Золото, серебро, палладий, платина. Итоги 25-й недели. Рынки, цены, прогнозы
На прошедшей неделе рынок золота рос и, казалось бы, переживал одну из наименее драматичных недель в этом году, но, как и ранее в последнее время, он сохранил некоторую драму для участников рынка на конец недели: в пятницу утром произошло резкое падение цены на #золото, в результате которого спотовое золото упало с $ 2363,71 в 9 часов утра по восточному времени США до $ 2317,70 вскоре после 13:00, заставив трейдеров и инвесторов задаться вопросом, является ли ключевым уровень психологической поддержки в $ 2300 за унцию. Но в итоге спотовая цена всё же закрылась на уровне $ 2321,6.
Фьючерсы на золото закрыли неделю на уровне $ 2349,10, снизившись на $ 13,60 за унцию, или на 0,58%. Акции золотодобывающих компаний, согласно индексу NYSE Arca Gold Miners, завершили неделю ростом на 2,57%. Более сильная, чем ожидалось, производственная активность, продолжающаяся второй месяц, и данные по сфере услуг, достигшие самого высокого уровня за два года, спровоцировали распродажу золота в конце недели. Однако по данным Dow Jones Market Data, согласно наиболее активным контрактам, фьючерсы на золото и #серебро на COMEX показали самые высокие результаты лонгов с 6 июня.
Индекс S&P 500 в пятницу продемонстрировал трёхнедельную серию побед, хотя в четверг и пятницу бычий рынок Уолл-стрит застопорился. Самым ярким событием недели стало то, что производитель чипов Nvidia (NVDA) стал крупнейшей в мире публичной компанией по рыночной капитализации. Комбинация смешанных экономических данных и фиксации прибыли в преддверии истечения срока действия опционов на сумму $ 5,5 трлн сдержала недельный прирост индекса S&P 500.
Тем не менее, базовый индекс всё же достиг важной вехи, впервые в истории превысив уровень в 5500 пунктов. За неделю индекс S&P 500 прибавил 0,61%, индекс Dow Jones прибавил 1,45%, индекс Nasdaq Composite не изменился. Индекс малой капитализации Russell 2000 за неделю прибавил 0,79%. Hang Seng Composite прибавил 4,27%, в то время как тайваньский TAIEX вырос на 3,33%, а индекс KOSPI вырос на 0,94%. Доходность 10-летних казначейских облигаций США US10Y выросла за неделю на 3 б.п. до 4,25%. Индекс доллара DXY подрос до 105,89.
ФРБ Филадельфии сообщил в четверг, что его показатель региональной деловой активности снизился до 1,3 в июне с 4,5 в предыдущем месяце. Последнее значение является самым низким с января. Тем временем число новых заявок на пособие по безработице в США снизилось до 238 тыс. на прошедшей неделе с 243 тыс. на предыдущей неделе, сообщило правительство в четверг, а строительство новых домов в США в мае упало на 5,5%, что является самым низким уровнем за четыре года.
Тем не менее, последний опрос управляющих глобальными фондами, проведённый Bank of America (BofA), показал, что американские инвесторы настроены наиболее оптимистично с ноября 2021 года. Однако настроения всё ещё не являются экстремальными, несмотря на то, что уровень наличных денег упал до 4%, самого низкого уровня с июня 2021 года, и меньший вес облигаций с ноября 2022 года, поскольку мягкая посадка стала консенсусным мнением, а ожидания жёсткой посадки достигли новых минимумов. Инфляция остаётся самым большим хвостовым риском.
В то же время по данным Бюджетного управления Конгресса США, дефицит федерального бюджета в этом году, как ожидается, вырастет примерно до $ 1,9 трлн, что превышает предыдущую оценку в $ 1,5 трлн. Это учитывает увеличение расходов на студенческие кредиты и Medicaid, а также недавно принятый пакет иностранной помощи на сумму $ 95 млрд. Государственный долг даже может превысить $ 56 трлн в течение следующих 10 лет, или 122% ВВП, превысив 106%, наблюдавшиеся в 1946 году после Второй мировой войны.
Между тем, еврозона также сталкивается с долговыми проблемами, а ЕЦБ предупредил восемь своих членов, включая Бельгию, Францию и Италию, по поводу их чрезмерного бюджетного дефицита. Предварительный июньский производственный PMI еврозоны неожиданно упал до 45,6 с 47,3 в мае, не оправдав оценок экономистов Bloomberg, которые ожидали более высокого значения в 47,9. Число выше уровня 50 указывает на расширение, а значение ниже 50 указывает на сокращение производственной активности.
Главным событием календаря экономических новостей в США на следующей неделе станет публикация основного отчёта по индексу цен PCE за май в пятницу, поскольку рынкам будет очень интересно посмотреть, покажет ли предпочтительный показатель инфляции ФРС дальнейшее улучшение, увеличивая вероятность снижения процентных ставок в 2024 году. Экономисты ожидают, что базовый PCE вырастет на 0,1% в месячном исчислении и на 2,6% в годовом исчислении, что означает замедление по обоим показателям с апреля. Рынки также получат данные по потребительской уверенности в США за июнь, индекс цен на жильё S&P Case Shiller за апрель во вторник, а также заявки на ипотеку MBA, продажи новых домов и результаты банковских стресс-тестов ФРС в среду.
В четверг выйдет майский отчёт по товарам длительного пользования и окончательный ВВП США за первый квартал, а также первичные заявки на пособие по безработице и ожидаемые продажи жилья за май, а в пятницу неделя завершится окончательным отчётом о потребительских настроениях Мичиганского университета за июнь. Рынки также смогут услышать ряд докладчиков ФРС, в том числе выступления Уоллера и Дейли в понедельник, выступления Кука и Боумана во вторник и снова выступления Баркина и Боумана в пятницу.
«Хотя чиновники ФРС склоняются к единичному снижению ставок, спекулянты на рынке предполагают, что их может быть два, что обусловлено замедлением инфляции и охлаждением экономических условий», - сказал Джозеф Дарие, управляющий директор Tickmill. «Эти факторы заставляют трейдеров быть бдительными в ожидании более определённых сигналов, которые могут появиться из предстоящих экономических отчётов». Драгоценные металлы, такие как золото и серебро, обычно привлекают покупателей в условиях низких процентных ставок.
Аналитики CPM Group прогнозируют рост цен на золото в ближайшие неделю или две. «Широкий спектр политических, экономических и финансовых проблем на рынке, вероятно, приведёт к росту золота до $ 2400, если не $ 2450 в это время», - считают они. «Укрепление доллара вряд ли будет негативным фактором для золота: ожидается, что и доллар, и золото найдут сильный спрос со стороны инвесторов, поскольку будут более безопасными активами. Ожидается, что цены на серебро продемонстрируют рост на следующей неделе в преддверии поставки июльских фьючерсов на COMEX, что может помочь поднять цены на золото». «Однако этот рост может оказаться кратковременным и исчезнуть после первой недели июля», - предупредили аналитики.
По данным BofA, китайские золотые #ETF продолжали получать приток средств, добавив $ 253 млн и ознаменовав приток шестой месяц подряд. Покупка золотых ETF в Китае обусловлена слабыми акциями, ослаблением местной валюты и снижением доходности облигаций. Запасы китайских золотых ETF сейчас находятся на рекордно высоком уровне. В то же время BofA отмечает, что интерес инвесторов к золоту несколько более сдержан. В последние недели рост цен выдохся, а развороты рисковых трейдеров демонстрируют меньший интерес к покупкам на повышение. Это подтверждает, что снижение ставки ФРС вполне может оказаться необходимым, чтобы спровоцировать достаточное количество покупок инвесторов, чтобы жёлтый металл снова пошёл вверх.
По данным BofA, физические рынки Китая немного подавлены, но в целом сохраняют поддержку, подчёркивая, что продажи ювелирных изделий продолжают колебаться вокруг сезонных максимумов. Аналогичным образом, внутренний золотой рынок Китая продолжает торговаться с премией по сравнению с международными ценами. Между прочим, и китайский рынок серебра также пользуется хорошим спросом, так как внутренние цены торгуются с премией. Это случается редко, и возможен возврат к среднему значению, считает BofA.
По данным Всемирного совета по золоту (WGC), около 20 опрошенных центральных банков планируют увеличить свои резервы в слитках в следующем году, поэтому, похоже, рыночные силы всё ещё устанавливают сильный нижний предел. Запасы золота в хранилищах центральных банков по всему миру в текущем году продолжат увеличиваться, следует из опроса WGC. В опросе приняли участие 70 центральных банков. В частности, 81% банков отметили (71% годом ранее), что ожидают роста золотых резервов по итогам 2024 года, тогда как только 19% посчитали, что резервы не изменятся.
При этом, 29% банков сообщили о намерении нарастить резервы в текущем году, против 24% годом ранее, а 68% рассказали, что их резервы золота не изменятся и только 3%, как и годом ранее, сообщили о намерении снизить запасы. «Запланированные покупки в основном мотивированы желанием сбалансировать резервы до более предпочтительного стратегического уровня золотых запасов, внутренней добычей золота и опасениями финансового рынка, включая более высокие кризисные риски и рост инфляции», - подчеркнули в WGC.
Банк Англии по-прежнему остаётся самым популярным местом хранения: 55% респондентов предпочитают именно его. Процент локального хранения увеличился по сравнению с прошлым годом: 41% по сравнению с 35% в прошлом году. Из общего числа опрошенных 74% респондентов указали, что за последний год не произошло никаких изменений в порядке их хранения, 4% указали на увеличение объёма локального хранения и 4% указали на уменьшение объёма хранения у себя. В ближайшем будущем 15% планируют внести некоторые изменения в условия хранения своего золота, в то время как 67% не планируют ничего менять.
Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings повысило прогноз по ценам на золото на текущий год. Fitch прогнозирует, что в 2024 году стоимость золота составит в среднем $ 2000 за унцию. В марте Fitch ожидало цену на уровне $ 1900. На следующий год прогноз также повышен - до $ 1900 с $ 1800 за унцию. Изменения обусловлены высокой премией на геополитические риски и статусом драгоценного металла как актива-убежища.
Оле Хансен, руководитель направления товарной стратегии Saxo Bank, опубликовал на неделе статью «Precious metals go through prolonged consolidation phase» (Драгоценные металлы проходят длительную фазу консолидации). Статью полностью читайте по ссылке. Главное:
Сектор драгоценных металлов переживает длительный период консолидации, и после сильного роста в начале этого года этот этап даёт трейдерам и инвесторам время перевести дух и адаптироваться к новым, более высоким уровням. После двух неудачных попыток установить поддержку выше уровня $ 2400, с начала апреля большая часть дневных закрытий золота находилась в диапазоне от $ 2280 до $ 2380 за унцию. Самая большая неудача за это время произошла, когда данные показали, что Народный банк Китая после 18 месяцев непрерывных покупок приостановил свои покупки в мае.
<...>
На протяжении последней и вновь мелкой фазы консолидации золоту удалось удержаться выше технических уровней, в настоящее время около $ 2280, что в противном случае могло бы спровоцировать ликвидацию длинных позиций с денежных счетов управляющих «Managed Money», в настоящее время удерживающих повышенные спекулятивные длинные позиции на фьючерсном рынке, в основном открытые на ещё более низких уровнях ниже $ 2200 за унцию.
Помимо упомянутого высокого спроса со стороны центральных банков и розничных инвесторов в Китае, очевидно, что большая часть роста цен в феврале и марте была поддержана сильным спросом со стороны трейдеров, торгующих управляемыми деньгами, таких как хедж-фонды. Присоединившись к ралли на ранней стадии, они впоследствии не были вынуждены корректировать (шортить) позиции, поскольку текущая фаза коррекции удерживает цены выше уровней, которые в противном случае вынудили бы их сократить свои риски.
Раннее подключение и на гораздо более низких уровнях помогает объяснить, почему текущая волатильность золота относительно низка по сравнению с другими металлами, такими как серебро, #платина и медь, к которым спекулянты присоединились немного позже и по более высоким ценам, что делает их более уязвимыми для долгосрочной ликвидации и для которых существует риск более глубокой коррекции.
Золото и серебро по-прежнему вызывают ограниченный интерес со стороны инвесторов в ETF, которые оставались в основном нетто-продавцами с 2022 года, когда FOMC начал агрессивную кампанию по повышению ставок, тем самым увеличивая стоимость переноса, или альтернативные издержки владения металлом, не выплачивающим купоны инвесторам. Спрос со стороны инвесторов в ETF, вероятно, будет оставаться низким до тех пор, пока процентные ставки не будут снижены, и их стоимость будет снижаться.
Агрессивное ралли серебра на 25% в прошлом месяце продолжает замедляться, ещё раз подчеркивая, что куда бы ни шло золото, серебро движется, но быстрее. Полупромышленный металл, всё ещё выросший более чем на 22% с начала года, выиграл от недавнего сильного роста цен на промышленные металлы, не в последнюю очередь на медь, с которой серебро имеет некоторые преимущества в области «зелёной трансформации». Однако ралли меди застопорилось, как только рынок осознал, что текущие фундаментальные показатели, особенно в Китае, указывают на слабость, а не на силу, и последующая коррекция до сих пор привела к потерям в этом месяце около 3% как для серебра, так и для меди.
Как упоминалось выше, управляющие «Managed Money» и крупные спекулянты относительно поздно начали ралли обоих металлов, а необходимость уменьшить риски, в некоторых случаях по убыточным позициям, привела к резкому падению как серебра, так и меди, причем оба сдались примерно на половину стоимости относительно роста, наблюдавшегося в мае. Более высокая волатильность цен на серебро по сравнению с золотом помогла поднять соотношение золота и серебра (GSR) с максимума 88 до минимума августа 2021 года на уровне 72,70 в прошлом месяце, прежде чем упомянутый спад серебра помог вернуть его обратно на текущий уровень около 79 унций серебра за одну унцию золота.
Хотя мы сохраняем тему «Года металлов», подчёркнутую в нашем прогнозе на первый квартал, мы полагаем, что сила ралли, наблюдаемая уже в этом году, когда золото торговалось на 12%, а серебро на 23% выше, может привести к продолжительному периоду консолидации, в то время как инвесторы и трейдеры приспосабливаются к более высоким уровням, и пока мы ждём ясности относительно количества и сроков грядущего снижения ставок.
Лучшим драгоценным металлом на неделе оказалась платина, поднявшаяся на 3,94%, в основном из-за тенденции к снижению спроса на электромобили, что приводит к увеличению спроса на металлы платиновой группы (#PGM) в краткосрочной перспективе. Однако и #палладий неплохо подрос в пятницу после объявления CME Group о снижении маржинальных требований (гарантийного обеспечения, ГО) к фьючерсам на палладий (см. ЗДЕСЬ). Платина на рынке спот выросла в цене до $ 990,9, а палладий подорожал до $ 941,7 за унцию. На рынке палладия стоит отметить чрезмерно крупный объём срочных коротких позиций на NYMEX. По мере приближения конца квартала (а в некоторых случаях и конца финансового года) на следующей неделе может произойти покрытие некоторых позиций в связи с корректировкой балансов.
World Platinum Investment Council (WPIC) в своём обзоре рынка палладия сообщила об ожидании дефицита в размере 1,281 млн унций в этом году. Это заметно больше предыдущего прогноза, но меньше, чем дефицит в 2023 году (1,352 млн унций). Краткосрочный дефицит оказался сильнее, чем предполагалось, и переход рынка к состоянию профицита теперь прогнозируется не ранее 2026 года. Изменения в прогнозе связаны с планами добывающих компаний по ремонтам и реконструкциям, что негативно скажется на объёмах поставок. Падение добычи в 2024 году произойдёт в ЮАР, Зимбабве и России, где Норникель начал модернизацию второй технологической линии на Надеждинском металлургическом заводе.
Общие объёмы добычи сократятся с 6,511 млн унций до 6,1 млн унций. В 2025 году ожидается восстановление до 6,62 млн унций, но далее, из-за прогнозируемого падения добычи в Северной Америке, мировая добыча снова просядет - до 6,44 млн унций. В WPIC ожидают, что поставки палладия со вторичного рынка к 2028 году вырастут более чем на 1,3 млн унций, с 2,5 млн унций до 3,8 млн унций благодаря поступлению на переработку катализаторов автомобилей, выпущенных в период ужесточения стандартов по выбросам. Совокупный годовой темп роста в период с 2023 по 2028 год для отрасли ожидается на уровне 9%, а объёмы профицита палладия в 2028 году достигнут 725 тыс. унций.
Однако это не сможет компенсировать сокращение объёмов добычи, и WPIC отмечает, что момент наступления рыночного профицита может быть сдвинут ещё больше в будущее, если темпы переработки каталитических конвертеров автомобилей окажутся ниже ожидаемых. Не спасает ситуацию даже сокращение спроса в автомобильной промышленности: объёмы потребления палладия отраслью, как прогнозируется, упадут на 1,6% до 8,45 млн унций в 2024 году, а к 2028 году сократятся до 8 млн унций.
Многие мировые автопроизводители делают крупные инвестиции в американские заводы в ответ на государственные стимулы. Но в свете замедления роста продаж аккумуляторных электрокаров (BEV) они смещают эти инвестиции в сторону гибридных автомобилей (HEV и PHEV), которые используют аккумуляторную энергию наряду с традиционным двигателем ДВС, в которых используются катализаторы с PGM. В прошлом месяце руководители GM, Nissan, Hyundai, Volkswagen и Ford заявили, что удовлетворение спроса на гибриды является приоритетной задачей. Главный исполнительный директор Ford Джим Фарли заявил инвесторам на конференции: «Мы должны перестать говорить о [гибридах] как о переходной технологии, рассматривая их как жизнеспособный долгосрочный вариант».
Hyundai заявила, что рассматривает возможность производства гибридов на своем новом заводе в Джорджии стоимостью $ 7,6 млрд. Американский конкурент GM в январе заявил, что собирается вновь внедрить в свой модельный ряд гибридные технологии, хотя исполнительный директор Мэри Барра недавно подтвердила, что по-прежнему считает электромобили будущим. Боззелла говорит, что даже с учётом мер тарифной защиты и американских субсидий он не уверен, сколько времени потребуется американской автомобильной промышленности, чтобы выпустить EV, способные конкурировать по цене с китайскими EV, получающими значительные субсидии.
Канада планирует ввести новые пошлины на импорт электромобилей из Китая в соответствии с последними действиями, предпринятыми США и ЕС. Хотя окончательное решение ещё не принято, ожидается, что канадское правительство вскоре объявит о публичных консультациях по потенциальным мерам. Премьер-министр Трюдо был вынужден последовать примеру администрации Байдена, которая в четыре раза увеличила тарифы на китайские электромобили, но действует осторожно на фоне угрозы возмездия со стороны Пекина. ING Economic and Financial Analysis отмечает, что Китай является крупнейшим производителем электромобилей и доминирует в глобальных цепочках поставок сырья, необходимого для аккумуляторов для электромобилей.
Ну и, наконец, если гибридные автомобили настолько популярны, так почему бы не поднять их в небо? GE Aerospace (GE) добивается успехов в разработке гибридного электрического двигателя для узкофюзеляжных самолётов в партнёрстве с НАСА. В рамках проекта электродвигатели/генераторы будут встроены в турбовентиляторный двигатель с высокой степенью двухконтурности. Сейчас завершены первоначальные испытания компонентов, а также базовые испытания двигателя перед установкой гибридных электрических частей. В случае успеха новая технология может помочь снизить выбросы углекислого газа в авиационной отрасли, на долю которой приходится более 2% мировых выбросов.
Фьючерсы на золото закрыли неделю на уровне $ 2349,10, снизившись на $ 13,60 за унцию, или на 0,58%. Акции золотодобывающих компаний, согласно индексу NYSE Arca Gold Miners, завершили неделю ростом на 2,57%. Более сильная, чем ожидалось, производственная активность, продолжающаяся второй месяц, и данные по сфере услуг, достигшие самого высокого уровня за два года, спровоцировали распродажу золота в конце недели. Однако по данным Dow Jones Market Data, согласно наиболее активным контрактам, фьючерсы на золото и #серебро на COMEX показали самые высокие результаты лонгов с 6 июня.
Индекс S&P 500 в пятницу продемонстрировал трёхнедельную серию побед, хотя в четверг и пятницу бычий рынок Уолл-стрит застопорился. Самым ярким событием недели стало то, что производитель чипов Nvidia (NVDA) стал крупнейшей в мире публичной компанией по рыночной капитализации. Комбинация смешанных экономических данных и фиксации прибыли в преддверии истечения срока действия опционов на сумму $ 5,5 трлн сдержала недельный прирост индекса S&P 500.
Тем не менее, базовый индекс всё же достиг важной вехи, впервые в истории превысив уровень в 5500 пунктов. За неделю индекс S&P 500 прибавил 0,61%, индекс Dow Jones прибавил 1,45%, индекс Nasdaq Composite не изменился. Индекс малой капитализации Russell 2000 за неделю прибавил 0,79%. Hang Seng Composite прибавил 4,27%, в то время как тайваньский TAIEX вырос на 3,33%, а индекс KOSPI вырос на 0,94%. Доходность 10-летних казначейских облигаций США US10Y выросла за неделю на 3 б.п. до 4,25%. Индекс доллара DXY подрос до 105,89.
ФРБ Филадельфии сообщил в четверг, что его показатель региональной деловой активности снизился до 1,3 в июне с 4,5 в предыдущем месяце. Последнее значение является самым низким с января. Тем временем число новых заявок на пособие по безработице в США снизилось до 238 тыс. на прошедшей неделе с 243 тыс. на предыдущей неделе, сообщило правительство в четверг, а строительство новых домов в США в мае упало на 5,5%, что является самым низким уровнем за четыре года.
Тем не менее, последний опрос управляющих глобальными фондами, проведённый Bank of America (BofA), показал, что американские инвесторы настроены наиболее оптимистично с ноября 2021 года. Однако настроения всё ещё не являются экстремальными, несмотря на то, что уровень наличных денег упал до 4%, самого низкого уровня с июня 2021 года, и меньший вес облигаций с ноября 2022 года, поскольку мягкая посадка стала консенсусным мнением, а ожидания жёсткой посадки достигли новых минимумов. Инфляция остаётся самым большим хвостовым риском.
В то же время по данным Бюджетного управления Конгресса США, дефицит федерального бюджета в этом году, как ожидается, вырастет примерно до $ 1,9 трлн, что превышает предыдущую оценку в $ 1,5 трлн. Это учитывает увеличение расходов на студенческие кредиты и Medicaid, а также недавно принятый пакет иностранной помощи на сумму $ 95 млрд. Государственный долг даже может превысить $ 56 трлн в течение следующих 10 лет, или 122% ВВП, превысив 106%, наблюдавшиеся в 1946 году после Второй мировой войны.
Между тем, еврозона также сталкивается с долговыми проблемами, а ЕЦБ предупредил восемь своих членов, включая Бельгию, Францию и Италию, по поводу их чрезмерного бюджетного дефицита. Предварительный июньский производственный PMI еврозоны неожиданно упал до 45,6 с 47,3 в мае, не оправдав оценок экономистов Bloomberg, которые ожидали более высокого значения в 47,9. Число выше уровня 50 указывает на расширение, а значение ниже 50 указывает на сокращение производственной активности.
Главным событием календаря экономических новостей в США на следующей неделе станет публикация основного отчёта по индексу цен PCE за май в пятницу, поскольку рынкам будет очень интересно посмотреть, покажет ли предпочтительный показатель инфляции ФРС дальнейшее улучшение, увеличивая вероятность снижения процентных ставок в 2024 году. Экономисты ожидают, что базовый PCE вырастет на 0,1% в месячном исчислении и на 2,6% в годовом исчислении, что означает замедление по обоим показателям с апреля. Рынки также получат данные по потребительской уверенности в США за июнь, индекс цен на жильё S&P Case Shiller за апрель во вторник, а также заявки на ипотеку MBA, продажи новых домов и результаты банковских стресс-тестов ФРС в среду.
В четверг выйдет майский отчёт по товарам длительного пользования и окончательный ВВП США за первый квартал, а также первичные заявки на пособие по безработице и ожидаемые продажи жилья за май, а в пятницу неделя завершится окончательным отчётом о потребительских настроениях Мичиганского университета за июнь. Рынки также смогут услышать ряд докладчиков ФРС, в том числе выступления Уоллера и Дейли в понедельник, выступления Кука и Боумана во вторник и снова выступления Баркина и Боумана в пятницу.
«Хотя чиновники ФРС склоняются к единичному снижению ставок, спекулянты на рынке предполагают, что их может быть два, что обусловлено замедлением инфляции и охлаждением экономических условий», - сказал Джозеф Дарие, управляющий директор Tickmill. «Эти факторы заставляют трейдеров быть бдительными в ожидании более определённых сигналов, которые могут появиться из предстоящих экономических отчётов». Драгоценные металлы, такие как золото и серебро, обычно привлекают покупателей в условиях низких процентных ставок.
Аналитики CPM Group прогнозируют рост цен на золото в ближайшие неделю или две. «Широкий спектр политических, экономических и финансовых проблем на рынке, вероятно, приведёт к росту золота до $ 2400, если не $ 2450 в это время», - считают они. «Укрепление доллара вряд ли будет негативным фактором для золота: ожидается, что и доллар, и золото найдут сильный спрос со стороны инвесторов, поскольку будут более безопасными активами. Ожидается, что цены на серебро продемонстрируют рост на следующей неделе в преддверии поставки июльских фьючерсов на COMEX, что может помочь поднять цены на золото». «Однако этот рост может оказаться кратковременным и исчезнуть после первой недели июля», - предупредили аналитики.
По данным BofA, китайские золотые #ETF продолжали получать приток средств, добавив $ 253 млн и ознаменовав приток шестой месяц подряд. Покупка золотых ETF в Китае обусловлена слабыми акциями, ослаблением местной валюты и снижением доходности облигаций. Запасы китайских золотых ETF сейчас находятся на рекордно высоком уровне. В то же время BofA отмечает, что интерес инвесторов к золоту несколько более сдержан. В последние недели рост цен выдохся, а развороты рисковых трейдеров демонстрируют меньший интерес к покупкам на повышение. Это подтверждает, что снижение ставки ФРС вполне может оказаться необходимым, чтобы спровоцировать достаточное количество покупок инвесторов, чтобы жёлтый металл снова пошёл вверх.
По данным BofA, физические рынки Китая немного подавлены, но в целом сохраняют поддержку, подчёркивая, что продажи ювелирных изделий продолжают колебаться вокруг сезонных максимумов. Аналогичным образом, внутренний золотой рынок Китая продолжает торговаться с премией по сравнению с международными ценами. Между прочим, и китайский рынок серебра также пользуется хорошим спросом, так как внутренние цены торгуются с премией. Это случается редко, и возможен возврат к среднему значению, считает BofA.
По данным Всемирного совета по золоту (WGC), около 20 опрошенных центральных банков планируют увеличить свои резервы в слитках в следующем году, поэтому, похоже, рыночные силы всё ещё устанавливают сильный нижний предел. Запасы золота в хранилищах центральных банков по всему миру в текущем году продолжат увеличиваться, следует из опроса WGC. В опросе приняли участие 70 центральных банков. В частности, 81% банков отметили (71% годом ранее), что ожидают роста золотых резервов по итогам 2024 года, тогда как только 19% посчитали, что резервы не изменятся.
При этом, 29% банков сообщили о намерении нарастить резервы в текущем году, против 24% годом ранее, а 68% рассказали, что их резервы золота не изменятся и только 3%, как и годом ранее, сообщили о намерении снизить запасы. «Запланированные покупки в основном мотивированы желанием сбалансировать резервы до более предпочтительного стратегического уровня золотых запасов, внутренней добычей золота и опасениями финансового рынка, включая более высокие кризисные риски и рост инфляции», - подчеркнули в WGC.
Банк Англии по-прежнему остаётся самым популярным местом хранения: 55% респондентов предпочитают именно его. Процент локального хранения увеличился по сравнению с прошлым годом: 41% по сравнению с 35% в прошлом году. Из общего числа опрошенных 74% респондентов указали, что за последний год не произошло никаких изменений в порядке их хранения, 4% указали на увеличение объёма локального хранения и 4% указали на уменьшение объёма хранения у себя. В ближайшем будущем 15% планируют внести некоторые изменения в условия хранения своего золота, в то время как 67% не планируют ничего менять.
Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings повысило прогноз по ценам на золото на текущий год. Fitch прогнозирует, что в 2024 году стоимость золота составит в среднем $ 2000 за унцию. В марте Fitch ожидало цену на уровне $ 1900. На следующий год прогноз также повышен - до $ 1900 с $ 1800 за унцию. Изменения обусловлены высокой премией на геополитические риски и статусом драгоценного металла как актива-убежища.
Оле Хансен, руководитель направления товарной стратегии Saxo Bank, опубликовал на неделе статью «Precious metals go through prolonged consolidation phase» (Драгоценные металлы проходят длительную фазу консолидации). Статью полностью читайте по ссылке. Главное:
Сектор драгоценных металлов переживает длительный период консолидации, и после сильного роста в начале этого года этот этап даёт трейдерам и инвесторам время перевести дух и адаптироваться к новым, более высоким уровням. После двух неудачных попыток установить поддержку выше уровня $ 2400, с начала апреля большая часть дневных закрытий золота находилась в диапазоне от $ 2280 до $ 2380 за унцию. Самая большая неудача за это время произошла, когда данные показали, что Народный банк Китая после 18 месяцев непрерывных покупок приостановил свои покупки в мае.
<...>
На протяжении последней и вновь мелкой фазы консолидации золоту удалось удержаться выше технических уровней, в настоящее время около $ 2280, что в противном случае могло бы спровоцировать ликвидацию длинных позиций с денежных счетов управляющих «Managed Money», в настоящее время удерживающих повышенные спекулятивные длинные позиции на фьючерсном рынке, в основном открытые на ещё более низких уровнях ниже $ 2200 за унцию.
Помимо упомянутого высокого спроса со стороны центральных банков и розничных инвесторов в Китае, очевидно, что большая часть роста цен в феврале и марте была поддержана сильным спросом со стороны трейдеров, торгующих управляемыми деньгами, таких как хедж-фонды. Присоединившись к ралли на ранней стадии, они впоследствии не были вынуждены корректировать (шортить) позиции, поскольку текущая фаза коррекции удерживает цены выше уровней, которые в противном случае вынудили бы их сократить свои риски.
Раннее подключение и на гораздо более низких уровнях помогает объяснить, почему текущая волатильность золота относительно низка по сравнению с другими металлами, такими как серебро, #платина и медь, к которым спекулянты присоединились немного позже и по более высоким ценам, что делает их более уязвимыми для долгосрочной ликвидации и для которых существует риск более глубокой коррекции.
Золото и серебро по-прежнему вызывают ограниченный интерес со стороны инвесторов в ETF, которые оставались в основном нетто-продавцами с 2022 года, когда FOMC начал агрессивную кампанию по повышению ставок, тем самым увеличивая стоимость переноса, или альтернативные издержки владения металлом, не выплачивающим купоны инвесторам. Спрос со стороны инвесторов в ETF, вероятно, будет оставаться низким до тех пор, пока процентные ставки не будут снижены, и их стоимость будет снижаться.
Агрессивное ралли серебра на 25% в прошлом месяце продолжает замедляться, ещё раз подчеркивая, что куда бы ни шло золото, серебро движется, но быстрее. Полупромышленный металл, всё ещё выросший более чем на 22% с начала года, выиграл от недавнего сильного роста цен на промышленные металлы, не в последнюю очередь на медь, с которой серебро имеет некоторые преимущества в области «зелёной трансформации». Однако ралли меди застопорилось, как только рынок осознал, что текущие фундаментальные показатели, особенно в Китае, указывают на слабость, а не на силу, и последующая коррекция до сих пор привела к потерям в этом месяце около 3% как для серебра, так и для меди.
Как упоминалось выше, управляющие «Managed Money» и крупные спекулянты относительно поздно начали ралли обоих металлов, а необходимость уменьшить риски, в некоторых случаях по убыточным позициям, привела к резкому падению как серебра, так и меди, причем оба сдались примерно на половину стоимости относительно роста, наблюдавшегося в мае. Более высокая волатильность цен на серебро по сравнению с золотом помогла поднять соотношение золота и серебра (GSR) с максимума 88 до минимума августа 2021 года на уровне 72,70 в прошлом месяце, прежде чем упомянутый спад серебра помог вернуть его обратно на текущий уровень около 79 унций серебра за одну унцию золота.
Хотя мы сохраняем тему «Года металлов», подчёркнутую в нашем прогнозе на первый квартал, мы полагаем, что сила ралли, наблюдаемая уже в этом году, когда золото торговалось на 12%, а серебро на 23% выше, может привести к продолжительному периоду консолидации, в то время как инвесторы и трейдеры приспосабливаются к более высоким уровням, и пока мы ждём ясности относительно количества и сроков грядущего снижения ставок.
Лучшим драгоценным металлом на неделе оказалась платина, поднявшаяся на 3,94%, в основном из-за тенденции к снижению спроса на электромобили, что приводит к увеличению спроса на металлы платиновой группы (#PGM) в краткосрочной перспективе. Однако и #палладий неплохо подрос в пятницу после объявления CME Group о снижении маржинальных требований (гарантийного обеспечения, ГО) к фьючерсам на палладий (см. ЗДЕСЬ). Платина на рынке спот выросла в цене до $ 990,9, а палладий подорожал до $ 941,7 за унцию. На рынке палладия стоит отметить чрезмерно крупный объём срочных коротких позиций на NYMEX. По мере приближения конца квартала (а в некоторых случаях и конца финансового года) на следующей неделе может произойти покрытие некоторых позиций в связи с корректировкой балансов.
World Platinum Investment Council (WPIC) в своём обзоре рынка палладия сообщила об ожидании дефицита в размере 1,281 млн унций в этом году. Это заметно больше предыдущего прогноза, но меньше, чем дефицит в 2023 году (1,352 млн унций). Краткосрочный дефицит оказался сильнее, чем предполагалось, и переход рынка к состоянию профицита теперь прогнозируется не ранее 2026 года. Изменения в прогнозе связаны с планами добывающих компаний по ремонтам и реконструкциям, что негативно скажется на объёмах поставок. Падение добычи в 2024 году произойдёт в ЮАР, Зимбабве и России, где Норникель начал модернизацию второй технологической линии на Надеждинском металлургическом заводе.
Общие объёмы добычи сократятся с 6,511 млн унций до 6,1 млн унций. В 2025 году ожидается восстановление до 6,62 млн унций, но далее, из-за прогнозируемого падения добычи в Северной Америке, мировая добыча снова просядет - до 6,44 млн унций. В WPIC ожидают, что поставки палладия со вторичного рынка к 2028 году вырастут более чем на 1,3 млн унций, с 2,5 млн унций до 3,8 млн унций благодаря поступлению на переработку катализаторов автомобилей, выпущенных в период ужесточения стандартов по выбросам. Совокупный годовой темп роста в период с 2023 по 2028 год для отрасли ожидается на уровне 9%, а объёмы профицита палладия в 2028 году достигнут 725 тыс. унций.
Однако это не сможет компенсировать сокращение объёмов добычи, и WPIC отмечает, что момент наступления рыночного профицита может быть сдвинут ещё больше в будущее, если темпы переработки каталитических конвертеров автомобилей окажутся ниже ожидаемых. Не спасает ситуацию даже сокращение спроса в автомобильной промышленности: объёмы потребления палладия отраслью, как прогнозируется, упадут на 1,6% до 8,45 млн унций в 2024 году, а к 2028 году сократятся до 8 млн унций.
Многие мировые автопроизводители делают крупные инвестиции в американские заводы в ответ на государственные стимулы. Но в свете замедления роста продаж аккумуляторных электрокаров (BEV) они смещают эти инвестиции в сторону гибридных автомобилей (HEV и PHEV), которые используют аккумуляторную энергию наряду с традиционным двигателем ДВС, в которых используются катализаторы с PGM. В прошлом месяце руководители GM, Nissan, Hyundai, Volkswagen и Ford заявили, что удовлетворение спроса на гибриды является приоритетной задачей. Главный исполнительный директор Ford Джим Фарли заявил инвесторам на конференции: «Мы должны перестать говорить о [гибридах] как о переходной технологии, рассматривая их как жизнеспособный долгосрочный вариант».
Hyundai заявила, что рассматривает возможность производства гибридов на своем новом заводе в Джорджии стоимостью $ 7,6 млрд. Американский конкурент GM в январе заявил, что собирается вновь внедрить в свой модельный ряд гибридные технологии, хотя исполнительный директор Мэри Барра недавно подтвердила, что по-прежнему считает электромобили будущим. Боззелла говорит, что даже с учётом мер тарифной защиты и американских субсидий он не уверен, сколько времени потребуется американской автомобильной промышленности, чтобы выпустить EV, способные конкурировать по цене с китайскими EV, получающими значительные субсидии.
Канада планирует ввести новые пошлины на импорт электромобилей из Китая в соответствии с последними действиями, предпринятыми США и ЕС. Хотя окончательное решение ещё не принято, ожидается, что канадское правительство вскоре объявит о публичных консультациях по потенциальным мерам. Премьер-министр Трюдо был вынужден последовать примеру администрации Байдена, которая в четыре раза увеличила тарифы на китайские электромобили, но действует осторожно на фоне угрозы возмездия со стороны Пекина. ING Economic and Financial Analysis отмечает, что Китай является крупнейшим производителем электромобилей и доминирует в глобальных цепочках поставок сырья, необходимого для аккумуляторов для электромобилей.
Ну и, наконец, если гибридные автомобили настолько популярны, так почему бы не поднять их в небо? GE Aerospace (GE) добивается успехов в разработке гибридного электрического двигателя для узкофюзеляжных самолётов в партнёрстве с НАСА. В рамках проекта электродвигатели/генераторы будут встроены в турбовентиляторный двигатель с высокой степенью двухконтурности. Сейчас завершены первоначальные испытания компонентов, а также базовые испытания двигателя перед установкой гибридных электрических частей. В случае успеха новая технология может помочь снизить выбросы углекислого газа в авиационной отрасли, на долю которой приходится более 2% мировых выбросов.