❗️ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ: БАБЛОПАД НАЧИНАЕТСЯ!
По данным электронного бюджета в феврале расходы фед.бюджета резко ускорились. За 13 дней месяца - 1 826 млрд, т.е. по 140 млрд в день. Это на 55% (!) больше, чем в феврале 2023г, когда Минфин тратил 91 млрд в день. Такие темпы расходов соответствуют годовым расходам в 51.4 трлн (в законе о бюджете - 36.7 трлн; с начала года роспись увеличена до 37 трлн).
Возможно, повторяется история декабря-января 2022/23 гг, когда Минфин за 2 мес потратил 10 трлн, авансировав военные расходы. Всплеск инфляции, начавшийся в середине года, отчасти стал следствием этих вливаний. Сейчас поражает скорость вливания денег, поэтому инфляционные последствия могут проявиться быстрее.
Доп.источником бюджетного шока могут стать инвестиции из ФНБ. В январе их не было, но скоро могут начаться. В 2022-23гг Минфин инвестировал из ФНБ по 1 трлн; вряд ли в этом году будет меньше.
Если мы увидим ускорение инфляции, то это может подтолкнуть ЦБ к дальнейшему повышению ставки.
MMI
Feb 15 at 16:48
*
Интересно, что ЦМАКП в февральском обзоре экономики в «хорошие» тренды занёс сокращение импорта, а в «плохие» - сокращение инвестиций.
Но одно с другим связано: меньше импорта оборудования и технологий - меньше инвестиций. И по большинству позиций никакое импортозамещение невозможно. Кроме того, сокращение импорта повышает инфляцию - и здесь тоже этот тренд надо заносить в «плохое»
Да и существующее инвестирование неравномерно, отмечает ЦМАКП: «…всё более негативной динамикой предложения инвестиционных товаров и объясняется либо продолжением в третьем квартале «строительного бума», либо с таким специфическим компонентом инвестиций, как военная техника. В декабре, по косвенной оценке, продолжилось ослабление инвестиционной активности в экономике. Предложение инвестиционных товаров снизилось на 1,1% относительно ноября (сезонность устранена). Угасание инвестактивности продолжается с августа 2023 г. За этот период (август-декабрь) предложение инвестиционных товаров снизилось уже на 7,8%».
Proeconomics
***
Ключевое…"либо с таким специфическим компонентом инвестиций, как военная техника"
*
"Я на десять тыщ рванул, как на пятьсот, -
и спёкся!"
----
Всё и будет, как Высоцкий описал...
Сергей Хестанов 1 д.
"Бюджетный импульс (рост расходов бюджета) естественным образом ускоряют рост экономики.
Но стимулирование роста за счет расходов бюджета - требует источника финансирования этих расходов. ФНБ уже наполовину исчерпан, внешние рынки - закрыты, а возможности занять на внутреннем рынке - ограничены...
"Экономика России растет быстрее прогнозов многих экономистов, но это связано с инфляцией и «перегревом экономики», заявили в МВФ. В 2023 году российский ВВП вырос на 3,6%, в 2024-м власти ожидают рост на 2,3%
...
«Этому сопутствуют большие бюджетные расходы. Военные расходы чрезвычайно высоки. Социальные выплаты чрезвычайно высоки».
*
🔮 Какие выводы?
Итак, есть неприятный сюрприз по инфляции за январь в части услуг, которые лучше всего отражают баланс "спрос/предложение". Есть рост недельной инфляции, при сохранении текущего темпа допускающий ~0.8% м/м и 7.8% г/г в феврале.
В итоге, в полной мере насладиться новостями о снижении инфл. ожиданий не получается. Да и ожидания всё еще высоки, если отсечь максимумы конца 2023. «Вишенкой на торте» является рост ИБК (то есть бизнес остаётся в режиме "йохууу") и всё еще высокие ценовые ожидания бизнеса.
В своей модели процентной ставки (подробно смотрел на неё в Стратегии-2024 как один из Топ-5 макро-историй, вот появился повод "вернуть должок" 😁 ) ЦБ смотрит на отклонение:
1️⃣ ожидаемой (через 3 квартала) инфляции от цели с «штрафным» коэффициентом 1.5х (смотрят на цены без тарифов ЖКХ, но для простоты возьмём общий индекс)
2️⃣ ожидаемой траектории ВВП от сбалансированной (т.н. разрыв выпуска) с коэффициентом 0.5х.
В последнем консенсус-опросе прогноз инфляции почти не снизился, т.е. поправка ~0 п.п. По ВВП ЦБ ждал рост в 2023 в 0.5-1.5% vs факта 3.6% (+2 п.п.), и цифры за 2022 пересмотрены вверх - разрыв выпуска мог оказаться выше, чем думали раньше, что с коэффициентом 0.5х даёт +1 п.п. к ставке.
☝️Вывод - фокус рынка на инфл. части уравнения по ставке объясним, но сильная экономика при неухудшении прогноза ВВП на 2024 требовала бы её повышения. Лишь -2.3 п.п. по инфл. ожиданиям населения с декабрьского пика и некоторое снижение ценового импульса (замедление с.к. инфляции), вероятно, позволяет ставку не менять.
Снижать её уже в феврале можно было бы при полной уверенности, что все риски позади и экономика явно тормозит, но вряд ли это наш случай.
В таких условиях ЦБ проще ничего не делать, наблюдая за данными. Поэтому свой прогноз сохраняю - ЦБ в пятницу ставку менять не будет, а сигнал останется нейтральным (меньше опасений по текущей инфляции, но больше рисков от «перегрева» экономики). Для рынков явного позитива от всего этого набора данных не вижу.
Полевой
Feb 14 at 21:56