Про прогнозы

Nov 16, 2010 23:59

ЦБ тут на днях, как все уже говорят и пишут, оценку платежного баланса на текущий год пересмотрел. Даже уже и на сайт повесили, вот здесь, если кому интересно (на странице 21). Самое интересное на этот год - это оценка оттока капитала в текущем году. Вместо  оттока 8.7 млрд., ожидавшегося в сентябре, теперь ЦБ предполагает отток уже в 22 млрд. долл.
Да, конечно, это отражение ситуации последних месяцев. По моим оценкам, только за сентябрь-октябрь отток капитала составил почти 10 млрд. К тому же ЦБ стал более пессимистично настроен в отношении оценки периода, оставшегося до конца года. В сентябре там ожидали возобновления притока капитала. За январь-август отток капитала составлял 11-12 млрд. долл. Следовательно, предыдущие оценки отталкивались от незначительного, но все-таки притока капитала за сентябрь-декабрь в размере около 3 млрд. долл. По итогам октября отток капитала с начала года достиг 21-22 млрд. долл. - почти столько же, сколько в ЦБ предполагают за весь год в целом. Это означает, что текущий прогноз отталкивается от нейтральной оценки динамики потоков капитала в оставшееся до конца года время, то есть просто фиксируется текущая ситуация, а в ноябре-декабре ожидается нулевой сальдо капитальных потоков.

При этом есть основания предполагать, что на самом деле отток может оказаться заметно больше.
Во-первых, на четвертый квартал приходятся значительные выплаты внешнего долга. График погашения внешнего долга по состоянию на 1 июля подразумевал выплаты в 4 квартале 29 млрд. долл. В третьем квартале валовый (без учета возврата долгов) объем внешних займов по негосударственному сектору оценивается в 51 млрд. долл. Исходя из сложившихся закономерностей порядка трети займов подлежит погашению в следующем квартале и в четвертом квартале 2010 г. вернуть придется не 29 млрд. долл., а как минимум 45-50. То есть для даже для нулевого роста обязательств негосударственного сектора в 4-м квартале необходимо повторение рекордных привлечений внешних займов на уровне третьего или более 100 млрд. долл. за полугодие. В последний раз такие объемы притока капитала наблюдались в 2008 г. и ожидать их повторения уже в этом году несколько оптимистично.

Во-вторых, в российской экономике уже давно сложился высокий уровень оттока капитала. В период бума отношение оттока капитала в иностранные к поступлению валюты от экспортной выручки по товарам и услугам и от внешних займов составляло 15-20%. В кризисный 2008 было выведено почти 40% валютных поступлений. В 2009 "норма оттока" опять сократилась до 15%. В условиях текущего года сохранение соотношения вывода активов к поступлению валюты на уровне прошлого года достигается при росте активов на 70 млрд. за год (включая скрытый вывоз капитала) или 25 млрд. за 4-й квартал.

Сочетание двух описанных выше наблюдений дает оценку оттока капитала в текущем году в размере около 40 млрд. Вероятно, в действительности он будет немногим меньше, но реализация последних оценок ЦБ возможна лишь при одновременном выполнении двух весьма оптимистичных условий: значительного объема внешних займов, сопоставимых с предкризисными годами и заметного сокращения оттока капитала в иностранные активы резидентов.

Платежный баланс, Прогнозы

Previous post Next post
Up
[]