Макрообзор №13. Экономика России
ДАЙДЖЕСТ
● Номинальная денежная масса выросла на 14,6% к 1 марта 2022 года. Это ниже ожидаемого по итогам марта роста цен (+17%), а значит, велика угроза сжатия реальной денежной массы и последующего падения ВВП.
● Деньги банков показали быстрый рост в феврале. Но при этом до сих пор остаются на уровне локальных рекордов 15-летней давности (2007 года).
● Ожидания по инфляции в марте, первоначально достигавшие 19%, сейчас снизились до 17%.
● Прибыль предприятий за 12 месяцев, заканчивающихся январём 2022 года, стала рекордной за всю историю наблюдений.
● Узкая денежная база на 25 марта растёт заметно ниже инфляции, то есть, сокращается в реальном выражении. Это сигнализирует о возможном сжатии как минимум одного из компонентов денежной массы, а именно, наличных денег в обращении.
● ЦБ возобновил публикацию данных по ЗВР. За последние 5 недель ЗВР сократились почти на 40 млрд. долларов. В общем-то это плохой признак: такими темпами ЗВР сокращались в 2008 году из-за масштабных валютных интервенций, что прямо вело к кризису. Но сейчас вклад валютных интервенций оценить трудно. Возможно, сокращение ЗВР произошло из-за курсовой переоценки и других факторов.
Денежная масса выросла на 14,6% к 1 марта
На 1 марта номинальная денежная масса выросла на 14,6%, сообщил ЦБ. Инфляция за соответствующий период составила 9,2%.
То есть, в реальном выражении денежная масса выросла всего лишь на 5%.
А вот как это выглядит на нашем традиционном графике «денежный светофор».
Среднегодовые темпы роста реальной денежной массы (РДМ) понизились с 3,5% на 1 февраля до 3,3% на 1 марта. Экономика в результате продолжает оставаться в зоне стагнации.
Наблюдавшийся номинальный рост денежной массы случился, сообщает ЦБ, благодаря росту наличных денег в обращении (М0).
Расширение ДМ ускорилось на 1,2 процентных пункта (с 13,4 до 14,6%), при этом вклад М0 (наличные) в это ускорение составил +1,4 процентных пункта. То есть, остальные компоненты ДМ в сумме работали на замедление (-0,2 процентных пункта).
Позитивный вклад М0 в общую динамику объясняется «набегом» населения на банки в конце февраля, когда люди опустошали от наличных кассы банков и банкоматы.
Прогноз на 1 апреля не радует. Динамика узкой денежной базы (на 96% состоящей из М0) на 25 марта говорит о том, что к 1 апреля агрегат М0 резко упадёт (см. далее об узкой денежной базе). Это рисует плохие перспективы ускорению РДМ.
Деньги банков: резкий рост после стагнации
Деньги банков - это часть денежной базы, состоящая из наличных в кассах банков и в банкоматах и безналичных средств банков на корсчетах ЦБ.
На 1 марта деньги банков резко выросли, установив рекорд.
Механизм роста мог быть таким: население опустошило банкоматы и кассы банков. Это резко уменьшило резервы банков (деньги банков). ЦБ вынужден был срочно помогать банкам ликвидностью.
Вывод: если бы не паника населения, деньги банков по-прежнему болтались бы на низком уровне.
В реальном выражении (с поправкой на инфляцию) до рекорда показателю далеко.
Удивительно, но в реальном выражении деньги банков всё ещё находятся вблизи уровня, впервые достигнутого 15 лет назад, в июне 2007 года.
Инфляция в марте вырастет не на 19, а на 17%
Росстат выдал данные по инфляции за 1-25 марта. Среднесуточный темп роста цен за этот период составил 0,256%.
Если такой темп сохранится, то по итогам марта инфляция составит 17%.
В последний раз подобная инфляция наблюдалась в марте 2015 года.
Финансовые результаты января: пик пройден
Сальдо финансовых результатов организаций в январе составило 3002 млрд. рублей.
После пика в декабре сальдо вернулось к ноябрьскому значению.
В реальном выражении сальдо вернулось на уровень октября 2021 года.
За последние 12 месяцев прибыль составила 25 трлн. рублей в постоянных ценах 2016 года.
Это абсолютный рекорд за всю историю наблюдений. К кризису экономика предприятий подошла в хорошей форме.
*- сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных).
Узкая денежная база: замедление продолжается
На 25 марта узкая денежная база выросла на 10,8% в годовом выражении.
Темпы продолжают замедляться, неделю назад было +16,7%, а на 1 марта +18,9%. Вместе с ростом инфляции (ожидается по итогам марта 17%, см. выше) это означает, что в реальном выражении узкая денежная база уже сокращается.
Узкая денежная база на 96% состоит из М0 - наличной части денежной массы М2.
Резкое замедление темпов УДБ, таким образом, означает замедление темпов М0, что внесёт свой негативный вклад в динамику денежной массы.
ЗВР вернулись к значению августа 2021 года
ЦБ возобновил публикацию данных по ЗВР, приостановленную ранее. До 604,4 млрд. долларов снизились международные резервы на 25 марта.
С исторического максимума 18 февраля 2022 года ($643,2 млрд.) за пять последующих недель ЗВР снизились почти на 40 млрд.
С такой скоростью снижались ЗВР в 2008 году, когда ЦБ (во главе с Сергеем Игнатьевым) активно тратил их на валютные интервенции.
Если ЗВР и сейчас тратятся на валютные интервенции, то это плохой знак. Спусковым крючком (триггером) российских кризисов 1998, 2008 и 2013-15 годов были именно масштабные валютные интервенции ЦБ.
Их губительное влияние в том, что в ходе интервенций из экономики изымается рублёвая денежная масса.
В комментарии ЦБ говорится, что “основными факторами сокращения резервов были валютные интервенции, валютное рефинансирование, а также валютная переоценка активов”.
Какой вклад внесли именно валютные интервенции, оценить трудно. По официальной статистике ЦБ этот вклад небольшой, 1,226 млрд. долларов.
В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ
● Инфляция в марте
● Рынок легковых автомобилей
P.S.
Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР
Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.
___
Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм
Телеграм : https://t.me/m2econ
Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ
Подписывайтесь!
Буду благодарен вам за лайки и комментарии
● Номинальная денежная масса выросла на 14,6% к 1 марта 2022 года. Это ниже ожидаемого по итогам марта роста цен (+17%), а значит, велика угроза сжатия реальной денежной массы и последующего падения ВВП.
● Деньги банков показали быстрый рост в феврале. Но при этом до сих пор остаются на уровне локальных рекордов 15-летней давности (2007 года).
● Ожидания по инфляции в марте, первоначально достигавшие 19%, сейчас снизились до 17%.
● Прибыль предприятий за 12 месяцев, заканчивающихся январём 2022 года, стала рекордной за всю историю наблюдений.
● Узкая денежная база на 25 марта растёт заметно ниже инфляции, то есть, сокращается в реальном выражении. Это сигнализирует о возможном сжатии как минимум одного из компонентов денежной массы, а именно, наличных денег в обращении.
● ЦБ возобновил публикацию данных по ЗВР. За последние 5 недель ЗВР сократились почти на 40 млрд. долларов. В общем-то это плохой признак: такими темпами ЗВР сокращались в 2008 году из-за масштабных валютных интервенций, что прямо вело к кризису. Но сейчас вклад валютных интервенций оценить трудно. Возможно, сокращение ЗВР произошло из-за курсовой переоценки и других факторов.
Денежная масса выросла на 14,6% к 1 марта
На 1 марта номинальная денежная масса выросла на 14,6%, сообщил ЦБ. Инфляция за соответствующий период составила 9,2%.
То есть, в реальном выражении денежная масса выросла всего лишь на 5%.
А вот как это выглядит на нашем традиционном графике «денежный светофор».
Среднегодовые темпы роста реальной денежной массы (РДМ) понизились с 3,5% на 1 февраля до 3,3% на 1 марта. Экономика в результате продолжает оставаться в зоне стагнации.
Наблюдавшийся номинальный рост денежной массы случился, сообщает ЦБ, благодаря росту наличных денег в обращении (М0).
Расширение ДМ ускорилось на 1,2 процентных пункта (с 13,4 до 14,6%), при этом вклад М0 (наличные) в это ускорение составил +1,4 процентных пункта. То есть, остальные компоненты ДМ в сумме работали на замедление (-0,2 процентных пункта).
Позитивный вклад М0 в общую динамику объясняется «набегом» населения на банки в конце февраля, когда люди опустошали от наличных кассы банков и банкоматы.
Прогноз на 1 апреля не радует. Динамика узкой денежной базы (на 96% состоящей из М0) на 25 марта говорит о том, что к 1 апреля агрегат М0 резко упадёт (см. далее об узкой денежной базе). Это рисует плохие перспективы ускорению РДМ.
Деньги банков: резкий рост после стагнации
Деньги банков - это часть денежной базы, состоящая из наличных в кассах банков и в банкоматах и безналичных средств банков на корсчетах ЦБ.
На 1 марта деньги банков резко выросли, установив рекорд.
Механизм роста мог быть таким: население опустошило банкоматы и кассы банков. Это резко уменьшило резервы банков (деньги банков). ЦБ вынужден был срочно помогать банкам ликвидностью.
Вывод: если бы не паника населения, деньги банков по-прежнему болтались бы на низком уровне.
В реальном выражении (с поправкой на инфляцию) до рекорда показателю далеко.
Удивительно, но в реальном выражении деньги банков всё ещё находятся вблизи уровня, впервые достигнутого 15 лет назад, в июне 2007 года.
Инфляция в марте вырастет не на 19, а на 17%
Росстат выдал данные по инфляции за 1-25 марта. Среднесуточный темп роста цен за этот период составил 0,256%.
Если такой темп сохранится, то по итогам марта инфляция составит 17%.
В последний раз подобная инфляция наблюдалась в марте 2015 года.
Финансовые результаты января: пик пройден
Сальдо финансовых результатов организаций в январе составило 3002 млрд. рублей.
После пика в декабре сальдо вернулось к ноябрьскому значению.
В реальном выражении сальдо вернулось на уровень октября 2021 года.
За последние 12 месяцев прибыль составила 25 трлн. рублей в постоянных ценах 2016 года.
Это абсолютный рекорд за всю историю наблюдений. К кризису экономика предприятий подошла в хорошей форме.
*- сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных).
Узкая денежная база: замедление продолжается
На 25 марта узкая денежная база выросла на 10,8% в годовом выражении.
Темпы продолжают замедляться, неделю назад было +16,7%, а на 1 марта +18,9%. Вместе с ростом инфляции (ожидается по итогам марта 17%, см. выше) это означает, что в реальном выражении узкая денежная база уже сокращается.
Узкая денежная база на 96% состоит из М0 - наличной части денежной массы М2.
Резкое замедление темпов УДБ, таким образом, означает замедление темпов М0, что внесёт свой негативный вклад в динамику денежной массы.
ЗВР вернулись к значению августа 2021 года
ЦБ возобновил публикацию данных по ЗВР, приостановленную ранее. До 604,4 млрд. долларов снизились международные резервы на 25 марта.
С исторического максимума 18 февраля 2022 года ($643,2 млрд.) за пять последующих недель ЗВР снизились почти на 40 млрд.
С такой скоростью снижались ЗВР в 2008 году, когда ЦБ (во главе с Сергеем Игнатьевым) активно тратил их на валютные интервенции.
Если ЗВР и сейчас тратятся на валютные интервенции, то это плохой знак. Спусковым крючком (триггером) российских кризисов 1998, 2008 и 2013-15 годов были именно масштабные валютные интервенции ЦБ.
Их губительное влияние в том, что в ходе интервенций из экономики изымается рублёвая денежная масса.
В комментарии ЦБ говорится, что “основными факторами сокращения резервов были валютные интервенции, валютное рефинансирование, а также валютная переоценка активов”.
Какой вклад внесли именно валютные интервенции, оценить трудно. По официальной статистике ЦБ этот вклад небольшой, 1,226 млрд. долларов.
В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ
● Инфляция в марте
● Рынок легковых автомобилей
P.S.
Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР
Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.
___
Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм
Телеграм : https://t.me/m2econ
Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ
Подписывайтесь!
Буду благодарен вам за лайки и комментарии