Комментарий по акции 27_09: Укрсоцбанк
Во время предыдущего обзора акций Укрсоцбанка (3 августа) их цена на рынке составляла около 0,39 грн. Сейчас она составляет 0,23 грн., что на 40% меньше. Падение последних двух месяцев в большей мере обусловлено финансовым кризисом в Европе, чем внутренними проблемами банка.
Отсутствие четких и активных мер со стороны политиков и центробанков, направленных на преодоление кризиса, лишь усугубило спад на рынках. И хотя европейские проблемы затрагивают Украину лишь косвенно, второстепенные и последующие эффекты от кризиса будут иметь непосредственное отношение к экономике и банкам.
Наиболее существенное влияние создает зависимость Укрсоцбанка от материнской структуры. И не только посредством участия в капитале, но и через долговое фондирование. Так, в общей структуре обязательств банка доля итальянского Unicredit составила 50%. Если банковская система Италии не выдержит напора кризиса, итальянские банки будут вынуждены максимально вывести капиталы из периферийных стран. Как минимум, в таком случае финансовая поддержка от материнской структуры, которая помогла Укрсоцбанку пережить кризис 2008-2009 гг., будет отсутствовать.
Во-вторых, обострение кризиса в Европе и мире приведет к девальвационному давлению на гривню. Эффект от девальвации нанесет значительный ущерб качеству кредитного портфеля всей банковской системы и Укрсоцбанка, в частности, у которого к тому же резервы под проблемные кредиты сформированы в недостаточном объёме.
В-третьих, экономический спад, который может стать следствием финансового кризиса, нивелирует тенденцию к восстановлению кредитования, которая началась в этом году. Возможности по расширению бизнеса банка будут чрезвычайно ограниченными.
Сейчас инвесторы закладывают именно такой негативный сценарий в цены, даже несмотря на то, что структурно Укрсоцбанк выглядит здоровее, чем накануне кризиса в 2008 году. Соответственно, низкие мультипликаторы, а по Укрсоцбанку они действительно низкие (P/B = 0,45) уже отражают значительные риски, с которыми может столкнуться банк, и игнорируют позитив, который связан с этими акциями. Однако следует понимать, что обычно на медвежьем рынке цены могут падать значительно дольше, чем ожидают участники рынка. В том же 2009 году дно в акциях состоялось при ценах в 0,05-0,06 грн. На этот раз негативное отношение рынка к банкам так же может снижать цены ниже существующих уровней.
Поэтому мы продолжаем рекомендовать избегать вложений в акции Укрсоцбанка.
Услуга Конференц-связь бесплатно даёт вам возможность организовать одновременное общение неограниченного количества ваших партнеров, коллег или друзей.
Участникам конференции не требуется никакого дополнительного оборудования или установки программного обеспечения. Использование «Конференц-связи» позволяет значительно экономить временные ресурсы, эффективно планировать свой рабочий день, не отрывать сотрудников от рабочего места для совещаний и даже не ехать в командировку для переговоров в другие города или страны.
Отсутствие четких и активных мер со стороны политиков и центробанков, направленных на преодоление кризиса, лишь усугубило спад на рынках. И хотя европейские проблемы затрагивают Украину лишь косвенно, второстепенные и последующие эффекты от кризиса будут иметь непосредственное отношение к экономике и банкам.
Наиболее существенное влияние создает зависимость Укрсоцбанка от материнской структуры. И не только посредством участия в капитале, но и через долговое фондирование. Так, в общей структуре обязательств банка доля итальянского Unicredit составила 50%. Если банковская система Италии не выдержит напора кризиса, итальянские банки будут вынуждены максимально вывести капиталы из периферийных стран. Как минимум, в таком случае финансовая поддержка от материнской структуры, которая помогла Укрсоцбанку пережить кризис 2008-2009 гг., будет отсутствовать.
Во-вторых, обострение кризиса в Европе и мире приведет к девальвационному давлению на гривню. Эффект от девальвации нанесет значительный ущерб качеству кредитного портфеля всей банковской системы и Укрсоцбанка, в частности, у которого к тому же резервы под проблемные кредиты сформированы в недостаточном объёме.
В-третьих, экономический спад, который может стать следствием финансового кризиса, нивелирует тенденцию к восстановлению кредитования, которая началась в этом году. Возможности по расширению бизнеса банка будут чрезвычайно ограниченными.
Сейчас инвесторы закладывают именно такой негативный сценарий в цены, даже несмотря на то, что структурно Укрсоцбанк выглядит здоровее, чем накануне кризиса в 2008 году. Соответственно, низкие мультипликаторы, а по Укрсоцбанку они действительно низкие (P/B = 0,45) уже отражают значительные риски, с которыми может столкнуться банк, и игнорируют позитив, который связан с этими акциями. Однако следует понимать, что обычно на медвежьем рынке цены могут падать значительно дольше, чем ожидают участники рынка. В том же 2009 году дно в акциях состоялось при ценах в 0,05-0,06 грн. На этот раз негативное отношение рынка к банкам так же может снижать цены ниже существующих уровней.
Поэтому мы продолжаем рекомендовать избегать вложений в акции Укрсоцбанка.
Услуга Конференц-связь бесплатно даёт вам возможность организовать одновременное общение неограниченного количества ваших партнеров, коллег или друзей.
Участникам конференции не требуется никакого дополнительного оборудования или установки программного обеспечения. Использование «Конференц-связи» позволяет значительно экономить временные ресурсы, эффективно планировать свой рабочий день, не отрывать сотрудников от рабочего места для совещаний и даже не ехать в командировку для переговоров в другие города или страны.