Баба с возу, кобыле легче.
Недавно я опубликовал перевод на русский язык двух статей известного американского экономиста, лауреата Нобелевской премии по экономике Пола Кругмана, в которых он доказывал что США не получают почти никакой прибыли от использования доллара в международных расчетах. Для большей полноты картины в этой статье я приведу краткий обзор исследований других ученых и организаций, которые пришли к такому же результату.
Еще один известный американский экономист Клайд Престовиц (Clyde Prestowitz), который работал советником министра торговли в администрации Рейгана, потом занимал должность заместителя председателя Комитета по торговле и инвестициям в Тихом океане при Президенте США, а сейчас входит в состав Консультативного совета по политике Intel и Консультативного совета Экспортно-импортного банка США. Сейчас он является президентом Института экономической стратегии (Economic Strategy Institute).
Так вот, в начале 2011 года большинство деловых СМИ опубликовали его рекомендации по экономической стратегии США. С кратким их описанием можно ознакомиться например здесь, я же хочу остановиться только на тех которые касаются непосредственно политики в отношении доллара. Этих рекомендаций всего две:
- Девальвировать доллар по отношению к юаню на 40%-50% и немножко меньше к другим валютам.
- Прекратить использование доллара в качестве резервной валюты другими странами.
С первым пунктом все ясно. О том что высокий курс доллара американской экономике не выгоден, я писал здесь и здесь. Что касается Китая, то тут происходят удивительные вещи.
С одной стороны весь мир видит как США всеми силами пытаются оказывать давление на руководство Китая с целью заставить его поднять курс юаня, или выражаясь другими словами они таким образом пытаются понизить курс доллара по отношению к юаню, а с другой стороны, конспирологи несмотря на эти очевидные факты продолжают утверждать что США борется за сильный доллар. Более того, существует миф что США всеми силами старается подорвать экономику Китая организовывая различные беспорядки на территории Китая, такие как тибетцев и уйгуров. Существует также мнение что "революции" в Северной Африке и Ближнем Востоке организовали американцы с целью создать трудности с поставками нефти в Китай.
Это конечно полнейшая чушь, однако про Китай я еще напишу напишу чуть позже, а сейчас я хочу вернутся к рекомендациям Престовица.
Во втором пункте Престовиц строго рекомендует прекратить использовать доллар в качестве резервной валюты. И здесь мы вплотную подошли к опровержению еще одного мифа, а именно - якобы США получает огромные выгоды от того что в мире доллар используется в качестве резервной валюты.
Еще в начале 2010 года известный в деловых кругах исследовательский институт под названием "McKinsey Global Institute (MGI)", который основала всемирно известная консалтинговая компания "McKinsey & Company", филиалы которой есть почти во всех странах мира, опубликовал результаты исследования о том сколько США зарабатывают на том, что во всем мире доллар используют в качестве резервной валюты. Результаты этого исследования были опубликованы как на сайте самого института, так и в авторитетном еженедельнике Bloomberg Businessweek. Как в самом журнале, так и на его сайте. В частности про резервную валюту там написано следующее:
Это может показаться странным, учитывая сложившееся мнение, что, как бывший министр финансов Франции заявил в 1960 году что Соединенные Штаты пользуется "непомерными привилегиями" из статуса доллара резервной валюты. Но неожиданный результат анализа MGI показал что Соединенные Штаты, по сути, едва ли имеют чистую прибыль вообще. В 2007 и 2008, по оценкам MGI, чистая финансовая выгода для Соединенных Штатов было приблизительно от 40 млрд. и 70 млрд. долл., или от 0,3 процента до 0,5 процента от валового внутреннего продукта США. А в период по июнь 2009 года, когда курс доллара вырос примерно на 10 процентов в связи с его ролью убежища , затраты-выгода стала еще меньше: мы оцениваем чистую прибыль в диапазоне около 25 , а затраты около 5 миллиардов долларов.
Существуют два основных преимущества для Соединенных Штатов как эмитента основной резервной валюты. Во-первых, это сеньораж - прибыль от размещения дополнительных наличных среди нерезидентов, у которых есть американские банкноты и монеты, оценивается в 10 миллиардов долларов в год. Во-вторых, тот факт, что Соединенные Штаты в состоянии привлечь капитал более дешево, из-за очень крупных покупок американских казначейских ценных бумаг иностранными правительствами и государственными учреждениями. Мы считаем, что эти покупки снизили курс займов США от 50 до 60 базисных пунктов за последние несколько лет и составляет около $ 90 млрд. США.
Как видите, на первый взгляд складывается парадоксальная ситуация - чем выше курс доллара, тем меньше доходы США. Это полностью противоречит бредням различных конспирологов, но это еще не все. Есть еще один парадокс, который заключается в том что наряду с этими жалкими крохами, которые получает США в виде дохода от статуса резервной валюты, есть еще и убытки. Вот что об этом написано в этом исследовании:
Большой проблемой для Соединенных Штатов является то, что валютный резерв является магнитом для официальных резервов в мире и ликвидных активов, и эти потоки означает, что курс доллара выше на 5 - 10 процентов, чем он был бы без статуса резервной валюты . Это наносит ущерб конкурентоспособности американских экспортеров и компаний конкурирующих с импортом.
О том что курс доллара зависит от спроса на доллары, я писал здесь, а вот в MGI смогли даже подсчитать эти убытки. Цитирую:
Экспортеры и производители, которые конкурируют с импортом потеряли до $ 100 млрд в связи с укреплением доллара, а сокращение занятости в этих секторах составило между 400000 и 900000.
Офигенно выгодно, не правда ли? Говорите США только за счет печатания долларов живет? Ну-ну. Но и это еще не все. Примерно год назад, в известной деловой газете Financial Times была опубликована статья еще одного известного экономиста, специалиста по китайской экономике, Майкла Петтиса, который в настоящее время является профессором Пекинского университета и старшим научным сотрудником фонда Карнеги. Так вот он утверждает что не только безработица, но также оба дефицита, как бюджетный, так и торгового баланса, это следствие глобальной роли доллара в мировой экономике. Вот что он пишет в этой статье:
Каждые 20 до 30 лет - когда, кажется что счет текущих операций американских дефицитов резко возрастает - мы слышим мрачные предупреждения о конце господства доллара в качестве резервной валюты в мире. В последние несколько лет эти предупреждения только усилились. Но эти прогнозы скорее всего такие же ошибочные, как это было в прошлом.
Статус резервной валюты это глобальное общественное благо, которое дорого стоит. За исключением, быть может евро, которое может подняться в следующем десятилетии, ни одна другая валюта не обладает необходимыми характеристиками для удовлетворения потребностей мировой экономики. И ни в Европе, ни в любой другой стране, не готовы оплачивать расходы. Если статус доллара снизится в будущем, это будет требовать, чтобы Вашингтон по своей собственной инициативе заставил мир постепенно освобождаться от доллара.
Как ни странно, это именно то, что Вашингтон сейчас делает. Несмотря на то что теории заговора утверждают, что резервный статус доллара несправедливо выгоден США, это больше не являются правдой. Напротив, это стало бременем, как для Америки, так и для всего мира.
Итак, Петтис утверждает что поддержание статуса доллара как резервной валюты дорого стоит США. Далее он объясняет в чем заключается эта стоимость:
Эта стоимость идет как выбор между ростом безработицы и ростом долгов. Механизм довольно прост. Страны, которые стремятся резко ускорить экономический рост путем приобретения большей доли мирового спроса могут сделать это с помощью азартной игры с глобальной системой и активно накапливать иностранную валюту, в основном, в форме, но не ограничиваясь, резервов центрального банка.
На практике, долларовая ликвидность, ограниченное вмешательство Вашингтона, а также размер и гибкость финансовых рынков США гарантирует что такие страны как Китай накапливают доллары. Альтернативы нет, и это не поощряет большинство других государств покупать собственную валюту. Но иностранные приобретения долларов автоматически заставляют США иметь соответствующий дефицит текущего счета. Другими словами активное вмешательство торговли за рубежом ведет к росту дефицита торгового баланса в США.
А теперь про выгоды от использования доллара в качестве резервной валюты:
Но как насчет выгоды, которую США получает от статуса резервной валюты? Аналитики утверждают, что доминирование доллара США дает два преимущества: снижение стоимости импорта и снижение затрат государственных заимствований. Оба аргумента ошибочны. Американцы перепотребляют, но не нуждаются в низких затратах на потребление, особенно за счет занятости. И если дешевое потребление на самом деле такой подарок, то трудно объяснить, почему попытки США вернуть этот подарок - требуя, чтобы иностранцы ревальвировали свою валюту и таким образом снизили стоимость для их собственных потребителей - всегда с негодованием отвергаются.
Это то же самое что я писал про китайский юань выше. Далее он пишет:
Что касается заимствований, то кредитоспособность важнее чем статус валюты. Резервный статус доллара увеличивает займы США, и таким образом подрывает способность Министерства финансов США финансировать само себя дешево в большей степени, чем потеря статуса резервной валюты.
Крупные дисбалансы, которые эта система позволяла теперь дестабилизируют мир. Если мир вынужден будет отказаться от доллара, мировая торговля может несколько сократиться и это вероятно положит конец азиатской модели экономического роста. Но это также снизит долгосрочные затраты для США и опасные глобальные дисбалансы.
Короче говоря, глобальная роль доллара приносит экономике США больше вреда чем пользы. Безработица, дефицит бюджета и торгового баланса это все следствия использования доллара как резервной валюты. Поэтому когда я читаю где-нибудь что-то типа - "сейчас все страны откажутся от доллара, вот тогда Америке будет очень плохо" - я думаю - скорее бы это произошло. Хватит уже обеспечивать экономический рост Китая и других стран, да еще выслушивать постоянные обвинения что американцы живут за чужой счет. Пусть эти страны сами о себе позаботятся. Если эти страны откажутся от доллара, американская экономика вздохнет с облегчением. Как говорят в народе - "баба с возу, кобыле легче".