Почему рубль упал гораздо сильнее в 2014г.,чем в 2008г.?
Тема рубля,по-моему,сегодня актуальна как никогда,поэтому я решил выделить в отдельный пост фрагмент из своего другого еще не завершенного поста (я иногда прибегаю к такой "неспешной" форме письма),посвященный именно проблеме ослабления рубля.
***************
Чтобы получить ответ на этот вопрос нам,для начала, потребуется более внимательно рассмотреть некоторые нюансы в использовании валютных резервов РФ за 2008 и 2014 годы.
N1
N2
(1)В 2008г. валютные резервы РФ бурно растут вплоть до августа и начинают сокращаться только с сентября,когда падение нефтяных цен приобрело серьезный и необратимый характер и был запущен механизм бегства капитала из страны.
В 2014г. происходило ... только планомерное снижение валютных резервов на протяжении всего года!К сентябрю сокращение резервов составило почти 10% от их первоначального объема (за год примерно 20%).И после этого нам предлагается поверить в лозунг "Крым ни при чем".
(2)Таким образом,ЦБ России к сентябрю 2008г. и 2014г. подошёл совершенно в разной степени готовности.Отсюда и совершенно различные возможности ЦБ в поддержании курса национальной валюты после обвала нефтяных цен.Если в 2008г. в сентябре ЦБ располагал почти 600-ми млрд.$,то в 2014г. - только 465 млрд.Как говорится,почувствуйте разницу.
N3
N4
N5
(3)Ради стабилизации курса рубля на уровне 29 ЦБ в 2008г. был вынужден сократить резервы на 160 млрд.$ (включая и девальвацию евро по отношению к доллару).В 2014г. ЦБ был вынужден довольствоваться гораздо мЕньшей суммой (по факту в 75 млрд.$ ,включая девальвацию евро и золота) для решения подобной же задачи по стабилизации курса рубля и при значительно более высокой внешней задолженности РФ (гр.N6) в 2014г. по сравнению с 2008г. ( и как тут не вспомнить о 50 млрд.$,улетевших по направлению к Крыму до сентября 2014г.).
N6
N6a
N6b
Собственно эти обстоятельства (более скромные объемы валютных резервов,более высокий уровень внешнего долга) и предопределили,на мой взгляд, повышенную волатильность и более сильное ослабление рубля в 2014г. по сравнению с 2008г..Кроме того,не будем забывать,что ослабление рубля в период первого кризиса продолжилось и в 2009г. и достигло 36 руб. за доллар, то есть рубль в конечном счете в моменте ослаб в 1,5 раза по сравнению со своим курсом середины 2008г.Следовательно,в ситуации 2014г.,когда возможности ЦБ по проведению интервенции были много ниже чем в 2008г.,а давление на рубль ( скупка доллара со стороны бизнеса и населения) было ни как не меньше чем в 2008г.,более серьезное ослабление рубля до 60-70% уже не выглядит каким-то финансовым казусом или недоразумением.Как говорится,по одежке - протягивай ножки.
На мой взгляд,в истории девальвации рубля 2014г.стоит затронуть отдельно и тему срока,за который была осуществлена девальвация.Он оказался гораздо более коротким чем в 2008-2009гг.,что несомненно положительно повлияло на использование валютных резервов.Они не в пример событиям 2008г. были использованы более бережно и разумно. И это можно поставить в заслугу новому руководству ЦБ,у которого хватило решимости в условиях колоссального общественного давления перейти окончательно на рельсы более грамотной курсовой политики,cуть которой заключается в минимальном вмешательстве ЦБ в процесс курсообразования национальной валюты.Правда,к сожалению, передовая методика не уберегла это же руководство от временной и полной потери контроля над рублем 15 и 16 декабря.Но это уже другая история.Впрочем и здесь при желании можно разглядеть негативное влияние Крымской эпопеи ,стоившей несчастному ЦБ ни много ни мало 50 млрд.$ ,о которых ,я думаю,он не раз вспоминал в самый разгар обрушения нефтяных цен.
В заключение мне хотелось бы напомнить,что объективные предпосылки для достаточно чувствительного ослабления рубля формировались в экономике РФ уже в течение 2-х последних лет из-за ухудшения состояния счета текущих операций.
Этот негативный процесс был вызван в основном двумя факторами.Первый - это более высокие темпы роста (чем темпы роста экспорта) выплат процентов по внешним долгам и второй фактор - это опять же более высокие темпы роста импорта в торговле услугами по сравнению с ростом общего экспорта ( о чем писал уже 2 года назад).Таким образом,рано или поздно тренд на ослабление рубля пробил бы себе дорогу,разумеется,не в таком объеме и не так резко как сейчас,для того чтобы сократить объемы импорта (и услуг и товаров) и тем самым улучшить показатели счета текущих операций,поскольку какого-либо серьезного потенциала (нефтяной фактор - полностью исчерпан) для наращивания экспорта у России уже нет и не предвидится в обозримом будущем.
Добро пожаловать в реальность,господа!
***************
Чтобы получить ответ на этот вопрос нам,для начала, потребуется более внимательно рассмотреть некоторые нюансы в использовании валютных резервов РФ за 2008 и 2014 годы.
N1
N2
(1)В 2008г. валютные резервы РФ бурно растут вплоть до августа и начинают сокращаться только с сентября,когда падение нефтяных цен приобрело серьезный и необратимый характер и был запущен механизм бегства капитала из страны.
В 2014г. происходило ... только планомерное снижение валютных резервов на протяжении всего года!К сентябрю сокращение резервов составило почти 10% от их первоначального объема (за год примерно 20%).И после этого нам предлагается поверить в лозунг "Крым ни при чем".
(2)Таким образом,ЦБ России к сентябрю 2008г. и 2014г. подошёл совершенно в разной степени готовности.Отсюда и совершенно различные возможности ЦБ в поддержании курса национальной валюты после обвала нефтяных цен.Если в 2008г. в сентябре ЦБ располагал почти 600-ми млрд.$,то в 2014г. - только 465 млрд.Как говорится,почувствуйте разницу.
N3
N4
N5
(3)Ради стабилизации курса рубля на уровне 29 ЦБ в 2008г. был вынужден сократить резервы на 160 млрд.$ (включая и девальвацию евро по отношению к доллару).В 2014г. ЦБ был вынужден довольствоваться гораздо мЕньшей суммой (по факту в 75 млрд.$ ,включая девальвацию евро и золота) для решения подобной же задачи по стабилизации курса рубля и при значительно более высокой внешней задолженности РФ (гр.N6) в 2014г. по сравнению с 2008г. ( и как тут не вспомнить о 50 млрд.$,улетевших по направлению к Крыму до сентября 2014г.).
N6
N6a
N6b
Собственно эти обстоятельства (более скромные объемы валютных резервов,более высокий уровень внешнего долга) и предопределили,на мой взгляд, повышенную волатильность и более сильное ослабление рубля в 2014г. по сравнению с 2008г..Кроме того,не будем забывать,что ослабление рубля в период первого кризиса продолжилось и в 2009г. и достигло 36 руб. за доллар, то есть рубль в конечном счете в моменте ослаб в 1,5 раза по сравнению со своим курсом середины 2008г.Следовательно,в ситуации 2014г.,когда возможности ЦБ по проведению интервенции были много ниже чем в 2008г.,а давление на рубль ( скупка доллара со стороны бизнеса и населения) было ни как не меньше чем в 2008г.,более серьезное ослабление рубля до 60-70% уже не выглядит каким-то финансовым казусом или недоразумением.Как говорится,по одежке - протягивай ножки.
На мой взгляд,в истории девальвации рубля 2014г.стоит затронуть отдельно и тему срока,за который была осуществлена девальвация.Он оказался гораздо более коротким чем в 2008-2009гг.,что несомненно положительно повлияло на использование валютных резервов.Они не в пример событиям 2008г. были использованы более бережно и разумно. И это можно поставить в заслугу новому руководству ЦБ,у которого хватило решимости в условиях колоссального общественного давления перейти окончательно на рельсы более грамотной курсовой политики,cуть которой заключается в минимальном вмешательстве ЦБ в процесс курсообразования национальной валюты.Правда,к сожалению, передовая методика не уберегла это же руководство от временной и полной потери контроля над рублем 15 и 16 декабря.Но это уже другая история.Впрочем и здесь при желании можно разглядеть негативное влияние Крымской эпопеи ,стоившей несчастному ЦБ ни много ни мало 50 млрд.$ ,о которых ,я думаю,он не раз вспоминал в самый разгар обрушения нефтяных цен.
В заключение мне хотелось бы напомнить,что объективные предпосылки для достаточно чувствительного ослабления рубля формировались в экономике РФ уже в течение 2-х последних лет из-за ухудшения состояния счета текущих операций.
Этот негативный процесс был вызван в основном двумя факторами.Первый - это более высокие темпы роста (чем темпы роста экспорта) выплат процентов по внешним долгам и второй фактор - это опять же более высокие темпы роста импорта в торговле услугами по сравнению с ростом общего экспорта ( о чем писал уже 2 года назад).Таким образом,рано или поздно тренд на ослабление рубля пробил бы себе дорогу,разумеется,не в таком объеме и не так резко как сейчас,для того чтобы сократить объемы импорта (и услуг и товаров) и тем самым улучшить показатели счета текущих операций,поскольку какого-либо серьезного потенциала (нефтяной фактор - полностью исчерпан) для наращивания экспорта у России уже нет и не предвидится в обозримом будущем.
Добро пожаловать в реальность,господа!