Деньги на ветер
Свежий Wind перемен
// Крупный сотовый оператор Италии может уплыть от египетского миллиардера к VimpelCom LtdVimpelCom Ltd (у "Альфа-групп" 44,65% голосующих акций) ведет переговоры с египетским миллиардером Нагибом Савирисом о поглощении 100% третьего по величине сотового оператора в Италии Wind Telecomunicazioni SpA и 51% Orascom Telecom Holding (OTH), владеющей операторами в Азии…
открыть материал ...
Некоторые из наших уважаемых коллег поспешили восславить будущую сделку - мол, прорыв в Европу, синергия и все такое. Давайте посмотрим, что там с активом и пассивом.
В пассиве у нас долги и эффективность. Давайте посмотрим на табличку.
ВымпелкомКиевстарWindOrascomВыручка8,703 1,4717,3065,065OIBDA/EBITDA4,2728252,6342,172маржа49.09%56.10%36.05%42.88%Долги7,406610,8985,489 Долги/EBITDA1.730.014.142.53Долги/EBITDA группы 1.452.372.40Все данные за 2009 год в млн. USD
Надо сказать, что с объединением с Киевстаром Вымпелкому несказанно повезло - Киевстар мало того, что экономически эффективен, так еще и без долгов. А вот предполагаемые покупки не только не облегчают судьбу оператора, но заставляют трещать его виртуальную выю под непосильной тяжестью долгов.
Актив - предполагаемая синергия. Про экономию на закупках оборудования забудем сразу - чтобы она состоялась, вендоры уже только что не доплачивать за поставленное оборудование должны. Вторая возможная доходная статья - экономия на роуминге. Все малые и стремные страны типа Пакистана, Северной Кореи и Бангладеш опускаем сразу, остается Италия, Египет и Тунис. Вернее, остается только Италия и Тунис - плохая новость заключается в том, что в Египте Ораском контролирует только 30% акций оператора, а вторая, мажоритарная доля - у Оранжа, который, очевидно, порулить Вымпелкому в египетском операторе не даст. Давайте теперь посмотрим на статистику туризма в Италию и Тунис
выездвъездИталия 336111113495Тунис123157387
Если предположить, что все эти туристы потратили на сотовую связь в роуминге по 40 долларов, и треть этих доходов достанется Вымпелкому, то синергетический эффект составит - страшно сказать!!! - аж немногим менее восьми миллионов в год. Есть за что побороться, ага.
Думаю, что, прежде чем ввязываться в такие сделки, неплохо бы изучить опыт старших товарищей из Северстали. Те тоже до кризиса бросились скупать зарубежные активы, и тоже инвестировали среди прочего в Италию. И даже синергия там прорисовывалась более весомая через передел дешевого Северстальского металла в более дорогие продукты и обход антидемпинговых европейских и американских квот на импортный металл. Увы, но кейс оказался тухлым, и Северсталь продает теперь почти все купленное ранее.
Ввязываться в такие авантюры позволительно компаниям, которые либо сидят на закромах со свободными деньгами, либо имеют доступ к длинным дешевым деньгам. Желто-черные не имеют ни того, ни другого, и, не дай бог, сделка случится - это грозит недоинвестированием в азиатские проекты, в Россию и в СНГ, что может подкосить бизнес в этих регионах. Как ни жестко это прозвучит, но есть ощущение, что уже во второй раз движущей силой сделки является не экономический расчет, а личные амбиции Изосимова. А вот второго нокдауна компания может и не выдержать.
Ну и акционеры - не лохи картонные, они такие варианты чувствуют интуитивно, и вот результат:
Wind сдул котировки
// Будущий актив VimpelCom обрушил его бумагиБумаги VimpelCom Ltd вчера сразу после открытия торгов в Нью-Йорке, где торгуется компания, подешевели почти на 9%. Вчера "Ъ" сообщил о том, что VimpelCom Ltd ведет переговоры о приобретении 51,6% акций Orascom Telecom Holding и 100% Wind Telecomunicazioni SpA. Инвесторы сочли,…
открыть материал ...