Интересные подробности про Кипр
Оригинал взят у obskurant в Про Кипр от киприотов - по-русски.
Оригинал взят у gr_s в Про Кипр от киприотов - по-русски.
Позавчера поставил тут ссылку на материал об этой дикой истории с Кипром, написанный киприотами. После недологого раздумья решил сделать его доступным и для тех, кто не читает по-английски, по крайней мере, не читает такие материалы. Поэтому как мог пересказал прочитанное, стараясь далеко от текста не отступать. Те, кто понимают общие вещи, без труда увидят слабости (скажем, пункт 9 более чем сомнителен - он ведь противоречит даже той логике, которой придерживаются авторы, или наивность рекомендации в п. 12). Всем - огромное авансовое спасибо за увиденные неточности и сообщение их мне в комментах (поздно уже, исправлять сейчас ничего не буду, даже это). Завтра поеду в город по делам до обеда (в мастерскую надо - забрать одно там починенное, потом на рынок, еще там всякие делишки, потом буду хлопотать по хозяйству). Так что тут возобновлюсь часа в четыре p.m. Не раньше.
Да, еще. Кто автор текста - я как-то не нашел. Редакторов сайта там два, но в тексте есть и от первого лица единственного числа, и от первого лица множественного лица. Последнее дело привычное - один из стандартов (хотя мне лично он противен) т.н. научного языка ("попробовав этого червя на вкус, мы нашли его омерзительным, но любопытным").
И последнее. Я не проверял, опубликовали ли наши газеты перевод или изложение этого материала. Газеты листать мне сегодня было не с руки, но по радио (я послушал какое-то время два-три наших деловых канала) и по РБК ничего вроде не было (хотя я мог и пропустить). Да, а на смешном канале "24-Россия" старый человек с мятым лицом, полным воспоминаний о 68-м годе, говорил на ломаном русском языке молодой ведущей, что вот де мол, опять, видите - капитализм нужно отменять, потому что он не прошел проверки временем, а что нужно - так это усилить государственное регулирование, всемерно и повсеместно. Молодая ведущая радостно кивала - одно радует, видно было, что она не понимает ни слова, да и вообще как-то не здесь.
Cyprus Bailout: Stupidity, Short-Sightedness, Something Else?
By Cyprus.com Editors - Antonis Polemitis and Andreas Kitsios
A quick run-down on the impressively stupid handling of the "Cyprus bailout" by the EU.
Оригинал тут: http://www.cyprus.com/cyprus-bailout-stupidity-short-sightedness-something-else-.html
Некоторые базовые факты, которые известны, но не полностью
1. Долг
Размеры суверенного долга Кипра не являются такими уж запредельными. Отношение [государственного внешнего] долга к ВВП по данным за прошлый год не превосходит 70-и процентов, что меньше, чем у Германии. Если предыдущее правительство, сформированное коммунистами, проводило политику фискального дефицита, то новое правительство сформировано по итогам парламентских выборов, на которых население поддержало политику более или менее жесткой дисциплины государственных финансов.
2. Эмиссия кипрских облигаций суверенного долга стала следствием мер по спасению от банкротства местной банковской системы
Мейнстримная пресса изображает банковский сектор Кипра как собрание монструозных банков, ведущих рискованные операции в интересах гангстеров из России. В этой связи я считаю необходимым проинформировать о нижеследующем:
(а). Отношение суммарных банковских активов к ВВП для Кипра равно примерно 7,1активы при средней для ЕС на уровне 3,5. По этому показателю Кипр близок к Ирландии или Мальте. В отличие от этих стран отношение банковских активов к ВВП для Люксембурга, где британские и американские компании осуществляют свои операции налогового арбитража, составляет 21. Таким образом, экономика Кипра - это экономика страны с масштабным финансовым сектором, но такая, в которой все же имеется и реальный сектор. Это не Люксембург и не Каймановы острова, не Багамы и не острова, расположенные в Ла-Манше (Гернси и Джерси, известные оффшорные юрисдикции).
(b). К этому нужно добавить, что банковские депозиты не из стран Евросоюза (т.е. из России и других постсоветских стран) составляют 20 из 70 млрд. долл., т.е. 28 процентов всех депозитов, что является хотя и значительной, но не доминирующей географической категорией депозитов.
(c). Банковские пассивы почти на 100 процентов состоят из депозитов, т.е. на Кипре соблюдается то, что поощряют регуляторы всего мира, поскольку депозиты считаются более устойчивыми пассивами (если банки должным образом следят за ними).
3. Возникает вопрос
Возникает вопрос - почему, учитывая все это, возникла необходимость экстренного спасения Кипра от банкротства банков?
В основном, из-за большой доли вложений в Грецию, как по линии частных инвестиций, так и в основном из-за программы реструктуризации греческих государственных облигаций, реализованной ЕС, на которую подписался и Кипр - под влиянием духа европейской и греческой солидарности (масштаб этой подписки равен составляет 40-50 процентов потребности кипрских банков в капитале). В то время, когда Кипр подписывался на эти облигации, считалось, что они находятся под некоей защитой, в противном случае Кипр занял бы более жесткую позицию, например, выставив условием, что на меры по спасению греческой банковской системы от банкротства будут распространяться и на греческие отделения кипрских банков.
4. Не все кипрские банки находятся в одинаковой ситуации
(a), Кипр имеет два банка, совместно выполняющих функции центра денежных расчетов - Лаики Банк (Laiki Bank, или «Народный банк») Банк Кипра (Bank of Cyprus).
(b). Laiki был приобретен греческой инвестиционной компанией (Marfin Investment Group), за которой стоят деньги стран Персидского залива. Эта покупка кипрского банка греческой группой превратила Laiki из достаточно консервативного кредитного учреждения, ориентированного на местный рынок, в склонный к рискованным операциям банк, сильно вовлеченный в греческие дела. Laiki совершенно точно неплатежеспособен и нуждается в реструктуризации.
(c). Bank of Cyprus занимал консервативную позицию в отношении Греции, хотя его активы все еще довольно сильно отягощены греческими бумагами. Со временем Bank of Cyprus вполне может оправиться от потрясения и выжить.
(d). Помимо этих двух главных банков на острове имеются:
= Hellenic Bank (он много меньше двух вышеназванных и в значительно меньшей степени связан с греческими бумагами);
= Cyprus Development Bank (не имеет греческих бумаг);
= Coops (не имеет греческих бумаг)
= банки, являющиеся дочерними иностранных банков (российские, английские и др.), которые также не имеют греческих бумаг.
(e). Все банки, ориентированные на местный рынок (Bank of Cyprus, Hellenic, Coops) имеют вложения в местную недвижимость, на рынке который в 2000-2009 гг. имел место ажиотажный пузырь. Однако эти вложения не являются краткосрочными и в течение нескольких лет могут быть реализованы. Да, сейчас эти вложения являются проблемными, но эта проблема не имеет характера острого кризиса. Негативные моменты ситуации компенсируются тем фактом, что положение обоих крупнейших банков Кипра обеспечивает им статус практических монополистов, в т.ч. и в части получения дополнительных доходов от банковской деятельности. В долгосрочном периоде, и если принять во внимание, что в настоящее время финансовый сектор везде (в т.ч. в Америке) переживает определенный спад, местная ситуация выглядит вполне управляемой.
Важные события, повлиявшие на текущую ситуацию
5. Новая метла
Три недели назад на Кипре прошли президентские выборы. На этих выборах киприоты избрали президентом кандидата, выступающего за Евросоюз, за Меркель и за дисциплину в государственных финансах (Анастасиадеса). Поражение потерпел бывший президент, выступавший против Евросоюза, против Меркель и против наведения порядка в государственных расходах (Кристофиас). Население путем выборов высказалось в пользу более жесткой финансовой дисциплины и направило в Европу на переговоры с «Тройкой» (Евросоюз, Европейский Центральный Банк и МВФ) человека, который считается наиболее подходящим для этого и который в наибольшей степени приемлем для Тройки.
6. "В прошлую пятницу"
В прошлую пятницу, в ходе первого визита к Тройке, произошло нечто экстраординарное. Анастасиадесу в качестве условия получения средств от ЕЦБ совершенно неожиданно предложили согласиться на... изъятие части средств вкладчиков кипрских банков. ЕЦБ пригрозил, что в противном случае ему придется «урезать финансирование Laiki Bank'а уже во вторник, что вызовет коллапс вашего банковского сектора».
Не вызывает большого удивления тот факт, что президент после прессинга, который начался в пятницу вечером и закончился в 4 утра в субботу, согласился на эти условия. Несмотря на это президент выполнил свой долг главы демократического государства и попытался оттянуть эту меру, объявив «банковские каникулы». [и поставив вопрос на голосование в парламенте].
«Тройка» уже попыталась пересказать эту историю по-своему (The Troyka is respinning the story, respin = to tell a story in a new way), но все что требуется для того чтобы понять, что дело было именно так, это прочитать субботние газеты и официальные заявления, опубликованные в субботу.
7. Произвол
Важно отметить, что выбор вторника в качестве крайнего срока совершенно произволен. Кипр подал заявку на финансовую помощь 9 месяцев назад, этим летом ему предстоят большие выплаты по облигациям, так что единственной причиной такой спешки может быть только желание неожиданно напасть на президента в первую неделю его пребывания на посту и заставить его внести соответствующий законопроект в парламент до того, как откроются рынки. В соответствии с этим планом неожиданной атаки, Россия, которую ранее просили согласиться на реструктурирование долгов межгосударственного долга Кипра этой стране и которой ранее говорили, что она будет составной частью любой программы спасения банковской системы Кипра, узнала обо всем происшедшем из газет, что, разумеется, не могло улучшить настроения русских.
Некоторые важные подробности
Теперь рассмотрим как была воспринята эта ситуация. Большинство международных аналитиков, высказывающихся по поводу «списания средств вкладчиков» были, честно говоря, весьма неряшливы в своих оценках и комментариях, которые свелись примерно к следующему: списание средств со счетов вкладчиков, конечно, не идеальная мера, но этот Кипр предоставил себя в полное распоряжение этим жутким русским отмывателям грязных денег, так что будет только справедливо, если за все заплатят эти жирные коты.
На первый взгляд это звучит успокаивающе, однако это не соответствует действительности в нескольких важных аспектах.
8. Никогда не трогайте вкладчиков, чьи депозиты застрахованы
Теперь это опасное действие совершено и его последствия будут иметь общеевропейский (а не локально кипрский) характер. В ЕС создан важный прецедент - страхование депозитов может быть разрушено посредством введения «налога на ваши банковские вклады, имевшиеся у вас по состоянию на 16:59 пятницы». Хотя юридически это не является нарушением законодательства о страховании вкладов (поскольку формально это не банк разорился, а государство внезапно присвоило ваши деньги), это нарушает дух указанного законодательства, противоречит конституции Кипра и может быть оспорено в Европейском суде по правам человека (European Court of Human Rights).
Совершенно очевидно, что эта мера не является изобретением правительства Кипра - его вынудила пойти на это Тройка. Не далее как на прошлой неделе президент и министр финансов заявляли: «не будет никаких изъятий депозитов - для ЕС это самая глупая идея в мире».
Вне зависимости от того, будет завтра набег на банки в Испании или нет, системе уже нанесен ущерб - посмотрим на издержки привлечения средств, когда в следующий раз придется спасать любой банк из ЕС, оказавшийся в рискованном положении. Эти издержки окажутся на порядки выше любых имеющихся здесь «сбережений».
9. Пример, достойный подражания
Но нельзя наносить ущерб и вкладчикам, депозиты которых не подлежат страхованию. США, несмотря на весь свой рыночный капитализм, выдали на 13 триллионов долларов гарантий организациям типа фондов денежного рынка чтобы избежать подобного ущерба. Но здесь, в ЕС, власти предпочитают пойти на риск утраты доверия к банковской системе, чем расстаться с 5-ю млрд. евро.
10. Дефолт?
В этом нет ничего напоминающего то, как должен быть организован дефолт. Мне сказали, что акция по изъятию средств не коснется акционеров банков, держателей облигаций банков и держателей государственных облигаций.
Аргументы, которые при этом озвучиваются, сводятся к тому, что изъятия со счетов именно этих категорий граждан «трудно реализуемы, а кроме того они потом могут подать на нас в суд». Как будто реструктуризация и объявление неплатежеспособности, которые последуют за этим, должны быть чем-то вроде дружеского ужина, или как будто если мы допустим такое, то сэкономим «всего лишь» 1 или 2 млрд. евро (между тем, это совсем не «всего лишь», учитывая, что речь идет об общей сумме изъятия вкладов в 5 млрд. евро).
11. Еще больший абсурд
Еще более абсурдным является то, что перед нами не изъятие депозитов вкладчиков банка А, осуществляемое для спасения банка А. Перед нами изъятие депозитов у вкладчиков банков А, B, C, …, Y и Z для спасения банка А (Laiki), B (Bank of Cyprus) и C (может быть, в какой-то мере, некоторых других).
Это одна из причин, по которой Россия вышла из себя. Здесь на Кипре имеется дочерний банк ВТБ с валютой баланса в 3 млрд., вполне платежеспособный. Мне говорили, что его также ждет изъятие вкладов, целью которого является спасение Laiki Bank'а. Но ВТБ никогда не размещал денег в в Laiki Bank'е.
А вот вкладчикам филиалов Laiki Bank'а в Греции - т.е. держателям депозитов полностью неплатежеспособного банка, работающего под юрисдикцией страны, неплатежеспособность которой намного очевиднее и масштабнее, чем у Кипра, - никакого изъятия не грозит.
В этой истории не просматривается никакой системы приоритетов для кредиторов, из нее невозможно извлечь никаких уроков в отношении рисков морального искушения или нарушения справедливости. На самом деле, единственное, что можно вынести из этой истории, это совет - открывайте вклады только в таких странах, которые контролируют собственный центральный банк. Ведь ни логика, ни анализ не помогут предугадать, что вкладчик в кипрскую дочку ВТБ подвергнется изъятию депозитов с большей вероятностью чем вкладчик в греческий филиал Laiki - при том, что последний положил деньги в банк, политика которого в 100 раз рискованнее чем в первом).
12. Про "отмывание"
Необходимо сказать пару слов и об аргументе «ужас-ужас, отмывание денег». На Кипре могут иметь место случаи настоящего отмывания [преступных] денег, но вообще-то здесь ведут операции десятки западных банков, типа HSBC, Standard Chartered и т.п.
Имеются вполне законные причины и совершенно оправданные соображения к тому, чтобы инвестировать в Россию через Кипр (кстати говоря, кипрской компанией является, например, BP Russia). Эти причины связаны с налоговым режимом и межгосударственными соглашениями, и в этом Кипр совершенно не уникален - те же причины порождают те же следствия и в Ирландии, и в Люксембурге, и в Нидерландах, и на Багамах, и в штатах Делавэр и Невада, и так далее.
Наверное, когда-нибудь вся мировая финансовая система может измениться, и налоговый арбитраж прекратится [«налоговый арбитраж» - в данном случае налоговая оптимизация, сходный термин используется для оптимизации последствий разных норм регулирования (regulation arbitrage). он образован по аналогии с валютным арбитражем, т.е. операциями по покупке и продажи валют с целью извлечения выгоды из несовпадения кросс-курсов в разных местах, по разным видам операций и т.д.].
Но сегодня ситуация не такова. И я не понимаю ту озабоченность, которую выражают в ЕС якобы от имени Путина, по поводу того, осуществляют ли российские компании налоговую оптимизацию через оффшоры, или нет.
Если страны ЕС понимают, как и зачем Google, Apple, Starbucks и прочие дружеские компании ведут бизнес в этих странах, выводя все доходы через двойной ирландско-голландский сэндвич на Каймановы острова, где отсутствуют налоги, то они, конечно, в состоянии помочь Путину с его работой по сбору налогов. Но не похоже, чтобы Путин испытывал к ним большую признательность за такое «содействие».
В Германии сейчас идет совершенно сюрреалистическая предвыборная дискуссия на тему, чтобы не распространять планы спасения банков на богатых русских, как если бы это было ключевым вопросом, имеющим решающее значение или как если бы это вообще имело хоть какое-то отношение к реальным проблемам. Включите Laiki Bank в повестку дня, отнеситесь к нему как того требуют законы о банкротстве банков и посмотрите, кто захочет его спасать - вы будете очень удивлены, когда обнаружите, что русские сами хотели бы его купить.
В любом случае мы совершенно на обязаны слепо нападать на вкладчиков кипрских банков, чье единственное «прегрешение» состоит в том, что они решили пользоваться теми же банками, что и люди, которые то ли пользовались, то ли не пользовались ими для избыточной оптимизации своих российских налогов. Карать вкладчиков за это прегрешение можно не в большей мере, чем карать розничных клиентов HSBC за то, что этот банк позволяет мексиканским наркокартелями вести денежные операции.
13. О «крупных» банковских счетах
Держатели крупных банковских счетов («крупный» определен как превышающий 100 тыс. евро) - это не просто «хедж фонды и жирные коты» (как будто тот факт, что у вас больше 100 тыс. делает вас тут же жирным которм). Операционные счета таких размеров имеет практически любой мало-мальски живой бизнес на Кипре.
Bank of Cyprus и Laiki практически исчерпывают собой денежную систему Кипра, что означает - вы не можете вести бизнес (любого размера) и избежать того, чтобы быть клиентом (иметь счет) этих двух банков.
Итак, хаос, который возникнет, когда изъятию подвернутся средства с чековых счетов, с зарплатных счетов, со счетов-эскроу, с пенсионных счетов, с трастовых счетов, со счетов, на которых аккумулируются переводы, и т.п., будет иметь огромные масштабы, как из-за внезапного прекращения операций и банкротств малого бизнеса, так и вследствие неизбежных судебных споров, количество которых будет исчисляться тысячами.
14. «Хорошо, пусть это все произвол, но решает ли эта мера ту проблему, которую призвана решать?»
Нет, не решает. Совсем. Все, что вам останется делать после изъятия 10 процентов средств с депозитов всех видов, затеянного для покрытия дефицита капитала, это наблюдать, как уже в первый день после этого и депозитов, сведется к тому, что уже в первый день после этого изъятия наблюдать за тем, как 30 процентов оставшихся депозитов начнут покидать страну, что породит новую огромную дыру в капитале, которую Европе опять придется заполнять.
Кроме того, это сильнейшим образом ударит по драйверам экономического роста Кипра последних двух лет (продажа недвижимости, туризм, предоставление русским бухгалтерских услуг). Любая концепция, согласно которой все это сделает задолженность «более устойчивой», была порождена в лунатическом мире финансового моделирования. Экономика Кипра на 78 процентов состоит из услуг [имеется в виду доля услуг в ВВП]. Поэтому, если вы предполагаете, что рост ВВП останется тем же самым до и после планируемой конфискации активов ваших клиентов, что ж, у меня есть платежеспособный кипрский банк, который я готов вам продать.
Это настолько очевидно рискованная мера, что один из наиболее параноидально настроенных комментаторов уверял меня, будто вся эта история - осознанный расчет Германии, которая хочет выбраться из состояния безнадежного кредитора Кипра (на многие десятки миллиардов), так что для нее единственным решением видится забрать в качестве залога принадлежащие Кипру запасы нефти и газа. Я не думаю, что это так, но парень не верит, что они настолько близоруки, чтобы настаивать на этой дикой мере без дальнего расчета.
15. Что делать?
Мы не считаем, что Кипру не нужна финансовая дисциплина и даже затягивание поясов. Если вы хотите ввести налог на богатых, то проведите соответствующий закон, написанный должным образом (например, объектом, подлежащим налогообложению, должно быть богатство, а не ликвидность на определенную дату), и собирайте деньги. Либо выпустите субординированные государственные облигации, привязанные к доходам от продажи бензина местному населению. Реструктурируйте все обязательства, которые имеют более низкий приоритет. И попросите Россию поучаствовать в спасении - пусть это будет ее долей усилий по спасению ее вкладчиков. Или урегулируйте проблемы с долгами Laiki Bank'а - в конце концов, гораздо легче убедить русских, что части своих вкладов должны лишиться вкладчики именно Laiki Bank'а -- ведь неплатежеспособность этого банка есть факт, который на рынке давно ни для кого не секрет. И так далее.
Но не нужно по своей прихоти, под покровом ночи, вне процедур какого бы то ни было демократического контроля, пытаться экспромтом наложить лапу на весь банковский сектор. Это - издевательство над принципом верховенства закона, это - издевательство над Еврозоной.
Оригинал взят у gr_s в Про Кипр от киприотов - по-русски.
Позавчера поставил тут ссылку на материал об этой дикой истории с Кипром, написанный киприотами. После недологого раздумья решил сделать его доступным и для тех, кто не читает по-английски, по крайней мере, не читает такие материалы. Поэтому как мог пересказал прочитанное, стараясь далеко от текста не отступать. Те, кто понимают общие вещи, без труда увидят слабости (скажем, пункт 9 более чем сомнителен - он ведь противоречит даже той логике, которой придерживаются авторы, или наивность рекомендации в п. 12). Всем - огромное авансовое спасибо за увиденные неточности и сообщение их мне в комментах (поздно уже, исправлять сейчас ничего не буду, даже это). Завтра поеду в город по делам до обеда (в мастерскую надо - забрать одно там починенное, потом на рынок, еще там всякие делишки, потом буду хлопотать по хозяйству). Так что тут возобновлюсь часа в четыре p.m. Не раньше.
Да, еще. Кто автор текста - я как-то не нашел. Редакторов сайта там два, но в тексте есть и от первого лица единственного числа, и от первого лица множественного лица. Последнее дело привычное - один из стандартов (хотя мне лично он противен) т.н. научного языка ("попробовав этого червя на вкус, мы нашли его омерзительным, но любопытным").
И последнее. Я не проверял, опубликовали ли наши газеты перевод или изложение этого материала. Газеты листать мне сегодня было не с руки, но по радио (я послушал какое-то время два-три наших деловых канала) и по РБК ничего вроде не было (хотя я мог и пропустить). Да, а на смешном канале "24-Россия" старый человек с мятым лицом, полным воспоминаний о 68-м годе, говорил на ломаном русском языке молодой ведущей, что вот де мол, опять, видите - капитализм нужно отменять, потому что он не прошел проверки временем, а что нужно - так это усилить государственное регулирование, всемерно и повсеместно. Молодая ведущая радостно кивала - одно радует, видно было, что она не понимает ни слова, да и вообще как-то не здесь.
Cyprus Bailout: Stupidity, Short-Sightedness, Something Else?
By Cyprus.com Editors - Antonis Polemitis and Andreas Kitsios
A quick run-down on the impressively stupid handling of the "Cyprus bailout" by the EU.
Оригинал тут: http://www.cyprus.com/cyprus-bailout-stupidity-short-sightedness-something-else-.html
Некоторые базовые факты, которые известны, но не полностью
1. Долг
Размеры суверенного долга Кипра не являются такими уж запредельными. Отношение [государственного внешнего] долга к ВВП по данным за прошлый год не превосходит 70-и процентов, что меньше, чем у Германии. Если предыдущее правительство, сформированное коммунистами, проводило политику фискального дефицита, то новое правительство сформировано по итогам парламентских выборов, на которых население поддержало политику более или менее жесткой дисциплины государственных финансов.
2. Эмиссия кипрских облигаций суверенного долга стала следствием мер по спасению от банкротства местной банковской системы
Мейнстримная пресса изображает банковский сектор Кипра как собрание монструозных банков, ведущих рискованные операции в интересах гангстеров из России. В этой связи я считаю необходимым проинформировать о нижеследующем:
(а). Отношение суммарных банковских активов к ВВП для Кипра равно примерно 7,1активы при средней для ЕС на уровне 3,5. По этому показателю Кипр близок к Ирландии или Мальте. В отличие от этих стран отношение банковских активов к ВВП для Люксембурга, где британские и американские компании осуществляют свои операции налогового арбитража, составляет 21. Таким образом, экономика Кипра - это экономика страны с масштабным финансовым сектором, но такая, в которой все же имеется и реальный сектор. Это не Люксембург и не Каймановы острова, не Багамы и не острова, расположенные в Ла-Манше (Гернси и Джерси, известные оффшорные юрисдикции).
(b). К этому нужно добавить, что банковские депозиты не из стран Евросоюза (т.е. из России и других постсоветских стран) составляют 20 из 70 млрд. долл., т.е. 28 процентов всех депозитов, что является хотя и значительной, но не доминирующей географической категорией депозитов.
(c). Банковские пассивы почти на 100 процентов состоят из депозитов, т.е. на Кипре соблюдается то, что поощряют регуляторы всего мира, поскольку депозиты считаются более устойчивыми пассивами (если банки должным образом следят за ними).
3. Возникает вопрос
Возникает вопрос - почему, учитывая все это, возникла необходимость экстренного спасения Кипра от банкротства банков?
В основном, из-за большой доли вложений в Грецию, как по линии частных инвестиций, так и в основном из-за программы реструктуризации греческих государственных облигаций, реализованной ЕС, на которую подписался и Кипр - под влиянием духа европейской и греческой солидарности (масштаб этой подписки равен составляет 40-50 процентов потребности кипрских банков в капитале). В то время, когда Кипр подписывался на эти облигации, считалось, что они находятся под некоей защитой, в противном случае Кипр занял бы более жесткую позицию, например, выставив условием, что на меры по спасению греческой банковской системы от банкротства будут распространяться и на греческие отделения кипрских банков.
4. Не все кипрские банки находятся в одинаковой ситуации
(a), Кипр имеет два банка, совместно выполняющих функции центра денежных расчетов - Лаики Банк (Laiki Bank, или «Народный банк») Банк Кипра (Bank of Cyprus).
(b). Laiki был приобретен греческой инвестиционной компанией (Marfin Investment Group), за которой стоят деньги стран Персидского залива. Эта покупка кипрского банка греческой группой превратила Laiki из достаточно консервативного кредитного учреждения, ориентированного на местный рынок, в склонный к рискованным операциям банк, сильно вовлеченный в греческие дела. Laiki совершенно точно неплатежеспособен и нуждается в реструктуризации.
(c). Bank of Cyprus занимал консервативную позицию в отношении Греции, хотя его активы все еще довольно сильно отягощены греческими бумагами. Со временем Bank of Cyprus вполне может оправиться от потрясения и выжить.
(d). Помимо этих двух главных банков на острове имеются:
= Hellenic Bank (он много меньше двух вышеназванных и в значительно меньшей степени связан с греческими бумагами);
= Cyprus Development Bank (не имеет греческих бумаг);
= Coops (не имеет греческих бумаг)
= банки, являющиеся дочерними иностранных банков (российские, английские и др.), которые также не имеют греческих бумаг.
(e). Все банки, ориентированные на местный рынок (Bank of Cyprus, Hellenic, Coops) имеют вложения в местную недвижимость, на рынке который в 2000-2009 гг. имел место ажиотажный пузырь. Однако эти вложения не являются краткосрочными и в течение нескольких лет могут быть реализованы. Да, сейчас эти вложения являются проблемными, но эта проблема не имеет характера острого кризиса. Негативные моменты ситуации компенсируются тем фактом, что положение обоих крупнейших банков Кипра обеспечивает им статус практических монополистов, в т.ч. и в части получения дополнительных доходов от банковской деятельности. В долгосрочном периоде, и если принять во внимание, что в настоящее время финансовый сектор везде (в т.ч. в Америке) переживает определенный спад, местная ситуация выглядит вполне управляемой.
Важные события, повлиявшие на текущую ситуацию
5. Новая метла
Три недели назад на Кипре прошли президентские выборы. На этих выборах киприоты избрали президентом кандидата, выступающего за Евросоюз, за Меркель и за дисциплину в государственных финансах (Анастасиадеса). Поражение потерпел бывший президент, выступавший против Евросоюза, против Меркель и против наведения порядка в государственных расходах (Кристофиас). Население путем выборов высказалось в пользу более жесткой финансовой дисциплины и направило в Европу на переговоры с «Тройкой» (Евросоюз, Европейский Центральный Банк и МВФ) человека, который считается наиболее подходящим для этого и который в наибольшей степени приемлем для Тройки.
6. "В прошлую пятницу"
В прошлую пятницу, в ходе первого визита к Тройке, произошло нечто экстраординарное. Анастасиадесу в качестве условия получения средств от ЕЦБ совершенно неожиданно предложили согласиться на... изъятие части средств вкладчиков кипрских банков. ЕЦБ пригрозил, что в противном случае ему придется «урезать финансирование Laiki Bank'а уже во вторник, что вызовет коллапс вашего банковского сектора».
Не вызывает большого удивления тот факт, что президент после прессинга, который начался в пятницу вечером и закончился в 4 утра в субботу, согласился на эти условия. Несмотря на это президент выполнил свой долг главы демократического государства и попытался оттянуть эту меру, объявив «банковские каникулы». [и поставив вопрос на голосование в парламенте].
«Тройка» уже попыталась пересказать эту историю по-своему (The Troyka is respinning the story, respin = to tell a story in a new way), но все что требуется для того чтобы понять, что дело было именно так, это прочитать субботние газеты и официальные заявления, опубликованные в субботу.
7. Произвол
Важно отметить, что выбор вторника в качестве крайнего срока совершенно произволен. Кипр подал заявку на финансовую помощь 9 месяцев назад, этим летом ему предстоят большие выплаты по облигациям, так что единственной причиной такой спешки может быть только желание неожиданно напасть на президента в первую неделю его пребывания на посту и заставить его внести соответствующий законопроект в парламент до того, как откроются рынки. В соответствии с этим планом неожиданной атаки, Россия, которую ранее просили согласиться на реструктурирование долгов межгосударственного долга Кипра этой стране и которой ранее говорили, что она будет составной частью любой программы спасения банковской системы Кипра, узнала обо всем происшедшем из газет, что, разумеется, не могло улучшить настроения русских.
Некоторые важные подробности
Теперь рассмотрим как была воспринята эта ситуация. Большинство международных аналитиков, высказывающихся по поводу «списания средств вкладчиков» были, честно говоря, весьма неряшливы в своих оценках и комментариях, которые свелись примерно к следующему: списание средств со счетов вкладчиков, конечно, не идеальная мера, но этот Кипр предоставил себя в полное распоряжение этим жутким русским отмывателям грязных денег, так что будет только справедливо, если за все заплатят эти жирные коты.
На первый взгляд это звучит успокаивающе, однако это не соответствует действительности в нескольких важных аспектах.
8. Никогда не трогайте вкладчиков, чьи депозиты застрахованы
Теперь это опасное действие совершено и его последствия будут иметь общеевропейский (а не локально кипрский) характер. В ЕС создан важный прецедент - страхование депозитов может быть разрушено посредством введения «налога на ваши банковские вклады, имевшиеся у вас по состоянию на 16:59 пятницы». Хотя юридически это не является нарушением законодательства о страховании вкладов (поскольку формально это не банк разорился, а государство внезапно присвоило ваши деньги), это нарушает дух указанного законодательства, противоречит конституции Кипра и может быть оспорено в Европейском суде по правам человека (European Court of Human Rights).
Совершенно очевидно, что эта мера не является изобретением правительства Кипра - его вынудила пойти на это Тройка. Не далее как на прошлой неделе президент и министр финансов заявляли: «не будет никаких изъятий депозитов - для ЕС это самая глупая идея в мире».
Вне зависимости от того, будет завтра набег на банки в Испании или нет, системе уже нанесен ущерб - посмотрим на издержки привлечения средств, когда в следующий раз придется спасать любой банк из ЕС, оказавшийся в рискованном положении. Эти издержки окажутся на порядки выше любых имеющихся здесь «сбережений».
9. Пример, достойный подражания
Но нельзя наносить ущерб и вкладчикам, депозиты которых не подлежат страхованию. США, несмотря на весь свой рыночный капитализм, выдали на 13 триллионов долларов гарантий организациям типа фондов денежного рынка чтобы избежать подобного ущерба. Но здесь, в ЕС, власти предпочитают пойти на риск утраты доверия к банковской системе, чем расстаться с 5-ю млрд. евро.
10. Дефолт?
В этом нет ничего напоминающего то, как должен быть организован дефолт. Мне сказали, что акция по изъятию средств не коснется акционеров банков, держателей облигаций банков и держателей государственных облигаций.
Аргументы, которые при этом озвучиваются, сводятся к тому, что изъятия со счетов именно этих категорий граждан «трудно реализуемы, а кроме того они потом могут подать на нас в суд». Как будто реструктуризация и объявление неплатежеспособности, которые последуют за этим, должны быть чем-то вроде дружеского ужина, или как будто если мы допустим такое, то сэкономим «всего лишь» 1 или 2 млрд. евро (между тем, это совсем не «всего лишь», учитывая, что речь идет об общей сумме изъятия вкладов в 5 млрд. евро).
11. Еще больший абсурд
Еще более абсурдным является то, что перед нами не изъятие депозитов вкладчиков банка А, осуществляемое для спасения банка А. Перед нами изъятие депозитов у вкладчиков банков А, B, C, …, Y и Z для спасения банка А (Laiki), B (Bank of Cyprus) и C (может быть, в какой-то мере, некоторых других).
Это одна из причин, по которой Россия вышла из себя. Здесь на Кипре имеется дочерний банк ВТБ с валютой баланса в 3 млрд., вполне платежеспособный. Мне говорили, что его также ждет изъятие вкладов, целью которого является спасение Laiki Bank'а. Но ВТБ никогда не размещал денег в в Laiki Bank'е.
А вот вкладчикам филиалов Laiki Bank'а в Греции - т.е. держателям депозитов полностью неплатежеспособного банка, работающего под юрисдикцией страны, неплатежеспособность которой намного очевиднее и масштабнее, чем у Кипра, - никакого изъятия не грозит.
В этой истории не просматривается никакой системы приоритетов для кредиторов, из нее невозможно извлечь никаких уроков в отношении рисков морального искушения или нарушения справедливости. На самом деле, единственное, что можно вынести из этой истории, это совет - открывайте вклады только в таких странах, которые контролируют собственный центральный банк. Ведь ни логика, ни анализ не помогут предугадать, что вкладчик в кипрскую дочку ВТБ подвергнется изъятию депозитов с большей вероятностью чем вкладчик в греческий филиал Laiki - при том, что последний положил деньги в банк, политика которого в 100 раз рискованнее чем в первом).
12. Про "отмывание"
Необходимо сказать пару слов и об аргументе «ужас-ужас, отмывание денег». На Кипре могут иметь место случаи настоящего отмывания [преступных] денег, но вообще-то здесь ведут операции десятки западных банков, типа HSBC, Standard Chartered и т.п.
Имеются вполне законные причины и совершенно оправданные соображения к тому, чтобы инвестировать в Россию через Кипр (кстати говоря, кипрской компанией является, например, BP Russia). Эти причины связаны с налоговым режимом и межгосударственными соглашениями, и в этом Кипр совершенно не уникален - те же причины порождают те же следствия и в Ирландии, и в Люксембурге, и в Нидерландах, и на Багамах, и в штатах Делавэр и Невада, и так далее.
Наверное, когда-нибудь вся мировая финансовая система может измениться, и налоговый арбитраж прекратится [«налоговый арбитраж» - в данном случае налоговая оптимизация, сходный термин используется для оптимизации последствий разных норм регулирования (regulation arbitrage). он образован по аналогии с валютным арбитражем, т.е. операциями по покупке и продажи валют с целью извлечения выгоды из несовпадения кросс-курсов в разных местах, по разным видам операций и т.д.].
Но сегодня ситуация не такова. И я не понимаю ту озабоченность, которую выражают в ЕС якобы от имени Путина, по поводу того, осуществляют ли российские компании налоговую оптимизацию через оффшоры, или нет.
Если страны ЕС понимают, как и зачем Google, Apple, Starbucks и прочие дружеские компании ведут бизнес в этих странах, выводя все доходы через двойной ирландско-голландский сэндвич на Каймановы острова, где отсутствуют налоги, то они, конечно, в состоянии помочь Путину с его работой по сбору налогов. Но не похоже, чтобы Путин испытывал к ним большую признательность за такое «содействие».
В Германии сейчас идет совершенно сюрреалистическая предвыборная дискуссия на тему, чтобы не распространять планы спасения банков на богатых русских, как если бы это было ключевым вопросом, имеющим решающее значение или как если бы это вообще имело хоть какое-то отношение к реальным проблемам. Включите Laiki Bank в повестку дня, отнеситесь к нему как того требуют законы о банкротстве банков и посмотрите, кто захочет его спасать - вы будете очень удивлены, когда обнаружите, что русские сами хотели бы его купить.
В любом случае мы совершенно на обязаны слепо нападать на вкладчиков кипрских банков, чье единственное «прегрешение» состоит в том, что они решили пользоваться теми же банками, что и люди, которые то ли пользовались, то ли не пользовались ими для избыточной оптимизации своих российских налогов. Карать вкладчиков за это прегрешение можно не в большей мере, чем карать розничных клиентов HSBC за то, что этот банк позволяет мексиканским наркокартелями вести денежные операции.
13. О «крупных» банковских счетах
Держатели крупных банковских счетов («крупный» определен как превышающий 100 тыс. евро) - это не просто «хедж фонды и жирные коты» (как будто тот факт, что у вас больше 100 тыс. делает вас тут же жирным которм). Операционные счета таких размеров имеет практически любой мало-мальски живой бизнес на Кипре.
Bank of Cyprus и Laiki практически исчерпывают собой денежную систему Кипра, что означает - вы не можете вести бизнес (любого размера) и избежать того, чтобы быть клиентом (иметь счет) этих двух банков.
Итак, хаос, который возникнет, когда изъятию подвернутся средства с чековых счетов, с зарплатных счетов, со счетов-эскроу, с пенсионных счетов, с трастовых счетов, со счетов, на которых аккумулируются переводы, и т.п., будет иметь огромные масштабы, как из-за внезапного прекращения операций и банкротств малого бизнеса, так и вследствие неизбежных судебных споров, количество которых будет исчисляться тысячами.
14. «Хорошо, пусть это все произвол, но решает ли эта мера ту проблему, которую призвана решать?»
Нет, не решает. Совсем. Все, что вам останется делать после изъятия 10 процентов средств с депозитов всех видов, затеянного для покрытия дефицита капитала, это наблюдать, как уже в первый день после этого и депозитов, сведется к тому, что уже в первый день после этого изъятия наблюдать за тем, как 30 процентов оставшихся депозитов начнут покидать страну, что породит новую огромную дыру в капитале, которую Европе опять придется заполнять.
Кроме того, это сильнейшим образом ударит по драйверам экономического роста Кипра последних двух лет (продажа недвижимости, туризм, предоставление русским бухгалтерских услуг). Любая концепция, согласно которой все это сделает задолженность «более устойчивой», была порождена в лунатическом мире финансового моделирования. Экономика Кипра на 78 процентов состоит из услуг [имеется в виду доля услуг в ВВП]. Поэтому, если вы предполагаете, что рост ВВП останется тем же самым до и после планируемой конфискации активов ваших клиентов, что ж, у меня есть платежеспособный кипрский банк, который я готов вам продать.
Это настолько очевидно рискованная мера, что один из наиболее параноидально настроенных комментаторов уверял меня, будто вся эта история - осознанный расчет Германии, которая хочет выбраться из состояния безнадежного кредитора Кипра (на многие десятки миллиардов), так что для нее единственным решением видится забрать в качестве залога принадлежащие Кипру запасы нефти и газа. Я не думаю, что это так, но парень не верит, что они настолько близоруки, чтобы настаивать на этой дикой мере без дальнего расчета.
15. Что делать?
Мы не считаем, что Кипру не нужна финансовая дисциплина и даже затягивание поясов. Если вы хотите ввести налог на богатых, то проведите соответствующий закон, написанный должным образом (например, объектом, подлежащим налогообложению, должно быть богатство, а не ликвидность на определенную дату), и собирайте деньги. Либо выпустите субординированные государственные облигации, привязанные к доходам от продажи бензина местному населению. Реструктурируйте все обязательства, которые имеют более низкий приоритет. И попросите Россию поучаствовать в спасении - пусть это будет ее долей усилий по спасению ее вкладчиков. Или урегулируйте проблемы с долгами Laiki Bank'а - в конце концов, гораздо легче убедить русских, что части своих вкладов должны лишиться вкладчики именно Laiki Bank'а -- ведь неплатежеспособность этого банка есть факт, который на рынке давно ни для кого не секрет. И так далее.
Но не нужно по своей прихоти, под покровом ночи, вне процедур какого бы то ни было демократического контроля, пытаться экспромтом наложить лапу на весь банковский сектор. Это - издевательство над принципом верховенства закона, это - издевательство над Еврозоной.