Макрообзор №14. Экономика России

[senib]

ДАЙДЖЕСТ

Некоторые показатели всё ещё позитивны. Но это

o либо «довоенные» данные за февраль (индекс базовых видов деятельности вырос в феврале на 5,6%),

o либо сильно зависящие от температурных и календарных колебаний (потребление электроэнергии в марте выросло на 3%).

Другие показатели уже демонстрируют ожидаемое падение:

o Индекс PMI (композитный, то есть учитывающий и промышленность, и услуги) рухнул ниже 40 пунктов;

o инфляция по итогам марта выросла до 16,7%;

o рынок легковых автомобилей упал на 63% по поставкам и на 43% по регистрациям.

При этом денежно-кредитная политика ЦБ, мягко говоря, далека от оптимальной:

o траектория ЗВР близка к таковой в 2008 году, когда ЦБ вгонял российскую экономику в кризис валютными интервенциями;

o для стимулирования экономики ЦБ (ошибочно) предпочёл снизить ставку, а не наращивать количество денег в экономике;

o реальная узкая денежная база после короткого всплеска в феврале вернулась на траекторию сжатия.
Индекс выпуска по базовым видам деятельности в феврале продолжал расти

Этот индекс (далее для краткости - “базовый индекс”) - нечто промежуточное между ВВП и индексом промышленного производства. Иногда его воспринимают как прокси-ВВП. Кроме промпроизводства, в расчёт индекса входят продукция сельского хозяйства, строительство, торговля, транспорт.

В феврале индекс вырос на 5,6%.



Среднегодовые темпы роста поднялись до 7,55%, что является лучшим результатом с 2008 года.

Средний за последние 12 месяцев базовый индекс стал максимальным за всю историю наблюдений.



Выводы: в первые два месяца первого квартала 2022 года ВВП тоже покажет лучшие темпы роста за много лет. А ожидаемое в марте падение ВВП из-за хороших результатов января и февраля не будет выглядеть катастрофическим.
PMI услуг и композит в России: ожидаемый обвал

В марте индекс PMI в России ожидаемо обвалился. По итогам месяца Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах, упал с февральских 50,8 до 37,7 пунктов. Это - минимум с мая ковидного 2020 года.



Как отмечает S&P Global "… заметное сокращение в частном секторе, деловая активность у производителей и поставщиков услуг также снижается. Сокращение производства произошло в основном из-за заметного падения нового бизнеса в частном секторе. Скорость сокращения новых заказов была самой быстрой с мая 2020 года, поскольку спрос иностранных клиентов также существенно упал. Закупочные цены и расходы на выпуск резко возросли.…"

Источник: телеграмм-канал MMI

Добавим, что резкое падение в секторе услуг (до 42 пунктов) случилось так же и в Китае (см. выше).
ЦБ понизил ключевую ставку до 17%

Центральный банк России с 11 апреля устанавливает ключевую ставку на 3 процентных пункта ниже: 17% вместо 20% годовых.



«Сегодняшнее (08.04.22) решение отражает изменение баланса рисков ускорения роста потребительских цен, спада экономической активности и рисков для финансовой стабильности», - говорится в сообщении.

Наша оценка этого шага - негативная.

Ранее ЦБ не воспользовался благоприятными обстоятельствами (укреплением рубля и замедлением темпов инфляции) для наращивания объёма денег в экономике. Вместо этого регулятор предпочёл снижать ставку.

Эту ошибку (поспешное снижение ставки вместо наращивания денежной массы) Эльвира Набиуллина повторяет не в первый раз. Аналогичным образом она действовала и в 2015 году.
Инфляция в марте выросла до 16,7% годовых и может ускориться до 21% в апреле

Росстат сообщил, что по итогам марта инфляция составила в годовом выражении 16,69%. Это близко к оценке, которую мы давали на основе недельных данных, а точнее - на основе среднесуточных темпов роста цен.



Также Росстат сообщил, что среднесуточный рост на 1 апреля составил 0,14%.



Если такие темпы сохранятся до конца месяца, в апреле инфляция подрастёт до 21%.



Это - существенно выше ставки ЦБ, которую, напомним, ЦБ только что снизил с 20 до 17% (см. выше).

Рост цен опережает рост денежной массы. Это с гарантией ввергнет экономику в депрессию, что, к сожалению, будет приписано эффективному действию западных санкций, а не прямым ошибкам собственного ЦБ
Узкая денежная база: -7% в марте

1 апреля денежная база в узком определении (далее - узкая денежная база или УДБ) остановилась на отметке 15 трлн. рублей.



Это - на 1,3 трлн. рублей меньше, чем исторический рекорд месячной давности.

В реальном выражении УДБ выглядит ещё хуже, откатившись до уровня мая 2020 года и сократившись на 7% по сравнению с 1 апреля 2021 года.



Реальная узкая денежная база продолжает стагнировать с 2008 года, а темпы её роста, после кратковременного всплеска в феврале, продолжают падать.
За неделю ЗВР выросли на 2 млрд. долларов

До 606,5 млрд. долларов выросли международные резервы на 1 апреля, прибавив более чем 2 млрд. по сравнению с 25 марта (604,4 млрд. долларов).



При этом динамика сокращения ЗВР с пика, показанного 18 февраля (643 млрд.) пока ещё близка к таковой при Сергее Игнатьеве в 2008 году.



Хорошим сценарием был бы возврат к траектории 2020 года. Плохим - движение по траектории 2008 года.
Потребление электроэнергии: +3% в марте

В марте потребление электроэнергии составило 103,1 млрд. кВт*ч.



Это на 3% выше, чем в марте 2021 года.



В России данный показатель очень зависит от температурного фактора, поэтому несколько “шумный”. Но замедление темпов его роста наметилось ещё в декабре прошлого года.
Рынок легковых в марте: -63% поставки, -43% регистрации

По нашей оценке, поставки* легковых автомобилей (не путать с регистрациями) в марте составили около 55 тыс. шт.



Это на 63% ниже, чем в марте 2021 года.



Рынок легковых падает девятый месяц подряд. Цифры характеризуют поставки производителей и отличаются от конечных регистраций в ГИБДД, которые, по данным АО “Электронный паспорт”, упали не на 63%, а на 43%.

*- расчёты основаны на данных АЕБ по легковым и лёгким коммерческим автомобилям.
В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

• Денежная база в широком определении.
• Золотовалютные резервы.
• Инфляция в начале апреля.
• Другие показатели.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии