залоговые аукционы
kar_barabas дал ссылку на интересную статью о залоговых аукционах.
http://www.sscnet.ucla.edu/polisci/faculty/treisman/PAPERS_NEW/Loans%20for%20shares%20Post-Soviet%20Affairs%20for%20website.pdf
Там, в частности, сравниваются цены продажи компаний, прошедших через аукционы с тогдашними рыночными ценами - табл. 1, стр. 10. Это все интересно в контексте предложений и идей о пересмотре итогов приватизации или о доп. налогообложении ее бенефициаров.
Резюме в две строчки: надо понимать, что речь идет о 12ти компаниях и о сумме дисконта (в сравнении с рыночной ценой) в 800-1.3 млрд. При этом автор соглашается с тем, что аукционы были совершенно явно нечестными и коррумпированными (впрочем мы это и так знаем).
Мои 2 копейки:
- если кто-то недоплатил 1 млрд в 1995ом году, вопрос о том сколько он должен сейчас очень непрост (как дисконтировать платежи в 2012м за период 1995-2012?). Говорить, что он должен только миллиард (т.е. что ему одолжили деньги в 95ом без залога и маржи, да еще под 0%) наивно.
Напр. можно считать, что покупатель доли в компании X заплативший за нее 40% от рыночной цены получил 40% взаймы. Ну и соответственно требовать 40% от пакета акций или их текущей цены (даже если забыть о дивидендах, которые держатель получал на весь пакет).
- с другой стороны, считать, что в 95ом году можно было продать 45% пакет компании, скажем, Юкос по тогдашней рыночной цене тоже наивно. В статье приведены свидетельства того, что крупные инвесторы в EM, ожидая победы Зюганова не хотели и близко подходить к российским акциям. Даже если авторы цитат (а они - заинтересованные лица) сгущают краски, я вполне верю что иностранных покупателей на бОльшую часть акций было мало. Тем более, что речь шла о покупке через техническую схему, позволяющую обойти запрет Госдумы на приватизацию. Кто не верит - вспомните 2008-09й - куда менее серьезный кризис. Мне тогда предлагали купить доллары в конце года по 45 рублей:).
И большие пакеты акций действительно продаются с приличными дисконтами - нормальная практика. 95ый в России - явно был buyer's market на приватизационные активы.
UPD: как указал mi_b, несмотря на то, что примеров размещений с дисконтом немало, то что на поверхности (напр. размещения банковских акций в 2011-12м) - это продажа неконтроллирующих пакетов. В случае контроллирующего пакета цена должна определяться и дисконтом за страновой риск и премией за контроль. Конечный результат непонятен, примеров прозрачных размещений контроллирующего пакета в условиях странового кризиса у меня пока нет.
- если предположить, что часть акций достались взаймы, вопрос о том, сколько стоили услуги новой команды по управлению активами тоже непрост (в статье приводятся данные из БД Эксперта о производительности труда на приватизированных через аукционы и прочих предприятиях - она существенная).
В общем ясно, что дело темное. М.б. можно обосновать миллиарды или даже десяток миллиардов. По-моему дело того не стоит - лучше сосредоточиться на уменьшении объемов воровства из бюджета. Ну и конечно, нарушения то не только в залоговых аукционах и приватизационных сделках были, а квалификации и главное прозрачности у госаппарата для масштабного пересмотра и нет и не будет еще очень долго, кто бы ни стоял у руля. Я бы решал задачи перераспределения через систему налогообложения.
Kar-barabas в виде новогодней просьбы у доброй феи предлагает вместо пересмотра приватизации стимулировать олигархов и богачей к благотворительности - а-ля Билл Гейтс, Уоррен Баффетт и givingpledge.org. Было бы неплохо - пусть не 200 млрд, а 20 для начала :)
http://www.sscnet.ucla.edu/polisci/faculty/treisman/PAPERS_NEW/Loans%20for%20shares%20Post-Soviet%20Affairs%20for%20website.pdf
Там, в частности, сравниваются цены продажи компаний, прошедших через аукционы с тогдашними рыночными ценами - табл. 1, стр. 10. Это все интересно в контексте предложений и идей о пересмотре итогов приватизации или о доп. налогообложении ее бенефициаров.
Резюме в две строчки: надо понимать, что речь идет о 12ти компаниях и о сумме дисконта (в сравнении с рыночной ценой) в 800-1.3 млрд. При этом автор соглашается с тем, что аукционы были совершенно явно нечестными и коррумпированными (впрочем мы это и так знаем).
Мои 2 копейки:
- если кто-то недоплатил 1 млрд в 1995ом году, вопрос о том сколько он должен сейчас очень непрост (как дисконтировать платежи в 2012м за период 1995-2012?). Говорить, что он должен только миллиард (т.е. что ему одолжили деньги в 95ом без залога и маржи, да еще под 0%) наивно.
Напр. можно считать, что покупатель доли в компании X заплативший за нее 40% от рыночной цены получил 40% взаймы. Ну и соответственно требовать 40% от пакета акций или их текущей цены (даже если забыть о дивидендах, которые держатель получал на весь пакет).
- с другой стороны, считать, что в 95ом году можно было продать 45% пакет компании, скажем, Юкос по тогдашней рыночной цене тоже наивно. В статье приведены свидетельства того, что крупные инвесторы в EM, ожидая победы Зюганова не хотели и близко подходить к российским акциям. Даже если авторы цитат (а они - заинтересованные лица) сгущают краски, я вполне верю что иностранных покупателей на бОльшую часть акций было мало. Тем более, что речь шла о покупке через техническую схему, позволяющую обойти запрет Госдумы на приватизацию. Кто не верит - вспомните 2008-09й - куда менее серьезный кризис. Мне тогда предлагали купить доллары в конце года по 45 рублей:).
И большие пакеты акций действительно продаются с приличными дисконтами - нормальная практика. 95ый в России - явно был buyer's market на приватизационные активы.
UPD: как указал mi_b, несмотря на то, что примеров размещений с дисконтом немало, то что на поверхности (напр. размещения банковских акций в 2011-12м) - это продажа неконтроллирующих пакетов. В случае контроллирующего пакета цена должна определяться и дисконтом за страновой риск и премией за контроль. Конечный результат непонятен, примеров прозрачных размещений контроллирующего пакета в условиях странового кризиса у меня пока нет.
- если предположить, что часть акций достались взаймы, вопрос о том, сколько стоили услуги новой команды по управлению активами тоже непрост (в статье приводятся данные из БД Эксперта о производительности труда на приватизированных через аукционы и прочих предприятиях - она существенная).
В общем ясно, что дело темное. М.б. можно обосновать миллиарды или даже десяток миллиардов. По-моему дело того не стоит - лучше сосредоточиться на уменьшении объемов воровства из бюджета. Ну и конечно, нарушения то не только в залоговых аукционах и приватизационных сделках были, а квалификации и главное прозрачности у госаппарата для масштабного пересмотра и нет и не будет еще очень долго, кто бы ни стоял у руля. Я бы решал задачи перераспределения через систему налогообложения.
Kar-barabas в виде новогодней просьбы у доброй феи предлагает вместо пересмотра приватизации стимулировать олигархов и богачей к благотворительности - а-ля Билл Гейтс, Уоррен Баффетт и givingpledge.org. Было бы неплохо - пусть не 200 млрд, а 20 для начала :)