Золото, серебро, платина, палладий. Краткий недельный обзор от Heraeus Metals и SFA (Oxford)
ЕЦБ теперь вряд ли превзойдёт ФРС. Оба центральных банка повысили процентные ставки на 25 б.п. на прошлой неделе, хотя рынки не были уверены, что ЕЦБ намерен и далее продолжать повышать ставку. После заявления президента ЕЦБ Кристин Лагард курс евро значительно упал по отношению к доллару, поскольку трейдеры сделали ставки на то, что банк приближается к концу цикла ужесточения. ЕЦБ установил твёрдую среднесрочную цель по инфляции на уровне 2%, что кажется вполне достижимым, а экономические показатели в Европе слабые, особенно в обрабатывающей промышленности. Эти факторы могут привести к менее агрессивной денежно-кредитной политике в будущем, если не будет сюрпризов в отношении роста инфляции во втором полугодии 2023 года.
В США экономические данные остаются сильными, и в конце прошлой недели трейдеры оценивали 22-процентную вероятность ещё одного повышения на 25 б.п. на следующем заседании в сентябре. Спрос на #золото в Китае восстанавливается, несмотря на более широкие экономическиие проблемы. Потребление золота в Китае выросло на 16,4% в годовом исчислении в первом полугодии 2023 года до 555 тонн (источник: China Gold Association). Спрос на золотые слитки и монеты вырос на 30% по сравнению с 1 полугодием 2022 года до 146,3 тонны, в то время как спрос на ювелирные изделия также увеличился на 14,8% до 368,3 тонны. Цифры отражают восстановление спроса после карантина, который помешал началу 2022 года, когда спрос на золото упал на 23% в годовом исчислении (источник: WGC).
Восстановление превышает нормализацию спроса, превысив допандемический уровень на 6%. Потребление золота в Китае может составить более 1000 тонн в годовом исчислении. В дополнение к потребительскому спросу центральный банк Китая увеличил свои золотые резервы на 103 тонны в первом полугодии. К концу июня общие запасы золота в Китае достигли 2113 тонн. Доллар получил двойную поддержку в прошлый четверг, так как евро упал на 0,8% внутри дня, а предварительные данные по ВВП США за 2-й квартал 2023 года оказались намного выше ожиданий и составили 2,4% по сравнению с предыдущим кварталом, что свидетельствует об устойчивости экономики США.
Это привело к снижению цен на золото и другие драгоценные металлы в конце недели в долларовом выражении. Золото упало до внутридневного минимума в $ 1943 за унцию, прежде чем восстановиться, поскольку рынки избавились от неожиданного показателя, завершив неделю на уровне $ 1961 за унцию. [Сейчас декабрьские фьючи на COMEX пытаются штурмовать уровень $ 2000 за унцию, хотя на споте цена гораздо ниже, что говорит о контанго.]
Спрос на серебряные фотоэлектрические элементы может получить импульс от расходов на солнечную энергетику в США и ЕС. Последний транш капитала Министерства энергетики США включает $ 45 млн для внутреннего производства, а в ЕС различные частные компании получили государственное финансирование для разработки производственных проектов в размере нескольких ГВт. Сектор солнечной энергетики был самым быстрорастущим сектором спроса на #серебро (CAGR 13% с 2014 года) и, по прогнозам, в этом году достигнет рекордных 161 млн унций (источник: The Silver Institute), что составляет ~ 14% от общего спроса.
Инвестиции в некитайское фотоэлектрическое производство, вероятно, просто приведут к перенаправлению спроса на серебро с Востока на Запад, в то время как ожидаемый рост установок солнечной энергии в ЕС и США должен привести к увеличению глобального чистого спроса на серебро. Установленная солнечная мощность выросла на 18,5% и 19,8% в США и Европе соответственно в 2022 году (источник: Energy Institute).
Электрические грузовики занимают 1,3% рынка в ЕС, но платиновые дизельные автокатализаторы не иссякают. Дизель оставался доминирующей силовой установкой для большегрузных автомобилей в первом полугодии 2023 года с долей рынка 95,6%. В первой половине года также наблюдался значительный рост продаж большегрузных автомобилей на 19,2%, несмотря на слабую экономическую ситуацию в ЕС. Прогнозируется, что спрос на платину в автокатализаторах для тяжёлых грузовиков в Европе достигнет 400 тыс. унций в 2023 году.
Прогнозируется, что мировой спрос на большегрузные платиновые автокатализаторы вырастет на 7% в этом году до 720 тыс. унций платины, поскольку на дороги выходит больше автомобилей с ДВС. Большая часть этого роста приходится на страны, не входящие в Европу (в основном Китай, +45 тыс. унций). Сценарий использования большегрузных электромобилей относительно невелик, учитывая, что полезная нагрузка и запас хода являются наиболее важными факторами, и на оба из них отрицательно влияют вес аккумуляторной батареи и плотность энергии.
Наиболее серьёзная угроза спросу на автокатализаторы для тяжелых условий эксплуатации исходит от силовых агрегатов на топливных элементах, но ожидается, что их широкое распространение произойдёт только через несколько лет, и они обеспечат альтернативный поток спроса на платину из каталитических мембран с покрытием из #PGM. [Эх, #платина... Ещё взлетишь?]
На прошлой неделе ранд ЮАР преодолел тенденцию к снижению, достигнув самого сильного уровня по отношению к доллару с февраля. К концу прошлой недели доллар стоил 17,5 рандов по сравнению с почти 20 рандами за доллар в начале июня. Сценарий более сильного доллара и более слабого ранда негативен для операционной маржи южноафриканских майнеров PGMs, поскольку затраты в основном выражены в рандах, а выручка - в долларах. Это также должно было оказать поддержку цене на платину. Однако, как и остальные драгоценные металлы, цены на платину быстро упали в четверг на прошлой неделе, поскольку доллар укрепился в результате падения евро. К закрытию пятницы цена на платину составила $ 942 за унцию.
Предложение российского палладия было сильным в первой половине 2023 года, но ожидается, что оно сократится в конце года. Производство палладия «Норникелем» выросло на 5% в годовом исчислении до 1,48 млн унций в первой половине 2023 года. Этот рост связан с успешной переработкой запасов полуфабрикатов в течение периода. Компания также сохранила прогноз производства на уровне 2,40-2,56 млн унций палладия на год, что указывает на то, что производство во втором полугодии 2023 года, как ожидается, будет на 27-37% ниже полугодия на уровне 925-1080 тыс. унций. В нижней части прогноза ожидается, что поставки палладия из России сократятся на 13% в годовом исчислении.
Компания отложила капитальный ремонт плавильного завода на конец года, что должно сократить производство рафинированного палладия во второй половине 2023 года и, возможно, в начале следующего года. Ожидается, что мировые поставки палладия сократятся на 3% до 6,3 млн унций в 2023 году в результате такого обслуживания и стагнации роста поставок из Южной Африки из-за отключения электроэнергии Eskom и более низких средних содержаний PGMs. Цена на палладий упала на 2,37% на прошлой неделе, протестировав уровень технической поддержки, который сформировался около $ 1230 за унцию, но дальше не пробила.
P.S. Кстати, стремясь сократить выбросы парниковых газов, администрация Байдена выступила с предложением, предписывающим автопроизводителям повысить к 2032 году расход топлива своих автомобилей до среднего показателя в 58 миль на галлон по всему автопарку. Правила, предложенные Национальным управлением безопасности дорожного движения (NHTSA), будут применимы, начиная с 2027 модельного года, в то время как новые стандарты топливной экономичности для большегрузных пикапов и фургонов будут повышаться на 10% ежегодно. NHTSA также заявило, что попытается привести правила в соответствие с предложенным Агентством по охране окружающей среды сокращением выбросов транспортных средств. Многие американские автопроизводители уже находятся в процессе электрификации своих автопарков, но любые изменения могут повлиять на планы Ford (F), General Motors (GM) и Stellantis (STLA).
В США экономические данные остаются сильными, и в конце прошлой недели трейдеры оценивали 22-процентную вероятность ещё одного повышения на 25 б.п. на следующем заседании в сентябре. Спрос на #золото в Китае восстанавливается, несмотря на более широкие экономическиие проблемы. Потребление золота в Китае выросло на 16,4% в годовом исчислении в первом полугодии 2023 года до 555 тонн (источник: China Gold Association). Спрос на золотые слитки и монеты вырос на 30% по сравнению с 1 полугодием 2022 года до 146,3 тонны, в то время как спрос на ювелирные изделия также увеличился на 14,8% до 368,3 тонны. Цифры отражают восстановление спроса после карантина, который помешал началу 2022 года, когда спрос на золото упал на 23% в годовом исчислении (источник: WGC).
Восстановление превышает нормализацию спроса, превысив допандемический уровень на 6%. Потребление золота в Китае может составить более 1000 тонн в годовом исчислении. В дополнение к потребительскому спросу центральный банк Китая увеличил свои золотые резервы на 103 тонны в первом полугодии. К концу июня общие запасы золота в Китае достигли 2113 тонн. Доллар получил двойную поддержку в прошлый четверг, так как евро упал на 0,8% внутри дня, а предварительные данные по ВВП США за 2-й квартал 2023 года оказались намного выше ожиданий и составили 2,4% по сравнению с предыдущим кварталом, что свидетельствует об устойчивости экономики США.
Это привело к снижению цен на золото и другие драгоценные металлы в конце недели в долларовом выражении. Золото упало до внутридневного минимума в $ 1943 за унцию, прежде чем восстановиться, поскольку рынки избавились от неожиданного показателя, завершив неделю на уровне $ 1961 за унцию. [Сейчас декабрьские фьючи на COMEX пытаются штурмовать уровень $ 2000 за унцию, хотя на споте цена гораздо ниже, что говорит о контанго.]
Спрос на серебряные фотоэлектрические элементы может получить импульс от расходов на солнечную энергетику в США и ЕС. Последний транш капитала Министерства энергетики США включает $ 45 млн для внутреннего производства, а в ЕС различные частные компании получили государственное финансирование для разработки производственных проектов в размере нескольких ГВт. Сектор солнечной энергетики был самым быстрорастущим сектором спроса на #серебро (CAGR 13% с 2014 года) и, по прогнозам, в этом году достигнет рекордных 161 млн унций (источник: The Silver Institute), что составляет ~ 14% от общего спроса.
Инвестиции в некитайское фотоэлектрическое производство, вероятно, просто приведут к перенаправлению спроса на серебро с Востока на Запад, в то время как ожидаемый рост установок солнечной энергии в ЕС и США должен привести к увеличению глобального чистого спроса на серебро. Установленная солнечная мощность выросла на 18,5% и 19,8% в США и Европе соответственно в 2022 году (источник: Energy Institute).
Электрические грузовики занимают 1,3% рынка в ЕС, но платиновые дизельные автокатализаторы не иссякают. Дизель оставался доминирующей силовой установкой для большегрузных автомобилей в первом полугодии 2023 года с долей рынка 95,6%. В первой половине года также наблюдался значительный рост продаж большегрузных автомобилей на 19,2%, несмотря на слабую экономическую ситуацию в ЕС. Прогнозируется, что спрос на платину в автокатализаторах для тяжёлых грузовиков в Европе достигнет 400 тыс. унций в 2023 году.
Прогнозируется, что мировой спрос на большегрузные платиновые автокатализаторы вырастет на 7% в этом году до 720 тыс. унций платины, поскольку на дороги выходит больше автомобилей с ДВС. Большая часть этого роста приходится на страны, не входящие в Европу (в основном Китай, +45 тыс. унций). Сценарий использования большегрузных электромобилей относительно невелик, учитывая, что полезная нагрузка и запас хода являются наиболее важными факторами, и на оба из них отрицательно влияют вес аккумуляторной батареи и плотность энергии.
Наиболее серьёзная угроза спросу на автокатализаторы для тяжелых условий эксплуатации исходит от силовых агрегатов на топливных элементах, но ожидается, что их широкое распространение произойдёт только через несколько лет, и они обеспечат альтернативный поток спроса на платину из каталитических мембран с покрытием из #PGM. [Эх, #платина... Ещё взлетишь?]
На прошлой неделе ранд ЮАР преодолел тенденцию к снижению, достигнув самого сильного уровня по отношению к доллару с февраля. К концу прошлой недели доллар стоил 17,5 рандов по сравнению с почти 20 рандами за доллар в начале июня. Сценарий более сильного доллара и более слабого ранда негативен для операционной маржи южноафриканских майнеров PGMs, поскольку затраты в основном выражены в рандах, а выручка - в долларах. Это также должно было оказать поддержку цене на платину. Однако, как и остальные драгоценные металлы, цены на платину быстро упали в четверг на прошлой неделе, поскольку доллар укрепился в результате падения евро. К закрытию пятницы цена на платину составила $ 942 за унцию.
Предложение российского палладия было сильным в первой половине 2023 года, но ожидается, что оно сократится в конце года. Производство палладия «Норникелем» выросло на 5% в годовом исчислении до 1,48 млн унций в первой половине 2023 года. Этот рост связан с успешной переработкой запасов полуфабрикатов в течение периода. Компания также сохранила прогноз производства на уровне 2,40-2,56 млн унций палладия на год, что указывает на то, что производство во втором полугодии 2023 года, как ожидается, будет на 27-37% ниже полугодия на уровне 925-1080 тыс. унций. В нижней части прогноза ожидается, что поставки палладия из России сократятся на 13% в годовом исчислении.
Компания отложила капитальный ремонт плавильного завода на конец года, что должно сократить производство рафинированного палладия во второй половине 2023 года и, возможно, в начале следующего года. Ожидается, что мировые поставки палладия сократятся на 3% до 6,3 млн унций в 2023 году в результате такого обслуживания и стагнации роста поставок из Южной Африки из-за отключения электроэнергии Eskom и более низких средних содержаний PGMs. Цена на палладий упала на 2,37% на прошлой неделе, протестировав уровень технической поддержки, который сформировался около $ 1230 за унцию, но дальше не пробила.
P.S. Кстати, стремясь сократить выбросы парниковых газов, администрация Байдена выступила с предложением, предписывающим автопроизводителям повысить к 2032 году расход топлива своих автомобилей до среднего показателя в 58 миль на галлон по всему автопарку. Правила, предложенные Национальным управлением безопасности дорожного движения (NHTSA), будут применимы, начиная с 2027 модельного года, в то время как новые стандарты топливной экономичности для большегрузных пикапов и фургонов будут повышаться на 10% ежегодно. NHTSA также заявило, что попытается привести правила в соответствие с предложенным Агентством по охране окружающей среды сокращением выбросов транспортных средств. Многие американские автопроизводители уже находятся в процессе электрификации своих автопарков, но любые изменения могут повлиять на планы Ford (F), General Motors (GM) и Stellantis (STLA).