Золото. Рынки, цены и прогнозы
Золото в шестой раз за шесть месяцев пытается надёжно закрепиться выше уровня $ 2000 за унцию. Хотя за этот период #золото подорожало на 20%, до сих пор все попытки цены на жёлтый металл перейти в новый диапазон $ 2000 - $ 2250 заканчивались неудачей. Сейчас многое зависит от итогов сегодняшнего заседания ФРС. Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление в США продемонстрировал устойчивость ценового давления, подкрепляя уверенность в повышении ставок ФРС. Индекс деловой активности ISM в производственном секторе неожиданно подскочил с 49,2 п. в марте до 53,2 п. в апреле.
Значение выше 50 п. сигнализирует об увеличении ценового давления в производственной сфере, хотя в целом деловая активность замедляется (47,1 п. - ниже 50 п.). Скачок ценового компонента в преддверии заседания Комитета по открытым рынкам (FOMC) на этой неделе напоминает, что ФРС ещё не взяла инфляцию под контроль. Повышение ставки в краткосрочной перспективе может оказать давление на цену на золото, но, если США войдут в рецессию, золото может вырасти, поскольку ФРС будет вынуждена снижать ставки.
Риск рецессии в США продолжает расти, несмотря на рост экономики США в первом квартале. Составной индикатор рецессии Bloomberg для США составляет 65%, Великобритании - 65%, Германии - 60% и Еврозоны - 45% в течение следующих 12 месяцев. Если США войдут в рецессию позже в этом году, ФРС, вероятно, снизит ставки, снизив доходность облигаций США и силу доллара. Это может подтолкнуть цену золота в диапазон выше $ 2000 за унцию. В краткосрочной перспективе рыночный консенсус предполагает повышение целевой ставки по федеральным фондам на 25 б.п. до 5,00-5,25% 3 мая, что может стать встречным ветром для золота в случае укрепления доллара.
Инвесторы также будут следить за пресс-конференцией председателя ФРС Джерома Пауэлла. Его комментарии могут повлиять на оценку рынками вероятности снижения ключевой ставки ФРС в этом году на фоне потрясений в банковском секторе и угрозы рецессии в экономике США. Хотя золото считается активом, хеджирующим риски инфляции, повышение процентных ставок ухудшает привлекательность этого металла, не приносящего гарантированного дохода.
Парадокс Гибсона (Alfred Gibson) возник из наблюдения о том, что реальные процентные ставки и золото движутся обратно пропорционально друг другу. Кейнс (John Keynes) назвал это парадоксом, т.к. это противоречило стандартной экономической теории. Правило Гибсона гласит, что на каждый процентный пункт реальной ставки по федеральным фондам ниже 2%, золото должно расти на 8% в течение следующего года. В общих чертах это правило соответствует историческим данным. Очередное повышение процентных ставок ослабит привлекательность золота, однако вероятная последующая пауза в ужесточении денежно-кредитной политики ФРС может подтолкнуть цены на металл к недавним историческим максимумам.
Как считает начальник отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Михаил Шульгин:
Признаки смягчения некоторых экономических данных и ужесточение финансовых условий могут привести FOMC к консенсусу по поводу того, что ставки достигли достаточно высокого уровня, чтобы удерживать их на этом уровне без повышения, что предполагает паузу в цикле на следующем заседании. Рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам [CME FedWatch] сейчас подразумевает вероятность июньского повышения ставок на 25 б.п. на уровне 24%. Весьма вероятно, что ФРС в среду сигнализирует именно паузу в цикле повышения ставок. Риторика может быть построена таким образом, что пауза может завершиться не снижением ставок, как это сейчас предполагает рынок, а продолжением повышения ставок. На наш взгляд, рынок всё-таки ошибается в том, что ФРС к концу года может перейти к уверенному снижению ставок. Это окажет поддержку доллару.
В то же время тревога по поводу потолка госдолга и опасения по поводу повторного возникновения банковского кризиса ложатся тяжёлым бременем на умы участников рынка. Эти опасения настолько значительны, что инструмент CME FedWatch впервые указывает на 15-процентную вероятность того, что ФРС снизит ставки на июньском заседании FOMC. Инструмент CME FedWatch прогнозирует 85-процентную вероятность того, что ФРС приостановит повышение ставок в июне. Если это так, то это будет первый случай, когда ФРС либо не повышала, либо снижала ставки за последние 10 последовательных заседаний FOMC.
Поддержку золоту и биткойну сейчас оказывает снижающаяся стоимость доллара США. В то же время золото по-прежнему составляет относительно небольшую часть рынка инвестиционных активов общей стоимостью 266 трлн долларов. По данным Всемирного совета по золоту (WGC), мировой запас золотых слитков, включая слитки, монеты и золотые #ETF, которыми в настоящее время владеют инвесторы, составляет около 3 трлн долларов. Это составляет около 1% от общей суммы, инвестированной во все финансовые активы, от акций и облигаций до альтернативных активов.
Значение выше 50 п. сигнализирует об увеличении ценового давления в производственной сфере, хотя в целом деловая активность замедляется (47,1 п. - ниже 50 п.). Скачок ценового компонента в преддверии заседания Комитета по открытым рынкам (FOMC) на этой неделе напоминает, что ФРС ещё не взяла инфляцию под контроль. Повышение ставки в краткосрочной перспективе может оказать давление на цену на золото, но, если США войдут в рецессию, золото может вырасти, поскольку ФРС будет вынуждена снижать ставки.
Риск рецессии в США продолжает расти, несмотря на рост экономики США в первом квартале. Составной индикатор рецессии Bloomberg для США составляет 65%, Великобритании - 65%, Германии - 60% и Еврозоны - 45% в течение следующих 12 месяцев. Если США войдут в рецессию позже в этом году, ФРС, вероятно, снизит ставки, снизив доходность облигаций США и силу доллара. Это может подтолкнуть цену золота в диапазон выше $ 2000 за унцию. В краткосрочной перспективе рыночный консенсус предполагает повышение целевой ставки по федеральным фондам на 25 б.п. до 5,00-5,25% 3 мая, что может стать встречным ветром для золота в случае укрепления доллара.
Инвесторы также будут следить за пресс-конференцией председателя ФРС Джерома Пауэлла. Его комментарии могут повлиять на оценку рынками вероятности снижения ключевой ставки ФРС в этом году на фоне потрясений в банковском секторе и угрозы рецессии в экономике США. Хотя золото считается активом, хеджирующим риски инфляции, повышение процентных ставок ухудшает привлекательность этого металла, не приносящего гарантированного дохода.
Парадокс Гибсона (Alfred Gibson) возник из наблюдения о том, что реальные процентные ставки и золото движутся обратно пропорционально друг другу. Кейнс (John Keynes) назвал это парадоксом, т.к. это противоречило стандартной экономической теории. Правило Гибсона гласит, что на каждый процентный пункт реальной ставки по федеральным фондам ниже 2%, золото должно расти на 8% в течение следующего года. В общих чертах это правило соответствует историческим данным. Очередное повышение процентных ставок ослабит привлекательность золота, однако вероятная последующая пауза в ужесточении денежно-кредитной политики ФРС может подтолкнуть цены на металл к недавним историческим максимумам.
Как считает начальник отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Михаил Шульгин:
Признаки смягчения некоторых экономических данных и ужесточение финансовых условий могут привести FOMC к консенсусу по поводу того, что ставки достигли достаточно высокого уровня, чтобы удерживать их на этом уровне без повышения, что предполагает паузу в цикле на следующем заседании. Рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам [CME FedWatch] сейчас подразумевает вероятность июньского повышения ставок на 25 б.п. на уровне 24%. Весьма вероятно, что ФРС в среду сигнализирует именно паузу в цикле повышения ставок. Риторика может быть построена таким образом, что пауза может завершиться не снижением ставок, как это сейчас предполагает рынок, а продолжением повышения ставок. На наш взгляд, рынок всё-таки ошибается в том, что ФРС к концу года может перейти к уверенному снижению ставок. Это окажет поддержку доллару.
В то же время тревога по поводу потолка госдолга и опасения по поводу повторного возникновения банковского кризиса ложатся тяжёлым бременем на умы участников рынка. Эти опасения настолько значительны, что инструмент CME FedWatch впервые указывает на 15-процентную вероятность того, что ФРС снизит ставки на июньском заседании FOMC. Инструмент CME FedWatch прогнозирует 85-процентную вероятность того, что ФРС приостановит повышение ставок в июне. Если это так, то это будет первый случай, когда ФРС либо не повышала, либо снижала ставки за последние 10 последовательных заседаний FOMC.
Поддержку золоту и биткойну сейчас оказывает снижающаяся стоимость доллара США. В то же время золото по-прежнему составляет относительно небольшую часть рынка инвестиционных активов общей стоимостью 266 трлн долларов. По данным Всемирного совета по золоту (WGC), мировой запас золотых слитков, включая слитки, монеты и золотые #ETF, которыми в настоящее время владеют инвесторы, составляет около 3 трлн долларов. Это составляет около 1% от общей суммы, инвестированной во все финансовые активы, от акций и облигаций до альтернативных активов.