@ Stanford
С Сережей Воронцовым были на лекции Кохрейна, что само по себе - большое удовольствие. В статье A mean-variance Benchmark for Intertemporal Portfolio Theory (лежит тут: http://www.nber.org/public_html/confer/2008/aps08/cochrane.pdf) он динамическую проблему оптимизации портфолио при неполных рынках и «внешним» доходом сводит к однопериодной модели CAPM. Для этого он функцию полезности делает квадратической и переформулирует проблему в терминах «потока» ожидаемых дивидендов, а «ожидания» формирует, складывая периоды и вероятности пребывания экономики в определенном состоянии. Поскольку в цене отражается ожидаемый доход по бумаге, можно работать с ним. Оптимальные дивиденды делятся между indexed perpetuity и долгосрочным эффективным доходом по CAPM (и тогда нас совершенно перестают волновать изменения в «состояниях мира»). В равновесии выплаты по рыночному портфелю и хеджированию «внешнего дохода» составляют mean-variance frontier, и ожидаемый доход - это линейная функция бета-коэффициентов рыночного портфолио и «внешнего дохода». Ну, а если нет внерыночного дохода, решение будет на старой доброй mean-variance frontier.
А, поскольку это была лекция Кохрейна, было много интересных историй и анекдотов о том, что инвестируя в ценные бумаги, не следует часто читать statement, и что пересматривать портфолио после шоков не стоит, если вы - такой же инвестор, как и все.
И еще гуляли по Стэнфорду и Стэнфордскому музею. Чудесный день!)
А, поскольку это была лекция Кохрейна, было много интересных историй и анекдотов о том, что инвестируя в ценные бумаги, не следует часто читать statement, и что пересматривать портфолио после шоков не стоит, если вы - такой же инвестор, как и все.
И еще гуляли по Стэнфорду и Стэнфордскому музею. Чудесный день!)