Золото, серебро, палладий и платина. Итоги 4-й недели. Цены, рынки и новые прогнозы
На этой неделе фьючерсы на #золото закрылись на уровне $ 2037,40, снизившись на $ 11,20 за унцию, или на 0,55%. Цены на жёлтый металл на спотовом рынке упали до $ 2018,57. Акции золотодобывающих компаний, согласно индексу NYSE Arca Gold Miners, завершили неделю ростом на 1,56%. Лучшим драгоценным металлом за неделю оказалась #платина, подорожавшая на 1,56%. И платина, и #палладий выросли на этой неделе, несмотря на то, что хедж-фонды увеличили свои чистые короткие позиции во фьючерсах до рекордных максимумов по палладию и перешли к чистым коротким позициям по платине. Тем не менее, худшим драгоценным металлом за неделю было золото, потерявшее 0,55%. Смешанные данные статистики США поддерживают споры на рынках о сроках следующего изменения процентной ставки ФРС, поэтому, в частности, цена на золото снизилась в боковом движении, но по-прежнему остаётся выше $ 2000 за унцию. Цены на золото торгуются вблизи 50-дневной скользящей средней, которая была ключевым уровнем поддержки в последние месяцы.
Экономические отчёты были в центре внимания на этой неделе, а в четверг были опубликованы звёздные данные по ВВП США, что придало импульс рынкам. Индекс S&P 500 (SP500) установил свой пятый рекорд подряд, а промышленный индекс Dow Jones (DJI) достиг ещё одного рекордного максимума. «Люди продвигаются вперёд», - заявила министр финансов Джанет Йеллен, выступая в Экономическом клубе Чикаго. «Вместо того, чтобы сокращаться, экономика продолжает расти. Они видят, что их состояние улучшается, и я верю, что, если инфляция останется низкой, они начнут восстанавливать свою уверенность в экономике, здоровые расходы и повышение производительности и, скорее всего, не создадут инфляционной проблемы».
Фондовый рынок США закрыл неделю разнонаправленно, но оставался позитивным на протяжении всей недели, поскольку последние данные усилили оптимизм инвесторов в отношении состояния экономики США. ВВП США оказался выше ожиданий, увеличившись на 3,3% в четвёртом квартале прошлого года вместо ожидаемого прироста в 2%, что усилило надежды инвесторов на то, что экономика избежала рецессии. Экономические данные привлекли внимание к сезону отчётности в пятницу. Перед открытием Бюро экономического анализа сообщило, что базовый индекс цен личных потребительских расходов (PCE) - предпочтительный показатель инфляции ФРС - вырос на 0,2% м/м в декабре 2023 года, что соответствует консенсус-прогнозу.
В годовом исчислении он вырос на 2,9%, снизившись с +3,2% г/г в ноябре 2023 года и ниже ожидаемого показателя +3,0%. Однако распродажи некоторых известных акций во время отчётных периодов, такие как падение акций Intel на 12% в пятницу, несколько сдержали рост рынка в целом. Основные рыночные индексы завершили эту неделю ростом. Промышленный индекс Dow Jones прибавил 0,65%. Фондовый индекс S&P 500 вырос на 1,02%, а индекс Nasdaq Composite - на 0,94%. Индекс малой капитализации Russell 2000 на этой неделе вырос на 1,76%. Hang Seng Composite прибавил на этой неделе 3,52%; в то время как Тайвань вырос на 1,77%, а индекс KOSPI вырос на 0,24%.
Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на 1 б.п. до 4,14%.
Конечно, одним из важнейших факторов в определении отношения как трейдеров, так и инвесторов к вложениям в драгоценные металлы остаётся статистика в США. Мичиганский университет (University of Michigan) обнаружил на этой неделе, что потребительские настроения в этом месяце подскочили до самого высокого уровня с июля 2021 года. В декабре и январе общее хорошее настроение выросло на 29%, что представляет собой самый большой двухмесячный прирост с 1991 года.
Вот что говорит директор по опросам потребителей University of Michigan Джоан Сюй:
Потребительские настроения выросли в январе на 13% и достигли самого высокого уровня с июля 2021 года, показывая, что резкий рост в декабре не был случайностью. Мнения потребителей были поддержаны уверенностью в том, что инфляция пошла на поправку, а также усилением ожиданий доходов. За последние два месяца настроения выросли в общей сложности на 29%, что стало самым большим двухмесячным ростом с 1991 года, когда рецессия закончилась. Второй месяц подряд все пять компонентов индекса выросли, при этом краткосрочный прогноз условий для бизнеса увеличился на 27%, а текущие личные финансы выросли на 14%.
Как и в декабре, был достигнут широкий консенсус в отношении улучшения настроений в зависимости от возраста, дохода, образования и географического положения. Как демократы, так и республиканцы продемонстрировали свои самые благоприятные показатели с лета 2021 года. Настроения сейчас выросли почти на 60% по сравнению с историческим минимумом, измеренным в июне 2022 года, и, вероятно, придадут экономике некоторый положительный импульс. Настроения сейчас лишь на 7% ниже исторического среднего показателя с 1978 года. Инфляционные ожидания на предстоящий год смягчились до 2,9% после падения в декабре.
Текущее значение является самым низким с декабря 2020 года и сейчас находится в диапазоне 2,3-3,0%, наблюдавшемся за два года до пандемии. Долгосрочные инфляционные ожидания снизились до 2,8%, что чуть ниже диапазона 2,9-3,1%, наблюдавшегося в течение 26 из последних 30 месяцев. Эти ожидания оставались несколько повышенными по сравнению с диапазоном 2,2-2,6%, наблюдавшимся за два года до пандемии.
Как отмечает Фрэнк Холмс, генеральный директор и директор по инвестициям компании U.S. Global Investors, новый отчёт BMO Capital Markets предполагает, что цена золота больше не зависит от реальных процентных ставок. Что пришло им на смену? Холмс считает, что американский потребитель сделал это снова: во многом благодаря активному сезону праздничных покупок, ВВП США в четвёртом квартале 2023 года вырос на 3,3%, больше, чем ожидалось. Результаты убедительно доказывают, что ФРС осуществила мягкую посадку, но они также поднимают вопросы о сроках следующего шага центрального банка… и о том, куда инвесторам следует распределить свой капитал.
Конечно, создаётся впечатление, что экономика открыла новую страницу, и данные, похоже, подтверждают это. В конце прошлого года «голубиная» политика председателя ФРС Джерома Пауэлла породила надежды на то, что дни заоблачных процентных ставок сочтены. Этому способствовало исследование потребительских ожиданий ФРБ Нью-Йорка, которое показывает, что инфляционные ожидания американцев упали до двухлетнего минимума. А Мичиганский университет обнаружил, что потребительские настроения в этом месяце подскочили до самого высокого уровня с июля 2021 года (см. выше).
Бизнес также оседлал волну позитива. Предварительный композитный PMI за январь указывает на самые высокие темпы роста производства в США за семь месяцев, что отражает оживлённую деловую среду. Производители, в частности, всё более уверены в будущем объёме производства, чего не наблюдалось с мая 2022 года. На фоне этих событий рынок ставок корректирует свои ожидания относительно снижения ставок. По данным инструмента FedWatch CME, сейчас существует 88% вероятность того, что центральный банк снизит ставки до уровня 4,75% от 5,25% в мае этого года, а не в марте, как прогнозировалось ранее. Далее Холмс пишет про золото:
Интересно, что, несмотря на более оптимистичные экономические перспективы, несколько компаний рекомендуют золото. Это может показаться нелогичным, особенно учитывая, что ставки всё ещё превышают 5%, а фондовый рынок находится на рекордно высоком уровне. Аналитики JPMorgan говорят, что в этом году металл выиграет от снижения ставок и восстановления инвестиционного спроса. XIB Asset Management, канадский хедж-фонд, акции которого выросли более чем на 200% за первые два года пандемии, теперь делает ставку на то, что золото и уран превзойдут свои цены при более низких ставках.
«Золото и другие акции, ориентированные на сырьевые товары, традиционно показывают хорошие результаты на следующих этапах кредитного цикла», - сказал один из основателей XIB Шон МакНалти в электронном письме клиентам, как сообщает Bloomberg. UBS рекомендует покупать золото при падении ниже $ 2000 за унцию. Швейцарский банк прогнозирует, что к концу года цена жёлтого металла вырастет до $ 2250 за унцию из-за более мягкой денежно-кредитной политики, которая окажет давление на доллар США и реальные ставки, тем самым повышая спрос, особенно со стороны обеспеченных золотом #ETF. После трёх лет оттока средств из ETF UBS прогнозирует переход к притокам, что потенциально может вызвать устойчивый рост цен на золото.
Как я уже упоминал выше, BMO бросает вызов этой традиционной точке зрения, предполагая, что связь между золотом и реальными процентными ставками ослабла. В отчёте под названием «Новые движущие силы новой золотой эры» (New Drivers for a New Gold Era) аналитик по сырьевым товарам BMO Колин Гамильтон пишет, что корреляция золота и реального курса, о которой я писал много раз, теперь «нарушена». По его словам, эта корреляция развалилась на фоне резкого движения реальных ставок в 2022 году и больше не восстановилась.
Но если ставки больше не имеют значения, каков инвестиционный потенциал? Гамильтон утверждает, что стремление развивающихся стран к диверсификации от доллара США за счёт увеличения своих запасов золота в настоящее время является наиболее важным фактором дальнейшего развития металла.
Китай играет особенно важную роль. Народный банк Китая (PBoC) стал бесспорным мировым лидером по закупкам золота, непрерывно покупая металл с ноября 2022 года. В прошлом году банк объявил об увеличении своих золотых резервов на 225 тонн, которые к концу года достигли 2235 тонн на декабрь. По данным Всемирного совета по золоту (WGC), жёлтый металл сейчас составляет 4,3% официальных валютных резервов Китая. Как недавно выразился Майк МакГлоун из Bloomberg: «Основная причина, по которой [золото] остаётся устойчивым, заключается в том, что самые глубокие карманы на планете - центральные банки - накапливают его с головокружительной скоростью».
Кроме того, 2023 год был особенно тяжёлым для многих китайских инвесторов: акции падали третий год подряд. Сообщается, что правительство обдумывает пакет помощи фондовому рынку, подкреплённый двумя трлн юаней, или примерно $ 278 млрд, но стоит отметить, что аналогичные покупки в 2015 году не сразу привели к росту акций. Опросы показывают, что китайские домохозяйства не уверены в экономике и стремятся больше сберегать и меньше инвестировать в фондовый рынок. По словам Гамильтона, доля китайских домохозяйств, владеющих более высоким уровнем наличных денег, сильно коррелирует с ценой на золото в юанях, которая достигла нового максимума в 2023 году, когда индекс китайских акций CSI 300 упал до пятилетнего минимума.
Учитывая такую динамику, основной риск снижения цен на золото в этом году может быть связан с рисковой средой в Китае, например, с ралли на фондовом рынке. Однако BMO и Гамильтон ожидают, что покупки центральных банков и инвестиции домохозяйств станут многолетней темой. В этом контексте золото становится не просто убежищем в нестабильные времена, но и стратегическим активом в диверсифицирующейся глобальной экономике.
P.S. Читая Фрэнка Холмса, надобно учитывать его некоторую ангажированность темами инвестиций в различные активы. У U.S. Global Investors есть несколько глобальных фондов, инвестирующих во многие отрасли, вплоть до криптовалют. И золото + акции ETF и золотодобывающих компаний - одна из них. Холмс всегда рекомендует держать от 10 до 20% от своего портфеля в физ. золоте, ETF и/или акциях золотодобывающих компаний.
P.P.S. Китайское производство серебра составило в декабре 1524,005 тонн на 173,216 тонн или 12,8%, больше, чем в предыдущем месяце, и на 7,7% больше в годовом выражении. По итогам всего 2023 года производство серебра в КНР составило 16364,475 тонн. Большинство производителей серебра нарастили в декабре выработку, тогда как высокие цены стимулировали продавцов сырья, содержащего #серебро.
Экономические отчёты были в центре внимания на этой неделе, а в четверг были опубликованы звёздные данные по ВВП США, что придало импульс рынкам. Индекс S&P 500 (SP500) установил свой пятый рекорд подряд, а промышленный индекс Dow Jones (DJI) достиг ещё одного рекордного максимума. «Люди продвигаются вперёд», - заявила министр финансов Джанет Йеллен, выступая в Экономическом клубе Чикаго. «Вместо того, чтобы сокращаться, экономика продолжает расти. Они видят, что их состояние улучшается, и я верю, что, если инфляция останется низкой, они начнут восстанавливать свою уверенность в экономике, здоровые расходы и повышение производительности и, скорее всего, не создадут инфляционной проблемы».
Фондовый рынок США закрыл неделю разнонаправленно, но оставался позитивным на протяжении всей недели, поскольку последние данные усилили оптимизм инвесторов в отношении состояния экономики США. ВВП США оказался выше ожиданий, увеличившись на 3,3% в четвёртом квартале прошлого года вместо ожидаемого прироста в 2%, что усилило надежды инвесторов на то, что экономика избежала рецессии. Экономические данные привлекли внимание к сезону отчётности в пятницу. Перед открытием Бюро экономического анализа сообщило, что базовый индекс цен личных потребительских расходов (PCE) - предпочтительный показатель инфляции ФРС - вырос на 0,2% м/м в декабре 2023 года, что соответствует консенсус-прогнозу.
В годовом исчислении он вырос на 2,9%, снизившись с +3,2% г/г в ноябре 2023 года и ниже ожидаемого показателя +3,0%. Однако распродажи некоторых известных акций во время отчётных периодов, такие как падение акций Intel на 12% в пятницу, несколько сдержали рост рынка в целом. Основные рыночные индексы завершили эту неделю ростом. Промышленный индекс Dow Jones прибавил 0,65%. Фондовый индекс S&P 500 вырос на 1,02%, а индекс Nasdaq Composite - на 0,94%. Индекс малой капитализации Russell 2000 на этой неделе вырос на 1,76%. Hang Seng Composite прибавил на этой неделе 3,52%; в то время как Тайвань вырос на 1,77%, а индекс KOSPI вырос на 0,24%.
Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на 1 б.п. до 4,14%.
Конечно, одним из важнейших факторов в определении отношения как трейдеров, так и инвесторов к вложениям в драгоценные металлы остаётся статистика в США. Мичиганский университет (University of Michigan) обнаружил на этой неделе, что потребительские настроения в этом месяце подскочили до самого высокого уровня с июля 2021 года. В декабре и январе общее хорошее настроение выросло на 29%, что представляет собой самый большой двухмесячный прирост с 1991 года.
Вот что говорит директор по опросам потребителей University of Michigan Джоан Сюй:
Потребительские настроения выросли в январе на 13% и достигли самого высокого уровня с июля 2021 года, показывая, что резкий рост в декабре не был случайностью. Мнения потребителей были поддержаны уверенностью в том, что инфляция пошла на поправку, а также усилением ожиданий доходов. За последние два месяца настроения выросли в общей сложности на 29%, что стало самым большим двухмесячным ростом с 1991 года, когда рецессия закончилась. Второй месяц подряд все пять компонентов индекса выросли, при этом краткосрочный прогноз условий для бизнеса увеличился на 27%, а текущие личные финансы выросли на 14%.
Как и в декабре, был достигнут широкий консенсус в отношении улучшения настроений в зависимости от возраста, дохода, образования и географического положения. Как демократы, так и республиканцы продемонстрировали свои самые благоприятные показатели с лета 2021 года. Настроения сейчас выросли почти на 60% по сравнению с историческим минимумом, измеренным в июне 2022 года, и, вероятно, придадут экономике некоторый положительный импульс. Настроения сейчас лишь на 7% ниже исторического среднего показателя с 1978 года. Инфляционные ожидания на предстоящий год смягчились до 2,9% после падения в декабре.
Текущее значение является самым низким с декабря 2020 года и сейчас находится в диапазоне 2,3-3,0%, наблюдавшемся за два года до пандемии. Долгосрочные инфляционные ожидания снизились до 2,8%, что чуть ниже диапазона 2,9-3,1%, наблюдавшегося в течение 26 из последних 30 месяцев. Эти ожидания оставались несколько повышенными по сравнению с диапазоном 2,2-2,6%, наблюдавшимся за два года до пандемии.
Как отмечает Фрэнк Холмс, генеральный директор и директор по инвестициям компании U.S. Global Investors, новый отчёт BMO Capital Markets предполагает, что цена золота больше не зависит от реальных процентных ставок. Что пришло им на смену? Холмс считает, что американский потребитель сделал это снова: во многом благодаря активному сезону праздничных покупок, ВВП США в четвёртом квартале 2023 года вырос на 3,3%, больше, чем ожидалось. Результаты убедительно доказывают, что ФРС осуществила мягкую посадку, но они также поднимают вопросы о сроках следующего шага центрального банка… и о том, куда инвесторам следует распределить свой капитал.
Конечно, создаётся впечатление, что экономика открыла новую страницу, и данные, похоже, подтверждают это. В конце прошлого года «голубиная» политика председателя ФРС Джерома Пауэлла породила надежды на то, что дни заоблачных процентных ставок сочтены. Этому способствовало исследование потребительских ожиданий ФРБ Нью-Йорка, которое показывает, что инфляционные ожидания американцев упали до двухлетнего минимума. А Мичиганский университет обнаружил, что потребительские настроения в этом месяце подскочили до самого высокого уровня с июля 2021 года (см. выше).
Бизнес также оседлал волну позитива. Предварительный композитный PMI за январь указывает на самые высокие темпы роста производства в США за семь месяцев, что отражает оживлённую деловую среду. Производители, в частности, всё более уверены в будущем объёме производства, чего не наблюдалось с мая 2022 года. На фоне этих событий рынок ставок корректирует свои ожидания относительно снижения ставок. По данным инструмента FedWatch CME, сейчас существует 88% вероятность того, что центральный банк снизит ставки до уровня 4,75% от 5,25% в мае этого года, а не в марте, как прогнозировалось ранее. Далее Холмс пишет про золото:
Интересно, что, несмотря на более оптимистичные экономические перспективы, несколько компаний рекомендуют золото. Это может показаться нелогичным, особенно учитывая, что ставки всё ещё превышают 5%, а фондовый рынок находится на рекордно высоком уровне. Аналитики JPMorgan говорят, что в этом году металл выиграет от снижения ставок и восстановления инвестиционного спроса. XIB Asset Management, канадский хедж-фонд, акции которого выросли более чем на 200% за первые два года пандемии, теперь делает ставку на то, что золото и уран превзойдут свои цены при более низких ставках.
«Золото и другие акции, ориентированные на сырьевые товары, традиционно показывают хорошие результаты на следующих этапах кредитного цикла», - сказал один из основателей XIB Шон МакНалти в электронном письме клиентам, как сообщает Bloomberg. UBS рекомендует покупать золото при падении ниже $ 2000 за унцию. Швейцарский банк прогнозирует, что к концу года цена жёлтого металла вырастет до $ 2250 за унцию из-за более мягкой денежно-кредитной политики, которая окажет давление на доллар США и реальные ставки, тем самым повышая спрос, особенно со стороны обеспеченных золотом #ETF. После трёх лет оттока средств из ETF UBS прогнозирует переход к притокам, что потенциально может вызвать устойчивый рост цен на золото.
Как я уже упоминал выше, BMO бросает вызов этой традиционной точке зрения, предполагая, что связь между золотом и реальными процентными ставками ослабла. В отчёте под названием «Новые движущие силы новой золотой эры» (New Drivers for a New Gold Era) аналитик по сырьевым товарам BMO Колин Гамильтон пишет, что корреляция золота и реального курса, о которой я писал много раз, теперь «нарушена». По его словам, эта корреляция развалилась на фоне резкого движения реальных ставок в 2022 году и больше не восстановилась.
Но если ставки больше не имеют значения, каков инвестиционный потенциал? Гамильтон утверждает, что стремление развивающихся стран к диверсификации от доллара США за счёт увеличения своих запасов золота в настоящее время является наиболее важным фактором дальнейшего развития металла.
Китай играет особенно важную роль. Народный банк Китая (PBoC) стал бесспорным мировым лидером по закупкам золота, непрерывно покупая металл с ноября 2022 года. В прошлом году банк объявил об увеличении своих золотых резервов на 225 тонн, которые к концу года достигли 2235 тонн на декабрь. По данным Всемирного совета по золоту (WGC), жёлтый металл сейчас составляет 4,3% официальных валютных резервов Китая. Как недавно выразился Майк МакГлоун из Bloomberg: «Основная причина, по которой [золото] остаётся устойчивым, заключается в том, что самые глубокие карманы на планете - центральные банки - накапливают его с головокружительной скоростью».
Кроме того, 2023 год был особенно тяжёлым для многих китайских инвесторов: акции падали третий год подряд. Сообщается, что правительство обдумывает пакет помощи фондовому рынку, подкреплённый двумя трлн юаней, или примерно $ 278 млрд, но стоит отметить, что аналогичные покупки в 2015 году не сразу привели к росту акций. Опросы показывают, что китайские домохозяйства не уверены в экономике и стремятся больше сберегать и меньше инвестировать в фондовый рынок. По словам Гамильтона, доля китайских домохозяйств, владеющих более высоким уровнем наличных денег, сильно коррелирует с ценой на золото в юанях, которая достигла нового максимума в 2023 году, когда индекс китайских акций CSI 300 упал до пятилетнего минимума.
Учитывая такую динамику, основной риск снижения цен на золото в этом году может быть связан с рисковой средой в Китае, например, с ралли на фондовом рынке. Однако BMO и Гамильтон ожидают, что покупки центральных банков и инвестиции домохозяйств станут многолетней темой. В этом контексте золото становится не просто убежищем в нестабильные времена, но и стратегическим активом в диверсифицирующейся глобальной экономике.
P.S. Читая Фрэнка Холмса, надобно учитывать его некоторую ангажированность темами инвестиций в различные активы. У U.S. Global Investors есть несколько глобальных фондов, инвестирующих во многие отрасли, вплоть до криптовалют. И золото + акции ETF и золотодобывающих компаний - одна из них. Холмс всегда рекомендует держать от 10 до 20% от своего портфеля в физ. золоте, ETF и/или акциях золотодобывающих компаний.
P.P.S. Китайское производство серебра составило в декабре 1524,005 тонн на 173,216 тонн или 12,8%, больше, чем в предыдущем месяце, и на 7,7% больше в годовом выражении. По итогам всего 2023 года производство серебра в КНР составило 16364,475 тонн. Большинство производителей серебра нарастили в декабре выработку, тогда как высокие цены стимулировали продавцов сырья, содержащего #серебро.