Велес Капитал: Северсталь. Результаты US GAAP за 2007 г.
http://quote.stockportal.ru/upload/1206102358.pdf
Северсталь в 2007 г получила 1,936 млрд долл. чистой прибыли, рассчитанной по международным стандартам финансовой отчетности, что на 33,1% больше, чем годом ранее. Выручка компании составила 15,245 млрд долл. (рост на 22,5%), показатель EBITDA - 3,680 млрд долл. (рост на 24,5%).
В целом опубликованные показатели выглядят несколько хуже ожиданий в абсолютном выражении. Но при этом экономическая эффективность компании по показателю нормы EBITDA выросла лишь на 0,4 п.п. до 24,1%, норма операционной прибыли - на 0,1 п.п. до 18,6%, чистой прибыли - на 1 п.п. до 12,7%. В отношении структуры доходов и себестоимости никаких существенных изменений не произошло. Причем стоит отметить, рост показателей происходил преимущественно за счет роста цен реализации, к примеру, объемы производства стали за год выросли лишь на 3,3%. Таким образом, несущественное увеличение прибыльности говорит о недостаточно эффективном менеджменте затратами.
Нельзя не отметить изменение учетной политики Северстали, в результате которой баланс компании «усох» более чем на 20% за 2005 и 2006 гг. за счет переоценки стоимости основных средств. Соответственно прогнозные значения балансовых показателей оказались в среднем на 20% выше фактических. Таким образом, с точки зрения оценки бизнеса как совокупности активов, стоимость Северстали снизилась.
В целом мы склонны расценивать опубликованные результаты как слабо негативные и ожидаемые. При этом изменение учетной политики сказалось негативно на прогнозной стоимости бизнеса Северстали. Таким образом, в результате обновления результатов сравнительного анализа и модели DCF, мы получили новую справедливую стоимость акции Северстали расчетами на конец текущего года на уровне 27,52 долл. (понижение на 6,2%) Учитывая, что текущие котировки сулят потенциал роста на уровне 17%, мы по-прежнему рекомендуем «ПОКУПАТЬ» акции компании.
Северсталь в 2007 г получила 1,936 млрд долл. чистой прибыли, рассчитанной по международным стандартам финансовой отчетности, что на 33,1% больше, чем годом ранее. Выручка компании составила 15,245 млрд долл. (рост на 22,5%), показатель EBITDA - 3,680 млрд долл. (рост на 24,5%).
В целом опубликованные показатели выглядят несколько хуже ожиданий в абсолютном выражении. Но при этом экономическая эффективность компании по показателю нормы EBITDA выросла лишь на 0,4 п.п. до 24,1%, норма операционной прибыли - на 0,1 п.п. до 18,6%, чистой прибыли - на 1 п.п. до 12,7%. В отношении структуры доходов и себестоимости никаких существенных изменений не произошло. Причем стоит отметить, рост показателей происходил преимущественно за счет роста цен реализации, к примеру, объемы производства стали за год выросли лишь на 3,3%. Таким образом, несущественное увеличение прибыльности говорит о недостаточно эффективном менеджменте затратами.
Нельзя не отметить изменение учетной политики Северстали, в результате которой баланс компании «усох» более чем на 20% за 2005 и 2006 гг. за счет переоценки стоимости основных средств. Соответственно прогнозные значения балансовых показателей оказались в среднем на 20% выше фактических. Таким образом, с точки зрения оценки бизнеса как совокупности активов, стоимость Северстали снизилась.
В целом мы склонны расценивать опубликованные результаты как слабо негативные и ожидаемые. При этом изменение учетной политики сказалось негативно на прогнозной стоимости бизнеса Северстали. Таким образом, в результате обновления результатов сравнительного анализа и модели DCF, мы получили новую справедливую стоимость акции Северстали расчетами на конец текущего года на уровне 27,52 долл. (понижение на 6,2%) Учитывая, что текущие котировки сулят потенциал роста на уровне 17%, мы по-прежнему рекомендуем «ПОКУПАТЬ» акции компании.