🇷🇺🤑Владимир Путин тратит по-крупному, и экономика России взлетает вверх.
Как долго продлится праздник?
Во всем мире растет беспокойство по поводу состояния экономики. В Америке и Канаде растет безработица, а потребительские настроения остаются подавленными. Европа продолжает флиртовать с рецессией. Не стоит даже упоминать Китай. Однако есть одно место, где настроение совершенно иное. Несмотря на жесткие санкции и статус изгоя, экономика России уверенно растет. Оказывается, вакханальные расходы во время войны действительно способствуют росту экономики.
Ожидается, что в этом году российский ВВП вырастет более чем на 3% в реальном выражении, быстрее, чем в 95% богатых стран. В мае и июне экономическая активность "значительно выросла", по данным центрального банка. Другие показатели активности в режиме реального времени, в том числе опубликованные банком Goldman Sachs, свидетельствуют о том, что экономика ускоряется (см. график 1). Уровень безработицы близок к историческому минимуму; рубль чувствует себя прекрасно. Правда, инфляция слишком высока - в июне цены выросли на 8,6 % в годовом исчислении, что намного выше целевого показателя Центрального банка в 4 %, - но при росте денежных доходов на 14 % в годовом исчислении покупательная способность россиян быстро увеличивается. В отличие от почти всех остальных, россияне чувствуют себя хорошо в отношении экономики.
Уровень потребительского доверия, измеряемый российским статистическим агентством, намного выше среднего показателя с момента прихода к власти Владимира Путина в 2000 году. Можно было бы ожидать, что господин Путин запутался в цифрах. Но Левада-центр, независимый опросчик, обнаруживает не менее поразительные тенденции (см. график 2). Только один раз за последние три десятилетия настроения были выше. Уверенность россиян в собственном финансовом положении, согласно официальным данным, недавно подскочила до исторического максимума. Они более склонны совершать крупные покупки, такие как автомобиль или диван, а рестораны переполнены. По нашим оценкам, в прошлом году россияне импортировали на 18 % больше коньяка, чем в 2019 году, и на 80 % больше потратили на импорт игристого вина. Сбербанк, крупнейший российский финансовый институт, отмечает, что в июне общие потребительские расходы выросли на 20 % в номинальном выражении по сравнению с прошлым годом.
Последние данные резко контрастируют с 2010-ми годами. Тогда объемы производства и доходы населения росли медленно или не росли вовсе. К 2018 году реальные зарплаты были не выше, чем в 2012 году. Люди были сыты по горло. Раунд санкций, введенных Западом в 2014 году после аннексии Крыма г-ном Путиным, внес свой вклад в это недомогание. Также как и необычайно жесткая фискальная политика, предполагающая повышение налогов и сокращение расходов. Пандемия ковид-19 и очередной шквал западных санкций, введенных в 2022 году в ответ на полномасштабное вторжение Путина в Украину, усугубили финансовые проблемы россиян.
Чем же объясняется такой поворот? Заманчиво поставить в заслугу российский экспорт. Г-н Путин сумел перенаправить углеводороды, которые когда-то предназначались для Европы, в другие регионы мира. Дела российских олигархов и компаний, которыми они управляют, идут лучше, чем можно было предположить в начале войны. Однако на самом деле недавние экспортные показатели России - это не повод для гордости. Цены на нефть ниже, чем пару лет назад. В первом квартале 2024 года общая стоимость физического экспорта России в долларовом выражении была на 4% ниже, чем за тот же период 2023 года, и на треть ниже, чем в 2022 году.
Чтобы понять, как ускоряется экономика, обратите внимание на два аспекта макроэкономической политики. Первый - это фискальная политика. Г-н Путин отказался от жесткой экономии. В этом году дефицит бюджета России составит 2% ВВП, что очень много по его меркам, и финансируется он в основном за счет огромных финансовых резервов, накопленных в 2010-х годах. По сути, Россия экономила вчера, чтобы веселиться сегодня. Общий объем государственных расходов вырос в среднем на 15 % в 2022 и 2023 годах, и чуть меньший рост запланирован на этот год. Министры направляют большую часть этих дополнительных расходов на войну на Украине. Данные, опубликованные Банком Финляндии, свидетельствуют о том, что военные расходы в этом году вырастут примерно на 60 %, что позволит увеличить производство оружия и боеприпасов, а также положить деньги в карманы граждан.
В июле г-н Путин удвоил федеральную премию для тех, кто записывается на военную службу, со 195 000 рублей (2200 долларов) до 400 000 рублей, которые должны выплачивать региональные власти. Правительство выделяет огромные суммы на компенсации семьям погибших в боях. И российские расходы не ограничиваются только военными. Путин выделяет деньги на социальные выплаты: в июне он повысил пенсии некоторым получателям почти на 10 %. Правительство также тратит большие средства на инфраструктуру, в том числе на строительство шоссе от Казани до Екатеринбурга, двух городов, расположенных в 450 милях (729 км) друг от друга. В общем, оно тратит практически на все, что ему взбредет в голову. Михаил Мишустин, премьер-министр, недавно похвастался правительственной программой по оплате отдыха детей в Крыму.
Вторая причина "партийной" экономики России связана с необычной монетарной политикой. Чтобы справиться с высокой инфляцией, Центральный банк поднял процентные ставки с 7,5 до 18 %. Возможно, грядет еще одно повышение. Это способствует укреплению рубля, привлекая иностранные инвестиции из "дружественных" стран, таких как Китай и Индия, что, в свою очередь, снижает цены на импорт и, следовательно, инфляцию. Это также побуждает людей экономить, сокращая потребительские расходы. В нормальной экономике повышение ставок также ударило бы по домохозяйствам и компаниям с долгами, поскольку их расходы на погашение долгов возросли бы. Однако правительство почти полностью оградило реальную экономику от ужесточения монетарной политики.
Существует целый ряд обескураживающих схем. В начале этого года правительство значительно упростило для потребителей процедуру приостановки выплат по кредитам, если они могут доказать, что их доход упал или они "пострадали от чрезвычайной ситуации". Банки предложили кредитные каникулы солдатам на Украине. В рамках программы ипотечного кредитования, которая недавно была закрыта, ставки по кредитам были зафиксированы на уровне 8 %, что меньше половины текущей учетной ставки. В рамках программы "промышленной ипотеки" кредиты предприятиям выдавались по ставкам всего 3 % в год. Банки также пытаются заставить не повышать ставки слишком сильно. Когда в результате финансовый сектор теряет доход, государство часто компенсирует разницу.
Такое вмешательство имеет очевидные последствия. Согласно официальным данным, в первом квартале 2024 года домохозяйства тратили 11 % своего располагаемого дохода на обслуживание долгов - примерно столько же, сколько в 2021 году, когда политическая ставка была гораздо ниже. За последний год процентная ставка, с которой сталкиваются домохозяйства и компании, выросла, но только примерно наполовину по сравнению со ставкой политики (см. график 3). Новые заимствования являются здоровыми. Кредитование компаний растет более чем на 20 % в год. С тех пор как Россия вторглась на Украину, необеспеченное потребительское кредитование росло примерно так же быстро, как номинальная заработная плата, то есть очень быстро.
Как долго продлится вечеринка? Попытки г-на Путина затормозить рост процентных ставок приведут к тому, что инфляция будет расти быстрее и дольше, чем в противном случае. В какой-то момент люди могут возмутиться ростом стоимости жизни. Кроме того, он не сможет вечно поддерживать дефицит бюджета. При нынешних темпах финансовые резервы России будут исчерпаны через пять лет или около того, а пока правительство сталкивается с высокой стоимостью заимствований. Но пока что Путину нужно выиграть войну. И поэтому вечеринка продолжается.
■
Aug 11th 2024
Во всем мире растет беспокойство по поводу состояния экономики. В Америке и Канаде растет безработица, а потребительские настроения остаются подавленными. Европа продолжает флиртовать с рецессией. Не стоит даже упоминать Китай. Однако есть одно место, где настроение совершенно иное. Несмотря на жесткие санкции и статус изгоя, экономика России уверенно растет. Оказывается, вакханальные расходы во время войны действительно способствуют росту экономики.
Ожидается, что в этом году российский ВВП вырастет более чем на 3% в реальном выражении, быстрее, чем в 95% богатых стран. В мае и июне экономическая активность "значительно выросла", по данным центрального банка. Другие показатели активности в режиме реального времени, в том числе опубликованные банком Goldman Sachs, свидетельствуют о том, что экономика ускоряется (см. график 1). Уровень безработицы близок к историческому минимуму; рубль чувствует себя прекрасно. Правда, инфляция слишком высока - в июне цены выросли на 8,6 % в годовом исчислении, что намного выше целевого показателя Центрального банка в 4 %, - но при росте денежных доходов на 14 % в годовом исчислении покупательная способность россиян быстро увеличивается. В отличие от почти всех остальных, россияне чувствуют себя хорошо в отношении экономики.
Уровень потребительского доверия, измеряемый российским статистическим агентством, намного выше среднего показателя с момента прихода к власти Владимира Путина в 2000 году. Можно было бы ожидать, что господин Путин запутался в цифрах. Но Левада-центр, независимый опросчик, обнаруживает не менее поразительные тенденции (см. график 2). Только один раз за последние три десятилетия настроения были выше. Уверенность россиян в собственном финансовом положении, согласно официальным данным, недавно подскочила до исторического максимума. Они более склонны совершать крупные покупки, такие как автомобиль или диван, а рестораны переполнены. По нашим оценкам, в прошлом году россияне импортировали на 18 % больше коньяка, чем в 2019 году, и на 80 % больше потратили на импорт игристого вина. Сбербанк, крупнейший российский финансовый институт, отмечает, что в июне общие потребительские расходы выросли на 20 % в номинальном выражении по сравнению с прошлым годом.
Последние данные резко контрастируют с 2010-ми годами. Тогда объемы производства и доходы населения росли медленно или не росли вовсе. К 2018 году реальные зарплаты были не выше, чем в 2012 году. Люди были сыты по горло. Раунд санкций, введенных Западом в 2014 году после аннексии Крыма г-ном Путиным, внес свой вклад в это недомогание. Также как и необычайно жесткая фискальная политика, предполагающая повышение налогов и сокращение расходов. Пандемия ковид-19 и очередной шквал западных санкций, введенных в 2022 году в ответ на полномасштабное вторжение Путина в Украину, усугубили финансовые проблемы россиян.
Чем же объясняется такой поворот? Заманчиво поставить в заслугу российский экспорт. Г-н Путин сумел перенаправить углеводороды, которые когда-то предназначались для Европы, в другие регионы мира. Дела российских олигархов и компаний, которыми они управляют, идут лучше, чем можно было предположить в начале войны. Однако на самом деле недавние экспортные показатели России - это не повод для гордости. Цены на нефть ниже, чем пару лет назад. В первом квартале 2024 года общая стоимость физического экспорта России в долларовом выражении была на 4% ниже, чем за тот же период 2023 года, и на треть ниже, чем в 2022 году.
Чтобы понять, как ускоряется экономика, обратите внимание на два аспекта макроэкономической политики. Первый - это фискальная политика. Г-н Путин отказался от жесткой экономии. В этом году дефицит бюджета России составит 2% ВВП, что очень много по его меркам, и финансируется он в основном за счет огромных финансовых резервов, накопленных в 2010-х годах. По сути, Россия экономила вчера, чтобы веселиться сегодня. Общий объем государственных расходов вырос в среднем на 15 % в 2022 и 2023 годах, и чуть меньший рост запланирован на этот год. Министры направляют большую часть этих дополнительных расходов на войну на Украине. Данные, опубликованные Банком Финляндии, свидетельствуют о том, что военные расходы в этом году вырастут примерно на 60 %, что позволит увеличить производство оружия и боеприпасов, а также положить деньги в карманы граждан.
В июле г-н Путин удвоил федеральную премию для тех, кто записывается на военную службу, со 195 000 рублей (2200 долларов) до 400 000 рублей, которые должны выплачивать региональные власти. Правительство выделяет огромные суммы на компенсации семьям погибших в боях. И российские расходы не ограничиваются только военными. Путин выделяет деньги на социальные выплаты: в июне он повысил пенсии некоторым получателям почти на 10 %. Правительство также тратит большие средства на инфраструктуру, в том числе на строительство шоссе от Казани до Екатеринбурга, двух городов, расположенных в 450 милях (729 км) друг от друга. В общем, оно тратит практически на все, что ему взбредет в голову. Михаил Мишустин, премьер-министр, недавно похвастался правительственной программой по оплате отдыха детей в Крыму.
Вторая причина "партийной" экономики России связана с необычной монетарной политикой. Чтобы справиться с высокой инфляцией, Центральный банк поднял процентные ставки с 7,5 до 18 %. Возможно, грядет еще одно повышение. Это способствует укреплению рубля, привлекая иностранные инвестиции из "дружественных" стран, таких как Китай и Индия, что, в свою очередь, снижает цены на импорт и, следовательно, инфляцию. Это также побуждает людей экономить, сокращая потребительские расходы. В нормальной экономике повышение ставок также ударило бы по домохозяйствам и компаниям с долгами, поскольку их расходы на погашение долгов возросли бы. Однако правительство почти полностью оградило реальную экономику от ужесточения монетарной политики.
Существует целый ряд обескураживающих схем. В начале этого года правительство значительно упростило для потребителей процедуру приостановки выплат по кредитам, если они могут доказать, что их доход упал или они "пострадали от чрезвычайной ситуации". Банки предложили кредитные каникулы солдатам на Украине. В рамках программы ипотечного кредитования, которая недавно была закрыта, ставки по кредитам были зафиксированы на уровне 8 %, что меньше половины текущей учетной ставки. В рамках программы "промышленной ипотеки" кредиты предприятиям выдавались по ставкам всего 3 % в год. Банки также пытаются заставить не повышать ставки слишком сильно. Когда в результате финансовый сектор теряет доход, государство часто компенсирует разницу.
Такое вмешательство имеет очевидные последствия. Согласно официальным данным, в первом квартале 2024 года домохозяйства тратили 11 % своего располагаемого дохода на обслуживание долгов - примерно столько же, сколько в 2021 году, когда политическая ставка была гораздо ниже. За последний год процентная ставка, с которой сталкиваются домохозяйства и компании, выросла, но только примерно наполовину по сравнению со ставкой политики (см. график 3). Новые заимствования являются здоровыми. Кредитование компаний растет более чем на 20 % в год. С тех пор как Россия вторглась на Украину, необеспеченное потребительское кредитование росло примерно так же быстро, как номинальная заработная плата, то есть очень быстро.
Как долго продлится вечеринка? Попытки г-на Путина затормозить рост процентных ставок приведут к тому, что инфляция будет расти быстрее и дольше, чем в противном случае. В какой-то момент люди могут возмутиться ростом стоимости жизни. Кроме того, он не сможет вечно поддерживать дефицит бюджета. При нынешних темпах финансовые резервы России будут исчерпаны через пять лет или около того, а пока правительство сталкивается с высокой стоимостью заимствований. Но пока что Путину нужно выиграть войну. И поэтому вечеринка продолжается.
■
Aug 11th 2024