Конъюнктурная нарезка. К итогам года
РОСТ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРОЗВОДСТВА РОССИИ ЗА 12 ЛЕТ
Оригинал взят у zhu_s в Конъюнктурная нарезка. К итогам года
Экономика России прирастает услугами. Федеральный бюджет 2012, вероятно, окажется бездефицитным или с небольшим профицитом. Инфляция будет снижаться медленно.
1. Подсчитанные Росстатом вклады различных видов деятельности в экономику России за 9 месяцев тек. года подтвердили картину, складывавшуюся ранее из мозаики разрозненных источников. Расширение ВВП в последние полгода проходит при практически нулевом вкладе индустриального, или - в несколько устаревшей уже терминологии Ж.Фурастье и С.Кузнеца - вторичного сектора, т.е. обрабатывающих производств и строительства. Экономический рост почти полностью сформирован торговлей и прочими услугами. Причем доля самой торговли слегка угасла. Возможно, это связано с несколько «припавшими» показателями экспорта нефти и особенно - газа, транспортировка и распределение которых относятся на продукцию торговли.
Такое постиндустриальное доминирование сектора услуг в приросте ВВП можно было бы приветствовать, если бы оно не базировалось целиком на таком хрупком основании, как практически монопродуктовый энергосырьевой экспорт. В самом секторе услуг опережающими, двузначными темпами росли финансовые услуги, что опять-таки можно было бы приветствовать, исходя из заявленной некогда цели создания в стране регионального финансового центра. Однако есть сомнения, что Росстат правильно оценивает вклад этих услуг, поскольку их рост в постоянных ценах оказывается даже выше, чем в фактических, т.е. имеет место дефляция. С учетом этой возможной неточности фактический поквартальный прирост ВВП России в нынешнем году пока что может быть находится ближе к 2% год., нежели к 3%, вытекающим из официальных данных.
В то же время, анализ поквартальных сезонно скорректированных данных о динамике ВВП позволяет развеять опасения, высказываемые в последнее время многими аналитиками - о вступлении экономики России в стадию долговременной стагнации. Такой вывод делается на основе данных о приросте ВВП в формате «за последние 4 квартала», публикуемых Росстатом и обычно широко цитируемых. В них действительно видна тенденция последовательного замедления темпов в каждом из 3-х кварталов нынешнего года, вызванная отсутствием прироста в первичном секторе (село, добыча полезных ископаемых), спадом в строительстве и торможением роста торговли.
Однако эту тенденцию в целом следует отнести на «эффект базы» прошлого года. В очищенных от сезонности поквартальных показателях роста ВВП такой тенденции не наблюдается. Они достаточно стабильны на протяжении двух последних лет (исключая ускорение второй половины прошлого года, в основном обусловленное хорошим урожаем), хотя и невысоки, в диапазоне 3-3.5% год. Эти темпы, по-видимому, надо рассматривать как «новую норму» долговременного роста для ВВП России, во всяком случае - пока рост мировой экономики остается ослабленным.
Примерно такие же выводы вытекают и из оценок совокупного российского индекса PMI банка HSBC. Экономический рост в последнем квартале года замедлился лишь незначительно, хотя большинство макроэкономических показателей в годовом выражении постоянно ухудшались на протяжении последних нескольких месяцев. Но это не более чем ловушка, обусловленная спецификой годовых показателей. Следует ожидать дальнейшего ухудшения годовых показателей роста, прежде чем они начнут улучшаться. Правда, не стоит ожидать слишком много. По мнению аналитиков HSBC, годовой рост ВВП в следующем году в 2.5% будет соответствовать потенциальному росту экономики России.
2. По последним оценкам Минфина, годовой дефицит федерального бюджета составит около 43 млрд. руб., или меньше 0.1% ВВП. Но такой прогноз предполагает, что весь годовой план расходов будет выполнен в декабре, что представляется не слишком реальным. Для этого декабрьские расходы должны вырасти до 2.3 трлн. руб. против менее 1 трлн. в среднем за месяц с начала года (соответственно, бюджетный дефицит декабря - составить 770 млрд. руб. против профицита первых 11 мес. в 730 млрд.).
Если исходить из многолетней практики, то сезонный декабрьский рост расходов будет все же меньше, какая-то часть расходных назначений будет перенесена на следующий год, и бюджет в итоге останется с профицитом, правда, небольшим - в районе 0.15%ВВП (это примерно 90 млрд. руб.). Дань уважения за этот профицит, как обычно, следует воздать нефтяным ценам, которые и на этот раз не подвели. Без нефтегазовых доходов дефицит бюджета остался бы примерно на таком же уровне, как и в прошлом году - в районе 10% ВВП.
3. Инфляция заметно замедляется в последние месяцы. В помесячных темпах по базовому индексу, не учитывающему изменения цен и тарифов, подверженных административному, а также сильному сезонному влиянию, она уже находится в целевом диапазоне Банка России, ограниченном 6% год. Правда, в формате «рост цен за 12 месяцев», оперировать которым более привычно, тенденция торможения инфляции выражена не столь четко.
Можно говорить лишь о стабилизации показателей и базовой, и общей инфляции в годовом выражении на уровнях соответственно 5.8 и 6.5% в последние 3 месяца, и прогнозировать общую инфляцию «декабрь к декабрю» на уровне 6.4%. Это чуть хуже прошлогодней цифры (6.1%), причина - отсутствие прошлогоднего дефляционного эффекта в ценах на продовольствие после неурожайного 2010 года). Но заметно лучше прогнозов середины года. Мало кто ожидал тогда, что удастся уложиться в 7%.
По-видимому, столь же медленное снижение темпов инфляции ожидает нас и в будущем году. Долговременный ее тренд, который можно провести, исходя из наблюдавшихся на протяжении последнего года темпов расширения денежной массы (корреляция между этими показателями сохраняется на протяжении последующих 13-14 месяцев) говорит о том, инфляция в будущем году замедлится лишь незначительно и останется в диапазоне 5-6%.
Конечно, будут какие-то краткосрочные отклонения от этого диапазона в ту или иную сторону. Например, в нынешнем году не только общая, но и очищенная от воздействия административных и сезонных факторов базовая инфляция долгое время в годовом формате оставались ниже уровня, определяемого монетарной политикой. Тут действовал уже упомянутый дефляционный эффект продовольственных цен (при подсчете инфляции «за 12 месяцев» из-за «эффекта базы» он распространялся с середины 2011 года до середины нынешнего). Плюс плановая задержка повышения тарифов на электроэнергию и коммунальные услуги (а транспортные тарифы, во всяком случае, пассажирские, кажется, вообще не поднимали в нынешнем году). Все это, конечно, сказалось и на базовой инфляции.
Оригинал взят у zhu_s в Конъюнктурная нарезка. К итогам года
Экономика России прирастает услугами. Федеральный бюджет 2012, вероятно, окажется бездефицитным или с небольшим профицитом. Инфляция будет снижаться медленно.
1. Подсчитанные Росстатом вклады различных видов деятельности в экономику России за 9 месяцев тек. года подтвердили картину, складывавшуюся ранее из мозаики разрозненных источников. Расширение ВВП в последние полгода проходит при практически нулевом вкладе индустриального, или - в несколько устаревшей уже терминологии Ж.Фурастье и С.Кузнеца - вторичного сектора, т.е. обрабатывающих производств и строительства. Экономический рост почти полностью сформирован торговлей и прочими услугами. Причем доля самой торговли слегка угасла. Возможно, это связано с несколько «припавшими» показателями экспорта нефти и особенно - газа, транспортировка и распределение которых относятся на продукцию торговли.
Такое постиндустриальное доминирование сектора услуг в приросте ВВП можно было бы приветствовать, если бы оно не базировалось целиком на таком хрупком основании, как практически монопродуктовый энергосырьевой экспорт. В самом секторе услуг опережающими, двузначными темпами росли финансовые услуги, что опять-таки можно было бы приветствовать, исходя из заявленной некогда цели создания в стране регионального финансового центра. Однако есть сомнения, что Росстат правильно оценивает вклад этих услуг, поскольку их рост в постоянных ценах оказывается даже выше, чем в фактических, т.е. имеет место дефляция. С учетом этой возможной неточности фактический поквартальный прирост ВВП России в нынешнем году пока что может быть находится ближе к 2% год., нежели к 3%, вытекающим из официальных данных.
В то же время, анализ поквартальных сезонно скорректированных данных о динамике ВВП позволяет развеять опасения, высказываемые в последнее время многими аналитиками - о вступлении экономики России в стадию долговременной стагнации. Такой вывод делается на основе данных о приросте ВВП в формате «за последние 4 квартала», публикуемых Росстатом и обычно широко цитируемых. В них действительно видна тенденция последовательного замедления темпов в каждом из 3-х кварталов нынешнего года, вызванная отсутствием прироста в первичном секторе (село, добыча полезных ископаемых), спадом в строительстве и торможением роста торговли.
Однако эту тенденцию в целом следует отнести на «эффект базы» прошлого года. В очищенных от сезонности поквартальных показателях роста ВВП такой тенденции не наблюдается. Они достаточно стабильны на протяжении двух последних лет (исключая ускорение второй половины прошлого года, в основном обусловленное хорошим урожаем), хотя и невысоки, в диапазоне 3-3.5% год. Эти темпы, по-видимому, надо рассматривать как «новую норму» долговременного роста для ВВП России, во всяком случае - пока рост мировой экономики остается ослабленным.
Примерно такие же выводы вытекают и из оценок совокупного российского индекса PMI банка HSBC. Экономический рост в последнем квартале года замедлился лишь незначительно, хотя большинство макроэкономических показателей в годовом выражении постоянно ухудшались на протяжении последних нескольких месяцев. Но это не более чем ловушка, обусловленная спецификой годовых показателей. Следует ожидать дальнейшего ухудшения годовых показателей роста, прежде чем они начнут улучшаться. Правда, не стоит ожидать слишком много. По мнению аналитиков HSBC, годовой рост ВВП в следующем году в 2.5% будет соответствовать потенциальному росту экономики России.
2. По последним оценкам Минфина, годовой дефицит федерального бюджета составит около 43 млрд. руб., или меньше 0.1% ВВП. Но такой прогноз предполагает, что весь годовой план расходов будет выполнен в декабре, что представляется не слишком реальным. Для этого декабрьские расходы должны вырасти до 2.3 трлн. руб. против менее 1 трлн. в среднем за месяц с начала года (соответственно, бюджетный дефицит декабря - составить 770 млрд. руб. против профицита первых 11 мес. в 730 млрд.).
Если исходить из многолетней практики, то сезонный декабрьский рост расходов будет все же меньше, какая-то часть расходных назначений будет перенесена на следующий год, и бюджет в итоге останется с профицитом, правда, небольшим - в районе 0.15%ВВП (это примерно 90 млрд. руб.). Дань уважения за этот профицит, как обычно, следует воздать нефтяным ценам, которые и на этот раз не подвели. Без нефтегазовых доходов дефицит бюджета остался бы примерно на таком же уровне, как и в прошлом году - в районе 10% ВВП.
3. Инфляция заметно замедляется в последние месяцы. В помесячных темпах по базовому индексу, не учитывающему изменения цен и тарифов, подверженных административному, а также сильному сезонному влиянию, она уже находится в целевом диапазоне Банка России, ограниченном 6% год. Правда, в формате «рост цен за 12 месяцев», оперировать которым более привычно, тенденция торможения инфляции выражена не столь четко.
Можно говорить лишь о стабилизации показателей и базовой, и общей инфляции в годовом выражении на уровнях соответственно 5.8 и 6.5% в последние 3 месяца, и прогнозировать общую инфляцию «декабрь к декабрю» на уровне 6.4%. Это чуть хуже прошлогодней цифры (6.1%), причина - отсутствие прошлогоднего дефляционного эффекта в ценах на продовольствие после неурожайного 2010 года). Но заметно лучше прогнозов середины года. Мало кто ожидал тогда, что удастся уложиться в 7%.
По-видимому, столь же медленное снижение темпов инфляции ожидает нас и в будущем году. Долговременный ее тренд, который можно провести, исходя из наблюдавшихся на протяжении последнего года темпов расширения денежной массы (корреляция между этими показателями сохраняется на протяжении последующих 13-14 месяцев) говорит о том, инфляция в будущем году замедлится лишь незначительно и останется в диапазоне 5-6%.
Конечно, будут какие-то краткосрочные отклонения от этого диапазона в ту или иную сторону. Например, в нынешнем году не только общая, но и очищенная от воздействия административных и сезонных факторов базовая инфляция долгое время в годовом формате оставались ниже уровня, определяемого монетарной политикой. Тут действовал уже упомянутый дефляционный эффект продовольственных цен (при подсчете инфляции «за 12 месяцев» из-за «эффекта базы» он распространялся с середины 2011 года до середины нынешнего). Плюс плановая задержка повышения тарифов на электроэнергию и коммунальные услуги (а транспортные тарифы, во всяком случае, пассажирские, кажется, вообще не поднимали в нынешнем году). Все это, конечно, сказалось и на базовой инфляции.