Грегор Спилкер, директор по металлургии/энергетическим продуктам в CME Group, опубликовал статью на сайте CME «
Gold’s Relative Performance Stands out in Turbulent Times» (Относительная доходность золота выделяется в неспокойные времена). 2021 год был отличным годом для рискованных активов, когда рынки акций и криптовалют достигли рекордных максимумов. Перспективы на 2022 год более неопределённы, поскольку центральные банки проявляют агрессивность в борьбе с инфляционным давлением. В этих условиях золото демонстрирует относительную силу в начале нового торгового года.
Золото против реальной доходности
Взаимосвязь между ценами на золото и процентными ставками является ключом к пониманию движения цен на драгоценный металл. Реальные ставки отражают альтернативные издержки хранения золота в портфеле с поправкой на инфляцию. Золото не приносит никаких денежных потоков, а низкие ставки означают, что держатель золота не теряет больших процентных доходов. Теория гласит, что когда ставки высоки, инвестор будет сокращать запасы золота и перераспределять средства в активы с более высокой доходностью, что приведёт к снижению цен на драгоценный металл.
Рост цен на золото во второй половине 2020 года до уровня выше $ 2000 за тройскую унцию совпал со снижением ставок, поскольку центральные банки оказывали поддержку экономикам, пострадавшим от COVID. Реальные ставки - измеряются доходностью 5-летних облигаций Федеральной резервной системы, индексированной на инфляцию - достигли дна около -2% в начале 2021 года, где они оставались до конца года. Однако, начиная с ноября 2021 года, реальные ставки росли. В свете сохраняющейся высокой инфляции (годовая инфляция в США в 2021 году составила 7%, что является самым высоким показателем с 1982 года), некоторые наблюдатели за рынком ожидают, что Федеральная резервная система будет агрессивно повышать ставки, начиная с начала 2022 года.
Это приводит к повышению сложных ставок и снижению роста реальной доходности золота. И всё же цена на золото не отреагировала негативно на этот потенциальный встречный ветер. Возможно, что цены на золото повышаются из-за более высокой инфляции, чем ожидает рынок (имеется в виду более низкие реальные ставки), или рынок переоценивает, до какой степени ФРС может повысить ставки - опять же, что означает более низкие ставки и большую поддержку золота.
Между тем геополитические риски, безусловно, возросли в связи с разворачивающимся кризисом между Россией и Украиной, который всё ещё может привести к вооруженному конфликту в Европе. Это также связано с продолжающейся напряжённостью между США и Китаем из-за Тайваня, а также с угрозой конфликта в Корее. Для многих инвесторов драгоценный металл может стать активом-убежищем.