Золото и серебро. Рынки, цены и новые прогнозы
Прошёл ровно год с момента предыдущего тестирования ценами на #золото уровня $ 2100 на фоне краха Silicon Valley Bank, и многие задаются вопросом, сохраняются ли ещё те же угрозы, которые вызвали банковский кризис в марте прошлого года. Наиболее заметные из этих опасений связаны с New York Community Bancorp (NYCB), который скупил активы Signature Bank, ещё одного коммерческого кредитора, обанкротившегося во время кризиса в 2023 году. В последний раз FDIC вмешалась, чтобы облегчить продажи обанкротившихся банков и защитить их застрахованные вклады, но определённо будет легче справиться с ситуацией заранее, особенно если это будет означать проблемы для всей отрасли.
Важно отметить, что банки могут обанкротиться по разным причинам, и соответствующие правила и рекомендации, необходимые для борьбы с определёнными банкротствами, не обязательно могут сработать в другом случае. SVB потерпел неудачу не потому, что у него были плохие кредиты, а скорее потому, что надзор, который должен был существовать, не смог эффективно решить проблему несоответствия сроков погашения и диверсификации. В январе NYCB подал сигнал тревоги, сообщив про неожиданный квартальный убыток и создав резервы на покрытие кредитных убытков, и, хотя группа инвесторов во главе с бывшим министром финансов Стивеном Мнучином недавно вмешалась, чтобы предложить спасательный круг в размере $ 1 млрд, сохраняется обеспокоенность по поводу его связей с коммерческой недвижимостью. По данным ФРБ Сент-Луиса, две трети кредитов CRE принадлежат местным или региональным банкам, а это означает, что если дела пойдут плохо, отрасль может оказаться под огромным давлением.
«Высокая концентрация рисков CRE представляет собой серьёзный риск для мелких и крупных банков на фоне экономической неопределённости и более высоких процентных ставок, потенциального снижения стоимости недвижимости и ухудшения качества активов», - предупредил МВФ в отчёте о глобальной финансовой стабильности на прошлой неделе. «В четвёртом квартале 2023 года в некоторых банках сохранялась исключительно высокая концентрация CRE, потери которой могут поставить под угрозу их безопасность и устойчивость… Эти потрясения также служат суровым напоминанием о влиянии, которое быстро растущие процентные ставки могут оказать при взаимодействии с лежащей в основе финансовой уязвимостью».
Регуляторы ужесточают контроль и пытаются предотвратить риски в банковском секторе с помощью таких вещей, как «Концовка Базеля III» и новых правил, охватывающих краткосрочные требования к ликвидности и капиталу. Вопрос в том, будут ли они эффективно нацелены на риск CRE или, с другой стороны, весь этот вопрос с его опасностями для финансовой системы преувеличен. Помните предупреждения о глубокой рецессии последних двух лет, которые так и не материализовались, несмотря на мрачные прогнозы лидеров отрасли, таких как генеральный директор JPMorgan (JPM) Джейми Даймон и основатель Amazon (AMZN) Джефф Безос?
Рекордные максимумы как защитных (золото), так и спекулятивных (акции/криптовалюты) активов подразумевают, что рост цен на золото является не просто результатом роста настроений избегать риски, в том числе и в банковской системе. На прошлой неделе золото, достигшее новых рекордных максимумов в долларах и евро, на первый взгляд кажется частью более широкой фазы «покупать всё» на финансовых рынках. Однако меняющиеся ожидания относительно того, что снижение процентных ставок в США произойдёт позднее, не способствуют повышению цен на золото. Это представляет проблему с определением драйверов резкого роста, но очевидно, что золото таки смогло найти желающих покупателей.
В этом ралли отсутствуют типичные движущие силы в виде более слабого доллара, более низких ставок и притока в #ETF. Доходность облигаций США упала до уровня ниже 4,6% после того, как данные по базовой инфляции PCE за февраль в США оказались в соответствии с ожиданиями, а также более слабого, чем ожидалось, PMI в производственном секторе США, что могло быть умеренным попутным ветром для ралли. Инфляция в США снижается, ослабляя аргумент «хеджирования инфляции» в пользу покупок золота, а доллар ещё не оказал существенной бычьей поддержки золоту, учитывая, что индекс доллара США вырос на >2% с начала года.
Если эти факторы выровняются позже в этом году, золото может подняться ещё выше. Хотя цена на золото растёт с середины февраля, инвесторы в ETF ещё не поддержали это ралли. Фонды ETF, обеспеченные слитками, демонстрируют устойчивое сокращение запасов золота уже более года. Золотые ETF продолжили снижение в феврале, потеряв $ 2,9 млрд. Однако чем дольше золото торгуется на текущих уровнях, тем больше вероятность того, что гонящиеся за трендом инвесторы начнут покупать, что может стать важным положительным стимулом.
Мягкая позиция ФРС является наиболее очевидным и, возможно, влиятельным катализатором бычьего роста цен на золото. Заявление Джерома Пауэлла на прошлой неделе о том, что снижение ставок «вероятно» в этом году, указывает на то, что ФРС открыта для снижения ставок, но не намерена торопиться. Тем не менее, рынок ожидает в этом году трёх или более снижений процентных ставок, что должно оказать поддержку ценам на золото.
«Крупные спекулятивные инвесторы увеличили совокупную чистую длинную позицию самыми стремительными за три с половиной года темпами на неделе 28 февраля - 5 марта, так как золото безусловно пользуется спросом, и разворота в сторону чистой короткой позиции не приходится ожидать, пока трейдеры надеются на смягчение политики ФРС», - отметил старший стратег-аналитик City Index Мэтт Симпсон. Чистая длинная позиция по золоту на COMEX на неделе 28 февраля - 5 марта выросла на 63018 контрактов, до 131060 контрактов, согласно представленным в пятницу данным COT CFTC.
Таким образом, чистая длинная позиция трейдеров выросла за неделю на 93%, но при этом достигла всего лишь двухмесячного максимума. В абсолютном значении текущий уровень данного показателя выглядит довольно средним, исходя из данных за последние десять лет, так что золото ещё может сохранять потенциал роста в краткосрочной перспективе. Золото закрыло ростом восемь сессий подряд.
«Котировки будут консолидироваться на высоких уровнях в преддверии публикации февральского индекса потребительских цен (CPI) США во вторник. Этот отчёт, вероятно, окажется единственным значимым драйвером цен на золото на этой неделе, учитывая период тишины в преддверии заседания ФРС», - добавил Симпсон. Более низкий индекс CPI может стать аргументом в пользу более раннего начала снижения ставок, что обеспечит поддержку ценам на золото.
Однако. «Золото сейчас наиболее перекуплено с 8 марта 2022 года, когда оно достигло пика и снизилось с $ 2050 до $ 1650 за унцию», - написали стратеги Bank of America в своей записке в среду. «Мы ни к чему не призываем, но разумно предположить, что в какой-то момент ценовой импульс замедлится и/или цена упадёт». «Некоторые опасения вызывает тот факт, что ралли было вызвано в основном спекулянтами, которые, как мы знаем, не женаты на своих позициях и могут стремиться к быстрому разводу, если дела пойдут не так, как планировалось», - отметил Оле Хансен, глава отдела товарной стратегии Saxo Bank.
Важно отметить, что банки могут обанкротиться по разным причинам, и соответствующие правила и рекомендации, необходимые для борьбы с определёнными банкротствами, не обязательно могут сработать в другом случае. SVB потерпел неудачу не потому, что у него были плохие кредиты, а скорее потому, что надзор, который должен был существовать, не смог эффективно решить проблему несоответствия сроков погашения и диверсификации. В январе NYCB подал сигнал тревоги, сообщив про неожиданный квартальный убыток и создав резервы на покрытие кредитных убытков, и, хотя группа инвесторов во главе с бывшим министром финансов Стивеном Мнучином недавно вмешалась, чтобы предложить спасательный круг в размере $ 1 млрд, сохраняется обеспокоенность по поводу его связей с коммерческой недвижимостью. По данным ФРБ Сент-Луиса, две трети кредитов CRE принадлежат местным или региональным банкам, а это означает, что если дела пойдут плохо, отрасль может оказаться под огромным давлением.
«Высокая концентрация рисков CRE представляет собой серьёзный риск для мелких и крупных банков на фоне экономической неопределённости и более высоких процентных ставок, потенциального снижения стоимости недвижимости и ухудшения качества активов», - предупредил МВФ в отчёте о глобальной финансовой стабильности на прошлой неделе. «В четвёртом квартале 2023 года в некоторых банках сохранялась исключительно высокая концентрация CRE, потери которой могут поставить под угрозу их безопасность и устойчивость… Эти потрясения также служат суровым напоминанием о влиянии, которое быстро растущие процентные ставки могут оказать при взаимодействии с лежащей в основе финансовой уязвимостью».
Регуляторы ужесточают контроль и пытаются предотвратить риски в банковском секторе с помощью таких вещей, как «Концовка Базеля III» и новых правил, охватывающих краткосрочные требования к ликвидности и капиталу. Вопрос в том, будут ли они эффективно нацелены на риск CRE или, с другой стороны, весь этот вопрос с его опасностями для финансовой системы преувеличен. Помните предупреждения о глубокой рецессии последних двух лет, которые так и не материализовались, несмотря на мрачные прогнозы лидеров отрасли, таких как генеральный директор JPMorgan (JPM) Джейми Даймон и основатель Amazon (AMZN) Джефф Безос?
Рекордные максимумы как защитных (золото), так и спекулятивных (акции/криптовалюты) активов подразумевают, что рост цен на золото является не просто результатом роста настроений избегать риски, в том числе и в банковской системе. На прошлой неделе золото, достигшее новых рекордных максимумов в долларах и евро, на первый взгляд кажется частью более широкой фазы «покупать всё» на финансовых рынках. Однако меняющиеся ожидания относительно того, что снижение процентных ставок в США произойдёт позднее, не способствуют повышению цен на золото. Это представляет проблему с определением драйверов резкого роста, но очевидно, что золото таки смогло найти желающих покупателей.
В этом ралли отсутствуют типичные движущие силы в виде более слабого доллара, более низких ставок и притока в #ETF. Доходность облигаций США упала до уровня ниже 4,6% после того, как данные по базовой инфляции PCE за февраль в США оказались в соответствии с ожиданиями, а также более слабого, чем ожидалось, PMI в производственном секторе США, что могло быть умеренным попутным ветром для ралли. Инфляция в США снижается, ослабляя аргумент «хеджирования инфляции» в пользу покупок золота, а доллар ещё не оказал существенной бычьей поддержки золоту, учитывая, что индекс доллара США вырос на >2% с начала года.
Если эти факторы выровняются позже в этом году, золото может подняться ещё выше. Хотя цена на золото растёт с середины февраля, инвесторы в ETF ещё не поддержали это ралли. Фонды ETF, обеспеченные слитками, демонстрируют устойчивое сокращение запасов золота уже более года. Золотые ETF продолжили снижение в феврале, потеряв $ 2,9 млрд. Однако чем дольше золото торгуется на текущих уровнях, тем больше вероятность того, что гонящиеся за трендом инвесторы начнут покупать, что может стать важным положительным стимулом.
Мягкая позиция ФРС является наиболее очевидным и, возможно, влиятельным катализатором бычьего роста цен на золото. Заявление Джерома Пауэлла на прошлой неделе о том, что снижение ставок «вероятно» в этом году, указывает на то, что ФРС открыта для снижения ставок, но не намерена торопиться. Тем не менее, рынок ожидает в этом году трёх или более снижений процентных ставок, что должно оказать поддержку ценам на золото.
«Крупные спекулятивные инвесторы увеличили совокупную чистую длинную позицию самыми стремительными за три с половиной года темпами на неделе 28 февраля - 5 марта, так как золото безусловно пользуется спросом, и разворота в сторону чистой короткой позиции не приходится ожидать, пока трейдеры надеются на смягчение политики ФРС», - отметил старший стратег-аналитик City Index Мэтт Симпсон. Чистая длинная позиция по золоту на COMEX на неделе 28 февраля - 5 марта выросла на 63018 контрактов, до 131060 контрактов, согласно представленным в пятницу данным COT CFTC.
Таким образом, чистая длинная позиция трейдеров выросла за неделю на 93%, но при этом достигла всего лишь двухмесячного максимума. В абсолютном значении текущий уровень данного показателя выглядит довольно средним, исходя из данных за последние десять лет, так что золото ещё может сохранять потенциал роста в краткосрочной перспективе. Золото закрыло ростом восемь сессий подряд.
«Котировки будут консолидироваться на высоких уровнях в преддверии публикации февральского индекса потребительских цен (CPI) США во вторник. Этот отчёт, вероятно, окажется единственным значимым драйвером цен на золото на этой неделе, учитывая период тишины в преддверии заседания ФРС», - добавил Симпсон. Более низкий индекс CPI может стать аргументом в пользу более раннего начала снижения ставок, что обеспечит поддержку ценам на золото.
Однако. «Золото сейчас наиболее перекуплено с 8 марта 2022 года, когда оно достигло пика и снизилось с $ 2050 до $ 1650 за унцию», - написали стратеги Bank of America в своей записке в среду. «Мы ни к чему не призываем, но разумно предположить, что в какой-то момент ценовой импульс замедлится и/или цена упадёт». «Некоторые опасения вызывает тот факт, что ралли было вызвано в основном спекулянтами, которые, как мы знаем, не женаты на своих позициях и могут стремиться к быстрому разводу, если дела пойдут не так, как планировалось», - отметил Оле Хансен, глава отдела товарной стратегии Saxo Bank.