Сила экономики Еврозоны за последние полгода весьма условная
Всего год назад инфляция в Еврозоне была 4.1% г/г и тогда казалось, что все под контролем, «инфляция временная». Нет, не временная. На октябрь 2022 инфляция в Еврозоне 10.7% г/г с явным ускорением после роста на 9.9% г/г в сентябре и 9.1% г/г в августе.
Среди крупнейших стран Еврозоны, экстремальное ускорение в Италии - 12.8% г/г против 9.4% в сентябре, в Германии рост цен на 11.6% г/г - это рекордная инфляция за 100 лет! Во Франции ускорение до 7.1% г/г, в Испании замедление до 7.3% г/г из-за резкого снижения потребления энергоресурсов.
Детализация по более мелким странам представлена в таблице (https://ec.europa.eu/eurostat/documents/2995521/15131964/2-31102022-AP-EN.pdf/9a37ec66-2f69-5b3c-a791-662cec2f439b).
Что во всем этом главное? Да, понятен и ожидаем рост цен на энергию - 42% г/г (вес в индексе 10.9%) на продукты питания - 13.1% г/г (вес в индексе 20.9%), но существенно ускоряются товары, не связанные с энергией, где зафиксирован рост цен на 1.2% за месяц и на 6% за год!
Это главный итог сегодняшних данных по инфляции. Энергетические издержки распространяются по широкой номенклатуре товаров, а инфляция становится более устойчивой, приобретая структурный характер. Рост цен на товары и услуги без учета продуктов питания и энергии составляет 5% - это рекордный рост за 43 года для Еврозоны.
Также отмечу важный момент с методологической стороны. Энергия в структуре расходов для домохозяйств стремительно растет (в два-три раза), соответственно, Евростат вынужден будет пересмотреть ИПЦ с учетом измененного веса энергии, а учитывая, что энергия растет на беспрецедентные 40-50% для населения, то и широкий индекс инфляции в 2023 году может быть пересмотрен в сторону резкого повышения, что еще больше дестабилизирует финансовые и политические власти в Европе.
Рост ВВП в Европе за 3 кв 2022 резко замедляется (https://ec.europa.eu/eurostat/documents/2995521/15131967/2-31102022-BP-EN.pdf/090ecf01-ae9b-be08-0ae9-e23b1705e4bb) до 0.2% кв/кв или 2.1% г/г по сравнению с ростом на 4.3% г/г во 2 кв 2022 и плюс 5.5% г/г в 1 кв 2022.
Евростат не расшифровывает структуру ВВП в первой оценке (эта информация будет в середине ноября), поэтому рано судить, какой сегмент экономики был наиболее уязвим.
Среди крупнейших стран рост ВВП в Германии по состоянию на 3 кв 2022 составил 0.3% кв/кв (1.1 г/г), во Франции - 0.3% кв/кв (+1% г/г), в Италии - 0.5% кв/кв (+2.6% г/г), в Испании - 0.2% кв/кв (+3.8% г/г).
Сила экономики Еврозоны за последние полгода весьма условная.
Один из главных факторов положительного импульса экономики - это значительный отложенный инвестиционный и потребительский спрос, сформированный за два года практически непрерывных локдаунов в странах Европы.
Здесь есть разница в сравнении с США, которые завершили практически все мероприятия с COVID локдаунами в июле 2020, тогда как Европа третировала экономику вплоть до середины 2021 - разница в год! Например, США вышли на докризисный максимум по ВВП в 1 кв 2021, а Европа лишь в 4 кв 2021.
По состоянию на 3 кв 2022 экономика США на 4.2% выше 4 кв 2019, тогда как экономика Еврозоны лишь на 1.75%! Франция превысила уровень декабря 2019 на 1%, Германия минус 0.6%, Италия на 1.5% выше, а Испания на 2.3% ниже.
Наибольший ущерб в Европе был нанесен по сектору услуг, а одним из драйверов роста за последние 1.5 года стало строительство.
Поэтому рост в 2022 обусловлен масштабом провала 2020-2021 и эффектом отложенного спроса.
Второй фактор - это скорость переноса энергетических и процентных издержек на экономику, т.к ЕЦБ начал поднимать ставку лишь в конце 3 кв 2022, поэтому средняя стоимость заимствований не повлияла на экономических агентов.
В чистом виде инерция. Учитывая негативные тенденции в промышленности и в спросе домохозяйств в 3 кв, эффект энергетического и долгового кризиса начнет в полной мере проявляться в 4 кв 2022 и далее, поэтому это был последний квартал роста.
по материалам: https://t.me/spydell_finance