Ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам
Россия, ПФО, Нижний Ногвород, 22 июня, финансовый блог «Правый разворот»
Мировые рынки
Греция: часы тикают все быстрее
Сегодняшний день является ключевым с точки зрения решения греческой проблемы. Греция планирует представить свои новые предложения по урезанию дефицита бюджета на встрече министров финансов еврозоны, а также последующей за ней встрече глав европейских правительств. Напомним, что договориться о новом пакете помощи для Греции необходимо до 30 июня, когда этой стране необходимо произвести выплаты по кредиту МВФ. Пока нет серьезных сигналов о том, что Греция или ее главные кредиторы (ЕС, ЕЦБ, МВФ) готовы идти на серьезные уступки. Поэтому с каждым днем риски дефолта Греции растут. Интенсифицируется и отток депозитов у греческих банков: в конце прошлой недели он превысил 1 млрд евро в день. Пока недостачу в ликвидности покрывает ЕЦБ. Однако если соглашение между Грецией и "тройкой" кредиторов не будет достигнуто, то ЕЦБ почти наверняка серьезно ограничит финансирование греческих банков и тогда финансовый кризис в этой стране неминуем. В то же время европейские власти готовы к такому развитию событий: у них есть план по введению чрезвычайного режима ограничения капитальных потоков внутри Греции и между Грецией и другими странами еврозоны наподобие того, который был введен на Кипре. Поэтому, по нашему мнению, сам по себе дефолт и финансовый кризис в Греции не будет иметь катастрофических последствий для мировой финансовой системы, хотя, безусловно, уже наблюдаемое сейчас бегство в качество должно усилиться.
Валютный и денежный рынок
Денежный рынок почти не заметил снижения ставки ЦБ
Хотя 15 июня ЦБ снизил ключевую ставку на 100 б.п. до 11,5%, ставки денежного рынка упали на неделе не столь значительно: RUONIA с 12,7% до 12,2%. Таким образом, спред между рыночной и ключевой ставкой повысился до 70 б.п., что сигнализирует о серьезном дефиците ликвидности. Главная причина этого дефицита связана с наращиванием банками своих корсчетов почти на 600 млрд руб. с 0,9 трлн руб. до 1,5 трлн руб. Возможно, что таким образом банки подготовились к очередному налоговому периоду: сегодня выплачивается НДС (по нашим оценкам, отток - 100 млрд руб.), а 24-25 июня - НДПИ и часть экспортной пошлины (350 млрд руб.). Мы не ожидаем усугубления ситуации на денежном рынке в связи с налогами. Во-первых, как, уже было сказано, банки накопили достаточную подушку ликвидности, а во-вторых, как и в прошлые налоговые периоды ЦБ должен значительно расширить лимиты на аукционе недельного РЕПО во вторник, а также активно проводить операции тонкой настройки. В связи с этим, мы прогнозируем, что на текущей неделе краткосрочные ставки денежного рынка будут колебаться в диапазоне 12,0%-12,3%.
Банковская система
Май незаметно унес заметный запас валютной ликвидности.
На прошлой неделе ЦБ РФ опубликовал обзор по банковскому сектору за май, который в отличие от предшествующего месяца для большинства банков оказался прибыльным (чистая прибыль по системе составила 26 млрд руб. против убытка 23 млрд руб. месяцем ранее), что, по нашему мнению, является следствием снижения ключевой ставки, а также некоторого сокращения отчислений в резервы. Несмотря на то, что в результате кредитно-депозитных операций произошел большой отток валютной ликвидности, банки сократили задолженность перед ЦБ на 1,7 млрд долл. (до 36,4 млрд долл.). В результате, по нашим оценкам, накопленный в апреле избыток валюты был полностью израсходован, при этом сократился и общий запас ликвидных валютных активов. На наш взгляд, для удорожания валютной ликвидности на междилерском рынке (=расширения базиса или спреда между ставками MosPrime и FX Swap) достаточно, чтобы из системы ушло порядка 4 млрд долл., что может произойти уже в июле.