Привет эффективному рынку
Узелок на память.
Текст из Телеграмм.
Одна из самых захватывающих историй на текущем рынке происходит в акциях GameStop (GME). До недавнего времени это была не особо примечательная и достаточно скучная компания. GameStop владеет розничными магазинами по продаже игровых приставок, видеоигр и сопутствующих товаров. Бизнес компании давно переживает спад в связи с плавным переходом продаж в онлайн, но до недавнего времени стоил очень дешево.
Раньше компания интересовала в основном шорт селлеров, которые ставили на продолжение упадка в бизнесе и deep value инвесторов, которые, наоборот, рассчитывали на стабилизацию или небольшой разворот в бизнесе. Например, известный управляющий Майкл Бьюри, который в свое время заработал на схлопывании ипотечного пузыря в США, держит акцию с 2019 года.
Но в конце 2020 года ситуация резко изменилась - акции GME стали популярны в Reddit сообществе Wallstreetbets (WSB), посвященном торговле на фондовом рынке, которое насчитывает уже более двух миллионов пользователей. Многие пользователи начали скупать акции и опционы на акции GME, чем вызвали взрывной рост котировок.
Шорт селлеры в ответ нарастили короткие позиции, но вместо того, чтобы зафиксировать прибыль или отступить, участники WSB решили сделать своей миссией "наказать" шорт селлеров и довести их до маржинколов. Особенно большой эффект оказывает то, что многие постоянно покупают огромные объемы коротких колл-опционов, что приводит к интересному мультипликативному эффекту.
Дело в том, что маркет-мейкер, который продает опцион, берет на себя риск того, что в случае роста акции он получит убыток. Чтобы нивелировать этот риск, маркет-мейкеры при продаже колл-опционов покупают соответствующие акции, это называется дельта хеджирование.
Фокус в том, что когда инвестор покупает короткие опционы сильно "вне-денег" (например, колл со страйком $60 при цене акции $40 с исполнением через неделю), они стоят очень дешево и их можно купить в большом объеме. Маркет-мейкер сначала тоже покупает акции на небольшую сумму, так как вероятность исполнения опциона низкая. Но если стоимость акции быстро растет, вероятность исполнения опциона увеличивается и маркет-мейкер вынужден докупать акции, чтобы захеджировать риски.
Если открыто очень большое количество опционов, как в GME, это приводит к тому, что акции растут еще сильнее, что вынуждает маркет-мейкеров покупать еще больше акций - получается замкнутый круг, который приводит к очень быстрому росту котировок. Такие образом, на каждый доллар, вложенный в покупку опционов, маркет-мейкеры вынуждены покупать акции GME на Х долларов, фактически создавая огромное синтетическое плечо, которое не даст ни один брокер.
В нормальной ситуации этот цикл достаточно быстро заканчивается - если стоимость акций сильно растет, многие инвесторы начинают фиксировать прибыль и рынок приходит в равновесие. Но не в случае с GME, когда десятки (сотни?) тысяч людей решили сделать своей миссией эпичный шорт-сквиз. Можно прочитать один из мотивирующих постов на форуме WSB ниже. Fuck the shorts, fuck the fundamentals. Привет сторонникам гипотезы об эффективности рынков :)
Ситуации придает красок еще пара моментов. Во-первых, в шорте уже более 100% free float GME, что создает очень благодатную почву для шорт-сквиза. В свое время подобная ситуация была в акциях Volkswagen в 2008 году, когда акции в моменте выросли в 5 раз, VW ненадолго стал самой дорогой компаний в мире, а хедж-фонды, которые были в шорте, потеряли около 30 млрд долларов. Здесь, конечно, масштаб поменьше, GME сейчас стоит $8 млрд, но ситуация все равно весьма интересная.
Во-вторых, участники WSB пока зарабатывают на этой истории огромные прибыли - сотни процентов за считанные недели. Например, некий пользователь с ником deepfuckingvalue заработал 1000% или в абсолюте $8 млн и стал местной легендой. И они вкладывают быстро растущие заработки в покупку новых опционов в надежде на продолжение банкета. Once in a lifetime opportunity, как говорятся.