Разволновка по СиПе и попытка прогноза в трех частях...
Нынче у нас один из тех редких моментов, когда мне трудно сказать, куда пойдет рынок. Поэтому предлагаю вам покопаться в его механике (работающей, добавлю, уже на пределе прочности материала), и, возможно, ваши мнения помогут прийти к какому-либо из двух логичных выводов: либо вверх, либо вниз.
Анализ я сделаю в трех частях (изначально планировала в двух - доп.). В первой остановлюсь на значимых моментах структуры рынка, а во второй сконцентрируюсь на собственно теханализе.
Первое и самое основное - от 70 до 75% объемов сделок генерируется алготрейдерами. За ними нет ни реального спроса, ни реальной ликвидности. При наличии минимально значимого объема на продажу обвал будет просто обвальным. Здесь можно, конечно, выстроить мыслеконструкцию, что 90% реальных объемов пройдут через dark pools при том, что на рынке будут продолжать бесчинствовать алготрейдеры. Но при всех преимуществах dark pools, они не быстры. То есть динамично ликвидировать крупных размеров холдинги через эти образования навряд ли получится. Поэтому, если обвал начнется, то они не помогут.
Кто продает? Ритейл и инсайдеры. Ритейловская штатовская мелочь вытащила с рынка с начала года 140 миллиардов. Инсайдеры, использующие информационную ассимметрию на полную катушку, продают, как никогда раньше:
Как вы понимаете, их инсайдовские приватные умозаключения кардинально отличны от тех, что пытаются скормить аудитории финансовые аналитики с экранов телевизоров и компов. К тому же, они, как никто другой, видят реальные перспективы своих компаний.
Кто же покупает? Институционалы, которым птичка в клювике приносит ежемесячные зарплатные отчисления пиндосов. Взаимные фонды, которые должны обеспечить хоть какой-то доход, несмотря на хронический отток кэша. Хедж-фонды, куда без них. Первичные дилеры, у которых опять-таки образовался свободный кэш благодаря поддержке Феда на долгосрочных облигах. Иностранные фонды, доля которых мне, к сожалению, доподлинно неизвестна.
Во время нынешнего ралли институционалы грузились наиболее волатильными стоками по полной (читай Эппл), и загрузились ими почти до пределов своих балансов (а особенно понравилось сравнение с февралем 2011 года):
В этом контексте немного напрягают постоянные напоминания о "море ликвидности", готовом влиться в рынок. Облигационные фонды сидят всего-навсего на 2% кэша от общих холдингов, а акционерные фонды на чем-то вроде 3.5% (инфа отсюда). Добавлю, что на низах 2009 эта цифра соответственно составляла 6-7%. То есть, тогда было на чем расти.
Инфы по хедж-фондам нет, но по ощущениям, больше всего на маржу тарятся именно они.
Для наглядности вот граф:
Причем практически всегда те, кто должен покупать, делают это на маржу. И используют ее настолько, что оказываются с негативным капиталом. Который в феврале составлял на общак минус 33 миллиарда. Это говорит о том, что при малейшем резком снижении рынка по счетам пройдет взвод Колей Маржиных, и падение будет сравнимо с августом-сентябрем 2011 по темпу и глубине. Заметим на нижеприведенном графичке, с какого уровня начинали падать в конце июля 2011:
Это не значит, но и не исключает того, что рынок начнет падать прямо завтра. Все зависит от маржи и от первичных дилеров. Влияние маржи на цены активов хорошо иллюстрируется тем, что произошло с золотом в прошлом году. А псто я-таки сделаю в трех частях, про первичников и облигации напишу в следующей части.
ДОП1. Нельзя не упомянуть тот факт, что сейчас акции откупают сами компании - считай, у продающих их инсайдеров. Это в нынешних условиях и есть их - компаний - беспроигрышная стратегия повышения дохода на акцию - когда кэша завались, а возможностей его прибыльного применения - не очень. За первый квартал сумма выкупа акций самими компаниями составила 100 миллиардов долларов - что, очевидно, и не дало рынку упасть, несмотря на 140 миллиардов, отозванные ритейлом. Изначально озвученные планы на 2012 год были где-то около 400 миллиардов на все компании американских индексов вместе взятые. Однако, по таким ценам, куда акции загнали крупные игроки, даже такая операция становится невыгодной. Поэтому, несмотря на изначально заявленные, объемы байбэка могут оказаться значительно ниже. Они сильно припали уже сейчас.
Анализ я сделаю в трех частях (изначально планировала в двух - доп.). В первой остановлюсь на значимых моментах структуры рынка, а во второй сконцентрируюсь на собственно теханализе.
Первое и самое основное - от 70 до 75% объемов сделок генерируется алготрейдерами. За ними нет ни реального спроса, ни реальной ликвидности. При наличии минимально значимого объема на продажу обвал будет просто обвальным. Здесь можно, конечно, выстроить мыслеконструкцию, что 90% реальных объемов пройдут через dark pools при том, что на рынке будут продолжать бесчинствовать алготрейдеры. Но при всех преимуществах dark pools, они не быстры. То есть динамично ликвидировать крупных размеров холдинги через эти образования навряд ли получится. Поэтому, если обвал начнется, то они не помогут.
Кто продает? Ритейл и инсайдеры. Ритейловская штатовская мелочь вытащила с рынка с начала года 140 миллиардов. Инсайдеры, использующие информационную ассимметрию на полную катушку, продают, как никогда раньше:
Как вы понимаете, их инсайдовские приватные умозаключения кардинально отличны от тех, что пытаются скормить аудитории финансовые аналитики с экранов телевизоров и компов. К тому же, они, как никто другой, видят реальные перспективы своих компаний.
Кто же покупает? Институционалы, которым птичка в клювике приносит ежемесячные зарплатные отчисления пиндосов. Взаимные фонды, которые должны обеспечить хоть какой-то доход, несмотря на хронический отток кэша. Хедж-фонды, куда без них. Первичные дилеры, у которых опять-таки образовался свободный кэш благодаря поддержке Феда на долгосрочных облигах. Иностранные фонды, доля которых мне, к сожалению, доподлинно неизвестна.
Во время нынешнего ралли институционалы грузились наиболее волатильными стоками по полной (читай Эппл), и загрузились ими почти до пределов своих балансов (а особенно понравилось сравнение с февралем 2011 года):
В этом контексте немного напрягают постоянные напоминания о "море ликвидности", готовом влиться в рынок. Облигационные фонды сидят всего-навсего на 2% кэша от общих холдингов, а акционерные фонды на чем-то вроде 3.5% (инфа отсюда). Добавлю, что на низах 2009 эта цифра соответственно составляла 6-7%. То есть, тогда было на чем расти.
Инфы по хедж-фондам нет, но по ощущениям, больше всего на маржу тарятся именно они.
Для наглядности вот граф:
Причем практически всегда те, кто должен покупать, делают это на маржу. И используют ее настолько, что оказываются с негативным капиталом. Который в феврале составлял на общак минус 33 миллиарда. Это говорит о том, что при малейшем резком снижении рынка по счетам пройдет взвод Колей Маржиных, и падение будет сравнимо с августом-сентябрем 2011 по темпу и глубине. Заметим на нижеприведенном графичке, с какого уровня начинали падать в конце июля 2011:
Это не значит, но и не исключает того, что рынок начнет падать прямо завтра. Все зависит от маржи и от первичных дилеров. Влияние маржи на цены активов хорошо иллюстрируется тем, что произошло с золотом в прошлом году. А псто я-таки сделаю в трех частях, про первичников и облигации напишу в следующей части.
ДОП1. Нельзя не упомянуть тот факт, что сейчас акции откупают сами компании - считай, у продающих их инсайдеров. Это в нынешних условиях и есть их - компаний - беспроигрышная стратегия повышения дохода на акцию - когда кэша завались, а возможностей его прибыльного применения - не очень. За первый квартал сумма выкупа акций самими компаниями составила 100 миллиардов долларов - что, очевидно, и не дало рынку упасть, несмотря на 140 миллиардов, отозванные ритейлом. Изначально озвученные планы на 2012 год были где-то около 400 миллиардов на все компании американских индексов вместе взятые. Однако, по таким ценам, куда акции загнали крупные игроки, даже такая операция становится невыгодной. Поэтому, несмотря на изначально заявленные, объемы байбэка могут оказаться значительно ниже. Они сильно припали уже сейчас.