p-fondy.ru: сланцевая нефть и газ
15.10.2014 http://p-fondy.ru/analytics/28748/
Другая составляющая в падении рубля - цены на нефть, установившие вчера новый рекорд. Однако в рублях стоимость барреля упала не так значительно и находится выше, чем была в прошлые периоды (падение курса компенсирует падение цены барреля в долларах). Это важная составляющая для “здоровья” бюджета и для доходов российских нефтегазовых компаний, издержки которых зафиксированы в рублях. Именно поэтому бюджет РФ пока не почувствовал и, видимо, не слишком почувствует падение цен на нефть, кто бы как ни пугал.
Выше показан фрагмент презентации Kodiak Oil & Gas Corp (текущая капитализация 2.6 млрд.долл. тикер KAG), являющейся “pure play” представителем такого рода добычи. При ценах на WTI в 75 за баррель (см. левую часть графики) проекты по бурению показывают IRR от 20 до 50%. Даже при такой нефти затраты на одну скважину в 8.7 млн. долларов приносят NPV (при 10% ставке) в 3.8 - 10 млн. долларов. Слишком отличная экономика, чтобы останавливаться.
Другой представитель отрасли - Diamondback Energy (капитализация 3 млрд. долл., тикер FANG). Интересно, что у нее всего 5 станков горизонтального бурения и 1 вертикальный. В левом верхнем углу приведенного слайда презентации показана историческая “кэшевая” маржа на баррель для компании (красная линия) и среднее для отрасли. Этот показатель - EBITDA, деленный на объем добычи в баррелевом эквиваленте. Чтобы сланцевые компании стали нерентабельными операционно потребуется жуткое снижение цен на нефть, на 50-60 долларов по сравнению с тем, что было в прошлые кварталы. Правый верхний график показывает операционные затраты, которые сейчас находятся на 14.59 - вот настоящее “дно” цены реализации, после которого работающие сланцевые скважины будут закрываться. Выглядит нереалистично.
Международное энергетическое агентство (IEA) заявило вчера, что большая часть сланцевой нефти в США останется прибыльной при 80 долларах за баррель и лишь 4% окажется нерентабельными. По подсчетам IEA в мире лишь 2.6 млн. баррелей в день (2.8% от производства) требуют цены выше 80 долл. за баррель. Наиболее чувствительными являются канадские нефтяные пески. Вероятнее всего, вывод указанных месторождений приведет к стабилизации цен на нефть, поэтому слишком сильного и продолжительного снижения нефти мы не ждем.
- - - - - - - - - - - - - - -
17.10.2014 http://p-fondy.ru/analytics/28759/
График с ценами на газ в разных частях мира.
Внешние контракты по газу Газпрома (розовая линия - цена сбыта в Германии) привязаны к ценам на нефть и следуют за ними с лагом полгода. Так, что газпромовскому газу еще предстоит упасть.
Мы построили модель добычи сланцевой нефти, использовав типичные параметры. Так, мы оценили стоимость покупки барреля запасов в 10 долларов, а бурение в пересчете на баррель запасов 12 (цена скважины около 9 млн. долл.). Добыча происходит в течение 5 лет, но она большая в первые месяцы, потом экспоненциально падает. За 1.5 года добывается половина нефти, оставшаяся половина за 3.5 года. Общий объем со скважины 0.7 млн. барр. IRR проекта остается положительным и выше “пороговой ставки” (условно: 10%) при ценах на нефть выше 65 за баррель. Так что текущая низкая цена на нефть не убъет сланцевую добычу.
- - - - - - - - - - - - - - -
22.10.2014 http://p-fondy.ru/analytics/28800/
При цене WTI на отметке 79.78 $/барр., зафиксированной в октябре, треть сланцевых компаний становится операционно нерентабельными, по данным доклада Sanford C. Bernstein & Co. В этом году добыча нефти на сланцевых месторождениях может сократиться по отношению к предыдущему году впервые с 2010 г.
По данным Bloomberg Intelligence, на горизонтальные скважины в сланце приходится до 55% нефтедобычи в США, и именно они обеспечивают практически весь рост рынка. МЭА прогнозировало, что к 2015 г. США станут лидерами по добыче нефти, подвинув Саудовскую Аравию и Россию. Однако другие ожидают замедление активности в сланцевой отрасли в США, что позволит нефтяным котировкам частично отыграть потери. Рост добычи нефти не успевает «обрабатываться рынком» ни с точки зрения потребителя (спрос падает), ни в рамках переработки НПЗ. Как следствие рост добываемой нефти просто трансформируется в накопление запасов и в целом привести к снижению активности сланцевых производителей.
Разработка сланцевых месторождений имеет несколько особенностей. В частности, темпы истощения в среднем более чем в три раза превышают истощение традиционных месторождений: за первые четыре года добычи ее объем сокращается более чем на 80%. В результате компании вынуждены увеличивать количество новых скважин, чтобы поддерживать добычу на прежнем уровне. По некоторым оценкам, новые скважины должны обеспечивать до 1,8 млн. баррелей в день для стабилизации объемов добычи. При цене 80 $/барр. рост добычи будет составлять 5%, а не 12%, как планировалось ранее. При 75 $/барр. рост добычи упадет вдвое до 500 тыс. барр. в день.
Аналитики Bank of America ждут временное снижение цен на нефть до $75 за баррель, прежде чем мировой спрос начнет восстанавливаться в 2015 году. В 4-м квартале мы увидим $85 за баррель. Инвесторы настроены более пессимистично, судя по открытым коротким позициям.
Другая составляющая в падении рубля - цены на нефть, установившие вчера новый рекорд. Однако в рублях стоимость барреля упала не так значительно и находится выше, чем была в прошлые периоды (падение курса компенсирует падение цены барреля в долларах). Это важная составляющая для “здоровья” бюджета и для доходов российских нефтегазовых компаний, издержки которых зафиксированы в рублях. Именно поэтому бюджет РФ пока не почувствовал и, видимо, не слишком почувствует падение цен на нефть, кто бы как ни пугал.
Выше показан фрагмент презентации Kodiak Oil & Gas Corp (текущая капитализация 2.6 млрд.долл. тикер KAG), являющейся “pure play” представителем такого рода добычи. При ценах на WTI в 75 за баррель (см. левую часть графики) проекты по бурению показывают IRR от 20 до 50%. Даже при такой нефти затраты на одну скважину в 8.7 млн. долларов приносят NPV (при 10% ставке) в 3.8 - 10 млн. долларов. Слишком отличная экономика, чтобы останавливаться.
Другой представитель отрасли - Diamondback Energy (капитализация 3 млрд. долл., тикер FANG). Интересно, что у нее всего 5 станков горизонтального бурения и 1 вертикальный. В левом верхнем углу приведенного слайда презентации показана историческая “кэшевая” маржа на баррель для компании (красная линия) и среднее для отрасли. Этот показатель - EBITDA, деленный на объем добычи в баррелевом эквиваленте. Чтобы сланцевые компании стали нерентабельными операционно потребуется жуткое снижение цен на нефть, на 50-60 долларов по сравнению с тем, что было в прошлые кварталы. Правый верхний график показывает операционные затраты, которые сейчас находятся на 14.59 - вот настоящее “дно” цены реализации, после которого работающие сланцевые скважины будут закрываться. Выглядит нереалистично.
Международное энергетическое агентство (IEA) заявило вчера, что большая часть сланцевой нефти в США останется прибыльной при 80 долларах за баррель и лишь 4% окажется нерентабельными. По подсчетам IEA в мире лишь 2.6 млн. баррелей в день (2.8% от производства) требуют цены выше 80 долл. за баррель. Наиболее чувствительными являются канадские нефтяные пески. Вероятнее всего, вывод указанных месторождений приведет к стабилизации цен на нефть, поэтому слишком сильного и продолжительного снижения нефти мы не ждем.
- - - - - - - - - - - - - - -
17.10.2014 http://p-fondy.ru/analytics/28759/
График с ценами на газ в разных частях мира.
Внешние контракты по газу Газпрома (розовая линия - цена сбыта в Германии) привязаны к ценам на нефть и следуют за ними с лагом полгода. Так, что газпромовскому газу еще предстоит упасть.
Мы построили модель добычи сланцевой нефти, использовав типичные параметры. Так, мы оценили стоимость покупки барреля запасов в 10 долларов, а бурение в пересчете на баррель запасов 12 (цена скважины около 9 млн. долл.). Добыча происходит в течение 5 лет, но она большая в первые месяцы, потом экспоненциально падает. За 1.5 года добывается половина нефти, оставшаяся половина за 3.5 года. Общий объем со скважины 0.7 млн. барр. IRR проекта остается положительным и выше “пороговой ставки” (условно: 10%) при ценах на нефть выше 65 за баррель. Так что текущая низкая цена на нефть не убъет сланцевую добычу.
- - - - - - - - - - - - - - -
22.10.2014 http://p-fondy.ru/analytics/28800/
При цене WTI на отметке 79.78 $/барр., зафиксированной в октябре, треть сланцевых компаний становится операционно нерентабельными, по данным доклада Sanford C. Bernstein & Co. В этом году добыча нефти на сланцевых месторождениях может сократиться по отношению к предыдущему году впервые с 2010 г.
По данным Bloomberg Intelligence, на горизонтальные скважины в сланце приходится до 55% нефтедобычи в США, и именно они обеспечивают практически весь рост рынка. МЭА прогнозировало, что к 2015 г. США станут лидерами по добыче нефти, подвинув Саудовскую Аравию и Россию. Однако другие ожидают замедление активности в сланцевой отрасли в США, что позволит нефтяным котировкам частично отыграть потери. Рост добычи нефти не успевает «обрабатываться рынком» ни с точки зрения потребителя (спрос падает), ни в рамках переработки НПЗ. Как следствие рост добываемой нефти просто трансформируется в накопление запасов и в целом привести к снижению активности сланцевых производителей.
Разработка сланцевых месторождений имеет несколько особенностей. В частности, темпы истощения в среднем более чем в три раза превышают истощение традиционных месторождений: за первые четыре года добычи ее объем сокращается более чем на 80%. В результате компании вынуждены увеличивать количество новых скважин, чтобы поддерживать добычу на прежнем уровне. По некоторым оценкам, новые скважины должны обеспечивать до 1,8 млн. баррелей в день для стабилизации объемов добычи. При цене 80 $/барр. рост добычи будет составлять 5%, а не 12%, как планировалось ранее. При 75 $/барр. рост добычи упадет вдвое до 500 тыс. барр. в день.
Аналитики Bank of America ждут временное снижение цен на нефть до $75 за баррель, прежде чем мировой спрос начнет восстанавливаться в 2015 году. В 4-м квартале мы увидим $85 за баррель. Инвесторы настроены более пессимистично, судя по открытым коротким позициям.