Золото, серебро, палладий, платина. Итоги 21-й недели. Рынки, цены, прогнозы
В понедельник прошедшей недели спотовое #золото подорожало до рекордного максимума $ 2449,89 за унцию, но по итогам недели упало на 3,43%, что делает эту неделю для металла худшей с начала декабря. Достигнув нового рекордного максимума, золото претерпело коррекцию на $ 117. Фьючерсы на золото закрыли неделю на уровне $ 2357,70, снизившись за неделю на $ 82,70 за унцию, или на 3,39%. Спотовые цены закрылись на уровне $ 2333,37. Акции золотодобывающих компаний, согласно индексу NYSE Arca Gold Miners, завершили неделю снижением на 3,73%. Спотовое #серебро, которое ранее на неделе подскочило до 11-летнего максимума в $ 32,50 за унцию, также претерпело резкий разворот и закрыло неделю на уровне $ 30,31.
Золото и серебро на этой неделе получили фиксацию прибыли после достижения 11-летних рекордных максимумов. Помимо растущей перекупленности рынка, спусковым крючком стал протокол последнего заседания FOMC, в котором чиновники ФРС заявили, что процентные ставки должны будут оставаться высокими в течение длительного времени, чтобы бороться с устойчивой инфляцией. Снижение интереса уже начало проявляться ещё до публикации «минуток» FOMC в виде признаков сокращения спроса на фоне нерешительности инвесторов, центральных банков и трейдеров покупать металлы по рекордно высоким уровням цен. Позиции финансовых игроков по фьючерсам и #ETF подчёркивали, что недавние ралли были подкреплены сильным спросом со стороны хедж-фондов и CTA, особенно на фьючерсном рынке. Правда запасы в ETF продолжили снижаться.
Индекс S&P 500 в пятницу практически завершил пятинедельную серию побед, самую длинную подобную серию с начала февраля. Однако после закрытия на рекордном уровне во вторник индикатор Уолл-стрит застопорился, а его недельный рост был ограничен растущим чувством неуверенности среди участников рынка по поводу ожидаемого срока снижения процентных ставок ФРС. Протоколы последнего заседания FOMC в сочетании с осторожными комментариями докладчиков ФРС и неблагоприятными экономическими данными подорвали настроения трейдеров и инвесторов.
Судя по позициям трейдеров, растёт скепсис по поводу снижения ставки ФРС в 2024 году более одного раза. Рынок краткосрочных процентных фьючерсов отреагировал снижением ожидаемого количества понижений процентных ставок в этом году до одного, и только после президентских выборов в США в ноябре. Теперь вероятность снижения ставки в ноябре, согласно инструменту CME FedWatch, составляет 63%.
Индекс S&P 500 за неделю прибавил 0,03%, индекс Nasdaq поднялся на 1,41%, однако индекс Dow Jones упал на 2,33%. Индекс малой капитализации Russell 2000 потерял на этой неделе 1,24%. Hang Seng Composite потерял 3,74%, в то время как тайваньский TAIEX вырос на 1,44%, а KOSPI упал на 1,36%. Доходность 10-летних казначейских облигаций США US10Y упала на четыре б.п. до 4,47%. Индекс доллара DXY подрос на 0,3%.
Предварительные данные индекса PMI от S&P Global за май неожиданно взлетели, а производство вернулось к росту. Индекс деловой активности в сфере услуг США - 54,8 (апрель: 51,3), 12-месячный максимум. Индекс деловой активности в производственном секторе США: 50,9 (апрель: 50,0), 2-месячный максимум. S&P Global утверждает, что в начале мая деловая активность в США ускорилась самыми быстрыми темпами за последние два года, что в основном отражает усиление роста в сфере услуг и сопровождается ускорением инфляции. Сводный индекс менеджеров по закупкам S&P Global за май вырос более чем на 3 б.п. до 54,4, что является максимальным значением с апреля 2022 года.
Инфляция отпускных цен тем временем повысилась и продолжает сигнализировать об умеренном превышении целевого уровня инфляции. «Что интересно, основной инфляционный импульс сейчас исходит от обрабатывающей промышленности, а не от сферы услуг, что означает, что темпы инфляции издержек и отпускных цен сейчас несколько выше допандемических стандартов в обоих секторах, что говорит о том, что последняя миля до целевого уровня ФРС в 2% всё ещё кажется труднодостижимой», - говорится в заявлении Криса Уильямсона, главного экономиста по бизнесу S&P Global Market Intelligence.
Цены на промышленные товары росли самыми быстрыми темпами с ноября 2022 года, говорится в отчёте S&P Global Market Intelligence. Также выросли показатели цен на оплаченные и полученные услуги. Комментируя данные, Уильямсон сказал: «Подъём экономики США вновь ускорился после двух месяцев замедленного роста, а первые данные индекса PMI свидетельствуют о самом быстром расширении экономики за последние два года в мае. Эти данные подтверждают, что во втором квартале экономика США вновь будет демонстрировать значительный рост ВВП».
Следующая неделя будет небогата на выпуски экономических новостей, поскольку рынки США будут закрыты в понедельник в связи с длинными выходными, посвящёнными Дню памяти, а в UK в связи с днём Банковских каникул. В число основных данных недели войдут отчёт о потребительском доверии США Conference Board во вторник, предварительный отчёт о ВВП США за первый квартал, еженедельные заявки на пособие по безработице и ожидаемые продажи жилья в четверг, а также отчёт о PCE в США и отчёт о личных доходах и расходах в пятницу.
Инвесторы будут внимательно следить за пятничными данными о личных доходах и расходах. Отчёт о PCE будет содержать данные по любимому индикатору инфляции ФРС - базовому индексу цен личных потребительских расходов (PCE). Поскольку неопределённость в отношении снижения процентных ставок остановила ралли Уолл-стрит на прошедшей неделе, основной дефлятор PCE может сдвинуть рынки с мёртвой точки. Также будут опубликованы данные по инфляции из европейских стран и Японии.
Золото
Несмотря на коррекцию на этой неделе, индексы общей доходности драгоценных металлов Bloomberg в этом году выросли примерно на 17%, однако сочетание высоких цен, отпугивающих некоторых покупателей, и ещё более длительного ожидания первого снижения ставок в США, теперь может привести к ещё одному периоду нисходящей коррекции цен, глубина которой будет зависеть от того, упадут ли цены дальше до уровней, которые могут заставить хедж-фонды и CTA сократить повышенные риски. Учитывая это, недавний минимум коррекции золота около $ 2285 будет ключевым уровнем поддержки, в то время как для серебра важно, сможет ли спотовая цена удержаться выше $ 30 за унцию.
Публикация протокола апрельского/майского заседания FOMC в среду не принесла жёлтому металлу никакой пользы, поскольку рынки переварили новость о том, что некоторые члены с правом голоса готовы даже к дальнейшему повышению ставок, если это будет оправдано. Старший аналитик Kitco Джим Вайкофф прогнозирует дальнейшее снижение цен на золото на следующей неделе. «Устойчиво снижается, поскольку на этой неделе был нанесён серьёзный краткосрочный ущерб графикам, включая медвежий разворот двойной вершины на дневном графике», - сказал он. «Тренд золота остаётся неизменным, но риск более выраженного отката в краткосрочной перспективе возрос, учитывая рост волатильности жёлтого металла», - написали аналитики Sevens Report Research в информационном бюллетене в четверг.
Импорт драгоценных металлов в Китай замедлился в прошлом месяце, поскольку спрос со стороны крупнейшего в мире потребителя начинает падать перед лицом рекордных цен. Согласно последним таможенным данным, зарубежные покупки физического золота в апреле упали до 136 тонн, что на 30% меньше, чем в предыдущем месяце, и является самым низким показателем за год. Тем не менее, глава Citigroup Global Research Макс Лейтон говорит, что золото может достичь $ 3000 в ближайшие 12 месяцев. Он также комментирует то, что он называет «зашкаливающим» спросом на золото со стороны Китая, где на рынке наблюдается «большой сдвиг» от расходов на недвижимость к розничной торговле золотом. В других странах Азии Национальная пенсионная служба Южной Кореи начала изучать способы инвестирования в золото, сырьевые товары и частные REIT, сообщает Seoul Economic Daily.
На протяжении большей части последних пятидесяти лет казначейские облигации США легко опережали золото как инвестицию типа «покупай и держи». Теперь статус облигаций как идеальной гавани сталкивается с одной из самых больших проблем. Инвесторы традиционно устремлялись в долг США как в сверхбезопасную инвестицию, приносящую стабильный доход и поддерживаемую мировой экономической державой. По данным Bloomberg, в последнее время эти отношения меняются, причём последние тенденции смещаются в пользу золота. Согласно 14-дневному индексу относительной силы (RSI), ещё в прошлом месяце золото выглядело перекупленным, но с тех пор оно вернулось к среднему значению.
Как отмечает Bloomberg, Иданна Аппио проработала 15 лет в ФРБ Нью-Йорка, анализируя историю кризисов суверенного долга. Теперь, будучи менеджером фонда First Eagle Investments стоимостью $ 138 млрд, она пришла к выводу: держать облигации Казначейства США слишком рискованно. Вместо того, чтобы покупать то, что считается самым безопасным активом в мире, чтобы сбалансировать свои акции и кредитные активы, Аппио добавляет золото в свой портфель.
Необычным источником исследований взаимоотношений между золотом и биткойном является опубликованный на прошедшей неделе ежегодный доклад компании Incrementum «In Gold We Trust», который базирующаяся в Лихтенштейне фирма публикует с 2007 года. В главе «Новый золотой сценарий и конкуренция со стороны биткойна» аналитики отмечают, что, как и золото, биткойн востребован инвесторами главным образом потому, что он намеренно создан как конечный актив, ограниченный 21 миллионом монет. Сейчас добыто около 95% всех биткойнов. Ожидается, что в течение следующих 10 лет эта цифра достигнет 99%. «Дефицит может ещё больше укрепить восприятие биткойна как средства сбережения и потенциально привести к переоценке его стоимости», - пишет группа.
«Ключевым новым аспектом новой стратегии по золоту является то, что биткойн зарекомендовал себя как серьёзный конкурент золота. Цифровая валюта бросает вызов статусу драгоценного металла как наиболее важного неинфляционного средства сбережения. Однако предстоит пройти ещё очень долгий путь, прежде чем биткойн сможет превзойти золото. По состоянию на 30 апреля рыночная капитализация всего добытого золота составляла около $ 15,6 трлн - 212 582 тонны при цене $ 2288 за унцию. Для биткойна текущая на тот момент цена в $ 60,6 тыс. за монету приводит к рыночной капитализации в $ 1,2 трлн. Это соответствует примерно 7,7% рыночной капитализации золота. Если предположить, что цена золота не изменится, цена BTC должна будет вырасти почти в три раза, например, чтобы достичь 20% рыночной капитализации золота», - отмечается в докладе. Доклад читайте по ссылке выше.
Серебро
Лучшим драгоценным металлом за неделю было серебро, но оно всё равно снизилось на 2,32%. Ралли серебра вызывает волну интереса в Китае, так как цены на драгоценные металлы, включая золото, растут. Фьючерсы на более дешёвые драгоценные металлы в Шанхае достигли самого высокого уровня за более чем десятилетие, поскольку инвесторы сделали ставку на растущий спрос. Импорт серебра в Индию в первом квартале превысил общий объём за весь 2023 год. В первом квартале 2024 года у Индии были очень высокие закупки серебра, при этом импорт достиг ~3730 тонн. Импорт серебра в Индию может быть поддержан усилиями по локализации цепочек поставок солнечной энергии, особенно в секторе производства панелей. И это в дополнение к традиционно крупным секторам производства ювелирных изделий и изделий из серебра.
В конце 2023 года в Индии отмечалась мощность солнечных модулей на уровне 64,5 ГВт, но мощность производства панелей - всего 5,8 ГВт, что является заметным отставанием в секторе среднего бизнеса (источник: PV Magazine). Находящиеся в стадии разработки проекты по производству панелей, растущие ограничения на китайский импорт и амбициозный переход к зелёной энергетике могут значительно повысить спрос Индии на серебро. В конце первого квартала 2024 года в Индии было 81 ГВт совокупной солнечной энергии, и многочисленные прогнозы предполагают, что к 2030 году она достигнет уровня 500 Гвт.
UBS отметил значительный рост цен на серебро, объясняя этот всплеск растущей уверенностью инвесторов в бычьих тенденциях по золоту. Соотношение золота и серебра (GSR) резко упало, достигнув самого низкого уровня с конца 2022 по начало 2023 года. Несмотря на недавнее снижение цен на драгоценные металлы, соотношение сохранило свою позицию вблизи этих минимумов и сейчас составляет 76,98. Серебро привлекло внимание инвесторов, которые ранее не обращали внимания на рост золота, а также тех, кто ищет более волатильные варианты торговли. Металл выиграл от недавней волны склонности к риску и хороших показателей в секторе промышленных металлов, что привело к резкому росту цен.
Динамика спроса и предложения на серебро также находится в центре внимания, и напряжённые факторы их баланса обеспечивают дополнительную поддержку стоимости металла. UBS предполагает, что эти факторы в сочетании с текущей динамикой цен на драгоценные металлы могут привести к значительному потенциалу роста как золота, так и серебра в будущем. Прогноз UBS по серебру оптимистичен, поскольку ожидается значительный всплеск повышения прогнозов по металлу, а также по золоту. Этот позитивный настрой отражает пословицу о том, что восстановление может быть намного сильнее, чем первоначальный спад, намекая на устойчивое восстановление цен на серебро после любого снижения.
Без новых горнодобывающих концессий добыча полезных ископаемых в Мексике, вероятно, со временем сократится. По словам Scotiabank, существуют риски потенциального снижения мировых поставок серебра (Мексика является крупнейшим в мире производителем, на долю которого в 2023 году приходится 24,6% общего мирового производства). Вероятно, это окажет поддержку цене на серебро, но проекты в Мексике могут столкнуться с дополнительными задержками. В посте « Оценки мировой добычи серебра 7 лет назад и сейчас» от 25 мая 2024 года я отмечал:
На начало 2024 года, по данным из доклада Геологической службы США (U.S. Geological Survey, USGS) «Mineral Commodity Summaries, January 2024», мировое производство серебра на рудниках в 2023 году немного увеличилось г/г примерно до 26 тыс. тонн, главным образом в результате увеличения добычи на рудниках в Мексике и Чили по мере запуска или расширения новых серебряных рудников. USGS оценивала мировое производство в 2016 году в 27 тыс. тонн. Таким образом, мировое производство серебра горной промышленностью действительно сократилось в 2023 году с 2016 года на 3,7%. За 7 лет производство в Мексике выросло с 5,6 до 6,4 тыс. тонн. В Перу сократилось с 4,1 до 3,1 тыс тонн, в Китае с 3,6 до 3,4 тыс. тонн, в Чили с 1,5 до 1,4 тыс. тонн, в Австралии с 1,4 до 1,2 тыс. тонн. В общем, кроме Мексики, производство снизилось практически во всех юрисдикциях.
Читайте также пост от 22 мая 2024 года: « В этот день 7 лет назад о себестоимости мировой добычи серебра».
Палладий и платина
Худшими драгоценными металлами за неделю оказались металлы платиновой группы (#PGM) - #палладий, упавший на 4,5% и #платина, потерявшая 4,89%. Платина, находившаяся в нисходящем тренде в течение последних трёх лет, наконец, пробилась выше $ 1000, достигала уровня $ 1100 в понедельник, но откатилась к $ 1033 за унцию в пятницу. Поддержка теперь находится на уровне $ 1015. Технический прорыв платины был вызван перспективой роста дефицита предложения в этом и следующем году. Платина какое-то время испытывала трудности на фоне упомянутого поведения в пределах диапазона, в результате чего чистая позиция финансовых менеджеров колеблется вокруг нейтральной, потенциально добавляя некоторый дополнительный восходящий импульс от спекулянтов, увеличивающих риски.
Палладий достигал максимума недели во вторник, поднявшись до $ 1045, но откатился до $ 968 в пятницу. Платина и палладий гораздо менее ликвидны, чем золото и серебро. Неликвидные фьючерсные рынки более подвержены повышенной волатильности, поскольку заявки на покупку имеют тенденцию исчезать во время распродаж, а предложения на продажу испаряются, когда цены растут. Таким образом, любое изменение тенденций, технические прорывы или срывы могут вызвать значительные движения цен в ближайшие недели или месяцы. Цены на платину колеблются в пределах диапазона, тогда как палладий уже более двух лет находится в медвежьем тренде. Тем не менее, поскольку цены на золото и серебро растут, тенденции благоприятствуют росту PGM.
Автомобильный сектор является важнейшим и крупнейшим потребителем PGM, поскольку использует эти металлы в каталитических конвертерах автомобилей для очистки выхлопных газов. Как я отмечал в заключиельной части обзора « Палладий и платина. «London Platinum Week 2024». Итоги. Часть V» от 23 мая 2024 года:
Заглядывая в будущее, учитывая, что правительства во всём мире установили крайние сроки прекращения продаж новых авто с ДВС между 2040 и 2050 годами, «будущий рост спроса на PGM будет стимулироваться экологическими и водородными применениями», - говорится в докладе компании Johnson Matthey. «Более высокий спрос на PGM также зависит от предложения отрасли, которая ищет и разрабатывает новые технологии использования - проблема, с которой не сталкиваются производители цветных металлов, таких как медь, а также золота или серебра», - соглашается Ричард Эндрю Стюарт, руководитель и региональный представитель в Южной Африке горнодобывающей компании Sibanye Stillwater. Но на данный момент вопрос номер один среди участников Платиновой недели касался роста проникновения аккумуляторных электромобилей на рынок транспортных средств, сказал он. «Мы потерпим неудачу, если этот вопрос по-прежнему останется вопросом номер один в 2025 году».
На самом деле продажи аккумуляторных электромобилей замедлили «почти нулевой рост» по сравнению с неустанным ростом в последнее десятилетие на каждом из трёх крупнейших автомобильных рынках мира, сказал Эл Бедвелл, директор по глобальному анализу силовых агрегатов консалтинговой компании GlobalData, также выступая перед участниками Платиновой недели. По прогнозам GlobalData, продажи электромобилей в Китае в 2024 году вырастут лишь на 11%, сказал Бедвелл, в то время как США продолжают страдать от «неоднородной» инфраструктуры зарядки, а Европа страдает от «резкой отмены» Германией государственных субсидий на новые покупки чисто аккумуляторных BEV.
Легковые автомобили, грузовики и внедорожники в США продолжают стареть, достигнув рекордного среднего возраста в 12,6 лет в 2024 году, поскольку люди сохраняют свои автомобили в основном потому, что новые стоят очень дорого. S&P Global Mobility, которая отслеживает данные государственной регистрации транспортных средств по всей стране, сообщила в среду, что средний возраст транспортных средств вырос примерно на два месяца по сравнению с прошлогодним рекордом.
По данным JD Power, при средней цене продажи новых автомобилей в США в прошлом месяце чуть более $ 45 тыс. многие не могут позволить себе покупать новые - даже несмотря на то, что цены упали более чем на $ 2 тыс. по сравнению с пиком в декабре 2022 года. «Сейчас для многих домохозяйств цена непомерно высока», - сказал Тодд Кампо, руководитель рынка послепродажного обслуживания S&P Global Mobility. «Поэтому я думаю, что высокие цены заставляют потребителей дольше держать автомобиль на ходу». Другие факторы включают людей, которые ждут, чтобы узнать, хотят ли они купить электромобиль (BEV) или выбрать гибрид (HEV или PHEV) или бензиновый автомобиль. Многие, по его словам, обеспокоены тем, что сеть зарядки будет построена не так, чтобы они могли путешествовать, не беспокоясь о том, что аккумулятор разрядится.
В то же время в Китае транспортные средства на новых источниках энергии (NEV) приближаются к массовому внедрению, и их доля в продажах автомобилей вырастет с прошлогодних 33%, поскольку более половины респондентов в опросе BI планируют приобрести NEV в качестве своего следующего автомобиля. BYD, которая вместе с Tesla и Mercedes занимает высокие позиции по лояльности к бренду, должна сохранить лидерство в продажах, а Toyota и Volkswagen, вероятно, потеряют долю рынка, сообщает Bloomberg. Замечу, что в отличие от чисто аккумуляторных BEV, в HEV и PHEV применяются ДВС, поэтому им нужны каталитические конвертеры на PGM.
В отчёте о последствиях Tesla за 2023 год не упоминается её предыдущая цель продавать 20 млн автомобилей в год к 2030 году, что отражает смещение акцента Илона Маска на беспилотные транспортные средства, а не на его основной автомобильный бизнес. И это несмотря на постоянную цель по вытеснению ископаемого топлива за счёт продажи как можно большего количества продукции Tesla.
Перспективы доходов потребительского сектора ЕС остаются неопределёнными, поскольку вялые расходы в Китае и Европе, а также растущая конкуренция оказывают давление на рынок автомобилей. Сектор подвержен потенциальному торговому возмездию со стороны Китая, если отношения между партнёрами будут и дальше ухудшаться. Автопроизводители столкнулись с более жёсткими рыночными условиями, и большинство компаний сообщили о разочаровывающих продажах или прибылях в первом квартале, что привело к резкой коррекции цен на акции: с 3% у Porsche до 10% у Stellantis. Поскольку Европейская комиссия продолжает стремиться к запрету к 2035 году продажи новых бензиновых и дизельных автомобилей, важность продаж электромобилей растёт.
Импортированные автомобили из Китая рассматриваются как растущая угроза производительности автомобильного сектора ЕС. Европейские продажи автомобилей китайского производства в 2023 году выросли на 45%, составив 4% рынка. Европейская комиссия полагает, что к 2025 году доля рынка китайских автомобилей может вырасти до 15%. В 2020 году Китай экспортировал около миллиона автомобилей. В этом году ожидается экспорт около шести миллионов автомобилей в более чем 140 стран мира, что превысит объёмы нынешнего мирового лидера - Японии.
В октябре прошлого года Европейская комиссия начала расследование последствий растущего импорта электромобилей из Китая. Ожидается, что Комиссия объявит о временных мерах, таких как тарифы или квоты, к 4 июля. Однако многие европейские автопроизводители нервничают по поводу их введения. Около 44% всех объёмов автомобилей китайского производства, экспортированных в Европу в 2023 году, пришлось на западные бренды, включая Tesla, Volvo и Dacia, при этом 40% - на принадлежащую китайцам MG.
Золото и серебро на этой неделе получили фиксацию прибыли после достижения 11-летних рекордных максимумов. Помимо растущей перекупленности рынка, спусковым крючком стал протокол последнего заседания FOMC, в котором чиновники ФРС заявили, что процентные ставки должны будут оставаться высокими в течение длительного времени, чтобы бороться с устойчивой инфляцией. Снижение интереса уже начало проявляться ещё до публикации «минуток» FOMC в виде признаков сокращения спроса на фоне нерешительности инвесторов, центральных банков и трейдеров покупать металлы по рекордно высоким уровням цен. Позиции финансовых игроков по фьючерсам и #ETF подчёркивали, что недавние ралли были подкреплены сильным спросом со стороны хедж-фондов и CTA, особенно на фьючерсном рынке. Правда запасы в ETF продолжили снижаться.
Индекс S&P 500 в пятницу практически завершил пятинедельную серию побед, самую длинную подобную серию с начала февраля. Однако после закрытия на рекордном уровне во вторник индикатор Уолл-стрит застопорился, а его недельный рост был ограничен растущим чувством неуверенности среди участников рынка по поводу ожидаемого срока снижения процентных ставок ФРС. Протоколы последнего заседания FOMC в сочетании с осторожными комментариями докладчиков ФРС и неблагоприятными экономическими данными подорвали настроения трейдеров и инвесторов.
Судя по позициям трейдеров, растёт скепсис по поводу снижения ставки ФРС в 2024 году более одного раза. Рынок краткосрочных процентных фьючерсов отреагировал снижением ожидаемого количества понижений процентных ставок в этом году до одного, и только после президентских выборов в США в ноябре. Теперь вероятность снижения ставки в ноябре, согласно инструменту CME FedWatch, составляет 63%.
Индекс S&P 500 за неделю прибавил 0,03%, индекс Nasdaq поднялся на 1,41%, однако индекс Dow Jones упал на 2,33%. Индекс малой капитализации Russell 2000 потерял на этой неделе 1,24%. Hang Seng Composite потерял 3,74%, в то время как тайваньский TAIEX вырос на 1,44%, а KOSPI упал на 1,36%. Доходность 10-летних казначейских облигаций США US10Y упала на четыре б.п. до 4,47%. Индекс доллара DXY подрос на 0,3%.
Предварительные данные индекса PMI от S&P Global за май неожиданно взлетели, а производство вернулось к росту. Индекс деловой активности в сфере услуг США - 54,8 (апрель: 51,3), 12-месячный максимум. Индекс деловой активности в производственном секторе США: 50,9 (апрель: 50,0), 2-месячный максимум. S&P Global утверждает, что в начале мая деловая активность в США ускорилась самыми быстрыми темпами за последние два года, что в основном отражает усиление роста в сфере услуг и сопровождается ускорением инфляции. Сводный индекс менеджеров по закупкам S&P Global за май вырос более чем на 3 б.п. до 54,4, что является максимальным значением с апреля 2022 года.
Инфляция отпускных цен тем временем повысилась и продолжает сигнализировать об умеренном превышении целевого уровня инфляции. «Что интересно, основной инфляционный импульс сейчас исходит от обрабатывающей промышленности, а не от сферы услуг, что означает, что темпы инфляции издержек и отпускных цен сейчас несколько выше допандемических стандартов в обоих секторах, что говорит о том, что последняя миля до целевого уровня ФРС в 2% всё ещё кажется труднодостижимой», - говорится в заявлении Криса Уильямсона, главного экономиста по бизнесу S&P Global Market Intelligence.
Цены на промышленные товары росли самыми быстрыми темпами с ноября 2022 года, говорится в отчёте S&P Global Market Intelligence. Также выросли показатели цен на оплаченные и полученные услуги. Комментируя данные, Уильямсон сказал: «Подъём экономики США вновь ускорился после двух месяцев замедленного роста, а первые данные индекса PMI свидетельствуют о самом быстром расширении экономики за последние два года в мае. Эти данные подтверждают, что во втором квартале экономика США вновь будет демонстрировать значительный рост ВВП».
Следующая неделя будет небогата на выпуски экономических новостей, поскольку рынки США будут закрыты в понедельник в связи с длинными выходными, посвящёнными Дню памяти, а в UK в связи с днём Банковских каникул. В число основных данных недели войдут отчёт о потребительском доверии США Conference Board во вторник, предварительный отчёт о ВВП США за первый квартал, еженедельные заявки на пособие по безработице и ожидаемые продажи жилья в четверг, а также отчёт о PCE в США и отчёт о личных доходах и расходах в пятницу.
Инвесторы будут внимательно следить за пятничными данными о личных доходах и расходах. Отчёт о PCE будет содержать данные по любимому индикатору инфляции ФРС - базовому индексу цен личных потребительских расходов (PCE). Поскольку неопределённость в отношении снижения процентных ставок остановила ралли Уолл-стрит на прошедшей неделе, основной дефлятор PCE может сдвинуть рынки с мёртвой точки. Также будут опубликованы данные по инфляции из европейских стран и Японии.
Золото
Несмотря на коррекцию на этой неделе, индексы общей доходности драгоценных металлов Bloomberg в этом году выросли примерно на 17%, однако сочетание высоких цен, отпугивающих некоторых покупателей, и ещё более длительного ожидания первого снижения ставок в США, теперь может привести к ещё одному периоду нисходящей коррекции цен, глубина которой будет зависеть от того, упадут ли цены дальше до уровней, которые могут заставить хедж-фонды и CTA сократить повышенные риски. Учитывая это, недавний минимум коррекции золота около $ 2285 будет ключевым уровнем поддержки, в то время как для серебра важно, сможет ли спотовая цена удержаться выше $ 30 за унцию.
Публикация протокола апрельского/майского заседания FOMC в среду не принесла жёлтому металлу никакой пользы, поскольку рынки переварили новость о том, что некоторые члены с правом голоса готовы даже к дальнейшему повышению ставок, если это будет оправдано. Старший аналитик Kitco Джим Вайкофф прогнозирует дальнейшее снижение цен на золото на следующей неделе. «Устойчиво снижается, поскольку на этой неделе был нанесён серьёзный краткосрочный ущерб графикам, включая медвежий разворот двойной вершины на дневном графике», - сказал он. «Тренд золота остаётся неизменным, но риск более выраженного отката в краткосрочной перспективе возрос, учитывая рост волатильности жёлтого металла», - написали аналитики Sevens Report Research в информационном бюллетене в четверг.
Импорт драгоценных металлов в Китай замедлился в прошлом месяце, поскольку спрос со стороны крупнейшего в мире потребителя начинает падать перед лицом рекордных цен. Согласно последним таможенным данным, зарубежные покупки физического золота в апреле упали до 136 тонн, что на 30% меньше, чем в предыдущем месяце, и является самым низким показателем за год. Тем не менее, глава Citigroup Global Research Макс Лейтон говорит, что золото может достичь $ 3000 в ближайшие 12 месяцев. Он также комментирует то, что он называет «зашкаливающим» спросом на золото со стороны Китая, где на рынке наблюдается «большой сдвиг» от расходов на недвижимость к розничной торговле золотом. В других странах Азии Национальная пенсионная служба Южной Кореи начала изучать способы инвестирования в золото, сырьевые товары и частные REIT, сообщает Seoul Economic Daily.
На протяжении большей части последних пятидесяти лет казначейские облигации США легко опережали золото как инвестицию типа «покупай и держи». Теперь статус облигаций как идеальной гавани сталкивается с одной из самых больших проблем. Инвесторы традиционно устремлялись в долг США как в сверхбезопасную инвестицию, приносящую стабильный доход и поддерживаемую мировой экономической державой. По данным Bloomberg, в последнее время эти отношения меняются, причём последние тенденции смещаются в пользу золота. Согласно 14-дневному индексу относительной силы (RSI), ещё в прошлом месяце золото выглядело перекупленным, но с тех пор оно вернулось к среднему значению.
Как отмечает Bloomberg, Иданна Аппио проработала 15 лет в ФРБ Нью-Йорка, анализируя историю кризисов суверенного долга. Теперь, будучи менеджером фонда First Eagle Investments стоимостью $ 138 млрд, она пришла к выводу: держать облигации Казначейства США слишком рискованно. Вместо того, чтобы покупать то, что считается самым безопасным активом в мире, чтобы сбалансировать свои акции и кредитные активы, Аппио добавляет золото в свой портфель.
Необычным источником исследований взаимоотношений между золотом и биткойном является опубликованный на прошедшей неделе ежегодный доклад компании Incrementum «In Gold We Trust», который базирующаяся в Лихтенштейне фирма публикует с 2007 года. В главе «Новый золотой сценарий и конкуренция со стороны биткойна» аналитики отмечают, что, как и золото, биткойн востребован инвесторами главным образом потому, что он намеренно создан как конечный актив, ограниченный 21 миллионом монет. Сейчас добыто около 95% всех биткойнов. Ожидается, что в течение следующих 10 лет эта цифра достигнет 99%. «Дефицит может ещё больше укрепить восприятие биткойна как средства сбережения и потенциально привести к переоценке его стоимости», - пишет группа.
«Ключевым новым аспектом новой стратегии по золоту является то, что биткойн зарекомендовал себя как серьёзный конкурент золота. Цифровая валюта бросает вызов статусу драгоценного металла как наиболее важного неинфляционного средства сбережения. Однако предстоит пройти ещё очень долгий путь, прежде чем биткойн сможет превзойти золото. По состоянию на 30 апреля рыночная капитализация всего добытого золота составляла около $ 15,6 трлн - 212 582 тонны при цене $ 2288 за унцию. Для биткойна текущая на тот момент цена в $ 60,6 тыс. за монету приводит к рыночной капитализации в $ 1,2 трлн. Это соответствует примерно 7,7% рыночной капитализации золота. Если предположить, что цена золота не изменится, цена BTC должна будет вырасти почти в три раза, например, чтобы достичь 20% рыночной капитализации золота», - отмечается в докладе. Доклад читайте по ссылке выше.
Серебро
Лучшим драгоценным металлом за неделю было серебро, но оно всё равно снизилось на 2,32%. Ралли серебра вызывает волну интереса в Китае, так как цены на драгоценные металлы, включая золото, растут. Фьючерсы на более дешёвые драгоценные металлы в Шанхае достигли самого высокого уровня за более чем десятилетие, поскольку инвесторы сделали ставку на растущий спрос. Импорт серебра в Индию в первом квартале превысил общий объём за весь 2023 год. В первом квартале 2024 года у Индии были очень высокие закупки серебра, при этом импорт достиг ~3730 тонн. Импорт серебра в Индию может быть поддержан усилиями по локализации цепочек поставок солнечной энергии, особенно в секторе производства панелей. И это в дополнение к традиционно крупным секторам производства ювелирных изделий и изделий из серебра.
В конце 2023 года в Индии отмечалась мощность солнечных модулей на уровне 64,5 ГВт, но мощность производства панелей - всего 5,8 ГВт, что является заметным отставанием в секторе среднего бизнеса (источник: PV Magazine). Находящиеся в стадии разработки проекты по производству панелей, растущие ограничения на китайский импорт и амбициозный переход к зелёной энергетике могут значительно повысить спрос Индии на серебро. В конце первого квартала 2024 года в Индии было 81 ГВт совокупной солнечной энергии, и многочисленные прогнозы предполагают, что к 2030 году она достигнет уровня 500 Гвт.
UBS отметил значительный рост цен на серебро, объясняя этот всплеск растущей уверенностью инвесторов в бычьих тенденциях по золоту. Соотношение золота и серебра (GSR) резко упало, достигнув самого низкого уровня с конца 2022 по начало 2023 года. Несмотря на недавнее снижение цен на драгоценные металлы, соотношение сохранило свою позицию вблизи этих минимумов и сейчас составляет 76,98. Серебро привлекло внимание инвесторов, которые ранее не обращали внимания на рост золота, а также тех, кто ищет более волатильные варианты торговли. Металл выиграл от недавней волны склонности к риску и хороших показателей в секторе промышленных металлов, что привело к резкому росту цен.
Динамика спроса и предложения на серебро также находится в центре внимания, и напряжённые факторы их баланса обеспечивают дополнительную поддержку стоимости металла. UBS предполагает, что эти факторы в сочетании с текущей динамикой цен на драгоценные металлы могут привести к значительному потенциалу роста как золота, так и серебра в будущем. Прогноз UBS по серебру оптимистичен, поскольку ожидается значительный всплеск повышения прогнозов по металлу, а также по золоту. Этот позитивный настрой отражает пословицу о том, что восстановление может быть намного сильнее, чем первоначальный спад, намекая на устойчивое восстановление цен на серебро после любого снижения.
Без новых горнодобывающих концессий добыча полезных ископаемых в Мексике, вероятно, со временем сократится. По словам Scotiabank, существуют риски потенциального снижения мировых поставок серебра (Мексика является крупнейшим в мире производителем, на долю которого в 2023 году приходится 24,6% общего мирового производства). Вероятно, это окажет поддержку цене на серебро, но проекты в Мексике могут столкнуться с дополнительными задержками. В посте « Оценки мировой добычи серебра 7 лет назад и сейчас» от 25 мая 2024 года я отмечал:
На начало 2024 года, по данным из доклада Геологической службы США (U.S. Geological Survey, USGS) «Mineral Commodity Summaries, January 2024», мировое производство серебра на рудниках в 2023 году немного увеличилось г/г примерно до 26 тыс. тонн, главным образом в результате увеличения добычи на рудниках в Мексике и Чили по мере запуска или расширения новых серебряных рудников. USGS оценивала мировое производство в 2016 году в 27 тыс. тонн. Таким образом, мировое производство серебра горной промышленностью действительно сократилось в 2023 году с 2016 года на 3,7%. За 7 лет производство в Мексике выросло с 5,6 до 6,4 тыс. тонн. В Перу сократилось с 4,1 до 3,1 тыс тонн, в Китае с 3,6 до 3,4 тыс. тонн, в Чили с 1,5 до 1,4 тыс. тонн, в Австралии с 1,4 до 1,2 тыс. тонн. В общем, кроме Мексики, производство снизилось практически во всех юрисдикциях.
Читайте также пост от 22 мая 2024 года: « В этот день 7 лет назад о себестоимости мировой добычи серебра».
Палладий и платина
Худшими драгоценными металлами за неделю оказались металлы платиновой группы (#PGM) - #палладий, упавший на 4,5% и #платина, потерявшая 4,89%. Платина, находившаяся в нисходящем тренде в течение последних трёх лет, наконец, пробилась выше $ 1000, достигала уровня $ 1100 в понедельник, но откатилась к $ 1033 за унцию в пятницу. Поддержка теперь находится на уровне $ 1015. Технический прорыв платины был вызван перспективой роста дефицита предложения в этом и следующем году. Платина какое-то время испытывала трудности на фоне упомянутого поведения в пределах диапазона, в результате чего чистая позиция финансовых менеджеров колеблется вокруг нейтральной, потенциально добавляя некоторый дополнительный восходящий импульс от спекулянтов, увеличивающих риски.
Палладий достигал максимума недели во вторник, поднявшись до $ 1045, но откатился до $ 968 в пятницу. Платина и палладий гораздо менее ликвидны, чем золото и серебро. Неликвидные фьючерсные рынки более подвержены повышенной волатильности, поскольку заявки на покупку имеют тенденцию исчезать во время распродаж, а предложения на продажу испаряются, когда цены растут. Таким образом, любое изменение тенденций, технические прорывы или срывы могут вызвать значительные движения цен в ближайшие недели или месяцы. Цены на платину колеблются в пределах диапазона, тогда как палладий уже более двух лет находится в медвежьем тренде. Тем не менее, поскольку цены на золото и серебро растут, тенденции благоприятствуют росту PGM.
Автомобильный сектор является важнейшим и крупнейшим потребителем PGM, поскольку использует эти металлы в каталитических конвертерах автомобилей для очистки выхлопных газов. Как я отмечал в заключиельной части обзора « Палладий и платина. «London Platinum Week 2024». Итоги. Часть V» от 23 мая 2024 года:
Заглядывая в будущее, учитывая, что правительства во всём мире установили крайние сроки прекращения продаж новых авто с ДВС между 2040 и 2050 годами, «будущий рост спроса на PGM будет стимулироваться экологическими и водородными применениями», - говорится в докладе компании Johnson Matthey. «Более высокий спрос на PGM также зависит от предложения отрасли, которая ищет и разрабатывает новые технологии использования - проблема, с которой не сталкиваются производители цветных металлов, таких как медь, а также золота или серебра», - соглашается Ричард Эндрю Стюарт, руководитель и региональный представитель в Южной Африке горнодобывающей компании Sibanye Stillwater. Но на данный момент вопрос номер один среди участников Платиновой недели касался роста проникновения аккумуляторных электромобилей на рынок транспортных средств, сказал он. «Мы потерпим неудачу, если этот вопрос по-прежнему останется вопросом номер один в 2025 году».
На самом деле продажи аккумуляторных электромобилей замедлили «почти нулевой рост» по сравнению с неустанным ростом в последнее десятилетие на каждом из трёх крупнейших автомобильных рынках мира, сказал Эл Бедвелл, директор по глобальному анализу силовых агрегатов консалтинговой компании GlobalData, также выступая перед участниками Платиновой недели. По прогнозам GlobalData, продажи электромобилей в Китае в 2024 году вырастут лишь на 11%, сказал Бедвелл, в то время как США продолжают страдать от «неоднородной» инфраструктуры зарядки, а Европа страдает от «резкой отмены» Германией государственных субсидий на новые покупки чисто аккумуляторных BEV.
Легковые автомобили, грузовики и внедорожники в США продолжают стареть, достигнув рекордного среднего возраста в 12,6 лет в 2024 году, поскольку люди сохраняют свои автомобили в основном потому, что новые стоят очень дорого. S&P Global Mobility, которая отслеживает данные государственной регистрации транспортных средств по всей стране, сообщила в среду, что средний возраст транспортных средств вырос примерно на два месяца по сравнению с прошлогодним рекордом.
По данным JD Power, при средней цене продажи новых автомобилей в США в прошлом месяце чуть более $ 45 тыс. многие не могут позволить себе покупать новые - даже несмотря на то, что цены упали более чем на $ 2 тыс. по сравнению с пиком в декабре 2022 года. «Сейчас для многих домохозяйств цена непомерно высока», - сказал Тодд Кампо, руководитель рынка послепродажного обслуживания S&P Global Mobility. «Поэтому я думаю, что высокие цены заставляют потребителей дольше держать автомобиль на ходу». Другие факторы включают людей, которые ждут, чтобы узнать, хотят ли они купить электромобиль (BEV) или выбрать гибрид (HEV или PHEV) или бензиновый автомобиль. Многие, по его словам, обеспокоены тем, что сеть зарядки будет построена не так, чтобы они могли путешествовать, не беспокоясь о том, что аккумулятор разрядится.
В то же время в Китае транспортные средства на новых источниках энергии (NEV) приближаются к массовому внедрению, и их доля в продажах автомобилей вырастет с прошлогодних 33%, поскольку более половины респондентов в опросе BI планируют приобрести NEV в качестве своего следующего автомобиля. BYD, которая вместе с Tesla и Mercedes занимает высокие позиции по лояльности к бренду, должна сохранить лидерство в продажах, а Toyota и Volkswagen, вероятно, потеряют долю рынка, сообщает Bloomberg. Замечу, что в отличие от чисто аккумуляторных BEV, в HEV и PHEV применяются ДВС, поэтому им нужны каталитические конвертеры на PGM.
В отчёте о последствиях Tesla за 2023 год не упоминается её предыдущая цель продавать 20 млн автомобилей в год к 2030 году, что отражает смещение акцента Илона Маска на беспилотные транспортные средства, а не на его основной автомобильный бизнес. И это несмотря на постоянную цель по вытеснению ископаемого топлива за счёт продажи как можно большего количества продукции Tesla.
Перспективы доходов потребительского сектора ЕС остаются неопределёнными, поскольку вялые расходы в Китае и Европе, а также растущая конкуренция оказывают давление на рынок автомобилей. Сектор подвержен потенциальному торговому возмездию со стороны Китая, если отношения между партнёрами будут и дальше ухудшаться. Автопроизводители столкнулись с более жёсткими рыночными условиями, и большинство компаний сообщили о разочаровывающих продажах или прибылях в первом квартале, что привело к резкой коррекции цен на акции: с 3% у Porsche до 10% у Stellantis. Поскольку Европейская комиссия продолжает стремиться к запрету к 2035 году продажи новых бензиновых и дизельных автомобилей, важность продаж электромобилей растёт.
Импортированные автомобили из Китая рассматриваются как растущая угроза производительности автомобильного сектора ЕС. Европейские продажи автомобилей китайского производства в 2023 году выросли на 45%, составив 4% рынка. Европейская комиссия полагает, что к 2025 году доля рынка китайских автомобилей может вырасти до 15%. В 2020 году Китай экспортировал около миллиона автомобилей. В этом году ожидается экспорт около шести миллионов автомобилей в более чем 140 стран мира, что превысит объёмы нынешнего мирового лидера - Японии.
В октябре прошлого года Европейская комиссия начала расследование последствий растущего импорта электромобилей из Китая. Ожидается, что Комиссия объявит о временных мерах, таких как тарифы или квоты, к 4 июля. Однако многие европейские автопроизводители нервничают по поводу их введения. Около 44% всех объёмов автомобилей китайского производства, экспортированных в Европу в 2023 году, пришлось на западные бренды, включая Tesla, Volvo и Dacia, при этом 40% - на принадлежащую китайцам MG.