Когда кончатся рубли?
Оригинал взят у zhu_s в Когда кончатся рубли?
Продав вчера еще 1,658 млн. долл., Банк России четко сигнализировал рынку о своем намерении ни при каких обстоятельствах до исчерпания движущих сил валютной паники не пускать двухвалютную корзину выше 41 (как и ровно 5 лет назад - в 2009) и соответственно - доллар и евро - заметно выше 35 и 48. Регулятор зафиксировал курс впервые - в отличие от 4 предыдущих «малых валютных паник», случавшихся в последние 4 года регулярно, раз в год. Поскольку резервов у ЦБ достаточно, то введение защищаемого рубежа для курса вполне может рассматриваться как альтернатива повышению ключевой ставки. Тем более, что с ним ЦБ запоздал как минимум на неделю.
Как видно из графика - ажиотажный спрос на рублевые кредиты ЦБ стартовал примерно 20 января. То ли игроки прислушались к сигналам с международных рынков, то ли, наслушавшись речений на гайдаровском форуме, вдруг пронзительно осознали уровень компетентности людей, принимающих у нас макроэкономические решения, а также их советников. Притом, что никаких иных оснований, кроме накопления ресурсов для работы с ними на валютном рынок рынке, у банков не было.(выделено мной-licetjovi) По сложившемуся сезонному циклу, ликвидность в январе находится на более чем достаточном уровне. Нормальный уровень остатков на корсчетах банков составляет в течение года в среднем около 800 млрд. руб., а на начало года она - с учетом депозитов банков в ЦБ превышала 1.8 трлн. руб., и сейчас все еще на 200-300 млрд. превышает норму. Тут, кстати, видим отличие от прошлого года, когда избыток ликвидности к началу февраля практически уже сошел на нет. В этом же году, как написано парой предложений выше и видно из графика, его поддержал сам ЦБ своими кредитами по заниженной, против рыночного равновесия, ставке.[Spoiler (click to open)]
Отмечу в связи с этим еще 2 опасения, продиктованных не анализом ситуации, а общими соображениями, которые, как известно, никогда не бывают правдой. Первое - повышение ставки предоставления рефинансовых кредитов транслировалось бы в кредитные ставки, сентимент хозяйствующих агентов и деловую активность. Однако учитывая двукратное превышение ликвидностью банков своей нормы, оно всего лишь предотвратило бы спрос на дополнительные рефинансовые кредиты (которого никогда не бывает в это время года при более-менее равновесных ставках), которые просто незачем не нужны, кроме как для атаки на валютный рынок. В прошлом, кстати, ЦБ обычно приурочивал повышение депозитных ставок (сужение спрэда по своим операциям) именно к сезонному сбросу ликвидности с бюджетных счетов.
Второе - опасение, что интервенции приведут к дефициту ликвидности и банковскому кризису в течение 13-30 дней, поскольку долг банков перед ЦБ и так уже велик (4.8 трлн. руб. на конец прошлого года). Не вдаваясь в подробности, отмечу только, что этот прогноз отражает полное непонимание высказавшими данное опасение аналитиками того, как устроена денежная система России и баланс ЦБ. В действительности, из-за несвоевременной реакции ЦБ на складывавшуюся на денежном рынке ситуацию, все еще сохраняется избыток рублевой ликвидности порядка 300 млрд. руб., который сам по себе может обусловить давление на валютный рынок при нынешнем размахе интервенций примерно в течение еще одной недели (при условии прекращении дополнительного рефинансирования, на которое то ли спроса в последние дни нет, то ли ЦБ как-то все же сумел ограничить предложение, не повышая ставки).
Возможно, чтобы застраховаться от перевода банковских депозитов в валюту или изъятию их для скупки наличной валюты Банку России следовало бы в течение этой недели (т.е. на будущей неделе) несколько раз провести повышенные интервенции, дабы устранить восприятие движение обменного курса, как однонаправленное. Пока что никаких фундаментальных причин для резкого ослабления обменного курса рубля нет, и мы видели всего лишь неудачное совпадение общего усиления давления на валюты стран с развивающимися рынками с сезонным избытком ликвидности в России, обусловленным бюджетным циклом.
Продав вчера еще 1,658 млн. долл., Банк России четко сигнализировал рынку о своем намерении ни при каких обстоятельствах до исчерпания движущих сил валютной паники не пускать двухвалютную корзину выше 41 (как и ровно 5 лет назад - в 2009) и соответственно - доллар и евро - заметно выше 35 и 48. Регулятор зафиксировал курс впервые - в отличие от 4 предыдущих «малых валютных паник», случавшихся в последние 4 года регулярно, раз в год. Поскольку резервов у ЦБ достаточно, то введение защищаемого рубежа для курса вполне может рассматриваться как альтернатива повышению ключевой ставки. Тем более, что с ним ЦБ запоздал как минимум на неделю.
Как видно из графика - ажиотажный спрос на рублевые кредиты ЦБ стартовал примерно 20 января. То ли игроки прислушались к сигналам с международных рынков, то ли, наслушавшись речений на гайдаровском форуме, вдруг пронзительно осознали уровень компетентности людей, принимающих у нас макроэкономические решения, а также их советников. Притом, что никаких иных оснований, кроме накопления ресурсов для работы с ними на валютном рынок рынке, у банков не было.(выделено мной-licetjovi) По сложившемуся сезонному циклу, ликвидность в январе находится на более чем достаточном уровне. Нормальный уровень остатков на корсчетах банков составляет в течение года в среднем около 800 млрд. руб., а на начало года она - с учетом депозитов банков в ЦБ превышала 1.8 трлн. руб., и сейчас все еще на 200-300 млрд. превышает норму. Тут, кстати, видим отличие от прошлого года, когда избыток ликвидности к началу февраля практически уже сошел на нет. В этом же году, как написано парой предложений выше и видно из графика, его поддержал сам ЦБ своими кредитами по заниженной, против рыночного равновесия, ставке.[Spoiler (click to open)]
Отмечу в связи с этим еще 2 опасения, продиктованных не анализом ситуации, а общими соображениями, которые, как известно, никогда не бывают правдой. Первое - повышение ставки предоставления рефинансовых кредитов транслировалось бы в кредитные ставки, сентимент хозяйствующих агентов и деловую активность. Однако учитывая двукратное превышение ликвидностью банков своей нормы, оно всего лишь предотвратило бы спрос на дополнительные рефинансовые кредиты (которого никогда не бывает в это время года при более-менее равновесных ставках), которые просто незачем не нужны, кроме как для атаки на валютный рынок. В прошлом, кстати, ЦБ обычно приурочивал повышение депозитных ставок (сужение спрэда по своим операциям) именно к сезонному сбросу ликвидности с бюджетных счетов.
Второе - опасение, что интервенции приведут к дефициту ликвидности и банковскому кризису в течение 13-30 дней, поскольку долг банков перед ЦБ и так уже велик (4.8 трлн. руб. на конец прошлого года). Не вдаваясь в подробности, отмечу только, что этот прогноз отражает полное непонимание высказавшими данное опасение аналитиками того, как устроена денежная система России и баланс ЦБ. В действительности, из-за несвоевременной реакции ЦБ на складывавшуюся на денежном рынке ситуацию, все еще сохраняется избыток рублевой ликвидности порядка 300 млрд. руб., который сам по себе может обусловить давление на валютный рынок при нынешнем размахе интервенций примерно в течение еще одной недели (при условии прекращении дополнительного рефинансирования, на которое то ли спроса в последние дни нет, то ли ЦБ как-то все же сумел ограничить предложение, не повышая ставки).
Возможно, чтобы застраховаться от перевода банковских депозитов в валюту или изъятию их для скупки наличной валюты Банку России следовало бы в течение этой недели (т.е. на будущей неделе) несколько раз провести повышенные интервенции, дабы устранить восприятие движение обменного курса, как однонаправленное. Пока что никаких фундаментальных причин для резкого ослабления обменного курса рубля нет, и мы видели всего лишь неудачное совпадение общего усиления давления на валюты стран с развивающимися рынками с сезонным избытком ликвидности в России, обусловленным бюджетным циклом.