Эндрю Ло. Адаптивные рынки
Andrew W. Lo. Adaptive Markets. Financial Evolution at the Speed of Thought.
Предположим, ваш гардероб состоит из 10 рубашек, 10 пар брюк, 5 пиджаков, 20 галстуков, 4 поясов, 10 пар носков, 4 пар обуви. Не очень большой выбор. Однако простой подсчет показывает, что этот выбор дает 2016000 уникальных результатов. с. 180 Но нам приходится действовать в гораздо более сложных и запутанных обстоятельствах, чем гардероб. А финансовые рынки в десятки раз сложнее гардероба и предлагают выбор с количеством результатов, приближающимся к бесконечности. Каким образом нам удается во всем этом выживать?
Автор исходит из предположения, что экономический (сверхрациональный) человек мертв, и вместо него мы видим живого, эмоционального человека, поступающего не как правильно, а как ему хочется. И на этом фундаменте должна быть основана новая экономическая наука и теория рынков.
Финансовая система - это
не физическая или механическая система, но экосистема - собрание взаимозависимых видов, борющихся за выживание и репродуцирование в постоянно меняющемся окружении. 296
Признаться, это не новая мысль и так или иначе сформулированную, я слышал ее неоднократно. Но Эндрю Ло предлагает некоторую продуманную теорию адаптивных рынков.
Вот один из принципов этой теории: на эффективном рынке стоимость актива полностью отражает всю имеющуюся информацию об этом активе. 16 В качестве доказательства Ло приводит историю с компанией Morton Thiokol, изготовившую бракованную деталь для Челленджера. Оказывается, стоимость акций компании упала спустя несколько минут после аварии 28 января 1986г. Что же получается? Никто еще не знал о причинах аварии, расследование не было проведено, а рынок уже пришел к правильному заключению.
Это пример Шуровьески. Ло часто ссылается на книгу Шуровьески «Мудрость толпы», раскритикованную в этом журнале. И пример с Челленджером вовсе не доказывает «мудрость толпы» или эффективность рынков, а эффективность каналов коммуникации.
Еще один постулат: чтобы быть полностью рациональными, нам нужны эмоции. 103
То, что мы считаем «рациональностью», в действительности - это комплекс согласований между многочисленными участками мозга. Если эти участки становятся разбалансированными, например, появляется избыток страха или избыток жадности, то мы наблюдаем разбалансированное поведение, которое называем нерациональным. 108
Важные цитаты:
Способность конструировать нарративы (придумывать рассказы) - центральная для того, что мы называем интеллектом. Помните, что люди - это не столько «рациональные животные», сколько рационализирующие животные. 117
Интеллект - это возможность создавать точные причинно-следственные описания реальности. 128
Парадокс Эллсберга как любопытное доказательство нерациональности принятия решений. 53-54
Что в действительности отличает нас от орангутанга из зоопарка? В конце концов, сама способность сформулировать этот вопрос. Человеческая способность создавать сложные сценарии, фикции нашего воображения - это наиболее важное эволюционное преимущество, развитое нами, и, кажется, оно присуще только нашему виду. 162-3
То, что вы знаете, теперь важнее того, кого вы знаете. 10
Чем риск отличается от неопределенности? Если совсем просто, то риск можно рассчитать, а неопределенность не поддается расчёту. 55
Чем профессиональный игрок в покер отличается от ламера? Профессионал заранее определяет для себя красную линию, за которую он не перейдет в своем проигрыше. 59
Экономисты хотели бы, чтобы мы имели 3 закона, объясняющие 99% человеческого поведения в экономической сфере, но мы имеем 99 законов, объясняющих 3% нашего экономического поведения. 209
Гипотеза адаптивных рынков говорит нам, что в основе финансового кризиса лежит то, что жадность возобладала над страхом. Игнорируя изменяющуюся окружение, люди на всех уровнях системы создали нарративы, чтобы убедить себя в том, что жадность - это хорошо (и бояться нечего). 319
Старая пословица: бывают старые пилоты и бывают лихие пилоты, но не бывает старых лихих пилотов. 142
Предположим, ваш гардероб состоит из 10 рубашек, 10 пар брюк, 5 пиджаков, 20 галстуков, 4 поясов, 10 пар носков, 4 пар обуви. Не очень большой выбор. Однако простой подсчет показывает, что этот выбор дает 2016000 уникальных результатов. с. 180 Но нам приходится действовать в гораздо более сложных и запутанных обстоятельствах, чем гардероб. А финансовые рынки в десятки раз сложнее гардероба и предлагают выбор с количеством результатов, приближающимся к бесконечности. Каким образом нам удается во всем этом выживать?
Автор исходит из предположения, что экономический (сверхрациональный) человек мертв, и вместо него мы видим живого, эмоционального человека, поступающего не как правильно, а как ему хочется. И на этом фундаменте должна быть основана новая экономическая наука и теория рынков.
Финансовая система - это
не физическая или механическая система, но экосистема - собрание взаимозависимых видов, борющихся за выживание и репродуцирование в постоянно меняющемся окружении. 296
Признаться, это не новая мысль и так или иначе сформулированную, я слышал ее неоднократно. Но Эндрю Ло предлагает некоторую продуманную теорию адаптивных рынков.
Вот один из принципов этой теории: на эффективном рынке стоимость актива полностью отражает всю имеющуюся информацию об этом активе. 16 В качестве доказательства Ло приводит историю с компанией Morton Thiokol, изготовившую бракованную деталь для Челленджера. Оказывается, стоимость акций компании упала спустя несколько минут после аварии 28 января 1986г. Что же получается? Никто еще не знал о причинах аварии, расследование не было проведено, а рынок уже пришел к правильному заключению.
Это пример Шуровьески. Ло часто ссылается на книгу Шуровьески «Мудрость толпы», раскритикованную в этом журнале. И пример с Челленджером вовсе не доказывает «мудрость толпы» или эффективность рынков, а эффективность каналов коммуникации.
Еще один постулат: чтобы быть полностью рациональными, нам нужны эмоции. 103
То, что мы считаем «рациональностью», в действительности - это комплекс согласований между многочисленными участками мозга. Если эти участки становятся разбалансированными, например, появляется избыток страха или избыток жадности, то мы наблюдаем разбалансированное поведение, которое называем нерациональным. 108
Важные цитаты:
Способность конструировать нарративы (придумывать рассказы) - центральная для того, что мы называем интеллектом. Помните, что люди - это не столько «рациональные животные», сколько рационализирующие животные. 117
Интеллект - это возможность создавать точные причинно-следственные описания реальности. 128
Парадокс Эллсберга как любопытное доказательство нерациональности принятия решений. 53-54
Что в действительности отличает нас от орангутанга из зоопарка? В конце концов, сама способность сформулировать этот вопрос. Человеческая способность создавать сложные сценарии, фикции нашего воображения - это наиболее важное эволюционное преимущество, развитое нами, и, кажется, оно присуще только нашему виду. 162-3
То, что вы знаете, теперь важнее того, кого вы знаете. 10
Чем риск отличается от неопределенности? Если совсем просто, то риск можно рассчитать, а неопределенность не поддается расчёту. 55
Чем профессиональный игрок в покер отличается от ламера? Профессионал заранее определяет для себя красную линию, за которую он не перейдет в своем проигрыше. 59
Экономисты хотели бы, чтобы мы имели 3 закона, объясняющие 99% человеческого поведения в экономической сфере, но мы имеем 99 законов, объясняющих 3% нашего экономического поведения. 209
Гипотеза адаптивных рынков говорит нам, что в основе финансового кризиса лежит то, что жадность возобладала над страхом. Игнорируя изменяющуюся окружение, люди на всех уровнях системы создали нарративы, чтобы убедить себя в том, что жадность - это хорошо (и бояться нечего). 319
Старая пословица: бывают старые пилоты и бывают лихие пилоты, но не бывает старых лихих пилотов. 142