Про пузырь
Кажется, кредитный пузырь найден, это теневое кредитование в Китае. Осталось понять, насколько больно будет всему миру, когда он лопнет...
Вкратце устройство нынешнего китайского пузыря: после разрешения кредитования под ценные бумаги в Китае началась лихорадка покупки акций местных акций (анижерастут!) на заёмные деньги. В результате сегодня практически все китайские акции торгуются на китайских биржах с p/e 50 и выше, есть и до 1000. Ну, и китайцы нагребли долгов под залог акций и других ценностей.
Власти Китая в целом осознают опасность пузыря и предпринимают меры для (1) сжатия кредитования стандартными ограничениями по резервам и плечу (2) недопущения обвала на рынке акций административными запретами и прямыми интервенциями.
Однако китайский народушко хитёр и нашёл способы выдавать кредиты в обход банковского регулирования (так называемое "теневое кредитование", через брокерские конторы). Судя по прессе, объём теневого кредита сейчас от 2 до 6 триллионов USD. Это сумма гигантская по любым меркам, даже в сравнении с ВВП США или Китая. ЗВР Китая на сегодня порядка 3 трлн USD. Суммарный объём акций и облигаций на Шанхайской бирже составляет порядка $7 трлн, то есть потенциально коррекция может составить $2-3 трлн только на этом рынке.
Но это вроде бы (как сейчас видится) кредиты, выданные в обход банков, то есть держава их как бы и не обязана видеть вообще. И не обязана реагировать, если (когда) кредитование начнёт сжиматься. Но китайское государство таки остаётся социалистическим и популистским и не сможет проигнорировать неплатёжеспособность такого размера, опасаясь социального взрыва.
Для сравнения: кризис 2006-2008 годов привёл к коррекции стоимости ценных бумаг порядка $40 трлн суммарно во всём мире. С тех пор индексы восстановились и обогнали докризисные значения, например американский S&P до кризиса в 2006 году составил в максимуме 1550 (потом он упал до 745), а сегодняшний S&P составляет порядка 2200. Отчасти это связано с либеральной денежной политикой США после 2008 года, но только отчасти, большой вклад внесён и irrational exuberance. Это может означать, что при серьёзной коррекции в Китае американский мелкий акционер тоже побежит сдавать свои акции, с предсказуемым результатом. В США перегрев меньше в процентном отношении (порядка 25% по моим представлениям) но потеря стоимости может быть больше в абсолютном выражении, около $7 трлн, если учесть рыночную капитализацию США около $28 трлн на сегодня. В Европе и третьем мире оптимистически будем считать, что исчезнет примерно полстолька, то есть примерно $4 трлн. Пока что получается, что суммарный мировой пузырь, который может сдуться от фитиля в Китае составляет порядка $12-15 трлн. Это, конечно, неприятно, но не будет так ужасно, как в 2008 году, если начнётся вот сейчас. Это, разумеется, будет заметно хуже, если начнётся через полгода или год, при сохранении тенденций.
Непонятно, как это выплеснется на нас, сиротинушек. И на сколько угорят наши фантики.
Рисунок Юрия Погорелова
Вкратце устройство нынешнего китайского пузыря: после разрешения кредитования под ценные бумаги в Китае началась лихорадка покупки акций местных акций (анижерастут!) на заёмные деньги. В результате сегодня практически все китайские акции торгуются на китайских биржах с p/e 50 и выше, есть и до 1000. Ну, и китайцы нагребли долгов под залог акций и других ценностей.
Власти Китая в целом осознают опасность пузыря и предпринимают меры для (1) сжатия кредитования стандартными ограничениями по резервам и плечу (2) недопущения обвала на рынке акций административными запретами и прямыми интервенциями.
Однако китайский народушко хитёр и нашёл способы выдавать кредиты в обход банковского регулирования (так называемое "теневое кредитование", через брокерские конторы). Судя по прессе, объём теневого кредита сейчас от 2 до 6 триллионов USD. Это сумма гигантская по любым меркам, даже в сравнении с ВВП США или Китая. ЗВР Китая на сегодня порядка 3 трлн USD. Суммарный объём акций и облигаций на Шанхайской бирже составляет порядка $7 трлн, то есть потенциально коррекция может составить $2-3 трлн только на этом рынке.
Но это вроде бы (как сейчас видится) кредиты, выданные в обход банков, то есть держава их как бы и не обязана видеть вообще. И не обязана реагировать, если (когда) кредитование начнёт сжиматься. Но китайское государство таки остаётся социалистическим и популистским и не сможет проигнорировать неплатёжеспособность такого размера, опасаясь социального взрыва.
Для сравнения: кризис 2006-2008 годов привёл к коррекции стоимости ценных бумаг порядка $40 трлн суммарно во всём мире. С тех пор индексы восстановились и обогнали докризисные значения, например американский S&P до кризиса в 2006 году составил в максимуме 1550 (потом он упал до 745), а сегодняшний S&P составляет порядка 2200. Отчасти это связано с либеральной денежной политикой США после 2008 года, но только отчасти, большой вклад внесён и irrational exuberance. Это может означать, что при серьёзной коррекции в Китае американский мелкий акционер тоже побежит сдавать свои акции, с предсказуемым результатом. В США перегрев меньше в процентном отношении (порядка 25% по моим представлениям) но потеря стоимости может быть больше в абсолютном выражении, около $7 трлн, если учесть рыночную капитализацию США около $28 трлн на сегодня. В Европе и третьем мире оптимистически будем считать, что исчезнет примерно полстолька, то есть примерно $4 трлн. Пока что получается, что суммарный мировой пузырь, который может сдуться от фитиля в Китае составляет порядка $12-15 трлн. Это, конечно, неприятно, но не будет так ужасно, как в 2008 году, если начнётся вот сейчас. Это, разумеется, будет заметно хуже, если начнётся через полгода или год, при сохранении тенденций.
Непонятно, как это выплеснется на нас, сиротинушек. И на сколько угорят наши фантики.
Рисунок Юрия Погорелова