируется на ожидания.
В летний период на тонком рынке возможны спекулятивные движения.
Goldman Sachs (12.06.2014): «Прогнозирование портфельных инвестиций сопряжено со значительными трудностями, учитывая силу внешнего спроса на европейские активы в течение последних двух лет и изменение этой ситуации в связи с недавним решением ЕЦБ.»
Рыночный консенсус - снижение евро в долгосрочной перспективе к 1,31 -1,27. Goldman Sachs сообщает, что их "расчетная модель в паре EUR/USD продолжает подразумевать снижение цен в район целевого уровня 1.3300. Годовой прогноз подразумевает снижение до уровня 1.3000".
Прогноз по курс USD/EUR объективно достаточно не определён в среднесрочной перспективе, поскольку трудно оценить изменение притока/оттока средств с европейского финансового рынка.
ххххххххххххххххххххххх
EM
Действия ЕЦБ позитивны для перспектив финансовых рынков в категории EM. Если не будет форс-мажора, вправе ожидать потоки свежих инвестиционных денег на развивающихся рынках.
ххххххххххххххххххххххх
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ
Реальная экономика и статистика.
В Великобритании снижение уровня безработицы и активный экономический рост.
02.06.2014 Manufacturing PMI за май - 57.0
http://mfd.ru/calendar/details/?id=15
22.05.2014 Second Estimate GDP q/q за I квартал - 0,8%
http://mfd.ru/calendar/details/?id=569
09.05.2014 рост ВВП, последний прогноз Niesr - 2,9 процента годовых в 2014 году.
http://niesr.ac.uk/publications/june-2014-gdp-estimates#.U6VwB1OAKQA
11.06.2014 Unemployment Rate, GBP за апрель - 6.6%
http://mfd.ru/calendar/details/?id=138
На следующей неделе ждем PMI за июнь:
1.07.2014 - Manufacturing PMI
http://mfd.ru/calendar/details/?id=15
3.07.2014 - Services PMI
http://mfd.ru/calendar/details/?id=29
Монетарная политика.
Карни немного дал задний ход! .. До этой недели рынок закладывался на повышение ставок в Великобритании на конец 2014 года (12.06.2014 Карни заявил, что первое повышение ставок может произойти быстрее, чем ожидают участники рынка).
24.06.2014 Карни просигнализировал о склонности банка к мягкой денежно-кредитной политике:
- Точные сроки повышения ставки будут зависеть от экономических данных, рост заработных плат ниже, чем ожидалось. Когда центральный банк начнет повышать ставки, этот процесс будет сдержанным и постепенным. Слишком ранние действия грозят ослабить рост производительности.
Все это может означать, что ранее повышение ставки, возможно, еще не является решенным вопросом.
"Старая нормальная - это не новая нормальная", - сказал Карни о процентной ставке.
Конкретные меры от 26.06.2017, нацеленные на охлаждение рынка жилья Великобритании, дают Банку Англии больше свободы для того, чтобы оставить процентные ставки на текущем уровне.
Действия участников рынков.
Покупка GBP и гособлигаций в ожидании того, что скоро Банк Англии первым начнет цикл ужесточения. Дальнейший рост фондового рынка на идеи дальнейшего роста экономики.
ххххххххххххххххххх
ЯПОНИЯ
Реальная экономика и статистика.
Политика Банка Японии имеет некоторый успех в отношении инфляции, но экономика остается вялой (Курода: Экспорт слабее, чем многие ожидали, нуждается в наблюдении).
2014.06.27 Базовый индекс потребительских цен в Японии, г/г (National Core CPI y/y) за май 3,4%.
http://mfd.ru/calendar/details/?id=305
2014.06.13 Объём промышленного производства Японии (м/м, финальный отчет)( Revised Industrial Production m/m) за апрель сократился−2.8%
http://mfd.ru/calendar/details/?id=120
На следующей неделе выходят:
30.06.2014 Объём промышленного производства в Японии, предварит., за май (Prelim Industrial Production m/m)
http://mfd.ru/calendar/details/?id=213
01.07.2014 Индекс деловой активности в непроизводственном секторе Японии Tankan за II квартал (Tankan Non-Manufacturing Index)
http://mfd.ru/calendar/details/?id=361
01.07.2014Индекс деловой активности в производственном секторе Японии, финал за июнь (Final Manufacturing PMI)
http://mfd.ru/calendar/details/?id=599
Монетарная политика.
В среднесрочной перспективе Банк Японии никаких дополнительных мер смягчения принимать не будет.
Государственный пенсионный фонд Японии (GPIF, 1,25 трл.$) планирует увеличить вложения в японские акции до 20% от портфеля с текущих 13%, а также увеличивать в портфеле и долю иностранных ценных бумаг.
На внешние инвестиции уйдет 180 млрд. $, из них 90 млрд. $ в акции (и конечно, будут покупать на американском рынке самые капитализированные компании).
Планируют что за счет того, что GPIF (и другие японский пенсионные фонды) начнут покупать за пределами - ослабят национальную валюту.
Действия участников рынков.
При ожидаемом отсутствии дополнительных мер смягчения от Банка Японии, курс иены может слабеть на ожиданиях масштабных покупок GPIF, которые будут не раньше осени. При этом в краткосрочной перспективе иена, возможно, останется в диапазоне этого
года.
/Серьезно ослабить курс иены может изменение ожиданий по действиям Федрезерва в сторону ужесточения (если такие изменения произойдут)./
Рыночный консенсус - повышение EUR/USD до 104-107 через несколько месяцев или к концу года.
В некоторых секторах в перспективе, возможно, на японских деньгах GPIF можно будет много заработать, прежде всего на японском рынке, потому что слабая иена - это автоматически высокий курс акций.
хххххххххххххххххххххххххх
АВСТРАЛИЯ
Реальная экономика и статистика.
В протоколах РБА: "наблюдается масштабное падение инвестиций в горнодобывающий сектор, восстановление в секторе жилого строительства."
Австралийской экономика серьезно зависит от экспорта минеральных ресурсов. Импорт сырья в Китай может серьезно пострадать, в случае продолжения борьбы регуляторов с теневым банковским сектором, в котором процветали схемы с использованием сырья. Цена на железную руду, которая составляет около 20% от общего экспорта Австралии, заметно сокращается в последние месяцы.
Монетарная политика.
«Мягкая политика процентных ставок, вероятно, адекватна на какое-то время».
Дальнейшее снижение ставок в условиях роста в секторе недвижимости и достаточно высокой инфляции пока маловероятно.
Действия участников рынков.
Австралия, наверно, единственная страна с рейтингом ААА, в которой ключевая процентная ставка - 2,5%, а доходность по десятилетним гособлигациями 3,54.
Курс AUD вряд ли будет снижаться в условиях огромной ликвидности, предоставляемой главными ЦБ.
ОБЛИГАЦИИ:
Доходность 10-летних облигации в % (в разных регионах за неделю снизились):
10-Yr US Treasury - 2,536 вновь снизилась к майским уровням, не удержавшись в границах диапазона 2,60 -2,80, в котором находилась с середины января 2014 (находится в более широком диапазоне 2,50-3,04, в котором находилась и с июля 2013 г). (Вероятно повлияли выход показателя адекватной инфляции и неожиданный пересмотр GDP за I кваратал до -2,9%.)
1. Германии (GDBR10) - 1,264, снижалась весь 2014 год от максимума 1,971 (минимум мая 1,298).
2. Испании (GSPG10YR) - 2,644, постепенно снижаясь с 4,776 в июле 2013 (смотря шире, с максимумов июля-августа 2012: 7,739 -7,417).
3. Италии (GBTPGR10) - 2,724, последние три недели находится на низких уровнях, до этого постепенно снизившись с максимума 4,809 в августе 2013 года, смотря шире, с максимумов июля-августа 6,652/6,438.
4. Японии (GJGB10) - 0,565, выйдя из диапазона 0,567-0,650 49, в котором находилась с середины января (колебания 14%).
5. Великобритании (GUKG10) -2,639 за неделю опустилась с 2,761 к средним уровням мая (после мягких заявлений Карни), находясь в диапазоне 2,587-2,83 с конца января 2013 г.
6. Австралии (GACGB10) - 3,540 с апреля снижается из диапазона I квартала 2014: 3,964 - 4,2590 (смотря шире, снижаясь с максимума 4,474 января 2013 годя). Спред с трежерис равен с 1,004 , за 4 недели, опустившись на 14,55%.
2-Yr US Treasury - 0,456 доходность в %. После снижения в мае до 0,327 вернулась к верхней части диапазона 0,498-0,282, установив максимум недели: 0,500.
см. http://ru.investing.com
СТАВКИ:
После решения ЕЦБ резко понизились межбанковские ставки.
EUR OVERNIGHT: 0.00071%
понизилась с 0,21643% на 2 июня (ставка упала на 99,67%), при том, что
USD OVERNIGHT LIBOR: 0.09660%, поднялась с 0,089% (на 8,54%)
Евро OVERNIGHT обходился на 0,13% дороже (ставка выше 58,88 %), теперь на 0,097% дешевле (ставка ниже на 99,27%).
см. http://www.global-rates.com/
ИНДЕКС ДОЛЛАРА ICE: - 80,07
Упал за неделю до 80,07 с 80,41 до (на -0,41%).
2 недели падения, после 6 недель роста с уровня 79,55 (на 0,65% от минимумов 08.05.2014). В целом остается с октября 2013 в широком диапазоне 79-81,57.
S&P 500: 1960,25
Можно рассматривать рост с декабря 2012 года с 1356 на 44,56%.
Установлен абсолютный максимум 1967,67 (который превосходит докризисный максимум 1576,03 (2007.10.08) на 24,85%.)
ВАЛЮТНЫЕ ПАРЫ и ЗОЛОТО:
EUR/USD -1,36467
- Снизился с максимума 1,39929, установленного 08.05 2013 на 2,47. Отошел от уровня поддержки на $1.3477 - годовой минимум (3 февраля).
USD/JPY - 101,401
- За неделю снизилась на 0,65%, с марта находясь в диапазоне от 100,797 до 103.
GPB/USD 1,70388
- Рост с конца мая с 1,67339 на 1,82% (рост с июня 2013 от 1,48894 на 14,44%). Закрылся выше психологической отметки $1,70, близко к уровней сопротивления ($1.7198 - максимум 21 октября 2008, $1.7042 - максимум 5 августа 2009).
AUD/USD - 0,94232
- За последние 5 недель роста с 92,306 на 2,09%. В диапазоне 0,94-0,96 уровни сопротивления/поддержки, если смотреть на 2008, 2009/10 год. Сопротивление ($0.9461 - максимум 2014, установленный 10 апреля; $0.9426 - максимум 11 апреля)
XAU/USD - 1315,87
- Поднялось с минимума 1240 в начале июня на 6,12%. (1240 уровень поддержки/сопротивления, образовавшийся в 2013-2014 году, см. месячные графики).
ГЛАВНОЕ
После того как #Федрезерв сохранил статус-кво, не включив в statement более жесткой риторики, предупреждений о пузырях, все-таки на рынках остались сомнения по поводу разногласий между Йеллен и ястребами. Поэтому участники рынка будут, прежде всего, ждать минуток FOMC Minutes 9 июля. Неопределённость в дальнейшей политике Федрезерва участники рынка будут пытаться прояснить, ориентируясь на поступающую статистику.
26.06.2014 Core PCE Price Index оказался на уровне 1,5%.y/y
http://bloomberg.econoday.com/byshoweventfull.asp?fid=461155&cust=bloomberg-us&year=2014&lid=0&prev=/byweek.asp#top . Йеллен оказалась права, назвав Core CPI за май (17.06.2014) на уровне 1.9 % искажённым сигналом, отметив, что инфляционные показатели продвигаются к целевому уровню ФРС лишь постепенно.
25.06.2014 вышла третья оценка динамики GPD США: падение за 1-й кв пересмотрено до -2,9% годовых с -1,0% !! (пересмотр, главным образом, был результатом более низких расходов на здравоохранение, хотя расходы на товары также были пересмотрены в сторону понижения). Так как этот спад был связан с погодными условиями, экономисты убеждены, что он временный. За последние пять месяцев появилось 1.1 млн. новых рабочих мест. Показатели найма соответствуют умеренному росту экономики около 2-3% в год.
Теперь ждем ключевой статистики по рынку труда в четверг 03.07.2014
http://www.bloomberg.com/markets/economic-calendar/
http://bloomberg.econoday.com/byshoweventfull.asp?fid=461119&cust=bloomberg-us&year=2014&lid=0&prev=/byweek.asp#top
(Nonfarm Payrolls, Unemployment Rate).
Масштабные меры ЕЦБ будут не раньше ноября-декабря, рынок будет ориентироваться на ожидания. Текущие меры оказывают ограниченное влияние на динамику притока/оттока. По утверждению Goldman Sachs (12.06.2014): «Прогнозирование портфельных инвестиций сопряжено со значительными трудностями». Рыночный консенсус - снижение евро в долгосрочной перспективе к 1,31 -1,27.
Действия ЕЦБ позитивны для перспектив финансовых рынков в категории EM.
При ожидаемом отсутствии дополнительных мер смягчения от Банка Японии, курс иены может слабеть на ожиданиях масштабных покупок GPIF, которые будут не раньше осени. В краткосрочной перспективе иена, возможно, останется в диапазоне. GPIF (1,25 трл.$) планирует увеличить вложения в японские акции до 20% от портфеля с текущих 13%. На внешние инвестиции уйдет 180 млрд. $, из них 90 млрд. $ в акции. Рыночный консенсус - повышение USD/JPY до 104-107 через несколько месяцев или к концу года.
Карни немного дал задний ход! .. До этой недели рынок закладывался на повышение ставок в Великобритании на конец 2014 года (12.06.2014 Карни заявил, что первое повышение ставок может произойти быстрее, чем ожидают участники рынка).
24.06.2014 Карни просигнализировал о склонности банка к мягкой денежно-кредитной политике:
- Точные сроки повышения ставки будут зависеть от экономических данных, рост заработных плат ниже, чем ожидалось. Когда центральный банк начнет повышать ставки, этот процесс будет сдержанным и постепенным. Слишком ранние действия грозят ослабить рост производительности.
Все это может означать, что ранее повышение ставки, возможно, еще не является решенным вопросом.
"Старая нормальная - это не новая нормальная", - сказал Карни о процентной ставке.
Конкретные меры от 26.06.2017, нацеленные на охлаждение рынка жилья Великобритании, дают Банку Англии больше свободы для того, чтобы оставить процентные ставки на текущем уровне.
Австралия, наверно, единственная страна с рейтингом ААА, в которой ключевую процентная ставка - 2,5%, а доходность по десятилетним гособлигациями 3,54%. Курс AUD/USD вряд ли будет снижаться в условиях огромной ликвидности, предоставляемой главными ЦБ мира.
ФАКТОРЫ/РЕГИОНЫ
США И МИР
Реальная экономика и статистика.
В целом статистика указывает на определённый рост. Хотя если раньше ФРС прогнозировала, что темпы роста ВВП США в 2014 г. составят 2,8-3%, то теперь, по новым оценкам, темпы роста ВВП составят 2,1-2,3%.
25.06.2014 вышла третья оценка динамики GPD США за 1-й кв. Падение GPD было пересмотрено до - 2,9% годовых с -1,0%. (Пересмотр, главным образом, был результатом более низких расходов на здравоохранение, хотя расходы на товары также были пересмотрены в сторону понижения). Так как этот спад был связан с погодными условиями, экономисты убеждены, что он временный. За последние пять месяцев появилось 1.1 млн. новых рабочих мест. Показатели найма соответствуют умеренному росту экономики около 2-3% в год.
Процент безработицы приближается к целевым уровням (6.3% в мае, NFP за май 217 тыс.)) (http://bloomberg.econoday.com/byshoweventfull.asp?fid=461119&cust=bloomberg-us&year=2014&lid=0&prev=/byweek.asp#top).
Теперь ждем ключевой статистики по рынку труда за июнь в четверг 3.07.2014. http://www.bloomberg.com/markets/economic-calendar/
http://bloomberg.econoday.com/byshoweventfull.asp?fid=461119&cust=bloomberg-us&year=2014&lid=0&prev=/byweek.asp#top
В настоящее время Федрезерв следит за более широким спектром показателей рынка труда. (Показатели, которые учитывают отчаявшихся работников и работников с частичной занятостью по инициативе работодателя - остаются высокими, в то время как коэффициент занятости относительно численности населения остается низким). При этом в дискуссии по рынку труда Джанет Йеллен придерживает позиции, что есть скрытое предложение рабочей силы, при создании новых вакансий есть возможность вернуть в состав рабочей силы тех, кто был долго без работы. Если правы оппоненты, то без возвращения миллионов в состав рабочей силы, нулевые ставки будут способствовать большим темпам роста заработной платы и инфляционного давления.
Стержневая и инфляция Core CPI в мае составила за май 0.3% m/m - 1.9 % y/y.
26.06.2014Core PCE Price Index, оказался на уровне 1,5%.y/y http://bloomberg.econoday.com/byshoweventfull.asp?fid=461155&cust=bloomberg-us&year=2014&lid=0&prev=/byweek.asp#top . Йеллен оказалась права, назвав Core CPI Index (1.9 % y/y) за май (17.06.2014) на уровне 1.9 % искажённым сигналом, отметив, что инфляционные показатели продвигаются к целевому уровню ФРС лишь постепенно.
Монетарная политика.
После того как Федрезерв сохранил статус-кво, не включив в statement более жесткой риторики, предупреждений о пузырях, все-таки на рынках остались сомнения по поводу разногласий между Йеллен и ястребами. Поэтому участники рынка будут, прежде всего, ждать минуток FOMC Minutes 9 июля. Неопределённость в дальнейшей политике Федрезерва участники рынка будут пытаться прояснить на основе дальнейшей ожидаемой статистики.
Действия участников рынков.
1. S&P 500.
На фондовом рынке, переписывающим исторические максимумы с октября 2013, все время сохраняется ожидание коррекции. Йеллен признала, что волатильность низка, и сказала, что причина этого неясна. "Комитет не имеет ориентиров в отношении необходимой волатильности", но если она вызвана чрезмерным риском и слишком большими заимствованиями, то "это проблема для меня и для комитета". Между тем море дешевой ликвидности, а также длительное ожидание коррекции участниками - "забетонировали" рынок, снижают вероятность коррекции к минимуму. Снижение объёмов на летнем рынке, однако, может вызвать более резкие спекулятивные движения.
2. Трежерис.
Несмотря на идею сильной американской экономики до конца мая планомерно укреплялась стоимость трежерис. Таких низких доходностей и высоких цен на трежерис не должно быть, но они наблюдались. (Это объясняли действиями суверенных фондов, местных крупных американские фондов, которые концентрировали свои ресурсы именно в трежерис (низкая инфляция, дефляционные тенденции…)); притоком ресурсов со стороны азиатских фондов, где местными регуляторами проводится политика сдерживания роста своих валют; идея QE от ЕЦБ, также вызывала спираль роста американских трежерис.)
В июне с майских минимумов стоимость трежерис снижалась, доходность повышалась на 5,38% к нижней границе диапазона 2014 года. Вероятно, повлиял неожиданный всплеск инфляции в мае («статистический шум», Йеллен).
На этой недели доходность вновь снизилась до 2,536 % (изменение -2,76%). Это можно объяснить «неожиданностями» с третьей оценкой GDP, адекватными данными по инфляции. Вероятно, мягкость политики ФРС, подтвержденная на заседании 18 июня, убеждает участников рыка, что низкие ставки сохранятся еще весьма долгое время.
Впрочем, в вопросе о покупателях трежерис существует некоторая НЕЯСНОСТЬ.
хххххххххххххххххххххххххххххххххххххххххххххххх
ЕВРОЗОНА
Реальная экономика и статистика.
Экономика Еврозоны, остается слабой. Низкая инфляция вынудила ЕЦБ предпринять пакет мер.
23.06.2014 PMI Еврозоны в июне 52,8
Рост деловой активности в Еврозоне в июне замедляется второй месяц подряд, и это означает, что восстановление экономики идет пока скромными темпами, причем ВВП Франции может не вырасти.
/PMI Франции в июне понизился до 48,0 против 49,3 в мае/. Признаков, указывающих на возможность улучшения положения в экономике в будущем, почти не наблюдалось, так как объемы заказов сокращаются третий месяц подряд.
В других странах еврозоны восстановление экономики, похоже, во 2-м квартале набирает импульс: результаты опроса Markit указывают на максимальный рост активности с августа 2007 года.
Есть надежда, что некоторое ускорение произойдёт в третьем или начале четвертого квартала. Несмотря на относительно слабые данные по индексу промышленной активности некоторые его компоненты (в частности рост заказов, до максимума с мая 2011 года и рост объемов производства) указали на возможность некоторого оживления.
Тем более если цены нефть окажутся на текущем уровне, может быть, это скажется на динамике потребительской инфляции в Европе и уберет с повестки риски немедленной дефляционной ловушки. Так что здесь для европейской экономики, местных долговых и фондовых рынков есть какой-то элемент надежды.
04.06.2014 ВВП еврозоны, предварит., кв/кв (Revised GDP q/q) I квартал 0.2%
http://mfd.ru/calendar/details/?id=312
16.06.2014 Базовый индекс потребительских цен в еврозоне, г/г (Core CPI y/y) в мае май - 0.7%
http://mfd.ru/calendar/details/?id=140
19.06.2014 Согласно отчёту Ernst & Young (EY) экономика еврозоны вырастет в 2014 г. (после двух лет болезненного сокращения) на 1,1%.
27.06.2014 Индекс потребительских цен в Германии, предварит за июнь, 1% в годовом исчислении.
http://mfd.ru/calendar/details/?id=216
Данные по инфляции в Германии за июнь, хотя и остаются у верхней границы диапазона уровней инфляции в еврозоне, дают Европейскому центральному банку (ЕЦБ) "массу возможностей" для развертывания последнего денежно-кредитного стимула. Годовая инфляция восстановилась в июне до 1%, как на национальном уровне, так и гармонизированная, но базовое инфляционное давление остается "очень сдержанным", несмотря на сильный рынок труда.
На следующей неделе 30.06.2014 ждем данные по Индексу потребительских цен (Core CPI) в Еврозоне за июнь, предварит., г/г, (консенсус-прогноз по Core CPI в Еврозоне за июнь+0.7% г/г)
http://mfd.ru/calendar/details/?id=32
А также индексы PMI за июнь.
1.07.2014. Final Manufacturing PMI
http://mfd.ru/calendar/details/?id=14
03.07.2014 Final Services PMI
http://mfd.ru/calendar/details/?id=28
Монетарная политика.
2014-07-03 -заседание ЕЦБ, от которого не ждем никаких новых решений и заявлений.
2014-06-05 ЕЦБ понизил ставки:
-рефинансирования до 0,15%
-по депозитам до -0,10% с 0,0%
-marginal lending rate до 0,40% с 0,75%
С учетом отказа от стерилизации долгового портфеля - ЕЦБ будет чуть увеличивать свой балансовой счет, что окажет давление на курс как минимум к месяц-два. (Объем дополнительных наличных будет увеличен в связи с нестерилизованной программой SMP, которая в целом составила около 165 млрд евро (223 млрд долларов США) в конце мая). У Федрезерва балансовый счет не растет. С учетом это фактора предложение евро будет чуть повыше.
Пока программы выкупа не реализуются, предложение евро остается скромным. Участники рынка понимают, что до ноября ЕЦБ ничего точно делать не будет. Стимулы могут быть запущены, только когда станет понятно, каким образом ЕЦБ будет реализовывать программу скупки, какие-то иные программы.
/ЕЦБ анонсированы: TLTRO, потенциально на общую сумму 400 млрд евро; программа выкупа обеспеченных активами ценных бумаг (ABS)./
Пройдет два-три квартала, прежде чем влияние уже принятых текущих мер будет зарегистрировано в экономиках региона, считает Драги.
Ослабление евро, если это делать не умело, может вылиться в большие проблемы: кто будет покупать фин. активы в проблемных странах еврозоны, даже если учесть действия ЕЦБ, если эти активы номинированы в валюте, которая будет снижаться?
Пока балансы банков не будут восстановлены, канал передачи денежно-кредитной политики будет продолжать заедать.
Бегларян уверен, что ЕЦБ сначала проведет стресс-тесты банков (это будет в сентябре или октябре), а затем будет определяться с действиями.
2014-06-17 Bloomberg News: По словам двух представителей Европейского центрального банка, они могут не начать внедрять стимулирующие меры до завершения проверки балансов банков еврозоны.
Действия участников рынков.
После решения сделать депозитную ставку отрицательной пошел отток с европейского финансового рынка со стороны «фондов денежного рынка» (Money market funds), у них сейчас нет прибыли, они выводят. (на депозитах было 35- 40 млрд. евро, и это мало что решает).
Процесс нейтрализуется притоком свежих иностранных денег, которые направляются в корпоративный сектор: теперь, естественно, выгодно покупать бумаги европейских корпораций, по доходности там очень интересные цифры. В первую очередь спрос идет со стороны азиатских фондов. Также есть вероятность увеличения спроса на эти инструменты со стороны банков еврозоны.
Сокращение спроса на фин. инструменты проблемных стран еврозоны в долговом сегменте, сокращает потребность в приобретении фин. инструментов номинированных в евро в тех объёмах, которые мы видели в конце прошлого или даже начале текущего года…
До запуска масштабных программ кредитования и смягчения еще много месяцев, но рынок ориентируется на ожидания.
В летний период на тонком рынке возможны спекулятивные движения.
Goldman Sachs (12.06.2014): «Прогнозирование портфельных инвестиций сопряжено со значительными трудностями, учитывая силу внешнего спроса на европейские активы в течение последних двух лет и изменение этой ситуации в связи с недавним решением ЕЦБ.»
Рыночный консенсус - снижение евро в долгосрочной перспективе к 1,31 -1,27. Goldman Sachs сообщает, что их "расчетная модель в паре EUR/USD продолжает подразумевать снижение цен в район целевого уровня 1.3300. Годовой прогноз подразумевает снижение до уровня 1.3000".
Прогноз по курс USD/EUR объективно достаточно не определён в среднесрочной перспективе, поскольку трудно оценить изменение притока/оттока средств с европейского финансового рынка.
ххххххххххххххххххххххх
EM
Действия ЕЦБ позитивны для перспектив финансовых рынков в категории EM. Если не будет форс-мажора, вправе ожидать потоки свежих инвестиционных денег на развивающихся рынках.
ххххххххххххххххххххххх
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ
Реальная экономика и статистика.
В Великобритании снижение уровня безработицы и активный экономический рост.
02.06.2014 Manufacturing PMI за май - 57.0
http://mfd.ru/calendar/details/?id=15
22.05.2014 Second Estimate GDP q/q за I квартал - 0,8%
http://mfd.ru/calendar/details/?id=569
09.05.2014 рост ВВП, последний прогноз Niesr - 2,9 процента годовых в 2014 году.
http://niesr.ac.uk/publications/june-2014-gdp-estimates#.U6VwB1OAKQA
11.06.2014 Unemployment Rate, GBP за апрель - 6.6%
http://mfd.ru/calendar/details/?id=138
На следующей неделе ждем PMI за июнь:
1.07.2014 - Manufacturing PMI
http://mfd.ru/calendar/details/?id=15
3.07.2014 - Services PMI
http://mfd.ru/calendar/details/?id=29
Монетарная политика.
Карни немного дал задний ход! .. До этой недели рынок закладывался на повышение ставок в Великобритании на конец 2014 года (12.06.2014 Карни заявил, что первое повышение ставок может произойти быстрее, чем ожидают участники рынка).
24.06.2014 Карни просигнализировал о склонности банка к мягкой денежно-кредитной политике:
- Точные сроки повышения ставки будут зависеть от экономических данных, рост заработных плат ниже, чем ожидалось. Когда центральный банк начнет повышать ставки, этот процесс будет сдержанным и постепенным. Слишком ранние действия грозят ослабить рост производительности.
Все это может означать, что ранее повышение ставки, возможно, еще не является решенным вопросом.
"Старая нормальная - это не новая нормальная", - сказал Карни о процентной ставке.
Конкретные меры от 26.06.2017, нацеленные на охлаждение рынка жилья Великобритании, дают Банку Англии больше свободы для того, чтобы оставить процентные ставки на текущем уровне.
Действия участников рынков.
Покупка GBP и гособлигаций в ожидании того, что скоро Банк Англии первым начнет цикл ужесточения. Дальнейший рост фондового рынка на идеи дальнейшего роста экономики.
ххххххххххххххххххх
ЯПОНИЯ
Реальная экономика и статистика.
Политика Банка Японии имеет некоторый успех в отношении инфляции, но экономика остается вялой (Курода: Экспорт слабее, чем многие ожидали, нуждается в наблюдении).
2014.06.27 Базовый индекс потребительских цен в Японии, г/г (National Core CPI y/y) за май 3,4%.
http://mfd.ru/calendar/details/?id=305
2014.06.13 Объём промышленного производства Японии (м/м, финальный отчет)( Revised Industrial Production m/m) за апрель сократился−2.8%
http://mfd.ru/calendar/details/?id=120
На следующей неделе выходят:
30.06.2014 Объём промышленного производства в Японии, предварит., за май (Prelim Industrial Production m/m)
http://mfd.ru/calendar/details/?id=213
01.07.2014 Индекс деловой активности в непроизводственном секторе Японии Tankan за II квартал (Tankan Non-Manufacturing Index)
http://mfd.ru/calendar/details/?id=361
01.07.2014Индекс деловой активности в производственном секторе Японии, финал за июнь (Final Manufacturing PMI)
http://mfd.ru/calendar/details/?id=599
Монетарная политика.
В среднесрочной перспективе Банк Японии никаких дополнительных мер смягчения принимать не будет.
Государственный пенсионный фонд Японии (GPIF, 1,25 трл.$) планирует увеличить вложения в японские акции до 20% от портфеля с текущих 13%, а также увеличивать в портфеле и долю иностранных ценных бумаг.
На внешние инвестиции уйдет 180 млрд. $, из них 90 млрд. $ в акции (и конечно, будут покупать на американском рынке самые капитализированные компании).
Планируют что за счет того, что GPIF (и другие японский пенсионные фонды) начнут покупать за пределами - ослабят национальную валюту.
Действия участников рынков.
При ожидаемом отсутствии дополнительных мер смягчения от Банка Японии, курс иены может слабеть на ожиданиях масштабных покупок GPIF, которые будут не раньше осени. При этом в краткосрочной перспективе иена, возможно, останется в диапазоне этого
года.
/Серьезно ослабить курс иены может изменение ожиданий по действиям Федрезерва в сторону ужесточения (если такие изменения произойдут)./
Рыночный консенсус - повышение EUR/USD до 104-107 через несколько месяцев или к концу года.
В некоторых секторах в перспективе, возможно, на японских деньгах GPIF можно будет много заработать, прежде всего на японском рынке, потому что слабая иена - это автоматически высокий курс акций.
хххххххххххххххххххххххххх
АВСТРАЛИЯ
Реальная экономика и статистика.
В протоколах РБА: "наблюдается масштабное падение инвестиций в горнодобывающий сектор, восстановление в секторе жилого строительства."
Австралийской экономика серьезно зависит от экспорта минеральных ресурсов. Импорт сырья в Китай может серьезно пострадать, в случае продолжения борьбы регуляторов с теневым банковским сектором, в котором процветали схемы с использованием сырья. Цена на железную руду, которая составляет около 20% от общего экспорта Австралии, заметно сокращается в последние месяцы.
Монетарная политика.
«Мягкая политика процентных ставок, вероятно, адекватна на какое-то время».
Дальнейшее снижение ставок в условиях роста в секторе недвижимости и достаточно высокой инфляции пока маловероятно.
Действия участников рынков.
Австралия, наверно, единственная страна с рейтингом ААА, в которой ключевая процентная ставка - 2,5%, а доходность по десятилетним гособлигациями 3,54.
Курс AUD вряд ли будет снижаться в условиях огромной ликвидности, предоставляемой главными ЦБ.