Как падение рубля уменьшило внешний долг России
При Екатерине II доля государственного долга в форме облигаций выросла до 19,3%
Историки связывают рост долга с кредитами, которые брала Империя, истощённая завоеванием Крыма
Фрагмент облигации российского внутреннего выигрышного займа 1992 года, Госзнак
20 января Центральный банк опубликовал предварительную оценку изменений госдолга России. В СМИ появились сообщения о том, что госдолг России сократился. Экономисты и аналитики уточняют: хотя из-за девальвации российской валюты рублевая часть долга действительно уменьшилась, платить по внешним займам - при нынешних ценах на нефть - всё равно будет тяжело.
Экономический журналист zhu_s считает, что государственный долг в расширенном определении стал причиной девальвации рубля в конце 2014 года:
Причиной беспрецедентного коллапса рубля (даже на фоне других «сырьевых» и не сырьевых второстепенных валют) стала перегруженность внешним долгом российских банков и корпораций. Главным образом - находящихся под государственным контролем. Или - если, не вкладывая никакого негативного смысла, воспользоваться вордингом оппозиционных масс-медиа - сконцентрированных на занятые за границей деньги в руках олигархической группировки, монополизировавшей госвласть в России, и в первую очередь, главный ее институт - картинку в телевизоре.
Из 130.4 млрд. долл. синдицированных займов и евробондов российских компаний, подлежащих, по подсчетам The Wall Street Journal, погашению в 2015-18гг., 85.3 приходятся на 2 подконтрольные группировке компании - Роснефть и Газпром с их аффилированными структурами, а также на 5-ку госбанков. Из-за санкций эти выплаты смогут рефинансироваться лишь из валютных резервов ЦБ. Но еще задолго до окончания этого периода от них вряд ли что останется, если исходить из взятых в только что закончившемся году темпов их разблокирования в 103.75 млрд. долл. в год.
Даже когда «ренационализация» активов принимала форму откровенного рейдерского захвата, как в случае ЮКОСа, требовались западные кредиты, чтобы затем передать имущество из казны, куда оно реквизировалось «за неуплату налогов», на балансы подконтрольных компаний. В итоге госсектор получал одновременно и внешний долг, и совершенно ненужные ему денежные поступления. Так, 550 млрд. руб., полученных от продажи активов ЮКОСа, в конце 2007г. госбюджет направил в капитал 3-х специально созданных синекур («институтов развития»: БР-ВЭБ; ФСР ЖКХ; Роснанонетех) с ограничением - не проедать эти деньги сразу, а частично стерилизовать их на специальных счетах в ЦБ. Дабы не расширять дополнительно денежную массу и не разгонять инфляцию, и без того уже принимавшую гипертрофированный размер в период тогдашней предкризисной эйфории.
Долговая нагрузка
Внешнему долгу, а в особенности внешнему госдолгу (в расширенном определении) не придавалось слишком уж большого значения, пока он маскировался укрепляющимся рублем и возможностями рефинансирования, обусловленными высокими суверенными и корпоративными рейтингами, и соответственно - низкой стоимостью заимствований. Уже состоявшееся и, возможно, предстоящее ослабление рубля резко увеличивает оценки долговой нагрузки. По курсу на 1 января поток доходов россиян (ВВП) усох даже по номиналу (без учета инфляции доллара) до уровня 2007г. - менее 1.3 трлн. долл. в год. Соответственно, весь валовой внешний долг составлял уже 56% ВВП, в т.ч. госдолг - 29%. В расчете взяты последние доступные на момент записи данные о внешнем долге с выделением государственного на 1 июля; с учетом «просадки» рублевой части долга - а это было 26% валового внешнего долга на 1 июля, и 17% внешнего госдолга - коэффициенты долговой нагрузки меньше, но ненамного.
Читать далее в блоге автора
Блогер ray_idaho, пристально наблюдающий за экономикой стран БРИКС, отмечает, что внешние активы России в полтора раза больше внешнего долга страны:
На первом графике приведена динамика внешнего долга и активов России. Как можно заметить, внешние активы России значительно, почти в 1,5 раза превышают внешний долг России. В абсолютных значениях это превышение - чистая позиция РФ составляет более −300 млрд.$, то есть в пользу нашей страны, причем в последнее время внешние активы растут, а внешний долг стабилизировался.
На втором графике динамика чистой позиции РФ (разницы между долгом и активами) по секторам - государство, ЦБ РФ, банки и компании (прочее). Легко заметить, что реальный долг есть только у наших компаний, чистая позиция которых составляет примерно 200 млрд.$, государство имеет активов примерно столько же, сколько и пассивов, причем сама величина весьма незначительна, около 60 млрд.$. Наши банки имеют чистую позицию на 01.07.2014 около −80 млрд.$, а ЦБ РФ имеет чистую позицию, которая примерно в 2 раза превышает реальные обязательства российских компаний, около −416 млрд.$.
По сути по мере улучшения чистой позиции компаний - можно сокращать и резервы ЦБ РФ при условии сохранения положительного торгового баланса. Отметим, что банки России явно готовились к росту доллара против рубля, наращивая свои валютные позиции.
По данным ЦБ РФ - Чистая позиция по внешнему долгу Российской Федерации (по секторам экономики)
Читать полностью в блоге автора
Сотрудник «Газпромбанка» ugfx разбирает, как изменились после переоценки рублевая и недолларовая части внешнего долга:
В IV квартале внешний долг России сократился с $679.4 млрд до $599.5. т.е. на $79.9 млрд, видел много разговоров на эту тему, но нужно понимать все же в цифре за счет чего произошло сокращение долга, это всего три фактора:
1. Переоценка рублевого внешнего долга. На III квартал объем рублевого внешнего долга составлял 6.1 трлн рублей (~$154.7 млрд), за IV квартал курс рубля снизился с 39.4 рубля за доллар до 56.3 рубля за доллар, т.е. долг в рублях сократился до $108.3 млрд, или на $46.4 млрд.
2. Переоценка недолларового внешнего долга. На III квартал точных данных нет, но на II квартал долг в евро и прочих валютах составлял $102.1 млрд, здесь абсолютно точно посчитать невозможно, потому проще сделать переоценку по курсу евро, этот долг в долларовом выражении должен был сократиться за счет роста доллара за IV квартал на ~$4 млрд.
3. Остальной долг был погашен, это 79.9-46.4-4= ~$29.5 млрд
Если учитывать последние данные Банка России, то в IV квартале общий объем внешнего долга к погашению составлял $60.4 млрд, т.е. 29.5/60.4=49% - это объем реального погашения относительно планируемых выплат в самом сложном IV квартале, а 51% долга был рефинансирован. Это означает, что даже при полностью закрытых рынках около половины долга было рефинансировано, т.е. это либо внутренний долг (самих перед собой по большей части), либо рефинансирование на рынках Азии и пр.
Читать далее про платежный баланс России на 2015 год
zhu_s предполагает, что даже при сохранении цены на нефть при нынешнем уровне (от которой напрямую зависит российская экономика) доходов от её продажи хватит только на оплату долгов госсектора, а Центральному банку снова придётся повышать ключевую ставку, чтобы поддержать курс рубля:
В итоге в марте с процентами предстоит платить по внешним займам около 20 млрд. долл., что имеет примерно тот же порядок, что декабрьские платежи (33 млрд. долл. по графику на 1 октября), вызвавшие панику на валютном рынке. При этом платежи в предстоящем феврале почти в точности равняются ноябрьским (по 17.5 млрд. долл. с процентами), при этом валюты, поступающей на рынок от экспорта будет, скорее всего, значительно меньше, чем в последних месяцах прошлого года.
Сохранение цены Brent на нынешнем уровне 49 долл. за барр. (45% от цен 1-го квартала прошлого года) при тех же физобъёмах экспорта, что и в прошлом году, даст экспортные поступления в феврале и марте не более 20 и 26 млрд. долл. соотв. (т.е. значительно меньше 34.6 млрд. долл. декабрьской экспортной выручки). Они почти целиком пойдут на выплаты долга, с учетом того, что выплаты приходятся на предприятия госсектора, внешний долг которых практически целиком номинирован в валюте, а не в рублях. Скорее всего, чтобы не допускать очередного «сквиза» курса рубля, подобного декабрьскому, ЦБ придется в основном рефинансировать долговые выплаты из своих резервов, заодно подстраховавшись от спекулятивного спроса на валюту дальнейшим повышением ключевой ставки.
Читать полностью в блоге автора
