Рубль самый крепкий!
Принято сравнивать курс рубля с отметкой в 23 руб. за доллар, которую видели в первых числах августа 2008 г. Аккурат перед грузинской войной и крахом Lehman Brothers. Сравним. Но сперва избавимся от money illusion. "Реальные пацаны" должны пользоваться реальными величинами, не так ли?
Рублевые цены с августа 2008 по март 2011 (без 4-х месяцев 3 года) выросли на 27%. Долларовая инфляция за этот период оставила всего 1.9% (в США цены падали в конце 2008 - дефляция). Итак, мы можем пересчитать курс августа на сегодня: 23 руб./$ * (1+27%)/(1+1.9%) = 28.66
Выходит, текущий курс ~28 руб./$ - крепче, чем "на хаях" в 2008-м. Более того, реальный курс рубля к доллару сейчас на максимуме за всю историю новейшей России. На графике дальше два курса - номинальный, так как его привыкли видеть; второй - реальный, перечитанный в рубли и доллары сегодняшнего дня.
Россияне богатеют в долларовом выражении, они продолжат богатеть дальше. С ~$50 в месяц в 99-и они добрались до ~$700. Для "реальных пацанов" сообщу, что инфляция доллара с начала 1999 по апрель 2011 составила 37% (2.44% среднегодовых), так что "тогдашние" $50 "зряплаты" превращаются в сегодняшние $68. Реальный долларовый рост больше чем в 10 раз (с учетом изменения налогов еще больше, это начисленная зарплата)
Рубль продолжит укрепляться и дальше в реальном выражении. Почему? Потому что все "оттоки" капитала, которые раньше роняли рубль в 90-е и "нулевые" должны прекратиться. 1) Внешний госдолг почти отдан, по его линии "утекло" около $130 млрд. 2) Международные резервы ЦБ РФ накоплены - еще $500 млрд. 3) Частного капитала с 90-х утекло на $270 млрд. Заметьте, большая часть оттока, около 2/3 минуса по счету капитала, создана правительством.
А всего минуса - $0.7 трлн. счету капитала за пару десятилетий. Его покрывал хронический плюс счета текущих операций на точно такую же цифру (напомню, счет текущих операций равен счету капитала со знаком минус, причем счет капитала включает в себя валютные интервенции).
Можно трактовать так: Россия давала миру больше (экспорта) чем брала обратно (импорта). Разница и обеспечивала покрытие этого минуса по счету капитала.
Времена меняются. "Утек" капитала в таких же масштабах не прогнозируется. Правительству уже не надо покупать валюту. Центробанк, похоже, тоже доволен размером резервов. Медленно, но движемся к свободному плаванию рубля (лишь бы лоббисты не помешали). Частный отток вполне может смениться притоком.
Россия должна позволить себе больше импорта больше соответствующему объему экспорта. Импорт должен стать еще более доступным для россиян - то есть долларовая зарплата россиян продолжит расти опережающими темпами. Только что МВФ опубликовал свой очередной WEO, из которого можно выяснить подразумеваемый ими прогноз рубля. Ожидается стагнация в районе 28+ руб. за доллар. Нетрудно заметить, что в 2016 году эксперты из МВФ предполагают, что рубль укрепится до своего расчетного значения по паритету покупательной способности (зеленая и коричневая линии пересекаются).
Я соглашусь с МВФ, моя догадка была и есть - 28-29 руб./долл. на ближайшие пару лет. С заметной волатильностью в обе стороны.
МВФ прогнозирует значительный плюс по счету текущих операций (то есть минус по счету капитала). Он постепенно падает почти до нуля к 2016 году. Соответствующий ему минус по счету капитала должен обеспечить либо частный "утек", либо накопление резервов Центробанка.
Суммарно с 2011 по 2016 они напрогнозировали $340 млрд. Я не верю, что частный капитал сможет обеспечить этот минус, и даже охотно поверю в чистый приток частного капитала за это время. И думаю, что последние пара кварталов - это аномалия, нежели свидетельство тренда на "бегство капитала" (о нем чуть позже).
Немного разберемся с терминологией. Если «Транснефть» заняла за рубежом это "приток". Построив на эти деньги ВСТО, «Транснефть» отдает кредит - это "отток". Вряд ли кто-то скажет, что отдача кредита это бегство капитала из-за злобствующий власти. Но люди пользуются подобной неправильной терминологией, понимают ее буквально и делают неверные выводы. Отток/приток это misnomer (a term which suggests an interpretation that is known to be untrue). Подобные «гидравлические» (можно сказать хуже - "канализационные") термины о платежном балансе не верны - лучше говорить о «профиците» или «дефиците» счета частного капитала или "плюсе" или "минусе" по счету капитала.
Центробанк пользуется словами про "ввоз"/"вывоз", тоже не очень хорошо. Есть предположение, что во времена золотого стандарта капитал действительно "возили" в виде золота. Но и такая "траспортная" терминология оставляет все то же ложное впечатление, что капитал "бежит из страны". Я не спорю, что капитал теоретически может бежать. Но не всегда минус по счету капитала говорит о плохом инвестиционном климате.
Я не фанат Путина, "но истина дороже". Большие минусы по счету частного капитала много лет имели и имеют Япония и Германия. Кто-то готов утверждать, что капитал там "бежит"/"утекает" от Меркель и кого там... японского императора?
Минус по счету капитала в России - вещь сложная. За 1-й квартал плюс текущего счета в размере $31.8 млрд. был покрыт на треть интервенциями Центробанка, давшего треть "утека" -$10.1 млрд. Центробанку удалось идентифицировать минус частного капитала на $15.9 млрд. А на $5.8 млрд. не удалось - "ошибки и пропуски".
У меня нет убедительной теории почему наблюдается минус по сальдо частного капитала. Для этого надо понять мотивацию огромного числа участников внутри страны и за ее пределами. А примитивным воплям о "бегстве" от Путина верить не хочется. К слову, эти вопли могут сами по себе создавать "бегство" с целью "заработать на девальвации".
Рабочая гипотеза - счет частного капитала в ближайшие годы будет близок к нулю в среднем. Был же он положительным с 2006 по первую половину 2008-го года. Если еще при этом верить МВФ (и думать, что их прогноз счета текущих операций согласован с прогнозом по рублю), то к 2016 году резервы Центробанка составят $800-900 млрд. Только Центробанк сможет компенсировать профицит счета текущих операций, тем самым удерживая рубль около 28. Между тем в результате инфляционного роста зарплаты в стране не позволят россиянам покупать себе больше импорта. А это и есть реальное укрепление рубля.
МВФ прогнозирует инфляцию с конца 2010 по конец 2016 в размере 49%. Зарплаты должны вырасти как минимум на эту величину, а на деле будут расти быстрее, есть еще реальный рост. Поскольку курс доллара прогнозируется около 29,то к 2016 году среднемесячная зарплата в стране будет больше $1000.
Рублевые цены с августа 2008 по март 2011 (без 4-х месяцев 3 года) выросли на 27%. Долларовая инфляция за этот период оставила всего 1.9% (в США цены падали в конце 2008 - дефляция). Итак, мы можем пересчитать курс августа на сегодня: 23 руб./$ * (1+27%)/(1+1.9%) = 28.66
Выходит, текущий курс ~28 руб./$ - крепче, чем "на хаях" в 2008-м. Более того, реальный курс рубля к доллару сейчас на максимуме за всю историю новейшей России. На графике дальше два курса - номинальный, так как его привыкли видеть; второй - реальный, перечитанный в рубли и доллары сегодняшнего дня.
Россияне богатеют в долларовом выражении, они продолжат богатеть дальше. С ~$50 в месяц в 99-и они добрались до ~$700. Для "реальных пацанов" сообщу, что инфляция доллара с начала 1999 по апрель 2011 составила 37% (2.44% среднегодовых), так что "тогдашние" $50 "зряплаты" превращаются в сегодняшние $68. Реальный долларовый рост больше чем в 10 раз (с учетом изменения налогов еще больше, это начисленная зарплата)
Рубль продолжит укрепляться и дальше в реальном выражении. Почему? Потому что все "оттоки" капитала, которые раньше роняли рубль в 90-е и "нулевые" должны прекратиться. 1) Внешний госдолг почти отдан, по его линии "утекло" около $130 млрд. 2) Международные резервы ЦБ РФ накоплены - еще $500 млрд. 3) Частного капитала с 90-х утекло на $270 млрд. Заметьте, большая часть оттока, около 2/3 минуса по счету капитала, создана правительством.
А всего минуса - $0.7 трлн. счету капитала за пару десятилетий. Его покрывал хронический плюс счета текущих операций на точно такую же цифру (напомню, счет текущих операций равен счету капитала со знаком минус, причем счет капитала включает в себя валютные интервенции).
Можно трактовать так: Россия давала миру больше (экспорта) чем брала обратно (импорта). Разница и обеспечивала покрытие этого минуса по счету капитала.
Времена меняются. "Утек" капитала в таких же масштабах не прогнозируется. Правительству уже не надо покупать валюту. Центробанк, похоже, тоже доволен размером резервов. Медленно, но движемся к свободному плаванию рубля (лишь бы лоббисты не помешали). Частный отток вполне может смениться притоком.
Россия должна позволить себе больше импорта больше соответствующему объему экспорта. Импорт должен стать еще более доступным для россиян - то есть долларовая зарплата россиян продолжит расти опережающими темпами. Только что МВФ опубликовал свой очередной WEO, из которого можно выяснить подразумеваемый ими прогноз рубля. Ожидается стагнация в районе 28+ руб. за доллар. Нетрудно заметить, что в 2016 году эксперты из МВФ предполагают, что рубль укрепится до своего расчетного значения по паритету покупательной способности (зеленая и коричневая линии пересекаются).
Я соглашусь с МВФ, моя догадка была и есть - 28-29 руб./долл. на ближайшие пару лет. С заметной волатильностью в обе стороны.
МВФ прогнозирует значительный плюс по счету текущих операций (то есть минус по счету капитала). Он постепенно падает почти до нуля к 2016 году. Соответствующий ему минус по счету капитала должен обеспечить либо частный "утек", либо накопление резервов Центробанка.
Суммарно с 2011 по 2016 они напрогнозировали $340 млрд. Я не верю, что частный капитал сможет обеспечить этот минус, и даже охотно поверю в чистый приток частного капитала за это время. И думаю, что последние пара кварталов - это аномалия, нежели свидетельство тренда на "бегство капитала" (о нем чуть позже).
Немного разберемся с терминологией. Если «Транснефть» заняла за рубежом это "приток". Построив на эти деньги ВСТО, «Транснефть» отдает кредит - это "отток". Вряд ли кто-то скажет, что отдача кредита это бегство капитала из-за злобствующий власти. Но люди пользуются подобной неправильной терминологией, понимают ее буквально и делают неверные выводы. Отток/приток это misnomer (a term which suggests an interpretation that is known to be untrue). Подобные «гидравлические» (можно сказать хуже - "канализационные") термины о платежном балансе не верны - лучше говорить о «профиците» или «дефиците» счета частного капитала или "плюсе" или "минусе" по счету капитала.
Центробанк пользуется словами про "ввоз"/"вывоз", тоже не очень хорошо. Есть предположение, что во времена золотого стандарта капитал действительно "возили" в виде золота. Но и такая "траспортная" терминология оставляет все то же ложное впечатление, что капитал "бежит из страны". Я не спорю, что капитал теоретически может бежать. Но не всегда минус по счету капитала говорит о плохом инвестиционном климате.
Я не фанат Путина, "но истина дороже". Большие минусы по счету частного капитала много лет имели и имеют Япония и Германия. Кто-то готов утверждать, что капитал там "бежит"/"утекает" от Меркель и кого там... японского императора?
Минус по счету капитала в России - вещь сложная. За 1-й квартал плюс текущего счета в размере $31.8 млрд. был покрыт на треть интервенциями Центробанка, давшего треть "утека" -$10.1 млрд. Центробанку удалось идентифицировать минус частного капитала на $15.9 млрд. А на $5.8 млрд. не удалось - "ошибки и пропуски".
У меня нет убедительной теории почему наблюдается минус по сальдо частного капитала. Для этого надо понять мотивацию огромного числа участников внутри страны и за ее пределами. А примитивным воплям о "бегстве" от Путина верить не хочется. К слову, эти вопли могут сами по себе создавать "бегство" с целью "заработать на девальвации".
Рабочая гипотеза - счет частного капитала в ближайшие годы будет близок к нулю в среднем. Был же он положительным с 2006 по первую половину 2008-го года. Если еще при этом верить МВФ (и думать, что их прогноз счета текущих операций согласован с прогнозом по рублю), то к 2016 году резервы Центробанка составят $800-900 млрд. Только Центробанк сможет компенсировать профицит счета текущих операций, тем самым удерживая рубль около 28. Между тем в результате инфляционного роста зарплаты в стране не позволят россиянам покупать себе больше импорта. А это и есть реальное укрепление рубля.
МВФ прогнозирует инфляцию с конца 2010 по конец 2016 в размере 49%. Зарплаты должны вырасти как минимум на эту величину, а на деле будут расти быстрее, есть еще реальный рост. Поскольку курс доллара прогнозируется около 29,то к 2016 году среднемесячная зарплата в стране будет больше $1000.