рублевые пассивы банков, которые вполне себе живут своей жизнью, не связанной в общем случае с динамикой денбазы
М2 и денбаза связаны мультипликатором, который меняется из-за поведения банков, людей, и самого ЦБ. То есть, размер денбазы - не единственный фактор, влияющий на М2, есть и другие, верно. Но и говорить, что база и М2 ведут себя независимо - совсем неверно.
Мне больше нравится, например, соотнесение декабрьских бюджетных расходов и январско-февральского роста цен.
Это вообще интересный феномен, как и все, связанное с краткосрочными колебаниями. Строго говоря, в такой краткосрочной перспективе 1-к-1 связи денег и цен не обязано быть. А может быть все, что угодно, с объяснениями из разных областей, включая психологию.
Но если с точки зрения распространения инфляции, то КМК тут большую роль играет наша бухгалтерия госрасходов. Обычно на многие вещи деньги из госбюджета выделяются под конец года, причем их надо не только получить, а и потратить, и отчитаться. Скорость обращения резко возрастает, бабло мгновенно идет к конечному потребителю,что дает всплеск покупательной способности и цен. Причем все знают об этом феномене, и поэтому стремятся успеть сделать крупные покупки до всплеска. А еще накладывается праздничный бум потреб спроса.
Думаю, если провести такой эксперимент с бюджетными расходами неожиданно и в июле, то рост цен будет скромнее и медленнее.
Также представляет интерес прямое увеличение располагаемых ресурсов домашних хозяйств под влиянием бума потребительского кредитования. Тут уж точно лаги между ростом денмассы, потребительским спросом и ценами минимальны.
Выдача одного потреб кредита = увеличение М2 на ту же сумму (засчет роста мультипликатора). Это механическая связь, а не причинно-следственная, поэтому и если мерять лаг между кредитами и М2, то получится 0. Ну и, конечно, все эти лаги цен возникают только от того, что деньги должны дойти до розничного потребителя, а раз тут их сразу выдают потребителю, то и лаг между М2 и ценами мал. Но опять же, есть разные отрасли. Где-то спрос сильно эластичен по кредитованию, где-то менее. Усредняя, получим лаг длиннее.
Если не вдаваться в обсуждение деталей, остановимся на том, что каналов влияния денмассы на цены можно придумать великое множество. Выше пример с кредитками приведен, когда в граничном случае на отчетную дату фиксируется минимальный рост денмассы при ощутимом росте потребительского спроса. Естественно, что различные способы распространения влияния денег на цены имеют разную скорость, что выражается в лагах разной длины для отдельных сегментов рынка. Характер зависимостей тоже может быть разным и величина усредненного лага будет в итоге зависеть от множества факторов. Мне (чисто интуитивно) кажется, что лаг в 6 кварталов слишком большой, именно с учетом того, что в усреднение попадают случаи, когда влияние денег на цены распространяется заведомо быстрее (вроде потребкредитования). Хотя, конечно, для рассуждений на эту тему хорошо бы знать процесс розничного ценообразования "изнутри", чтобы представлять себе скорость реакции торговли на изменения в спросе.
Да, Вы правы, мы на самом деле ни фига не знаем. Много ли 6 кварталов? Олег в пятницу говорил, что в США что-то вроде distributed lag-а показывает значимость монетарных шоков аж до 4 лет в прошлое на цены сегодня.
Ну в США... Там и ряды длиннее, и связи устойчивей. :)
Хотя я тут, мысленно упражняясь, придумал конструкцию влияния денег на цены чуть ли не с двухлетним лагом. Через бюджет, правда, опять. Бюджет года N разрабатывается реально летом года N-1. К этому моменту есть отчетные данные в лучшем случае за 1-ое полугодие года N-1. От которых минэк с минфином и отталкиваются при построении бюджетных прогнозов. Соответственно, большая часть бюджетных расходов приходится на конец года N. Что и приводит к росту цен в начале года N+1. Таким образом, мы имеем влияние роста денмассы в начале года N-1 на рост цен в начале года N+1. Тут, правда, много тонких моментов, начиная от знака этой связи. Может так случиться, что слишком быстрый рост денмассы в начале года N-1 вынудит правительство снизить госрасходы в году N, что в свою очередь замедлит рост цен. :)
Кстати, в связи с Вашим предыдушим комментом (про рост расходов в июле) было бы интересно посмотреть, как многократное прошлогоднее повышение пенсий отразилось на ценах. И отразилось ли. Известно, конечно, что общего роста цен почти не было, но вот если поиграться с выборкой каких-нибудь социально-значимых товаров, может какая связь и найдется :)
М2 и денбаза связаны мультипликатором, который меняется из-за поведения банков, людей, и самого ЦБ. То есть, размер денбазы - не единственный фактор, влияющий на М2, есть и другие, верно. Но и говорить, что база и М2 ведут себя независимо - совсем неверно.
Мне больше нравится, например, соотнесение декабрьских бюджетных расходов и январско-февральского роста цен.
Это вообще интересный феномен, как и все, связанное с краткосрочными колебаниями. Строго говоря, в такой краткосрочной перспективе 1-к-1 связи денег и цен не обязано быть. А может быть все, что угодно, с объяснениями из разных областей, включая психологию.
Но если с точки зрения распространения инфляции, то КМК тут большую роль играет наша бухгалтерия госрасходов. Обычно на многие вещи деньги из госбюджета выделяются под конец года, причем их надо не только получить, а и потратить, и отчитаться. Скорость обращения резко возрастает, бабло мгновенно идет к конечному потребителю,что дает всплеск покупательной способности и цен. Причем все знают об этом феномене, и поэтому стремятся успеть сделать крупные покупки до всплеска. А еще накладывается праздничный бум потреб спроса.
Думаю, если провести такой эксперимент с бюджетными расходами неожиданно и в июле, то рост цен будет скромнее и медленнее.
Также представляет интерес прямое увеличение располагаемых ресурсов домашних хозяйств под влиянием бума потребительского кредитования. Тут уж точно лаги между ростом денмассы, потребительским спросом и ценами минимальны.
Выдача одного потреб кредита = увеличение М2 на ту же сумму (засчет роста мультипликатора). Это механическая связь, а не причинно-следственная, поэтому и если мерять лаг между кредитами и М2, то получится 0. Ну и, конечно, все эти лаги цен возникают только от того, что деньги должны дойти до розничного потребителя, а раз тут их сразу выдают потребителю, то и лаг между М2 и ценами мал. Но опять же, есть разные отрасли. Где-то спрос сильно эластичен по кредитованию, где-то менее. Усредняя, получим лаг длиннее.
Это все, конечно, просто рассуждения. :)
Reply
Естественно, что различные способы распространения влияния денег на цены имеют разную скорость, что выражается в лагах разной длины для отдельных сегментов рынка. Характер зависимостей тоже может быть разным и величина усредненного лага будет в итоге зависеть от множества факторов.
Мне (чисто интуитивно) кажется, что лаг в 6 кварталов слишком большой, именно с учетом того, что в усреднение попадают случаи, когда влияние денег на цены распространяется заведомо быстрее (вроде потребкредитования).
Хотя, конечно, для рассуждений на эту тему хорошо бы знать процесс розничного ценообразования "изнутри", чтобы представлять себе скорость реакции торговли на изменения в спросе.
Reply
Reply
Хотя я тут, мысленно упражняясь, придумал конструкцию влияния денег на цены чуть ли не с двухлетним лагом. Через бюджет, правда, опять.
Бюджет года N разрабатывается реально летом года N-1. К этому моменту есть отчетные данные в лучшем случае за 1-ое полугодие года N-1. От которых минэк с минфином и отталкиваются при построении бюджетных прогнозов. Соответственно, большая часть бюджетных расходов приходится на конец года N. Что и приводит к росту цен в начале года N+1. Таким образом, мы имеем влияние роста денмассы в начале года N-1 на рост цен в начале года N+1.
Тут, правда, много тонких моментов, начиная от знака этой связи. Может так случиться, что слишком быстрый рост денмассы в начале года N-1 вынудит правительство снизить госрасходы в году N, что в свою очередь замедлит рост цен. :)
Кстати, в связи с Вашим предыдушим комментом (про рост расходов в июле) было бы интересно посмотреть, как многократное прошлогоднее повышение пенсий отразилось на ценах. И отразилось ли. Известно, конечно, что общего роста цен почти не было, но вот если поиграться с выборкой каких-нибудь социально-значимых товаров, может какая связь и найдется :)
Reply
Leave a comment