Почему я не хочу много золота в портфель
Теоретически, следуя портфельной теории, нужно делать самый доходный портфель (с приемлемым риском). А самый доходный рублевый инструмент с 1997-го - это золото (ВНЕЗАПНО, ага).
Практически же нужно процитировать Талеба:
Среди тех, кто верит Марковицу, распространено одно заблуждение: теория портфеля побуждает диверсифицировать вложения, следовательно, она лучше, чем ничего. Неправда, придурки от финансов: она побуждает оптимизировать, то есть вкладывать в ценные бумаги больше денег, чем следует. Эта теория не побуждает рисковать меньше за счет диверсификации, она заставляет открывать больше позиций только потому, что у них есть компенсирующие статистические свойства, а значит, порождает риск ошибки модели - и очень большой риск недооценки хвостовых событий. ...
Работая трейдером, я заметил - и эта идея меня не отпускала, - что значения корреляций на разных временных промежутках никогда не совпадают. Нестабильные - это для них слишком мягкое слово: 0,8 в течение одного долгосрочного периода превращается в -0,2 в течение другого долгосрочного периода. Лохотрон чистой воды. Когда рынок напряжен, корреляции меняются еще быстрее - без какой-либо очевидной регулярности, несмотря на все попытки смоделировать «кризисные корреляции».
Так вот, рублевая доходность золота - это артефакт длиной в 20 лет. Вот график:
1. 1997-2001 долларовая цена золота стоит на месте, но рубль ослабляется, что приводит к росту рублевой цены золота
2. 2001-2012 долларовая цена золота растет при крепнущем рубле, что приводит к росту рублевой цены золота
3. 2013-2016 долларовая цена золота падает при обрушении рубля, что приводит к росту рублевой цены золота
Вот такие пироги. :) Я не верю, что и дальше (в следующие 20 лет) золоту будет так же везти.
При этом, золото само по себе - не инвестиция. Оно не генерирует денежный поток (в отличии от акций, за которыми стоит работающий бизнес, и облигаций). Золото - это такая долгосрочная спекуляция. :)
Но и совсем отказываться от золота в портфеле я не хочу. Оно антикоррелировано с индексом ММВБ и индексом российских облигаций. Несмотря на всю желчь Талеба, никого другого, кроме Марковица и статистики, у нас нет. :(
P.S. Добавил в расчеты MSCI Австралии. Расчеты показывают делать портфель с макс. весом Австралии (ФР Австралии действительно почти самый доходный в мире на длинном промежутке), но и много Австралии я не хочу. :) Есть мнение, что там пузырь (особенно в недвижимости), и она один из первых кандидатов на обрушение.
UPD: Сегодня считал портфели без ограничений. Форма эффективной границы получилась какой-то не такой. Сначала долго себя убеждал, что такое математически возможно, и все норм. А потом обнаружил ошибку в программе, гггг. :) Пошел пересчитывать.
Практически же нужно процитировать Талеба:
Среди тех, кто верит Марковицу, распространено одно заблуждение: теория портфеля побуждает диверсифицировать вложения, следовательно, она лучше, чем ничего. Неправда, придурки от финансов: она побуждает оптимизировать, то есть вкладывать в ценные бумаги больше денег, чем следует. Эта теория не побуждает рисковать меньше за счет диверсификации, она заставляет открывать больше позиций только потому, что у них есть компенсирующие статистические свойства, а значит, порождает риск ошибки модели - и очень большой риск недооценки хвостовых событий. ...
Работая трейдером, я заметил - и эта идея меня не отпускала, - что значения корреляций на разных временных промежутках никогда не совпадают. Нестабильные - это для них слишком мягкое слово: 0,8 в течение одного долгосрочного периода превращается в -0,2 в течение другого долгосрочного периода. Лохотрон чистой воды. Когда рынок напряжен, корреляции меняются еще быстрее - без какой-либо очевидной регулярности, несмотря на все попытки смоделировать «кризисные корреляции».
Так вот, рублевая доходность золота - это артефакт длиной в 20 лет. Вот график:
1. 1997-2001 долларовая цена золота стоит на месте, но рубль ослабляется, что приводит к росту рублевой цены золота
2. 2001-2012 долларовая цена золота растет при крепнущем рубле, что приводит к росту рублевой цены золота
3. 2013-2016 долларовая цена золота падает при обрушении рубля, что приводит к росту рублевой цены золота
Вот такие пироги. :) Я не верю, что и дальше (в следующие 20 лет) золоту будет так же везти.
При этом, золото само по себе - не инвестиция. Оно не генерирует денежный поток (в отличии от акций, за которыми стоит работающий бизнес, и облигаций). Золото - это такая долгосрочная спекуляция. :)
Но и совсем отказываться от золота в портфеле я не хочу. Оно антикоррелировано с индексом ММВБ и индексом российских облигаций. Несмотря на всю желчь Талеба, никого другого, кроме Марковица и статистики, у нас нет. :(
P.S. Добавил в расчеты MSCI Австралии. Расчеты показывают делать портфель с макс. весом Австралии (ФР Австралии действительно почти самый доходный в мире на длинном промежутке), но и много Австралии я не хочу. :) Есть мнение, что там пузырь (особенно в недвижимости), и она один из первых кандидатов на обрушение.
UPD: Сегодня считал портфели без ограничений. Форма эффективной границы получилась какой-то не такой. Сначала долго себя убеждал, что такое математически возможно, и все норм. А потом обнаружил ошибку в программе, гггг. :) Пошел пересчитывать.