Золото, серебро, палладий, платина, ФРС, ставки, рынки. Итоги 40-й недели. Цены и прогнозы. Update
«Ох, нелёгкая это работа - Из болота тащить бегемота!» (C) Чуковский
Особенно, если его там нет...
На прошедшей неделе декабрьские фьючерсы на #золото на COMEX закрылись на уровне $ 2670,90, поднявшись на $ 2,80 за унцию или на 0,10% за неделю. Спотовое золото закрылось в пятницу на уровне $ 2646. Акции золотодобывающих компаний, измеряемые индексом NYSE Arca Gold Miners, завершили неделю снижением на 2,49%. Цены на золото снизились в пятницу после более сильного, чем ожидалось, отчёта по занятости в США, который умерил ожидания агрессивного снижения ставки ФРС в следующем месяце, повысив курс доллара и доходность 10-леток трежерис США.
Лучшим драгоценным металлом недели стало #серебро, поднявшееся на 2,06%. Серебро только что завершило четвёртый квартальный прирост, самый продолжительный для этого драгоценного металла с 2011 года. Пятый рост за последние три месяца года выглядит достойной перспективой. Драйверы здесь знакомы и больше основаны на роли серебра как финансового актива, чем на его использовании в качестве промышленного ресурса. ФРС, которая снижает процентные ставки, слабый доллар США и растущие активы инвесторов в #ETF, объединяются, поднимая цены на белый металл.
Худшим драгметаллом за неделю стал #палладий, снизившийся на 1,85%, возможно, из-за признаков ослабления продаж автомобилей. Золото столкнулось с встречным ветром из-за быстро укрепляющегося доллара на прошедшей неделе, поскольку трейдеры увеличили свои ставки на более голубиные повороты со стороны центральных банков Японии и Великобритании в этом месяце. Несмотря на рост доллара на +2%, фьючерсы на золото держались неплохо в течение недели.
За сентябрь золото выросло на 5,2%, с начала года - на 27,2%. Индекс S&P 500 за сентябрь вырос на 2,02%, что стало самым сильным показателем в сентябре с 2013 года. Таким образом, с начала года доходность индекса составила 22,08%, что делает 2024 год лучшим годом президентских выборов для акций за почти 90 лет. Поскольку центральные банки заняли «голубиную» позицию, доллар ослаб, что побудило инвесторов искать альтернативные активы, такие как биткойн и золото, в качестве хеджирования от инфляции и неопределённости.
Данные статистики указали на сильный найм на рынке труда и заставили инвесторов снизить свои ожидания относительно значительного снижения процентной ставки ФРС на 50 б.п. в ноябре до нуля, при этом базовый сценарий сейчас предполагает сокращение на 25 б.п. Количество рабочих мест вне сельского хозяйства в США увеличилось на 254 тыс. в сентябре после пересмотренного в сторону повышения роста на 72 тыс. по сравнению с предыдущими двумя месяцами, согласно данным Бюро трудовой статистики, опубликованным в пятницу. Уровень безработицы упал до 4,1%. Эти данные развеяли опасения по поводу заметного ухудшения ситуации на рынке труда. Доходность казначейских облигаций и доллар подскочили.
Основные рыночные индексы завершили неделю разнонаправленно. Индекс S&P 500 Уолл-стрит в пятницу показал недельный прирост, а также впервые с середины мая показал четырёхнедельную серию побед. Dow Jones Industrial Average вырос на 0,59%. S&P 500 Stock Index вырос на 0,62%, а Nasdaq Composite поднялся на 0,95%. Индекс малой капитализации Russell 2000 упал на 0,14%. Индекс Hang Seng Composite вырос на 4,82%, в то время как тайваньский TAIEX вырос на 2,99%, а KOSPI поднялся на 2,18%. Доходность 10-летних казначейских облигаций США US10Y выросла на 1 б.п. до 3,757%. Индекс доллара DXY подскочил до семинедельного максимума на уровень 102,5.
Председатель ФРС Джером Пауэлл указал, что политики не спешат быстро снижать ставки. «Мы сделаем всё возможное с точки зрения скорости, с которой мы движемся», - сказал он на ежегодном собрании Национальной ассоциации деловой экономики в прошлый понедельник. «Если экономика будет развиваться в целом, как ожидается, политика со временем сместится в сторону более нейтральной позиции. Но мы не находимся на каком-либо заранее заданном курсе». Пауэлл отметил, что перед ноябрьским заседанием будут опубликованы два отчёта по занятости и данные по инфляции. Он дал сигнал о ещё двух снижениях в этом году, если экономика будет развиваться так, как ожидается.
Линдси Роснер, глава отдела многоотраслевых инвестиций в Goldman Sachs Asset Management, является одним из многих наблюдателей за рынком, ожидающих, что ФРС замедлит темпы снижения ставок. «Сегодняшние данные нанесли большой удар, поскольку данные по заработной плате поступают с сильными, позитивными изменениями, а уровень безработицы падает», - сказала она. «Экономика уверенно движется к постсезону. Это удар по всем аспектам, и ФРС, должно быть, улыбается, доставая биты».
В сентябре основные экономики мира продемонстрировали слабую производственную активность: индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности США составил 47,3, еврозоны - 45, а Китая - 49,8. Индекс деловой активности ниже 50 указывает на сокращение производства, тогда как индекс деловой активности выше 50 - на расширение.
Основным экономическим отчётом на этой неделе станет отчёт по индексу потребительских цен в США за сентябрь. Экономисты ожидают, что базовый уровень инфляции останется стабильным на уровне +3,2% в годовом исчислении и вырастет на 0,3% в месячном исчислении. Общее ожидание заключается в том, что индекс потребительских цен не будет слабым или сильным настолько, чтобы повлиять на размер следующего сокращения ставки ФРС. Инвесторы также получат отчёт по индексу цен производителей и предварительный опрос потребителей Мичиганского университета за октябрь для анализа. В среду ожидается публикация протоколов FOMC с сентябрьского заседания.
"Золото взяло паузу, поскольку сильный отчёт о занятости указывает на то, что скорее всего в ноябре ФРС снизит ставку на 25 б.п.", - сказал нью-йоркский независимый трейдер металлов Тай Вонг. Постоянно растущие цены на золото приведут к снижению инвестиций в слитки и монеты, падению потребления ювелирных изделий и сокращению закупок золота госбанками, - как следствие мировой спрос на золото в 2024 году упадёт на 6,3%, прогнозирует Департамент промышленности, науки, энергетики и ресурсов Австралии (DISER).
Далее, в 2025 году ожидается снижение общего спроса на 4,3%, прежде чем начнётся незначительный рост в 2026 году. При этом, в период с 2023 по 2026 год специалисты DISER прогнозируют снижение спроса в официальном секторе (государственные банки) на 32% - с 1030 тонн до 700 тонн. Однако в целом центральные банки продолжат закупать золото. Снижение мы увидим лишь у тех банков, которые достигли краткосрочных целей по увеличению золотых запасов в последние два рекордных года закупок. Официальные запасы золота различаются в зависимости от юрисдикции. Большинство развивающихся стран имеют меньшие запасы, чем развитые экономики, поэтому они и продолжат закупки.
Мировые центральные банки продолжили аккумулировать золото в августе, но в значительно меньших объёмах, по сообщению Всемирного совета по золоту (WGC). Чистые покупки составили 8 тонн. «Чистые покупки в августе были самыми низкими с марта, когда центральные банки сообщили о чистой продаже в размере 2 тонн. Они также были значительно ниже среднего показателя за 12 месяцев, составляющего 33 тонны», - отметила Марисса Салим, старший эксперт WGC по Азиатско-Тихоокеанскому региону.
В годовом исчислении на центральные банки развивающихся стран приходится 70% от общего отчётного объёма чистых покупок, а на долю Турции на данный момент приходится 25% от общего объёма покупок центральных банков. В августе лишь четыре банка добавили к своим резервам тонну золота и более. Польша стала крупнейшим покупателем, пополнив резервы на 6 тонн до 398 тонн. Турция приобрела 3 тонны в резервы, Индия - также 3 тонны, Чехия - 2 тонны, тогда как Казахстан сократил резервы на 5 тонн. Казахстан сократил резервы четвёртый месяц подряд, став чистым продавцом с начала года.
По мнению Салим, центральные банки пока не изменили свою позицию относительно золота, несмотря на снижение покупок, и останутся чистыми покупателями. «Хотя динамика цен на золото не является главным стратегическим фактором для покупок центральными банками, устойчивая тенденция к росту котировок золота могла повлиять на замедление. Однако стоит отметить, что продажи не увеличились, что может сигнализировать о вероятном выжидательном подходе, а не об изменении тенденции», - подчеркнула эксперт.
Народный банк Китая (PBoC) в сентябре 2024 года не приобретал золото в резервы, сохранив их на уровне прошлого месяца - 72,8 млн унций (2264 тонны), пятый месяц подряд после 18-ти месяцев роста, согласно материалам банка. Сильный рост цен на золото и новые исторические максимумы, похоже, не способствовали пополнению резервов в отчётный период. На конец сентября резервы в золоте оценивались в $ 191,469 млрд, против $ 182,980 млрд на конец августа, отражая изменение мировых цен на золото. Как сообщалось, за весь 2023 год PBoC приобрёл 225 тонн золота для резервов.
Импорт золота в Индию достиг максимума за три с половиной года. Благодаря росту потребительского спроса и пополнению запасов в промышленности перед фестивалем Дивали и остальной частью праздничного сезона в четвёртом квартале импорт золота в Индию в августе вырос до более чем трёхлетнего максимума в 125 тонн. Это означает рост на 58% в годовом исчислении и на 212% в месячном исчислении. Импорт поддерживался снижением импортных пошлин на драгоценные металлы в июле. Потребители, откладывавшие покупку ювелирных изделий и слитков из-за роста цен на золото в первой половине 2024 года, вероятно, восприняли снижение пошлин как возможность потратить деньги.
Средняя местная цена на золото в Индии в августе торговалась с дисконтом $ 8,2 за унцию, хотя после резкого скачка от дисконта к премии в конце июля рынок, по-видимому, стал более нормализованным, а устойчивый спрос превысил уровни до снижения пошлин (источник: WGC). Любая коррекция цены на золото, вероятно, приведёт к пополнению запасов розничными торговцами, что сохранит высокие объёмы импорта. Индия является вторым по величине рынком потребительского золота и в прошлом году на неё пришлось 761 тонна потребительского спроса. Исходя из данных импорта за текущий год, спрос может вырасти примерно на 10% в этом году, превысив 800 тонн впервые с 2015 года.
Costco Wholesale расширяет свои предложения драгоценных металлов, чтобы теперь включить в свой веб-сайт платиновые слитки весом в одну унцию, доступные для покупки онлайн только для участников программы лояльности. В апреле Costco нашла золотую жилу, продав золотые слитки весом в одну унцию, которые приносили ежемесячные продажи на сумму $ 200 млн. Затем они выпустили пакет из 25 серебряных слитков весом в одну унцию, изначально оценённых как лот за $ 675. Драгоценные металлы наконец-то привлекают внимание новой клиентской базы Costco.
Goldman повысил свой прогноз цены на золото с $ 2700 за унцию до $ 2900 на начало 2025 года по двум причинам. Во-первых, их экономисты теперь ожидают более быстрого снижения краткосрочных процентных ставок на Западе и в Китае. Прогноз Goldman относительно спроса центральных банков и других институциональных структур на внебиржевом рынке Лондона (OTC) показывает, что закупки оставались высокими до июля, в среднем составляя 730 тонн в годовом исчислении с начала года, или около 15% от оценок мирового годового производства, с большим вкладом Китая.
Bloomberg сообщает, что резкое увеличение мощности солнечной энергетики в Европе должно быть достаточным, чтобы компенсировать большую часть ожидаемого роста спроса на электроэнергию. Германия возглавила регион с самым большим ростом солнечной энергетики. Расширение солнечной энергетики переворачивает традиционную энергетическую экономику в Европе, где солнечная энергия дешевле ядерной или от ископаемого топлива.
По данным Bank of America, последняя оценка аналитиков в области энергетики Ember прогнозирует, что солнечные установки достигнут 334 ГВт, а в глобальном масштабе рост составит 29% в годовом исчислении. В терминах металлов ожидается, что спрос на солнечное #серебро вырастет на 20% в годовом исчислении до 232 млн унций. Более низкие темпы роста спроса на серебро по сравнению с установками являются результатом бережливости с целью снижения интенсивности использования металла на ГВт. Экономия не нова, но может не оказать заметного влияния на ненасытный спрос на чистую возобновляемую энергию.
Продажи серебряных слитков Пертского монетного двора выросли в сентябре. Продажи монет и слитков выросли на 49% по сравнению с предыдущим месяцем до 963 тыс. унций в сентябре, что обусловлено выпуском новых продуктов и высокими показателями цен на серебро. Цена серебра в австралийском долларе (+7,46%) превзошла цену в долларах США (+5,27%) в прошлом месяце, что помогло внутренним настроениям, хотя следует отметить, что большая часть продаж Пертского монетного двора поступает из-за рубежа. Тем не менее, с начала года продажи Перта упали более чем на 40% по сравнению с прошлым годом, поскольку продажи имели тенденцию к снижению, достигнув дна в июне этого года. Аналогичным образом, продажи серебряных монет Канадского монетного двора снизились на 52% по сравнению с прошлым годом, согласно последним данным.
Прогнозируется, что в этом году поставки первичной платины сократятся. Южная Африка отвечает за самую большую долю мирового производства первичной платины - ~75%, и, как ожидается, увидит относительно небольшое снижение производства рафинированной платины в годовом исчислении до 3,9 млн унций. Implats будет сокращать избыточные запасы медленнее, чем ожидалось, что растягивает выпуск этого в настоящее время находящегося в процессе производства металла до первой половины 2027 года. Наибольшее снижение #платина в унциях, вероятно, постигнет в России, где, как прогнозируется, техническое обслуживание плавильного завода Норникелем приведёт к падению производства платины на 9% до 608 тыс. унций, на основе рекомендаций компании.
Из-за сроков простоя плавильного завода и длительного срока переработки ожидается, что влияние сокращения поставок из России на физический рынок будет ощущаться в четвёртом квартале 2024 года. По оценкам, постепенное снижение поставок первичной платины увеличит дефицит рынка платины в годовом исчислении в 2024 году до 380 тыс. унций. Риск заключается в том, что в этом году объёмы производства «Норникеля» могут преподнести неожиданный рост, как это уже случалось в последние годы.
Импульс китайского производства пошёл на убыль. Темпы роста промышленного производства в Китае слабы, а официальный производственный индекс PMI уже квартал находится на спаде. Эти тенденции, как правило, хорошо коррелируют с продажами грузовиков и указывают на риск снижения. Это отражается на продажах китайских большегрузных автомобилей. Продажи были высокими в январе этого года, но с тех пор замедлились.
Совокупные продажи с начала года немного ниже, чем в 2023 году, упав на 2% в период с января по август. В месячном исчислении продажи были на 23% ниже пятилетнего среднего показателя: 180 тыс. в июле и 178 тыс. в августе. В июле Volvo, один из крупнейших производителей грузовиков на западных рынках, понизил свой прогноз продаж китайских средне- и большегрузных автомобилей в этом году на 50 тыс. единиц до 750 тыс.
Однако прогнозируется, что Китай станет крупнейшим рынком спроса на платину для большегрузных автокатализаторов в этом году, заняв первое место после Западной Европы. Дизельные двигатели, используемые в тяжёлых условиях эксплуатации, требуют больше платиносодержащих систем очистки выбросов, чем бензиновые легковые автомобили. Ожидается, что китайский рынок большегрузных автокатализаторов потребует 170 тыс. унций платины в этом году, включая грузовики и автобусы.
Меры стимулирования могут привести к восстановлению производства и спроса на платину в следующем году. Китай является крупнейшей производственной экономикой в мире. Таким образом, китайское промышленное производство и экономический рост являются ключевыми показателями для продаж большегрузных автомобилей в Китае. Рост ВВП страны во втором квартале 2024 года оказался ниже целевого показателя, и PMI предполагают, что третий квартал может быть не лучше. Пекин, похоже, достиг болевой точки, вынудив правительство ввести меры стимулирования, чтобы достичь своей цели по годовому росту ВВП в 5%.
В результате восстановление китайского - и, по доверенности, мирового - промышленного производства может быть возможным в следующем году. Это станет драйвером для увеличения продаж китайских большегрузных автомобилей и спроса на автокатализаторы #PGM, смещённого в сторону платины, и может подтолкнуть спрос в этом секторе к 200 тыс. унций в 2025 году. Ну и, конечно, на палладий.
Китайская схема «наличные за драндулеты» убеждает потребителей в необходимости вкладывать деньги. Хотя продажи китайских легковых автомобилей в августе упали на 19% после первого полного месяца действия новой схемы утилизации, продажи силовых агрегатов, поощряемых правительством, выросли. Схема, введённая в июле, даёт потребителям наличные деньги для обмена старых автомобилей при покупке новой замены - при этом более крупные суммы выдаются при обмене автомобиля с ДВС на NEV (подключаемые гибриды PHEV + аккумуляторные BEV). Спустя месяц новости положительны для спроса на палладий.
Подключаемые гибриды показали наибольший рост (56%) в августе, а продажи BEV показали более скромное улучшение в годовом исчислении (+8%). Данные подтверждают идею о том, что покупатели автомобилей всё больше стремятся переходить на катализированные NEV при смене автомобиля. С начала года общие продажи легковых автомобилей в Китае лишь незначительно выросли и составили 15,8 млн единиц (источник: Bloomberg). В Китае продажи легковых автомобилей, как правило, растут к концу года, хотя, исходя из текущей тенденции, может быть трудно соответствовать прошлогодним показателям, даже если продажи улучшатся. Прогнозируется, что снижение продаж и поддержание уровня проникновения BEV будет способствовать скромному сокращению спроса на палладий в китайских автокатализаторах в этом году до 1,7 млн унций.
Ну и про «зелёную повестку». BP сокращает свою стратегию энергетического перехода и откажется от своей амбициозной цели сократить добычу нефти и газа к 2030 году, вместо этого планируя увеличить её объемы, сообщили Reuters источники, осведомлённые в этом вопросе. Это станет серьёзным сдвигом для нефтяного гиганта в то время, когда его план по стимулированию возобновляемых источников энергии вызвал опасения по поводу прибыльности.
Ещё в 2020 году BP пообещала сократить добычу нефти и газа на 40% к 2030 году, что широко рассматривалось как самая амбициозная цель сектора. В прошлом году эта цель была сокращена до 25%. Но теперь BP стремится увеличить добычу нефти и газа, рассматривая инвестиции в три новых проекта в Ираке и в повторную разработку нефтяных месторождений в Кувейте. Компания продвигается вперёд в разработке нефтяных месторождений в Мексиканском заливе, а также рассматривает возможность приобретения активов в Пермском бассейне.
BP приостановила инвестиции в новые проекты по оффшорной ветроэнергетике и биотопливу в последние месяцы и сократила количество проектов по производству водорода с низким содержанием углерода с 30 до 10. Этот шаг был предпринят в то время, когда проекты чистой энергии столкнулись с проблемами цепочки поставок и ростом затрат на фоне более высоких процентных ставок. Напомним, что BP нацелена на экономию средств в размере $ 2 млрд к концу 2026 года. Хотя ожидается, что обновлённая стратегия будет представлена в феврале, компания уже отказалась от цели сокращения производства к 2030 году на практике.
BP не одинока: Rival Shell также сократила свою стратегию перехода на зелёную энергию в этом году, отказавшись от нескольких проектов по возобновляемой энергии и выйдя из энергетических предприятий, чтобы сосредоточить усилия на нефти и газе. BP в понедельник повысила свои прогнозы по производству СПГ, а также нефти и газа.
Не, конечно, исследовательская фирма Frost & Sullivan сообщила, что спрос на грузовики на водородном топливе, также известные как электромобили на топливных элементах (FCEV), растёт. И фирма ожидает, что грузовики на водородном топливе будут специализироваться на перевозке тяжёлых грузов на большие расстояния, прогнозирует, что «к 2035 году в Северной Америке будет эксплуатироваться более 3,336 млн большегрузных и среднегрузовых автомобилей на водородном топливе». Более того, немецкий производитель запчастей для грузовиков Bosch недавно подсчитал, что к 2030 году доля «транспортных средств на водородном топливе» на мировом рынке вновь зарегистрированных коммерческих автомобилей весом более шести тонн составит 3%, а к 2035 году она вырастет до 10%.
Кроме того, BMW и Toyota недавно объявили, что будут сотрудничать в разработке «нового поколения силовых агрегатов на топливных элементах». А BMW планирует выпустить автомобиль на водородном топливе к 2028 году. Логично, что Toyota, вероятно, не будет тратить время и деньги на партнёрство с BMW в разработке силовых агрегатов на топливных элементах, если только она тоже не планирует в какой-то момент представить автомобили на водородном топливе. Действительно, как сообщается, Toyota также заинтересована в партнёрстве с Hyundai в разработке водородных транспортных средств.
В то же время поставки Tesla в третьем квартале выросли до 462 890 автомобилей, что на 6% больше, чем в предыдущем году, чему способствовали такие стимулы, как финансирование с низкими процентными ставками и лизинговые сделки. Компания прекратила выпуск модели, в которой использовались литий-железо-фосфатные аккумуляторные элементы из Китая, что сделало Model 3 Long Range Rear Drive за 42 490 долларов самым доступным вариантом Tesla, доступным прямо сейчас.
В общем, идёт борьба на автомобильном (и не только) рынке за приоритеты покупателей. Похоже, BP и Rival Shell сначала поддались всеобщей эйфории в плане скорого наступления «зелёной» экономики, и было попытались под неё подстроиться. Но! Оказалось, что всё не так быстро, слишком затратно, да и вообще пока до конца непонятно. Именно поэтому подключаемые гибриды PHEV сейчас так популярны.
P.S. Как пишет Kitco News, с 2021 года центральные банки скупили беспрецедентное количество золота , что внесло значительный вклад в ралли этого года к последовательным историческим максимумам. Теперь вопрос в том, сможет ли один центральный банк оказать такое же влияние на другие драгоценные металлы. Согласно новостным сообщениям, опубликованным на прошлой неделе, российское правительство рассматривает возможность потратить 51 млрд рублей ($ 535,5 млн) в течение следующих трёх лет на пополнение своих запасов драгоценных металлов. Отчёты основаны на статье в проекте федерального бюджета правительства, опубликованном 30 сентября. Хотя золото является важным активом в валютных резервах, предложение указывает на то, что российское правительство стремится расширить свои резервы за счёт серебра и металлов платиновой группы.
P.P.S. Начинается цикл смягчения, и в центре внимания трейдеров FedWatch, SOFR и федеральные фонды. ФРС начала свой долгожданный цикл смягчения с сокращения на 50 б.п. в прошлом месяце, положив конец спекуляциям вокруг одного из самых неопределённых результатов за последнее время. На фоне сентябрьского заседания FOMC участники обратились к инструментам CME Group в рекордном количестве, чтобы получить информацию и управлять рисками.
Инсрумент FedWatch, рыночный барометр изменений политики ФРС, получил более 1 млн просмотров в течение недели заседания FOMC. Фьючерсы и опционы SOFR торговали почти 7 млн контрактов в день в сентябре, что является вторым самым высоким показателем за всю историю, поскольку ликвидность CLOB, Block и Open Outcry оказалась весьма устойчивой на фоне нестабильной торговли. Фьючерсы на федеральные фонды в среднем торговали 700 тыс. контрактов в день, что также является вторым самым высоким показателем за всю историю месячного ADV.
Заглядывая вперёд, рынки в настоящее время закладывают в цены серию снижений ставок в течение следующих 12 месяцев, включая следующие пять заседаний FOMC в календаре. Трейдеры теперь видят вероятность 86%, что ФРС снизит ставки всего на четверть процентного пункта в следующем месяце. Теперь рынок будет просматривать протоколы последнего заседания ФРС, а также данные индекса потребительских цен США (CPI) и индекса цен производителей (PPI) на этой неделе.
