Смогут ли центральные банки выкупить золото обратно с рынков? Или: так где же золото Бундесбанка?
Джулиан Филлипс, основатель GoldForecaster.com и SilverForecaster.com, не просто так задался этим вопросом. Существует поверье, что золото многих центральных банков, находящееся на попечении ведущих мировых ЦБ, таких как ФРС, Банк Англии и Банк Франции, было сдано в аренду (лизинг) на рынок. ЦБ подтвердили, что занимаются подобными операциями, но конкретные условия и объёмы остаются источником споров. Разумно было бы предположить, что золото ЦБ разных стран, находящееся на хранении в этих ведущих ЦБ, не могло быть передано в лизинг без разрешения владельца. Но так ли это?
«Золотые» соглашения
Основным принципом, изложенным в первом «Вашингтонском соглашении» и повторенным в последующих соглашениях ЦБ по золоту (действующих с 1999 года по настоящее время и до 26 сентября 2014), было:
«Стороны, подписавшие эти соглашения, договорились не расширять объёмы своих лизинговых сделок в золоте и использование золота в торговле фьючерсами и опционами в этот период».
Означает ли это, что существующие договоры аренды, как только подойдёт срок их окончания, не будут «пролонгированы»? Или это означает, что общее число договоров аренды, охватывающее определённый объём золота, будет «пролонгировано», но не увеличится в объёме?
Филлипс считает, что скорее верно последнее, потому что немецкий Bundesbank был одним из подписантов всех соглашений ЦБ по золоту. Германия потребовала репатриации 150 тонн своего золота на родину, но ей было сказано, что этот процесс займёт семь лет. Причём, наверное, проблема репатриации этого золота не в сложности транспортировки большого количества металла, а, скорее всего - в получении обратно золота, переданного в аренду на рынок. В прошлом году только пять тонн этого золота проделали свой путь домой в Германию.
Филлипс считает, что все страны, подписавшие соглашения ЦБ по золоту, находятся в том же положении, что и Германия, и всё их золото в настоящее время находится в лизинге на рынке золота. Кто, помимо Германии, согласился на условия этих соглашений? Вот список сторон, подписавших соглашения по золоту:
Oesterreichische Nationalbank (Австрия), Banque Nationale de Belgique (Бельгия), Suomen Pankki (Финляндия), Banca d'Italia (Италия), Banque centrale de Luxembourg (Люксембург), De Nederlandsche Bank (Нидерланды), Banque de France (Франция), Deutsche Bundesbank (Германия), Central Bank of Ireland (Ирландия), Banco do Portugal (Португалия), Banco de Espana (Испания), Sveriges Riksbank (Швеция), Schweizerische Nationalbank (Швейцария), Bank of England (Великобритания), European Central Bank (ЕЦБ).
Никакого увеличения объёмов лизинговых контрактов на золотые фьючерсы и опционы в целом с 1999 года не было, потому что никто из этих ЦБ не увеличил свои золотые запасы в этот период, но в то же время, объёмы золота, сданные в аренду на рынок, составили всё золото в их резервах (для того, чтобы получить хотя бы скромный доход от этих запасов), считает Филлипс. Почему и на каком основании он делает такой вывод?
Если бы это было не так, то почему бы ФРС сразу не вернуть всё золото Германии? Если бы только часть этого золота была сдана в аренду, то остальное золото могло бы быть доставлено. Но вместо этого, только 5 тонн золота было возвращено в Германию. Это может иметь только одно объяснение - всё остальное золото сейчас сдано в аренду, и только оставшиеся пять тонн были возвращены Бундесбанку.
Некоторые могут возразить, что это золото должно было быть повторно аффинировано. Но аффинированного золота было произведено гораздо больше, чем пять тонн в прошлом году. Оговорка в соглашениях по золоту очень похожа на попытку заставить нас думать, что только часть этого золота была сдана в аренду. Это стало ещё более очевидным теперь, когда стали известны детали следующего договора ЦБ по золоту. Никакого упоминания о лизинге в нём нет!
Так где же золото?
Золотые инвесторы, возможно, думают, что центральные банки держат и должны держать своё золото в сейфах в собственных хранилищах. Причина, по которой ЦБ имеют золото в своих резервах, заключается в первую очередь в том, что, если к национальной валюте страны будет утрачено доверие на международном уровне, они смогут использовать золото в таких экстремальных случаях.
Если золото находится дома, его способность выступать в качестве залога или даже оплачивать им счета ограничена, так как оно должно быть отправлено потенциальным кредиторам в первую очередь. Золото, размещённое, например, в том же ФРС - мгновенно доступно. Но только при условии, что оно не сдано в аренду. Да, кредиторы могут также принять передачу прав собственности на арендуемое золото. Но это уменьшило бы его доступность, если не была принята практика, что центральные банки могут почти в полном объёме сдавать золото в аренду! Однозначный вывод состоит в том, что всё золото Германии и других стран, находящееся за пределами их границ, неизбежно сдаётся в аренду, утверждает Филлипс.
Что это за учреждения, которым центральные банки сдают в аренду своё золото? Это - маркет-мейкеры, слитковые банки, которые затем сдают золото в субаренду на рынок различным контрагентам. Вполне возможно, что если цена на золото резко взлетит, эти контрагенты не смогут получить или купить достаточно золота, чтобы вернуть арендованное. В конце концов, в частности, Китай поглотил несметное количество золота, доступного на открытом рынке и в других местах в прошлом году.
Похожие ситуации - де-хеджирование
Для того чтобы понять, что подобные потенциальные ситуации могут произойти на рынке золота, взглянем на процессы де-хеджирования, которые имели место в среде золотодобывающих компаний, которые захеджировали свою продукцию с 1985 года, хотя бы в 2005 году.
Золотодобывающие компании попали в такую ситуацию после того, как цена на золото поднялась до уровней в районе $ 400. На этих уровнях они начали хеджировать своё добываемое золото, так как до этого цена на металл уже падала от максимума $ 850 до минимума в $ 275 в 1999 году. После того, как цена на золото перевалила за $ 400, захеджированные позиции начали терять прибыль на фоне роста цен на золото, приведя в ярость акционеров золотодобывающих компаний.
Не проведение подобных сделок по хеджированию тогда означало бы упущенные возможности по хеджированию и обвинение руководителей золотых рудников в упущенной прибыли в случае падения цен на золото. Добывающих компаний, застраховавших будущее производство, было большинство в золотодобывающем сообществе. В целом, компаниям нужно было найти около 3000 тонн золота для де-хеджирования своих позиций полностью.
Рынок золота сам по себе не имел достаточно металла для подобных закупок горнодобывающих компаний. Производство золота не росло, несмотря на огромный скачок цен на золото. Это происходило из-за огромного роста производственных затрат и политических рисков, которые росли в течение долгого времени на рынке золота. Ускоренное производство золота с 1985 года сорвало все «низко висящие плоды» месторождений золота в течение этого времени. Такая же ситуация и сегодня.
Это был тот период, когда центральные банки вмешались. Согласно «Вашингтонскому Соглашению» и последующим двум другим соглашениям ЦБ по золоту, они пришли на помощь шахтёрам, продавая им золото в объёмах 400 или 500 тонн в год вплоть до 2009, когда компании по добыче золота завершили процесс де-хеджирования. Этот процесс не только покрыл 3 000 тонн золота, но и привёл к взлёту цен на золото с $ 400 до $ 1 200.
Не было никаким совпадением, что с 2009 года все европейские центральные банки прекратили продавать золото, и любые продажи центральными банками золота были остановлены. Центральные банки были мудры при объявлениях о своих продажах, которые они совершали, начиная с 1999 года, поскольку это очень хорошо замаскировало операцию по спасению золотых шахтёров.
Выводы
Сейчас центральные банки мира полностью отдали золото в лизинг в качестве источника дохода. Но объёмы, о которых мы говорим, могут составлять всё золото из золотовалютных резервов центральных банков всего мира, т.е. свыше 30 тысяч тонн. Представьте себе, если бы цена на золото подскочила до рекордного уровня более $ 2000 за унцию или выше. Как бы тогда многие из нынешних контрагентов, арендующих сейчас золото, смогли бы получить его в любой возможной форме?
Филлипс считает, что картина будет та же, что мы видели в среде шахтёров в первом десятилетии этого века. Он говорит, что не только контрагенты могут стать банкротами, но и слитковые банки тоже. В свою очередь центральные банки должны были бы признать огромные потери своих золотых запасов, что привело бы к дестабилизации всей финансовой системы.
И на этот раз не было бы никаких других центральных банков, способных прийти им на помощь с поставками золота! Сам рынок золота, конечно, не имеет достаточного количества доступного металла для этого (годовое производство 2800 + тонн в год). Даже суперрост цен на золото не сможет обеспечить достаточное количество металла, чтобы покрыть хотя бы малую долю этого арендованного золота. Охота за унциями будет продолжаться.
Поэтому они будут искать металл в отличных от рынка золота местах. Существует только одно другое место, где они могут попытаться найти источник золота - это мы с вами и другие золотые инвесторы, дилеры и коллекционеры!
Я не знаю, насколько прав Филлипс насчёт всего объёма золота мировых ЦБ в лизинге, но остальные его доводы выглядят довольно убедительно. Не потому ли золото так упорно «сваливают», как только оно пытается хоть чуть-чуть отрасти? Я думаю, что наступит момент, когда США придётся-таки расплачиваться по своим обязательствам. Вот тогда им будут выгодны высокие цены на золото. Если, конечно, они смогут к тому времени это золото вернуть в Форт Нокс.
