Золото, серебро, палладий, платина. Итоги 24-й недели. Рынки, цены, прогнозы
На прошлой неделе фьючерсы на #золото завершили неделю на уровне $ 2348,20, увеличившись на $ 23,20 за унцию, или на 1,00% за неделю. Спотовые цены закрыли неделю на уровне $ 2325. Акции золотодобывающих компаний, согласно индексу NYSE Arca Gold Miners, завершили неделю снижением на 2,22%. На неделе Всемирный совет по золоту (WGC) опубликовал данные о потоках в золотые #ETF за май. Золотые ETF получили первый ежемесячный приток за 12 месяцев на общую сумму $ 529 млн или на 8,2 тонны жёлтого металла. После того, как на предыдущей неделе в ценовом движении доминировали пятничные новости из Китая и отчёт о занятости в США, рынки драгоценных металлов были полностью сосредоточены на данных по инфляции и динамике процентных ставок ФРС на прошлой неделе.
Отчёт по CPI окончательно вывел рынок из бокового движения, подняв спотовое золото с $ 2313 за унцию непосредственно перед выпуском данных до недельного максимума в $ 2336,72 сразу после этого. К тому времени, когда ФРС объявила о сохранении ставок без изменений, цена вернулась было к $ 2326 за унцию, но затем спотовое золото продолжало стабильно распродаваться, поскольку рынки переваривали ястребиную риторику Пауэлла и обновлённый прогноз FOMC про лишь одно снижение ставок за весь 2024 год. В четверг спотовое золото снова упало до уровня поддержки, но оно уверенно отскочило от уровня чуть ниже $ 2300, а к утру пятницы жёлтый металл снова пошёл вверх и закрыл неделю на уровне $ 2325.
Индекс S&P 500 в пятницу продемонстрировал лучший недельный рост более чем за месяц, главным образом на фоне неожиданно мягких данных по инфляции. Основные рыночные индексы завершили неделю разнонаправленно. Промышленный индекс Dow Jones потерял 0,54%. Фондовый индекс S&P 500 вырос на 1,58%, а Nasdaq Composite - на 3,24%. Индекс малой капитализации Russell 2000 потерял 1,01%. Hang Seng Composite прибавил 2,21%, в то время как тайваньский TAIEX вырос на 2,96%, а индекс KOSPI вырос на 1,31%. Доходность 10-летних казначейских облигаций US10Y упала на 21 б.п. до 4,218%. Индекс доллара DXY подрос до 105,5.
Согласно представленным на прошлой неделе данным, ценовое давление в США немного снизилось, а значит, импульс на рынке труда угасает, и это позволяет надеяться на снижение ставок ФРС в сентябре. Трейдеры видят 68% вероятность снижения ставок в сентябре, согласно индикатору FedWatch Tool CME. До выхода отчёта по ценам производителей в четверг этот показатель составлял 63%. Однако президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари в воскресенье назвал «разумным» мнение о том, что ФРС сможет снизить ставки лишь один раз в этом году и повременит с этим шагом до декабря. «Нам нужно увидеть больше доказательств, чтобы убедить нас в том, что инфляция скоро снизится до 2%», - заявил он. «Сейчас у нас очень хорошая возможность не торопиться… прежде чем принимать какие-либо решения».
Текущая неделя будет насыщена экономическими данными, начиная с розничных продаж в США, исследования ZEW и индекса потребительских цен ЕС во вторник, индекса потребительских цен Великобритании в среду, заседания Банка Англии по политике в четверг и PMI США и ЕС в пятницу. Ключевой отчёт Lennar в понедельник составит картину жилищного сектора США. Учитывая решение ФРС по денежно-кредитной политике, рынки перенесут своё внимание на Европу на неделе, поскольку Швейцарский национальный банк и Банк Англии объявят о своих решениях по денежно-кредитной политике в четверг утром. В США рынки получат производственный индекс Empire State в понедельник и розничные продажи за май во вторник.
Затем четверг принесёт данные по начальному строительству жилья и разрешения на строительство в мае, а также еженедельные заявки на пособие по безработице и производственный индекс ФРБ Филадельфии. Данные за неделю завершатся продажами жилья на вторичном рынке в пятницу утром. Несмотря на сокращённую неделю из-за праздников из-за того, что 19 июня приходится на среду, Уолл-стрит будет много чего ожидать. Ожидайте некоторой волатильности на рынках в преддверии «тройного колдовства» в пятницу - события, при котором опционы на акции, фьючерсы на фондовые индексы и опционы на фондовые индексы истекают в один и тот же день.
Также участники рынка, следящие за денежно-кредитной политикой США, будут рады услышать выступления нескольких спикеров ФРС, включая членов совета управляющих ФРС США Лизу Кук и Адриану Куглер, а также председателя ФРБ Филадельфии Патрика Харкера, особенно после последнего решения FOMC по ставке и обновлённого точечного графика ФРС в прошлую среду.
Согласно данным, собранным Bloomberg, биржевые фонды (ETF) добавили 2447 тройских унций золота к своим активам за последнюю торговую сессию, в результате чего чистые продажи в этом году составили 4,47 млн унций. Это был восьмой день роста подряд, самая длинная победная серия с 28 марта 2022 года. Bloomberg сообщает, что азиатские розничные покупатели золота по-прежнему стремятся приобретать золото, даже несмотря на то, что цены колеблются на рекордно высоких уровнях. Участники конференции по драгоценным металлам в Сингапуре с энтузиазмом оценили будущие перспективы дальнейшего роста цен. Неопределённость в отношении предстоящих выборов в более чем 40 странах, отсутствие динамики в китайской экономике и меньший комфорт при хранении денег в долгах США дают золоту преимущество в качестве средства сбережений.
По данным Всемирного совета по золоту (WGC), золотодобывающая промышленность изо всех сил пытается поддерживать рост производства, хотя новые месторождения найти становится всё труднее. «В первом квартале 2024 года мы увидели рекордный рост добычи на 4% в годовом исчислении. Но в целом, я думаю, что добыча на шахтах, по сути, стабилизировалась примерно в 2016-2018 годах, и с тех пор мы не наблюдаем никакого роста», - сказал главный рыночный стратег WGC Джон Рид. «Я думаю, что самая ошеломляющая история заключается в следующем: после 10 лет быстрого роста, начиная примерно с 2008 года, горнодобывающая промышленность изо всех сил пытается удержаться в позитивной зоне», - отметил Рид.
Новые месторождения золота становится всё труднее найти и разработать, поскольку многие перспективные месторождения уже разведаны. Открытие нового месторождения не является гарантией начала разработки - разработка только 10% новых месторождений экономически обоснована. Кроме того, растёт количество разрешений, необходимых для начала разработки, и большинство проектов находится в труднодоступной местности, что осложняет строительство инфраструктуры. На сегодняшний день добыто около 187 тыс. тонн золота, большая часть которого добыта в Китае, Южной Африке и Австралии. По данным Геологической службы США (USGS) запасы золота, которые можно добыть, оцениваются сейчас примерно в 59 тыс. тонн.
Циклоны нарушили производство золота в Австралии в первом квартале 2024 года. Циклоны и проливные дожди, приведшие к наводнениям, привели к падению добычи золота в Австралии до 70 тонн в 1 квартале 2024 года с 77 тонн в 4 квартале 2023 года (источник: Surbiton Associates). В 2023 году Австралия была вторым по величине производителем золота в мире (310 тонн), уступая только Китаю (источник: Statista). Однако, благодаря высоким ценам, большинство горнодобывающих компаний сохраняют прогнозы производства на год.
В то же время #серебро колебалось в районе $ 29 за унцию после заседания ФРС. После падения ниже $ 30 за унцию 7 июня, цена серебра на прошлой неделе подскочила в диапазон между $ 29 и $ 30 за унцию, протестировав ключевую линию поддержки. Соотношение золото/серебро (GSR) выросло до 79 с минимума начала июня в 73, поскольку серебро отставало от золота, а цены на оба металла упали. Сейчас GSR на уровне 78,65.
Продажи серебряных монет Пертского монетного двора и Монетного двора США в 2024 году разошлись. Продажи серебряных монет Пертского монетного двора оставались слабыми, поскольку майские продажи в размере 796 934 унций значительно отставали от предыдущих лет.
Майские данные о продажах представляют собой снижение на 58% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и являются самым низким майским показателем за пять лет. Объём продаж с начала года достиг 4,12 млн унций, что на 51% меньше, чем годом ранее. Продажи серебряных монет Пертского монетного двора в 2024 году заметно снизились, что говорит о том, что более высокие цены привели к снижению потребительского спроса. Продажи монетного двора США, напротив, оказались гораздо более устойчивыми, чем в предыдущие годы. В мае объём продаж составил 1,75 млн унций, что на 9,7% больше, чем годом ранее. Объём продаж с начала года достиг 12,6 млн унций, что на 52% больше, чем годом ранее.
По данным Bloomberg, масштабное расширение мировых мощностей по производству солнечной энергии, как ожидается, снизит прибыль, по крайней мере, до конца этого года, даже несмотря на рост спроса на панели. Цены на солнечные модули останутся близкими к рекордно низким в 2024 году, и некоторым производителям придётся время от времени продавать их себе в убыток, если они хотят сохранить работу производственных линий. Несмотря на нынешние перенасыщение, всё ещё добавляются мощности по производству солнечных элементов, и это помогает сохранить устойчивый спрос на серебро.
Интересное исследование по запросу Silvercorp предоставила CPM Group, подробно объяснив природу цен на серебро в Китае и их расхождений с ценами в Лондоне. «Цены на Китайское Серебро».
В инвестиционном сообществе существует некоторая путаница по поводу цен на серебро в Китае, которые отличаются от цен в Лондоне или Нью-Йорке. В этом нет ничего необычного и уникального. Нынешнее недопонимание не позволяет инвесторам полностью осознать важные события на китайском рынке.
Начиная с 2023 года, но ускоряясь в этом году, цены на серебро в Китае росли более резко, чем цены в Лондоне и Нью-Йорке. Это связано с высоким спросом со стороны китайских промышленных потребителей, покупателей ювелирных изделий и изделий из серебра, а также инвесторов. В этом отчёте излагаются некоторые объяснения того, какие цены на самом деле используются в физических транзакциях в Китае, а также почему и как они отличаются от лондонских цен. CPM намерена в ближайшее время дополнить этот комментарий к рынку и представить более полный отчёт.
Прежде всего следует отметить, что разница в ценах между рынками, особенно между двумя совершенно разными рынками, расположенными на расстоянии 5700 миль друг от друга, заключается в том, что на каждом из этих рынков существует более одной цены на серебро. Цены на металлы, включая серебро, различаются по всему миру, даже в разных городах, что отражает рыночные различия.
Компании, производящие и продающие серебро в Китае, обычно используют китайские цены на серебро в качестве ориентира. Это то же самое, что и в большинстве других стран. Некоторые крупные производители за пределами Китая продают продукцию по лондонской дневной цене. Многие другие продают по «спотовым» или форвардным ценам, установленным между ними и покупателями, обычно это металлургические заводы, аффинажные заводы или финансовые посредники, такие как слитковые банки и торговые компании. Неудивительно, что цена серебра в Китае регулярно отличается от цены серебра в Лондоне.
Но всё становится сложнее
К ценам на серебро, указанным в котировках серебра Шанхайской фьючерсной биржи (SHFE), взимается НДС в размере 13%, который доступен и на который ссылаются инвесторы, но на самом деле не применяется к подавляющему большинству сделок с серебром SHFE. Таким образом, для сравнения яблок с яблоками с ценами в Лондоне необходимо посмотреть на цену серебра SHFE с поправкой на НДС. НДС уплачивается только по фьючерсным контрактам SHFE, которые используются для физической поставки, что составляет небольшой процент сделок с серебром SHFE. Две диаграммы показывают значительную разницу между наблюдаемыми ценовыми рядами и рядами цен с поправкой на НДС.
В Шанхае существуют разные биржи, котирующие разные цены на серебро.
SHFE имеет фьючерсный контракт на серебро, по которому ежедневно торгуется около 100 млн унций серебра. Однако это фьючерсные контракты. Поставки физического серебра через эти фьючерсные контракты меньше, поскольку большая часть торговли осуществляется организациями, которые желают покупать и продавать серебро и подвержены изменениям цен на серебро, в отличие от покупки или продажи физического серебра.
Между тем Шанхайская биржа серебра Shanghai Huatong Silver Exchange (HSE) представляет собой физический биржевой рынок, торгующий серебром, платиной и палладием. (Честное раскрытие информации: Шанхайская биржа серебра HSE является давним клиентом CPM и партнёром CPM в выпуске китайской версии ежегодника серебра CPM). Это единственная биржа спотового серебра в Китае, предоставляющая платформу для спотового серебра через транзакции. Биржа серебра HSE ежедневно публикует спотовые фиксинговые и расчётные цены серебра, которые служат отраслевыми ориентирами для спотовых сделок с серебром в Китае.
Лондон является крупнейшим центром торговли серебром в мире. Ежедневные объемы клиринга на Лондонском рынке драгоценных металлов (LBMA) обычно составляют от 200 до 300 млн унций в день. Существует ежедневная официальная цена серебра, которая используется во многих коммерческих контрактах и финансовых операциях по всему миру между производителями, металлургическими заводами, аффинажерами, торговыми компаниями, промышленными пользователями, финансовыми учреждениями и инвесторами. Эта цена фиксируется ежедневно, но торговля серебром осуществляется практически круглосуточно, и цена меняется в течение всего дня. Фактические объёмы торгов кратны клиринговым объёмам.
CPM ведет дополнительную работу, связанную с ценами на серебро в Китае. Мы ищем ряд данных из HSE, чтобы можно было сравнить их с SHFE и Лондоном, поскольку он представляется более важным ориентиром для внутренних физических транзакций в Китае. Мы также ищем дополнительную информацию о ставках поставок SHFE по фьючерсным контрактам. Мы ожидаем завершить это исследование и анализ в ближайшие недели.
Заключение
Во всей этой путанице относительно того, какие цены на самом деле платятся китайским производителям серебра, упускается из виду один очень важный факт. Цены на серебро в Китае резко растут по сравнению с ценами в Лондоне, особенно с 2023 года. Это отражает высокий спрос на серебро со стороны промышленных пользователей, покупателей ювелирных изделий и инвесторов в Китае, а также тенденции роста спроса, которые ускоряются в этом году.
Для металлов платиновой группы (#PGM - #палладий и #платина) по-прежнему остаётся определяющим фактором рынок автомобилей. В настоящее время ЕС планирует запретить продажу автомобилей с ДВС в 2035 году. Европейская партия зелёных и «Обновите Европу» - две левые партии и наиболее активные партийные группы по вопросам климата - решительно поддерживают запрет ДВС (ICE). Европейская народная партия (ЕНП), крупнейшая партия Европейского парламента, ранее выступала против запрета и разделилась по этому вопросу. Немецкие партии в ЕНП, Христианско-демократический союз (ХДС) и Христианско-социальный союз (ХСС) выступают за отмену запрета, но это не было включено в манифест ЕНП.
Сдвиг вправо в Европейском парламенте может изменить диалог по «зелёным» целям. Европейская партия зелёных и «Обнови Европу» потеряли почти 40 мест на выборах в Европейский парламент. Эти места в основном были заменены представителями популистских или правых политических групп, включая «Идентичность и демократию», а также европейских консерваторов и реформистов. Большинство центристских и правых партий выступали за отмену или отсрочку запрета. Европейская комиссия должна рассмотреть запрет в 2026 году, что даст возможность изменить цель.
Продажи BEV могут не соответствовать основным климатическим целям, поскольку рост доли BEV, продаваемых в ЕС, застопорился. После отмены субсидий доля рынка электромобилей, проданных за первые четыре месяца года, составила 11,8% в Германии, что чуть ниже 12,0% по ЕС в целом. Прогресс в увеличении продаж EV варьируется в зависимости от географического положения: продажи в более богатых странах Северной и Западной Европы значительно опережают продажи в странах Восточной и Южной Европы.
В 2023 году в 14 из 27 государств-членов ЕС доля продаж BEV была ниже 10%. Они в основном сконцентрированы в Южной и Восточной Европе, включая Италию и Испанию, третьем и четвёртом по величине автомобильных рынках ЕС. В 2023 году на эти страны приходилось 37% рынка от общего объёма продаж автомобилей в ЕС. Сомнительно, смогут ли эти страны догнать долю продаж Германии, не говоря уже о том, чтобы достичь 100% продаж BEV чуть более чем за 10 лет.
Более медленный переход поддержит спрос на PGM со стороны автомобилей с ДВС в долгосрочной перспективе. Согласно текущей политике, спрос на PGM будет быстро сокращаться по мере приближения 2035 года, но корректировка цели задержит снижение спроса на PGM в автокатализаторах. В настоящее время в Западной Европе действуют строгие стандарты выбросов, и в 2023 году в автокатализаторах было использовано 2,26 млн унций PGM, что составляет 18% мирового спроса на автокатализаторы. В 2030 году при нынешней политике эти цифры прогнозируются на уровне 1,19 млн унций и снижение на 11% соответственно.
Пошлины ЕС на китайский импорт BEV, скорее всего, поддержат продажи автомобилей с ДВС. BEV по-прежнему дороже, чем эквивалентные автомобили с ДВС, и недавно объявленные ЕС тарифы на китайские BEV повысят их стоимость и лишат стимулов покупать BEV в Европе. 12 июня, после нескольких месяцев антисубсидионных расследований, Европейская комиссия ввела дополнительные тарифы в размере от 17,4% до 38,1% на импорт китайских электромобилей. В то время как BEV, произведённые китайскими брендами, составляли относительно небольшую долю (около 8%) от общего объёма продаж BEV в ЕС в 2023 году, импорт иностранных брендов китайского производства составлял более значительную долю (около 11%). Tesla и BMW, ведущие европейские бренды BEV по доле рынка, полагаются на импорт китайского производства.
Хотя ожидается, что китайские производители BEV откроют заводы в ЕС, чтобы избежать пошлин в ближайшие годы, в краткосрочной перспективе эти тарифы приведут к увеличению стоимости BEV в то время, когда стоимость жизни потребителей резко выросла. Это может снизить готовность потребителей перейти на BEV, особенно чувствительных к цене клиентов, которые могут отдать предпочтение более дешёвым китайским BEV. В результате ожидается, что торговые барьеры поддержат определённый спрос на палладий для автокатализаторов, используемых в автомобилях с бензиновым двигателем. Палладий упал ниже $ 900 за унцию и может протестировать годовой минимум на уровне $ 854 за унцию, что станет самой низкой ценой с 2018 года.
Ну а для платины сейчас аналитики прогнозируют бурное развитие водородной энергетики. События в Европе помогают обеспечить долгосрочный спрос на PGM для электролизёров. В настоящее время Европа ставит перед собой цель производить 10 млн тонн и импортировать ещё 10 млн тонн зелёного водорода к 2030 году. Планы, разработанные в настоящее время по развитию водородной экономики, обеспечат долгосрочный спрос на платину и другие PGM. Япония также смотрит на свои поставки водорода в долгосрочной перспективе.
Япония приняла Закон о развитии водородного общества - закон, который будет субсидировать производство и импорт водорода на сумму 3 трлн йен ($ 19,24 млрд) в течение следующих 15 лет. Субсидия будет осуществляться в рамках программы «контракт на разницу», которая устраняет разницу между «низкоуглеродным водородом» и водородом, получаемым из ископаемого топлива. Более того, из-за ограничений производственных мощностей Японии программа также открыта для импорта водорода, который уже получает субсидии из других стран. Хотя программа всё ещё ожидает дальнейших правил, уточняющих размер её единичной субсидии, $ 19 млрд уже представляют собой значительную сумму, которая поможет стимулировать международную промышленность и развитие рынка водорода.
Япония стремится к потреблению 3 млн тонн водорода к 2030 году, 12 млн тонн к 2040 году и 20 млн тонн к 2050 году. Сегодня в водородной экономике используется лишь незначительное количество платины. Однако прогнозируется, что она станет всё более важным источником спроса на платину, которая используется в электролизёрах PEM и в топливных элементах. Цена на платину также упала на прошлой неделе, вернувшись в середину торгового диапазона, но значительно выше ключевой поддержки на отметке $ 850 за унцию.
Отчёт по CPI окончательно вывел рынок из бокового движения, подняв спотовое золото с $ 2313 за унцию непосредственно перед выпуском данных до недельного максимума в $ 2336,72 сразу после этого. К тому времени, когда ФРС объявила о сохранении ставок без изменений, цена вернулась было к $ 2326 за унцию, но затем спотовое золото продолжало стабильно распродаваться, поскольку рынки переваривали ястребиную риторику Пауэлла и обновлённый прогноз FOMC про лишь одно снижение ставок за весь 2024 год. В четверг спотовое золото снова упало до уровня поддержки, но оно уверенно отскочило от уровня чуть ниже $ 2300, а к утру пятницы жёлтый металл снова пошёл вверх и закрыл неделю на уровне $ 2325.
Индекс S&P 500 в пятницу продемонстрировал лучший недельный рост более чем за месяц, главным образом на фоне неожиданно мягких данных по инфляции. Основные рыночные индексы завершили неделю разнонаправленно. Промышленный индекс Dow Jones потерял 0,54%. Фондовый индекс S&P 500 вырос на 1,58%, а Nasdaq Composite - на 3,24%. Индекс малой капитализации Russell 2000 потерял 1,01%. Hang Seng Composite прибавил 2,21%, в то время как тайваньский TAIEX вырос на 2,96%, а индекс KOSPI вырос на 1,31%. Доходность 10-летних казначейских облигаций US10Y упала на 21 б.п. до 4,218%. Индекс доллара DXY подрос до 105,5.
Согласно представленным на прошлой неделе данным, ценовое давление в США немного снизилось, а значит, импульс на рынке труда угасает, и это позволяет надеяться на снижение ставок ФРС в сентябре. Трейдеры видят 68% вероятность снижения ставок в сентябре, согласно индикатору FedWatch Tool CME. До выхода отчёта по ценам производителей в четверг этот показатель составлял 63%. Однако президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари в воскресенье назвал «разумным» мнение о том, что ФРС сможет снизить ставки лишь один раз в этом году и повременит с этим шагом до декабря. «Нам нужно увидеть больше доказательств, чтобы убедить нас в том, что инфляция скоро снизится до 2%», - заявил он. «Сейчас у нас очень хорошая возможность не торопиться… прежде чем принимать какие-либо решения».
Текущая неделя будет насыщена экономическими данными, начиная с розничных продаж в США, исследования ZEW и индекса потребительских цен ЕС во вторник, индекса потребительских цен Великобритании в среду, заседания Банка Англии по политике в четверг и PMI США и ЕС в пятницу. Ключевой отчёт Lennar в понедельник составит картину жилищного сектора США. Учитывая решение ФРС по денежно-кредитной политике, рынки перенесут своё внимание на Европу на неделе, поскольку Швейцарский национальный банк и Банк Англии объявят о своих решениях по денежно-кредитной политике в четверг утром. В США рынки получат производственный индекс Empire State в понедельник и розничные продажи за май во вторник.
Затем четверг принесёт данные по начальному строительству жилья и разрешения на строительство в мае, а также еженедельные заявки на пособие по безработице и производственный индекс ФРБ Филадельфии. Данные за неделю завершатся продажами жилья на вторичном рынке в пятницу утром. Несмотря на сокращённую неделю из-за праздников из-за того, что 19 июня приходится на среду, Уолл-стрит будет много чего ожидать. Ожидайте некоторой волатильности на рынках в преддверии «тройного колдовства» в пятницу - события, при котором опционы на акции, фьючерсы на фондовые индексы и опционы на фондовые индексы истекают в один и тот же день.
Также участники рынка, следящие за денежно-кредитной политикой США, будут рады услышать выступления нескольких спикеров ФРС, включая членов совета управляющих ФРС США Лизу Кук и Адриану Куглер, а также председателя ФРБ Филадельфии Патрика Харкера, особенно после последнего решения FOMC по ставке и обновлённого точечного графика ФРС в прошлую среду.
Согласно данным, собранным Bloomberg, биржевые фонды (ETF) добавили 2447 тройских унций золота к своим активам за последнюю торговую сессию, в результате чего чистые продажи в этом году составили 4,47 млн унций. Это был восьмой день роста подряд, самая длинная победная серия с 28 марта 2022 года. Bloomberg сообщает, что азиатские розничные покупатели золота по-прежнему стремятся приобретать золото, даже несмотря на то, что цены колеблются на рекордно высоких уровнях. Участники конференции по драгоценным металлам в Сингапуре с энтузиазмом оценили будущие перспективы дальнейшего роста цен. Неопределённость в отношении предстоящих выборов в более чем 40 странах, отсутствие динамики в китайской экономике и меньший комфорт при хранении денег в долгах США дают золоту преимущество в качестве средства сбережений.
По данным Всемирного совета по золоту (WGC), золотодобывающая промышленность изо всех сил пытается поддерживать рост производства, хотя новые месторождения найти становится всё труднее. «В первом квартале 2024 года мы увидели рекордный рост добычи на 4% в годовом исчислении. Но в целом, я думаю, что добыча на шахтах, по сути, стабилизировалась примерно в 2016-2018 годах, и с тех пор мы не наблюдаем никакого роста», - сказал главный рыночный стратег WGC Джон Рид. «Я думаю, что самая ошеломляющая история заключается в следующем: после 10 лет быстрого роста, начиная примерно с 2008 года, горнодобывающая промышленность изо всех сил пытается удержаться в позитивной зоне», - отметил Рид.
Новые месторождения золота становится всё труднее найти и разработать, поскольку многие перспективные месторождения уже разведаны. Открытие нового месторождения не является гарантией начала разработки - разработка только 10% новых месторождений экономически обоснована. Кроме того, растёт количество разрешений, необходимых для начала разработки, и большинство проектов находится в труднодоступной местности, что осложняет строительство инфраструктуры. На сегодняшний день добыто около 187 тыс. тонн золота, большая часть которого добыта в Китае, Южной Африке и Австралии. По данным Геологической службы США (USGS) запасы золота, которые можно добыть, оцениваются сейчас примерно в 59 тыс. тонн.
Циклоны нарушили производство золота в Австралии в первом квартале 2024 года. Циклоны и проливные дожди, приведшие к наводнениям, привели к падению добычи золота в Австралии до 70 тонн в 1 квартале 2024 года с 77 тонн в 4 квартале 2023 года (источник: Surbiton Associates). В 2023 году Австралия была вторым по величине производителем золота в мире (310 тонн), уступая только Китаю (источник: Statista). Однако, благодаря высоким ценам, большинство горнодобывающих компаний сохраняют прогнозы производства на год.
В то же время #серебро колебалось в районе $ 29 за унцию после заседания ФРС. После падения ниже $ 30 за унцию 7 июня, цена серебра на прошлой неделе подскочила в диапазон между $ 29 и $ 30 за унцию, протестировав ключевую линию поддержки. Соотношение золото/серебро (GSR) выросло до 79 с минимума начала июня в 73, поскольку серебро отставало от золота, а цены на оба металла упали. Сейчас GSR на уровне 78,65.
Продажи серебряных монет Пертского монетного двора и Монетного двора США в 2024 году разошлись. Продажи серебряных монет Пертского монетного двора оставались слабыми, поскольку майские продажи в размере 796 934 унций значительно отставали от предыдущих лет.
Майские данные о продажах представляют собой снижение на 58% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и являются самым низким майским показателем за пять лет. Объём продаж с начала года достиг 4,12 млн унций, что на 51% меньше, чем годом ранее. Продажи серебряных монет Пертского монетного двора в 2024 году заметно снизились, что говорит о том, что более высокие цены привели к снижению потребительского спроса. Продажи монетного двора США, напротив, оказались гораздо более устойчивыми, чем в предыдущие годы. В мае объём продаж составил 1,75 млн унций, что на 9,7% больше, чем годом ранее. Объём продаж с начала года достиг 12,6 млн унций, что на 52% больше, чем годом ранее.
По данным Bloomberg, масштабное расширение мировых мощностей по производству солнечной энергии, как ожидается, снизит прибыль, по крайней мере, до конца этого года, даже несмотря на рост спроса на панели. Цены на солнечные модули останутся близкими к рекордно низким в 2024 году, и некоторым производителям придётся время от времени продавать их себе в убыток, если они хотят сохранить работу производственных линий. Несмотря на нынешние перенасыщение, всё ещё добавляются мощности по производству солнечных элементов, и это помогает сохранить устойчивый спрос на серебро.
Интересное исследование по запросу Silvercorp предоставила CPM Group, подробно объяснив природу цен на серебро в Китае и их расхождений с ценами в Лондоне. «Цены на Китайское Серебро».
В инвестиционном сообществе существует некоторая путаница по поводу цен на серебро в Китае, которые отличаются от цен в Лондоне или Нью-Йорке. В этом нет ничего необычного и уникального. Нынешнее недопонимание не позволяет инвесторам полностью осознать важные события на китайском рынке.
Начиная с 2023 года, но ускоряясь в этом году, цены на серебро в Китае росли более резко, чем цены в Лондоне и Нью-Йорке. Это связано с высоким спросом со стороны китайских промышленных потребителей, покупателей ювелирных изделий и изделий из серебра, а также инвесторов. В этом отчёте излагаются некоторые объяснения того, какие цены на самом деле используются в физических транзакциях в Китае, а также почему и как они отличаются от лондонских цен. CPM намерена в ближайшее время дополнить этот комментарий к рынку и представить более полный отчёт.
Прежде всего следует отметить, что разница в ценах между рынками, особенно между двумя совершенно разными рынками, расположенными на расстоянии 5700 миль друг от друга, заключается в том, что на каждом из этих рынков существует более одной цены на серебро. Цены на металлы, включая серебро, различаются по всему миру, даже в разных городах, что отражает рыночные различия.
Компании, производящие и продающие серебро в Китае, обычно используют китайские цены на серебро в качестве ориентира. Это то же самое, что и в большинстве других стран. Некоторые крупные производители за пределами Китая продают продукцию по лондонской дневной цене. Многие другие продают по «спотовым» или форвардным ценам, установленным между ними и покупателями, обычно это металлургические заводы, аффинажные заводы или финансовые посредники, такие как слитковые банки и торговые компании. Неудивительно, что цена серебра в Китае регулярно отличается от цены серебра в Лондоне.
Но всё становится сложнее
К ценам на серебро, указанным в котировках серебра Шанхайской фьючерсной биржи (SHFE), взимается НДС в размере 13%, который доступен и на который ссылаются инвесторы, но на самом деле не применяется к подавляющему большинству сделок с серебром SHFE. Таким образом, для сравнения яблок с яблоками с ценами в Лондоне необходимо посмотреть на цену серебра SHFE с поправкой на НДС. НДС уплачивается только по фьючерсным контрактам SHFE, которые используются для физической поставки, что составляет небольшой процент сделок с серебром SHFE. Две диаграммы показывают значительную разницу между наблюдаемыми ценовыми рядами и рядами цен с поправкой на НДС.
В Шанхае существуют разные биржи, котирующие разные цены на серебро.
SHFE имеет фьючерсный контракт на серебро, по которому ежедневно торгуется около 100 млн унций серебра. Однако это фьючерсные контракты. Поставки физического серебра через эти фьючерсные контракты меньше, поскольку большая часть торговли осуществляется организациями, которые желают покупать и продавать серебро и подвержены изменениям цен на серебро, в отличие от покупки или продажи физического серебра.
Между тем Шанхайская биржа серебра Shanghai Huatong Silver Exchange (HSE) представляет собой физический биржевой рынок, торгующий серебром, платиной и палладием. (Честное раскрытие информации: Шанхайская биржа серебра HSE является давним клиентом CPM и партнёром CPM в выпуске китайской версии ежегодника серебра CPM). Это единственная биржа спотового серебра в Китае, предоставляющая платформу для спотового серебра через транзакции. Биржа серебра HSE ежедневно публикует спотовые фиксинговые и расчётные цены серебра, которые служат отраслевыми ориентирами для спотовых сделок с серебром в Китае.
Лондон является крупнейшим центром торговли серебром в мире. Ежедневные объемы клиринга на Лондонском рынке драгоценных металлов (LBMA) обычно составляют от 200 до 300 млн унций в день. Существует ежедневная официальная цена серебра, которая используется во многих коммерческих контрактах и финансовых операциях по всему миру между производителями, металлургическими заводами, аффинажерами, торговыми компаниями, промышленными пользователями, финансовыми учреждениями и инвесторами. Эта цена фиксируется ежедневно, но торговля серебром осуществляется практически круглосуточно, и цена меняется в течение всего дня. Фактические объёмы торгов кратны клиринговым объёмам.
CPM ведет дополнительную работу, связанную с ценами на серебро в Китае. Мы ищем ряд данных из HSE, чтобы можно было сравнить их с SHFE и Лондоном, поскольку он представляется более важным ориентиром для внутренних физических транзакций в Китае. Мы также ищем дополнительную информацию о ставках поставок SHFE по фьючерсным контрактам. Мы ожидаем завершить это исследование и анализ в ближайшие недели.
Заключение
Во всей этой путанице относительно того, какие цены на самом деле платятся китайским производителям серебра, упускается из виду один очень важный факт. Цены на серебро в Китае резко растут по сравнению с ценами в Лондоне, особенно с 2023 года. Это отражает высокий спрос на серебро со стороны промышленных пользователей, покупателей ювелирных изделий и инвесторов в Китае, а также тенденции роста спроса, которые ускоряются в этом году.
Для металлов платиновой группы (#PGM - #палладий и #платина) по-прежнему остаётся определяющим фактором рынок автомобилей. В настоящее время ЕС планирует запретить продажу автомобилей с ДВС в 2035 году. Европейская партия зелёных и «Обновите Европу» - две левые партии и наиболее активные партийные группы по вопросам климата - решительно поддерживают запрет ДВС (ICE). Европейская народная партия (ЕНП), крупнейшая партия Европейского парламента, ранее выступала против запрета и разделилась по этому вопросу. Немецкие партии в ЕНП, Христианско-демократический союз (ХДС) и Христианско-социальный союз (ХСС) выступают за отмену запрета, но это не было включено в манифест ЕНП.
Сдвиг вправо в Европейском парламенте может изменить диалог по «зелёным» целям. Европейская партия зелёных и «Обнови Европу» потеряли почти 40 мест на выборах в Европейский парламент. Эти места в основном были заменены представителями популистских или правых политических групп, включая «Идентичность и демократию», а также европейских консерваторов и реформистов. Большинство центристских и правых партий выступали за отмену или отсрочку запрета. Европейская комиссия должна рассмотреть запрет в 2026 году, что даст возможность изменить цель.
Продажи BEV могут не соответствовать основным климатическим целям, поскольку рост доли BEV, продаваемых в ЕС, застопорился. После отмены субсидий доля рынка электромобилей, проданных за первые четыре месяца года, составила 11,8% в Германии, что чуть ниже 12,0% по ЕС в целом. Прогресс в увеличении продаж EV варьируется в зависимости от географического положения: продажи в более богатых странах Северной и Западной Европы значительно опережают продажи в странах Восточной и Южной Европы.
В 2023 году в 14 из 27 государств-членов ЕС доля продаж BEV была ниже 10%. Они в основном сконцентрированы в Южной и Восточной Европе, включая Италию и Испанию, третьем и четвёртом по величине автомобильных рынках ЕС. В 2023 году на эти страны приходилось 37% рынка от общего объёма продаж автомобилей в ЕС. Сомнительно, смогут ли эти страны догнать долю продаж Германии, не говоря уже о том, чтобы достичь 100% продаж BEV чуть более чем за 10 лет.
Более медленный переход поддержит спрос на PGM со стороны автомобилей с ДВС в долгосрочной перспективе. Согласно текущей политике, спрос на PGM будет быстро сокращаться по мере приближения 2035 года, но корректировка цели задержит снижение спроса на PGM в автокатализаторах. В настоящее время в Западной Европе действуют строгие стандарты выбросов, и в 2023 году в автокатализаторах было использовано 2,26 млн унций PGM, что составляет 18% мирового спроса на автокатализаторы. В 2030 году при нынешней политике эти цифры прогнозируются на уровне 1,19 млн унций и снижение на 11% соответственно.
Пошлины ЕС на китайский импорт BEV, скорее всего, поддержат продажи автомобилей с ДВС. BEV по-прежнему дороже, чем эквивалентные автомобили с ДВС, и недавно объявленные ЕС тарифы на китайские BEV повысят их стоимость и лишат стимулов покупать BEV в Европе. 12 июня, после нескольких месяцев антисубсидионных расследований, Европейская комиссия ввела дополнительные тарифы в размере от 17,4% до 38,1% на импорт китайских электромобилей. В то время как BEV, произведённые китайскими брендами, составляли относительно небольшую долю (около 8%) от общего объёма продаж BEV в ЕС в 2023 году, импорт иностранных брендов китайского производства составлял более значительную долю (около 11%). Tesla и BMW, ведущие европейские бренды BEV по доле рынка, полагаются на импорт китайского производства.
Хотя ожидается, что китайские производители BEV откроют заводы в ЕС, чтобы избежать пошлин в ближайшие годы, в краткосрочной перспективе эти тарифы приведут к увеличению стоимости BEV в то время, когда стоимость жизни потребителей резко выросла. Это может снизить готовность потребителей перейти на BEV, особенно чувствительных к цене клиентов, которые могут отдать предпочтение более дешёвым китайским BEV. В результате ожидается, что торговые барьеры поддержат определённый спрос на палладий для автокатализаторов, используемых в автомобилях с бензиновым двигателем. Палладий упал ниже $ 900 за унцию и может протестировать годовой минимум на уровне $ 854 за унцию, что станет самой низкой ценой с 2018 года.
Ну а для платины сейчас аналитики прогнозируют бурное развитие водородной энергетики. События в Европе помогают обеспечить долгосрочный спрос на PGM для электролизёров. В настоящее время Европа ставит перед собой цель производить 10 млн тонн и импортировать ещё 10 млн тонн зелёного водорода к 2030 году. Планы, разработанные в настоящее время по развитию водородной экономики, обеспечат долгосрочный спрос на платину и другие PGM. Япония также смотрит на свои поставки водорода в долгосрочной перспективе.
Япония приняла Закон о развитии водородного общества - закон, который будет субсидировать производство и импорт водорода на сумму 3 трлн йен ($ 19,24 млрд) в течение следующих 15 лет. Субсидия будет осуществляться в рамках программы «контракт на разницу», которая устраняет разницу между «низкоуглеродным водородом» и водородом, получаемым из ископаемого топлива. Более того, из-за ограничений производственных мощностей Японии программа также открыта для импорта водорода, который уже получает субсидии из других стран. Хотя программа всё ещё ожидает дальнейших правил, уточняющих размер её единичной субсидии, $ 19 млрд уже представляют собой значительную сумму, которая поможет стимулировать международную промышленность и развитие рынка водорода.
Япония стремится к потреблению 3 млн тонн водорода к 2030 году, 12 млн тонн к 2040 году и 20 млн тонн к 2050 году. Сегодня в водородной экономике используется лишь незначительное количество платины. Однако прогнозируется, что она станет всё более важным источником спроса на платину, которая используется в электролизёрах PEM и в топливных элементах. Цена на платину также упала на прошлой неделе, вернувшись в середину торгового диапазона, но значительно выше ключевой поддержки на отметке $ 850 за унцию.