Суверенные фонды
Данная статья является компиляцией статьи, опубликованной в BusinessWeek November 12, 2007. стр. 52-55. авторами статьи являются Chi-Chu Tschang (Пекин), Assif Shameen (Сингапур), Stanley Reed (Лондон), Jane Sassen и Emily Thornton (Нью-Йорк), и Jason Bush (Москва).
Суверенный фонд это фонд, которым владеет какое-либо государство. Фонд состоит из валютных накоплений и прочих активов, в том числе собственности, акций, облигаций и прочих финансовых инструментов.
Суверенный фонд чаще всего образуется в случае высокого торгового профицита при экспортных операциях того или иного государства. Чаще всего это экспорт природных ресурсов (нефти, газа), либо экспорт товаров.
Продажа на внешнем рынке товара приводит к тому, что у государства на руках остается большое количество иностранной валюты. Если ввезти всю заработанную валюту (скажем доллары) в страну и, скажем, раздать ее населению в качестве бонуса за выпавшее счастье родиться на нефтяной скважине, это приведет к высокому предложению иностранной валюты внутри страны, что в свою очередь к падению курса ввезенной валюты относительно собственной валюты государства, а это скажется на повышении цены экспортных товаров на иностранных рынках в иностранной валюте.
Вместо того, чтобы ввозить валюту в страну, большее ее количество остается за границей в виде «фонда». По данным на ноябрь 2007 года самыми крупными «суверенными фондами» владеют:
ОАЭ:
875 млрд. долларов
Сингапур:
438 млрд. долларов
Норвегия:
367 млрд. долларов
Саудовская Аравия:
300 млрд. долларов
Кувейт:
213 млрд. долларов
Китай:
653 млрд. долларов (2015 г.)
652.7 млрд. долларов (2013 г.)
227 млрд. долларов (2008 г.)
200 млрд. долларов (2007 г.)
Россия:
133 млрд. долларов
Катар:
50 млрд. долларов
Австралия:
49 млрд. долларов
Аляска:
40 млрд. долларов
Бруней:
30 млрд. долларов
Как видно из списка, владельцами суверенных фондов являются в основном страны, поставляющие энергоносители на экспорт. Китай скопил такую сумму за рубежом благодаря экспорту своих товаров в США и Европу.
Несмотря на то, что все суверенные суверенные фонды мира составляют лишь 1/8 часть от всех пенсионных фондов мира, где накоплено 21,6 триллиона долларов, они все равно представляют собой внушительную сумму в 2.8 триллиона долларов - больше чем все паевые инвестиционные фонды вместе взятые (1.7 триллиона долларов). По прогнозам к 2011 году объем суверенных фондов возрастет до 8 триллионов долларов.
Такое большое количество «свободных» денег вредно хранить мертвым грузом. Во-первых деньги имеют склонность к инфляции и значит стоимость денег, лежащих мертвым грузом, со временем падает, а во-вторых деньги можно пустить в оборот, и они в конце оборота увеличат общую сумму фонда, т.е. деньги могут принести новые деньги, иными словами превращаются в «капитал». Вот управлением этого капитала и занимаются чиновники. Чаще всего фондом управляет специальная государственная компания, которая решает, куда вложить деньги фонда с наилучшей выгодой, что на эти деньги купить (собственность или финансовые бумаги) и что продать.
Цель суверенного фонда сохранить и преумножить деньги, полученные от высоких цен на энергоносители, до тех печальных времен, когда запасы энергоносители в стране иссякнут, чтобы смягчить шок.
Не все суверенные фонды управляются одинаково. Не все фонды раскрывают информацию о своих «портфелях». Например, суверенный фонд Норвегии имеет свой собственный сайт, где даются ежемесячные отчеты о том, что куплено, что продано, чем фонд владеет, кто чем управляет и с какой эффективностью, какие планы и стратегии у руководителей фонда, какая у них политика распоряжения средствами. Веб-сайт суверенного фонда ОЭА состоит всего из одной страницы, где указан адрес фонда и телефон.
Главным средством вложения денег являются облигации займа других государств (bonds). Самыми надежными из них считаются облигации Резервной системы США. Фактически облигации США это расписки, что США взяло у вас в долг денег и обещает их вам вернуть через определенный период с процентами. Они являются (или по-крайней мере считаются) высоколиквидными (их охотно купит кто угодно) и высоконадежными (дефолт исключен) финансовыми бумагами, которые с низкой долей риска гарантируют вам фиксированный доход в размере от 5% до 10% годовых в течение 10-15 лет. Следовательно многие государства, которые казалось бы не испытывают особых симпатий к США с помощью своих «суверенных фондов» охотно дают США в долг и тем самым финансируют США.
В последнее время некоторые фонды стали склоняться к более рискованным вложениям. Они выводят часть средств из облигаций займа США и вкладывают их в собственность за рубежом, в акции крупных компаний, инвестируют в начинающие молодые компании. Это ведет во-первых к тому, что спрос на облигации займа США снижается (иными словами меньше желающих дать США в долг), а во-вторых, увеличивается экономическое влияние страны-инвестора в стране, где та совершает свои приобретения.
Суверенные фонды не всегда открыто заявляют о своих намерениях и политике распоряжения имеющимися средствами. И ни одно государство не имеет права потребовать от другого раскрыть свои карты. На заседании Большой восьмерки в Вашингтоне было принято обращение к Международному Валютному Фонду, чтобы тот повлиял как-то на суверенные фонды в плане их открытости для общественности. Но даже МВФ мало что может сделать. Остается надеяться, что суверенные фонды сами по своей доброй воле станут более прозрачными.
Положительный момент заключается в том, что суверенные фонды работают на перспективу. Их интересуют долговременные результаты, а не спекулятивная прибыль на коротких сделках. Они не должны делать регулярные выплаты, в отличие например от пенсионных фондов. У них нет пайщиков, которые в случае неблагоприятной рыночной ситуации начнут паниковать и забирать из фонда свои средства. Суверенные фонды, приобретая какую-то компанию, не устраивают ее реструктуризацию и не перетряхивают управленческий состав.
Поэтому экономисты благосклонно относятся к суверенным фондам. Они являются фактором стабильности на рынке акций и облигаций
ОАЭ (875 млрд.дол.)
Суверенный фонд называется Abu Dhabi Investment Authority. ОАЭ это федерация семи эмиратов, каждый из которых вносит свой пай в фонд за счет экспорта нефти. Каждый эмират управляет своей частью фонда.
Аналитики утверждают, что большая часть средств фонда вложена в государственные облигации США, но в недавнем отчете банка Citigroup говорится, что фонд также интенсивно занимается инвестициями в ближневосточные банки, а также приобрел две цементные компании в этом регионе. Эмират Дубаи за прошедший год приобрел нью-йоркскую торговую сеть одежды Barney’s и немецкую упаковочную компанию Mauser, приобрел 3% компании EADS - владелицы Airbus, и ICICI - второго по величине банка Индии.
Китай (200 млрд.дол.)
В Китае суверенным фондом управляет государственная компания China Investment Corp. (CIC). Фонд создан в 2007 году на основе 200 миллиардов долларов, выделенных из золото-валютных резервов Китая (из фондов Государственной валютной администрации State administration of Foreign Exchange - SAFE).
CIC возглавляет (2007 г.) государственный чиновник по имени Gao Xiqing. Не считайте, что это простой бюрократ, устроившийся на теплое местечко. Gao Xiqing закончил в 1986 году юридический университет Duke University of Law, два года работал в Нью-Йорке в крупной юридической фирме, а потом вернулся в Китай, где помогал правительству составлять законы о ценных бумагах.China Investment Corp. делится на два самостоятельных подразделения: Central Huijin и CIC International.
Central Huijin - занимается внутренними инвестициями в экономику Китая, владеет крупными пакетами акций в государственных финансовых структурах и владеет львиной долей капиталов фонда CIC.
Подразделение "CIC International" занимается инвестициями за пределами Китая. CIC International карлик по сравнению с Central Huijin. В 2008 г. при общей сумме активнов CIC 227 млрд. доля CIC International составляла всего 56 млрд. CIC International в основном поручает управление инвестициями инвестиционным менеджерам (иностранцам или китайцам).
Доля суммы, управляемой внешними менеджерами, увеличивается с каждым годом: 2009 г. - 59%, 2012 г. - 63.8%, 2014 г. - 67.2% от общей суммы активов CIC International. Деньги этой части китайского фонда активно используются для приобретения собственности за рубежом, в частности доли в крупнейших зарубежных компаниях. Так в октябре 2007 года деньги фонда были использованы Индустриальным и коммерческим банком Китая для покупки за 5.6 миллиардов долларов 20% крупнейшего южно-африканского банка. В прошлом году государственная нефтяная компания CNOOC на деньги фонда приобрела нефтяное поле в Нигерии за сумму 2.3 миллиарда долларов. В мае 2007 года фонд выделил 3 млрд. долларов на покупку доли в 9.9% в компании частных капиталовложений Blackstone Group (вложение по результатам 2014 года принесло убытки). В общей сложности 12 инвестиционных вложений за период 2008-2013 г. принесли убытки.
До недавнего времени Central Huijin не занимался инвестициями в зарубежные активы, но в начале 2015 года решил это сделать, причем свой вклад делает напрямую в определенные проекты, не поручая управление своими капиталами инвестиционным менеджерам.
Сингапур (438 млрд.дол.)
В Сингапуре есть два суверенных фонда: Government of Singapore Investment Corporation и Temasek Holdings.
Temasek Holdings был создан в 1974 году для управления средствами, полученными от бюджетного профицита. Фонд ежегодно зарабатывает на этих деньгах 18% и сейчас сумма фонда составляет 110 млрд. долларов. Компания управляется женой премьер-министра Сингапура Ho Ching, которая получила диплом магистра в Стэндфордском университете. Ей помогает Симон Израэль (Simon Israel) - новозеландец, который до этого возглавлял азиатский отдел французской компании Danone.
В сентябре 2007 года Temasek Holdings помог авиакомпании Singapore Airlines получить долю в 24% в китайской авиакомпании China Eastern Airlines и обойти в борьбе гонконгскую авиакомпанию Cathay Pacific. В портфеле фонда 25% акций индийской трансляционной компании INX media, 8% австрийской компании по изготовлению вакцин Intercell, а также акции азиатских банков, включая 5% акций bank of China.
Фонд Government of Singapore Investment Corporation владеет недвижимостью по всему миру на сумму в 80 млрд. долларов, включая такие сокровища как 60-тиэтажное здание AT&T Corporate Center в Чикаго, Shiodome City Center в Токио и европейская штаб-квартира компании Merrill Lynch в Лондоне.
Норвегия
Несмотря на название «Government Pension Fund of Norway» не является пенсионным фондом. Его главная цель - создать запас средств на тот день, когда у Норвегии закончится нефть.
Аляска
Словосочетание «суверенный фонд» придумали инвестиционные банки для обозначения фонда, который принадлежит какому-то суверенному государству. Резервный фонд «Alaska Permanent Fund» в строгом смысле не является суверенным, так как он принадлежит штату Аляска, который нельзя назвать суверенным государством. Штаб-квартира управления фондом располагается в городе Juneau (шт.Аляска).
Фонд был образован в 1976 году. В него вкладывались 25% выручки от продажи минеральных и нефтяных ресурсов штата. С тех пор в фонде скопилось 40 миллиардов долларов. Цель фонда двойная: создавать дивиденды для всех жителей штата и создавать запас средств на то время, когда природные ресурсы Аляски иссякнут. В последние годы из средств фонда были выделены средства на выплату каждому жителю штата - 604.000 человек - годового бонуса в размере 1.654 доллара. Для такого места как Аляска это большая сумма.
В начале своего существования фонд хранил средства в государственных и корпоративных облигациях, но постепенно менеджеры фонда перешли к более агрессивной инвестиционной политике. Ныне 53% средств фонда вложены в акции, 29% - в облигации, 10% - в недвижимость, 8% - в прочие активы, например, доли в паевых инвестиционных фондах. Жителям Аляски принадлежит среди всего прочего более 7 миллионов акций компании General Electric, жилой дом на Восточной 87-й улице на Манхеттене, доли в четырех дюжинах частных инвестиционных фондов. Все детали инвестиций доступны для общественности.
Несмотря на то, что добыча нефти на Аляске сокращается, в этом году штат положил в фонд 575 миллионов долларов. Но что это за сумма по сравнению с 5.4 миллиардами долларов, которые заработал сам фонд на инвестициях. Получается, что фонд уже сам зарабатывает больше, чем штат получает от продажи нефти. Управляющий фондом Майкл Дж. Бёрнс (Michael J. Burns) сообщил, что такая же проблема и у других суверенных фондов во всем мире. «Если вы занимаетесь добычей», сказал он, - «помните, что есть предел тому, что вы можете выкачать из своей земли».