Когда платина вновь обойдёт золото и догонит палладий по темпам роста? Рынок и прогнозы
Больше всех, пожалуй, в 2014 году инвесторов разочаровала платина. В начале прошлого года фундаментальные факторы, казалось, были максимально благоприятными для белого металла. Дефицит на рынке вкупе с ожиданием, а затем - и началом массовых забастовок в ЮАР, подогревали интерес инвесторов. Начав год с цены $ 1371, платина достигла максимума в $ 1520 за унцию, но закончила год плачевно, упав на 12% до $ 1206 за унцию.
Соотношение стоимости золота и платины в последнее время вновь стало отрицательным для белого металла. Однако аналитики Natixis говорят, что видят большой потенциал для платины в долгосрочной перспективе. Апрельские фьючерсы на золото на COMEX в пятницу закрылись на уровне $ 1279.20 (спот 1283.79) за унцию, в то время как фьючерсы на платину на уровне 1239.20 (спот 1241.56) за унцию.
Аналитик UBS Эдель Талли считает, что инвесторы устали от платины, особенно после плохих показателей этого металла в прошлом году, несмотря на рекордные производственные потери из-за забастовок в ЮАР. «Угрозы для обеспечения поставок платины должны быть более существенными и актуальными для рынка, чтобы он вновь обратил внимание на металл», - говорит Эдель.
"Цена на платину безразлична к южноафриканским новостям, что оправдано сейчас, учитывая их небольшое влияние на баланс спроса и предложения на рынке. Однако эти события свидетельствуют, что основные проблемы в Южной Африке по-прежнему сохраняются, и эскалация трудовых споров ведёт к высоким рискам производственных потерь», - отмечает Талли.
В ЮАР вновь проводятся забастовки на платиновых шахтах, но рынок в настоящее время не реагирует на обострение обстановки, что может вызвать рост цен в период сезонного восстановления спроса на металл. Я уже не раз говорил, что повышенные ожидания инвесторов в связи с длительной забастовкой в ЮАР в прошлом году разбились о мощные запасы металла, накопленные горнодобывающими компаниями в предыдущие годы.
Посмотрите на следующую диаграмму - насколько упал инвестиционный спрос в 2014 году относительно 2013 года:
«После прогнозируемого дефицита металла в прошлом и этом году предполагаю значительную просадку в надземных запасах, и реальность такова, что в этом году рынок обязан быть более уязвимым к производственным сбоям», - добавила Эдель. «Но пока неудовлетворённость прошлогодними снижениями цены проявляется в ценах на платину и в её соотношении со стоимостью золота», - отмечает она.
Несмотря на хорошую фундаментальную картину для платины, золото торгуется с премией к белому металлу впервые с апреля 2013 года. «Это свидетельствует о предпочтениях многих инвесторов уходить сейчас в более рискованные активы, что также отражается на потоках в ETFs», - говорит Талли.
Запасы в золотых ETFs выросли более чем на 500000 унций в этом году, согласно данным UBS, в то время как запасы в платиновых ETFs снизились на 0,5%, или на 13400 унций, а в палладиевых ETFs на 1,4%, или на 44770 унций.
Палладий превосходит платину по доходности в течение более двух лет, и их соотношение в течение этого периода неуклонно снижалось, достигнув 12-летнего минимума 1,45 в декабре. «В настоящее время, вероятно, преждевременно говорить о том, что эта тенденция поменялась. Нужно больше доказательств и улучшение настроений инвесторов в платину. Но платина явно недооценена, а для палладия долгосрочных рисков становится больше, на что, безусловно, стоит обратить внимание на будущее», - сказала Талли.
«В самом ближайшем будущем у платины мало возможностей обогнать золото, так как мы ожидаем, что золото будет основным бенефициаром негативной доходности европейских облигаций. Тем не менее, скоро отрицательная корреляция между золотом и долларом вновь заявит о себе, по-видимому, в ожидании неминуемого повышения ставок ФРС, поэтому мы готовимся покупать платину, а не золото», - говорят аналитики Natixis.
Французский банк добавляет, что видит большой потенциал роста спроса на китайском рынке ювелирных изделий, поскольку потребители обычно обращаются к платине в периоды отрицательного соотношения цен на неё по сравнению с ценами на золото.
В январе-феврале стоимость платины обычно достигает сезонного минимума в связи с низким промышленным спросом на металл. Сезонный максимум цен достигается в апреле-июне. Кроме того, мировая экономика замедляется, что обусловливает низкий спрос на металл в Китае и Европе. Дефицит на мировом рынке платины в 2015 году ожидается меньше, чем в 2014 году.
Промышленный спрос на платину, как в Китае, так и в Европе стагнирует. Импорт платины в Китай в декабре 2014 года упал на 45,3% и составил 6,283 тонны. В целом импорт платины в страну в 2014 году снизился на 22,3% относительно 2013 года и составил 76,424 тонны. Основные поставки производились из ЮАР, Японии и Тайваня.
При этом в ЮАР продолжается сокращение производства платины, что может оказать поддержку рынку в будущем. По данным Statistics South Africa производство золота в ЮАР в ноябре 2014 года снизилось на 9% в годовом выражении, производство платиноидов упало на 14,3% в годовом выражении.
Anglo American Platinum Ltd., крупнейший в мире производитель металла, заявила в пятницу, что в 2014 году её прибыль упала на целых 55% по сравнению с предыдущим годом из-за длинной забастовки в Южной Африке в прошлом году. Объявленная прибыль за год, закончившийся 31 декабря, упала на 875 млн рандов до 650 млн рандов ($ 57 млн) по сравнению с прибылью 1,45 млрд рандов в 2013 году.
Со стороны предложения есть несколько разнонаправленных факторов, помимо возможного возобновления масштабных трудовых конфликтов в ЮАР. Во-первых, компании Aquarius и Impala заявили в пятницу, что они пытаются добиться ясности от правительства Зимбабве в вопросе введения 15-процентного налога на экспорт неаффинированной платины, который, если будет введён в действие, значительно сократит их прибыль.
Сначала правительство хотело ввести этот налог в 2013 году, чтобы подтолкнуть добывающие компании к переработке металла на внутреннем рынке. Затем отложило его введение до января 2017 года, чтобы дать время компаниям на строительство необходимых для переплавки и аффинирования предприятий. Однако компании предприятий не построили, объяснив это нехваткой энергетических мощностей и плохой инфраструктурой в стране.
И вот теперь законопроект правительства, который был опубликован 9 января, предполагает введение налога с 1 января 2015 года. С ценами на платину, при которых компании уже в депрессии, налог будет съедать практически всю прибыль платинодобывающих компаний, работающих в стране, в том числе Anglo American, а также Aquarius Platinum и Impala. Зимбабве - второй после ЮАР производитель платины в мире.
Во-вторых, ужесточение санкций против России, по мнению многих аналитиков, может заставить РФ сократить или даже прекратить поставки платиноидов на рынок. Это ударит по рынку платины и, особенно, палладия. Россия поставляет на рынок более 40% палладия и около 14% платины.
Крупнейший российский производитель PGM Норникель опубликовал операционные результаты за 4 кв. 2014 и весь 2014 год. В 4 кв. объём выпуска палладия снизился на 16.8% кв/кв (до 640 тыс. oz), платины - на 19.6% кв/кв (до 148 тыс. oz). В то же время, динамика производства за прошлый год в целом была обратной. Объем производства палладия вырос на 3.3% г/г (до 2 749 тыс. oz), платины - почти не изменился г/г (рост на 0.9% г/г, до 657 тыс. oz).
Рост выпуска палладия в 2014 г был обеспечен за счёт увеличения производства на всех площадках, как в России (на 3.1% г/г), так и за рубежом (в Финляндии - на 82.1% г/г, в Африке - на 38.5% г/г). Сокращение производства платины на российской площадке (на 0.5% г/г) было компенсировано за счёт увеличения выпуска в Финляндии (на 81.3% г/г).
Увеличение объёмов производства палладия и платины было обусловлено, в основном, выработкой накопившегося незавершенного производства в России и увеличением содержания платиноидов в перерабатываемом сырье. Прогноз производства палладия на 2015 год составляет 2 580 - 2 610 тыс. унций, платины - 590 - 615 тыс. унций, что немного ниже уровней 2014 года.
С другой стороны, низкие цены на нефть снижают производственные затраты и способствуют более быстрому восстановлению производства в ЮАР (если не будет забастовок). Также в этом году ожидается увеличение объёмов переработки вторичного металла, в том числе дальнейшее увеличение рециклирования платины из отработанных дизельных катализаторов в Европе. Правда маловероятно, что объёмы предложения вернутся к уровням 2013 года.
Платина отметит свой четвёртый подряд ежегодный дефицит на рынке в 2015 году, считает компания Johnson Matthey Plc, крупнейший переработчик платиноидов в мире. Со стороны спроса два фактора могут сдерживать рост цен. Это - замедление мировой экономики и отсутствие интереса со стороны инвесторов. В частности, некоторые аналитики считают, что существенное снижение импорта платины в Китай может быть обусловлено замедлением автомобильной промышленности и снижением темпов роста продаж.
Однако Китай также является крупнейшим потребителем платины для ювелирной промышленности. Обычно, когда цены на платину становятся ниже цен на золото, ювелирный спрос в Китае резко увеличивается. Спрос на ювелирные изделия, по прогнозам, вырастет и останется высоким в Китае. В то же время и в Индии прогнозируется увеличение ювелирного спроса на платину, показывающего устойчивый рост в последние годы.
Как видно из первой диаграммы в начале статьи, на ювелирный и автомобильный секторы приходится почти 80% мирового спроса на платину. Причём, на ювелирный сектор приходится 38% от спроса, а на автомобильный - 41%.
Палладий в основном используется в каталитических конвертерах автомобилей с бензиновыми двигателями. На автомобильный сектор приходится 70% мирового спроса на этот металл. В дизельных катализаторах используется только около 20 - 30% палладия.
Платина, в отличие от палладия, в основном используется в каталитических конвертерах автомобилей с дизельными двигателями.
Поэтому спрос в автомобильной промышленности на эти металлы напрямую зависит от состояния экономик стран-производителей и потребителей. В США, Китае, Японии, Азии, Латинской Америке и многих развивающихся странах преобладают легковые бензиновые автомобили (LDG). Легковые дизельные автомобили (LDD) преобладают в основном в Европе, а также в Индии. Грузовой автотранспорт (HDD) в основном дизельный.
Стагнация в автомобильном секторе Европы в последние годы была одним из основных факторов снижения спроса и цен на платину. Возможно, после решения ЕЦБ о начале программы QE, европейский авторынок начнёт восстанавливаться. Также в сентябре 2014 года вступил в силу новый закон о нормах выброса Euro VI для новых моделей легковых авто, а окончательно он вступит в силу для всех продаваемых в Европе автомобилей в сентябре 2015 года.
Соответственно, даже если не произойдёт серьёзного увеличения производства авто в Европе, спрос на платину будет расти, поскольку новые катализаторы требуют большего количества платины. Вместе с тем, снижение цен на нефть, по мнению многих аналитиков, подстегнёт спрос, и 2015 год может оказаться ещё одним хорошим годом для продаж автомобилей.
Особенно хороший спрос отмечается в США. Причём самые сильные продажи наблюдаются в сегменте грузовиков и больших внедорожников. Как отметил аналитик HSBC Джеймс Стил: «Мы считаем, что увеличение спроса на более тяжелые транспортные средства - которые также требуют большего количества PGM, и продажи которых резко возросли в последние месяцы - будет содействовать поддержанию цен на платину».
Как сообщает Reuters, продажи Silverado и Sierra от GM выросли на 35%. Продажи грузовиков Fiat Chrysler подскочили на 32% в декабре. Юджин Вайнберг, аналитик Commerzbank, говорит в записке для клиентов: «Мы также ожидаем увидеть высокий спрос со стороны автомобильной промышленности в этом году и, таким образом, считаем, что ценам будет обеспечена хорошая поддержка».
HSBC прогнозирует среднюю цену на платину в 2015 году на уровне $ 1337, а на палладий - $ 837. По оценке банка UBS среднегодовая стоимость платины составит $ 1400, палладия - $ 900. По оценке Macquarie Research, среднегодовая стоимость платины в 2015 году составит $ 1286, в 2016 году - $ 1525. Среднегодовая стоимость палладия в 2015 году составит $ 849, в 2016 году - $ 963.
По прогнозам Commerzbank, платина закончит 2015 год на уровне $ 1300 за унцию после падения к $ 1200 в середине года. Палладий закончит год в районе уровня $ 850 за унцию, поднявшись от минимумов середины года на уровне $ 750.
Согласно прогнозу BofA Merrill Lynch, средние цены на платину и палладий составят в 2015 году $ 1438 и $ 925 за унцию соответственно. На 2016 год прогноз составляет $ 1600 - для платины и $ 1000 - для палладия. На 2021 год прогноз BofA Merrill Lynch составляет для платины - $ 2001 за унцию и $ 1053 - для палладия.
Тем не менее, Goldman Sachs снизил прогноз средней цены на платину в 2015 году до $ 1250 с $ 1381 за унцию.
Примечание. Все данные за 2014 год в таблицах и диаграммах предварительные. Окончательных точных данных пока не опубликовано.
