Если вы не в курсе.
Экономист Николай Кульбака - о дефолте 1998-го и стремительном падении рубля 2023-го.
Пункт обмена валюты, 1998 год. Фото Esther Dyson/Flickr
До чего интересно наблюдать за реакцией СМИ на курс рубля! Для этого придуман даже особый термин - «психологическая отметка». Ещё говорят «рубль пробил дно» - тоже красиво. Добавляет эмоций и сравнение с ситуацией четвертьвековой давности: ровно 25 лет назад, в августе 1998 года случился дефолт, а курс рубля к доллару в течение нескольких месяцев стал ниже в 3,5 раза.
Однако сегодня для экономистов динамика курса рубля выглядит не столь трагично, как кажется на первый взгляд. Согласно имеющимся данным, рубль к доллару падает более или менее равномерно с конца 2022 года. Собственно говоря, именно в тот момент были введены международные санкции, ограничившие цену на российскую нефть, и большинство европейских стран прекратило её покупать.
Курс доллара к рублю с апреля 2022-го по август 2023 года
Сравнение этой ситуации с 1998 годом не показывает ничего общего, кроме месяца - рокового, по обывательскому мнению, августа. Во-первых, ослабление валютного курса и дефолт - далеко не всегда совпадающие события. Да, одна из причин дефолта 1998 года - попытка удержать на протяжении длительного времени курс рубля. Но сам по себе дефолт - всего лишь неспособность государства платить по своим долгам. Девальвация при этом далеко не обязательна. Валютный курс может и не меняться.
А для того чтобы разобраться в причинах колебания валютного курса, надо понять, как он образуется. Валютный курс показывает равновесие спроса и предложения на рынке валюты, где, с одной стороны, находятся желающие купить валюту, а с другой - желающие её продать.
Когда после дефолта в 1998 году курс перестал поддерживаться, он довольно быстро пришёл к новому равновесию. Правда, оно было уже не на уровне 6,3 рубля за доллар, а намного выше: сначала на уровне 16 рублей, а потом, к концу 1998 года, и 20 рублей за доллар.
Теперь осталось разобраться, почему в нынешнем году валютный курс непрерывно слабеет.
На российский внутренний рынок валюта может поступать по трём каналам:
- от экспортёров, продавших российские товары за рубежом и получивших за них доллары или евро;
- от зарубежных инвесторов, желающих вложить свои деньги в экономику России;
- от иностранных граждан, желающих приехать в Россию, где им будут нужны рубли.
Спрос на валюту тоже формируется тремя группами игроков на валютном рынке:
- импортёрами, которым нужна валюта для приобретения зарубежных товаров;
- российскими инвесторами, желающими приобрести зарубежные активы;
- российскими гражданами, выехавшими за границу и нуждающимися в валюте.
Сегодня, в 2023 году, в России нет ни зарубежных инвесторов, ни иностранных туристов, так что поступление валюты происходит только благодаря российскому экспорту. А вот со спросом на валюту как раз всё нормально. Есть и импорт, есть и отток российского капитала за границу, да и российские граждане активно уезжают в другие страны - кто на время, а кто навсегда.
Обратимся теперь к данным. Перед нами на графике - поквартальная динамика российского экспорта, импорта и торгового баланса (это разница экспорта и импорта) начиная с первого квартала 2021 года.
Поквартальная динамика экспорта и импорта товаров и услуг, а также торгового баланса России (Платёжный баланс Российской Федерации № 2(15). II квартал 2023 года)
График показывает, что с начала 2021 года торговый баланс России неуклонно рос, причем увеличивались как экспорт, так и импорт. В этом нет ничего удивительного, просто мировая, да и российская экономики успешно выходили из ковидного кризиса. Однако начиная со второго квартала 2022 года торговый баланс стал непрерывно снижаться. При этом импорт менялся незначительно, а вот экспорт начал падать. Особенно ощутимым стало это падение в начале 2023 года, когда подействовали санкции, направленные на торговлю энергоресурсами.
Итак, на протяжении прошлого года приток валюты в страну начал сокращаться. К тому же российское правительство усугубило проблему, переходя в сфере торговли от доллара и евро к менее устойчивым и менее распространенным в мире валютам, таким как китайский юань, индийская рупия и турецкая лира. Так что и долларов, и евро стало поступать в Россию ещё меньше.
Результат этой политики легко можно увидеть на следующем графике, где показаны поквартальные торговый баланс и курс доллара. Слева - значения для торгового баланса в миллиардах долларов США, справа - валютный курс в рублях за доллар.
Сравнение торгового баланса РФ и курса доллара
Если не считать данных за первый квартал 2022 года, когда в результате шока и паники курс доллара резко подскочил, то в целом динамика курса рубля к доллару обратна динамике торгового баланса. А если мы учтём сдвиг на один квартал, то получится следующая картина (данные первого квартала 2022 года с его беспрецедентными мерами по блокированию валютных операций выделены оранжевым цветом): курс доллара в России в нынешних условиях очень сильно зависит от торгового баланса.
Торговый баланс России
Таким образом, для восстановления валютного курса России нужно «всего-навсего» увеличить экспорт в долларах и евро, восстановить приток европейских и американских инвестиций, создать условия для поездок иностранным туристам, и доллар естественным образом вернётся к значению 60-70 рублей, если не ниже.
Впрочем, есть ещё один способ: жёстко ограничить импорт в Россию. Правда, тогда, боюсь, рухнет уже российская экономика без иностранных комплектующих и сырья. А пока, в условиях сокращения российского экспорта, ухода от наиболее сильных мировых валют и оседания валютной выручки за пределами России ожидать усиления рубля не приходится.
Что касается дефолта, то России он, в отличие от 1998 года, сейчас точно не грозит. У нас много лет наблюдался профицит государственного бюджета, потому не было и роста государственного долга. Правда, с прошлого года дефицит бюджета возник, так что госдолг будет расти. Однако его величина пока настолько невелика, что платить по своим долгам Россия сможет ещё долго.
Николай Кульбака
15:46, 17.08.2023
Пункт обмена валюты, 1998 год. Фото Esther Dyson/Flickr
До чего интересно наблюдать за реакцией СМИ на курс рубля! Для этого придуман даже особый термин - «психологическая отметка». Ещё говорят «рубль пробил дно» - тоже красиво. Добавляет эмоций и сравнение с ситуацией четвертьвековой давности: ровно 25 лет назад, в августе 1998 года случился дефолт, а курс рубля к доллару в течение нескольких месяцев стал ниже в 3,5 раза.
Однако сегодня для экономистов динамика курса рубля выглядит не столь трагично, как кажется на первый взгляд. Согласно имеющимся данным, рубль к доллару падает более или менее равномерно с конца 2022 года. Собственно говоря, именно в тот момент были введены международные санкции, ограничившие цену на российскую нефть, и большинство европейских стран прекратило её покупать.
Курс доллара к рублю с апреля 2022-го по август 2023 года
Сравнение этой ситуации с 1998 годом не показывает ничего общего, кроме месяца - рокового, по обывательскому мнению, августа. Во-первых, ослабление валютного курса и дефолт - далеко не всегда совпадающие события. Да, одна из причин дефолта 1998 года - попытка удержать на протяжении длительного времени курс рубля. Но сам по себе дефолт - всего лишь неспособность государства платить по своим долгам. Девальвация при этом далеко не обязательна. Валютный курс может и не меняться.
А для того чтобы разобраться в причинах колебания валютного курса, надо понять, как он образуется. Валютный курс показывает равновесие спроса и предложения на рынке валюты, где, с одной стороны, находятся желающие купить валюту, а с другой - желающие её продать.
Когда после дефолта в 1998 году курс перестал поддерживаться, он довольно быстро пришёл к новому равновесию. Правда, оно было уже не на уровне 6,3 рубля за доллар, а намного выше: сначала на уровне 16 рублей, а потом, к концу 1998 года, и 20 рублей за доллар.
Теперь осталось разобраться, почему в нынешнем году валютный курс непрерывно слабеет.
На российский внутренний рынок валюта может поступать по трём каналам:
- от экспортёров, продавших российские товары за рубежом и получивших за них доллары или евро;
- от зарубежных инвесторов, желающих вложить свои деньги в экономику России;
- от иностранных граждан, желающих приехать в Россию, где им будут нужны рубли.
Спрос на валюту тоже формируется тремя группами игроков на валютном рынке:
- импортёрами, которым нужна валюта для приобретения зарубежных товаров;
- российскими инвесторами, желающими приобрести зарубежные активы;
- российскими гражданами, выехавшими за границу и нуждающимися в валюте.
Сегодня, в 2023 году, в России нет ни зарубежных инвесторов, ни иностранных туристов, так что поступление валюты происходит только благодаря российскому экспорту. А вот со спросом на валюту как раз всё нормально. Есть и импорт, есть и отток российского капитала за границу, да и российские граждане активно уезжают в другие страны - кто на время, а кто навсегда.
Обратимся теперь к данным. Перед нами на графике - поквартальная динамика российского экспорта, импорта и торгового баланса (это разница экспорта и импорта) начиная с первого квартала 2021 года.
Поквартальная динамика экспорта и импорта товаров и услуг, а также торгового баланса России (Платёжный баланс Российской Федерации № 2(15). II квартал 2023 года)
График показывает, что с начала 2021 года торговый баланс России неуклонно рос, причем увеличивались как экспорт, так и импорт. В этом нет ничего удивительного, просто мировая, да и российская экономики успешно выходили из ковидного кризиса. Однако начиная со второго квартала 2022 года торговый баланс стал непрерывно снижаться. При этом импорт менялся незначительно, а вот экспорт начал падать. Особенно ощутимым стало это падение в начале 2023 года, когда подействовали санкции, направленные на торговлю энергоресурсами.
Итак, на протяжении прошлого года приток валюты в страну начал сокращаться. К тому же российское правительство усугубило проблему, переходя в сфере торговли от доллара и евро к менее устойчивым и менее распространенным в мире валютам, таким как китайский юань, индийская рупия и турецкая лира. Так что и долларов, и евро стало поступать в Россию ещё меньше.
Результат этой политики легко можно увидеть на следующем графике, где показаны поквартальные торговый баланс и курс доллара. Слева - значения для торгового баланса в миллиардах долларов США, справа - валютный курс в рублях за доллар.
Сравнение торгового баланса РФ и курса доллара
Если не считать данных за первый квартал 2022 года, когда в результате шока и паники курс доллара резко подскочил, то в целом динамика курса рубля к доллару обратна динамике торгового баланса. А если мы учтём сдвиг на один квартал, то получится следующая картина (данные первого квартала 2022 года с его беспрецедентными мерами по блокированию валютных операций выделены оранжевым цветом): курс доллара в России в нынешних условиях очень сильно зависит от торгового баланса.
Торговый баланс России
Таким образом, для восстановления валютного курса России нужно «всего-навсего» увеличить экспорт в долларах и евро, восстановить приток европейских и американских инвестиций, создать условия для поездок иностранным туристам, и доллар естественным образом вернётся к значению 60-70 рублей, если не ниже.
Впрочем, есть ещё один способ: жёстко ограничить импорт в Россию. Правда, тогда, боюсь, рухнет уже российская экономика без иностранных комплектующих и сырья. А пока, в условиях сокращения российского экспорта, ухода от наиболее сильных мировых валют и оседания валютной выручки за пределами России ожидать усиления рубля не приходится.
Что касается дефолта, то России он, в отличие от 1998 года, сейчас точно не грозит. У нас много лет наблюдался профицит государственного бюджета, потому не было и роста государственного долга. Правда, с прошлого года дефицит бюджета возник, так что госдолг будет расти. Однако его величина пока настолько невелика, что платить по своим долгам Россия сможет ещё долго.
Николай Кульбака
15:46, 17.08.2023