Торговые рекомендации, - Рональд Солберг
«В условиях очень высокой волатильности на прошлой неделе наш инвестиционный портфель показал положительную доходность /+0,24%/, хотя и меньшую, чем по индексу EMBIG, выигрывавшему благодаря хорошим результатам латиноамериканских рынков. Таким образом, приблизительно с конца апреля наш портфель обеспечил совокупную доходность на уровне +4,42%, что соответствует показателю по индексу EMBIG. В сравнении со снижением индекса CS High Yield на 2,3%, падением сырьевого индекса DJUBS на 8,72% и потерями индекса MSCI EM, составившими почти 20%, наш портфель рекомендаций по-прежнему привлекателен. Несмотря на тот факт, что приток средств в долговые инструменты развивающихся рынков сменился оттоком в течение последних двух недель, облигации, на наш взгляд, опередят по динамике другие рисковые активы, что уже наблюдалось на прошлой неделе.
Три стратегии, на основе которых сформирован наш портфель рекомендаций, - особые ситуации, длинные позиции и парные по сравнительной стоимости операции - себя оправдали. Наши идеи по коротким продажам и облигациям непродолжительной дюрации показали отрицательную динамику, что, впрочем, и неудивительно, принимая во внимание в целом хороший настрой на рынках облигаций развивающихся рынков на прошлой неделе.
На текущей неделе мы включили в наш портфель новую торговую рекомендацию - выпуск Raspadskaya 12 короткой дюрации. При дюрации всего лишь девять месяцев и доходности 4,37% мы считаем эти облигации привлекательной ставкой для тех инвесторов, которые стремятся увеличить денежные средства в условиях рыночной волатильности /и получить привлекательную доходность/. У нас не вызывает опасений кредитный профиль эмитента несмотря на неподтвержденную официально информацию о возможных изменениях в структуре собственности компании. Мы полагаем, что все ковенанты по обязательствам останутся в силе, если Евраз или другой претендент завладеет контрольным пакетом акций Распадской. Соответственно, долговые обязательства должны быть без труда погашены и вполне подходят для стратегии «купить и держать до погашения».
В прошлый вторник /16 августа/ мы исключили из портфеля убыточную торговую рекомендацию по паре Alfa Bank 21/Halyk Bank 21 при Z-спреде со значением +93,6 б.п. и ценах 98% и 101% от номинала соответственно. В свете нашей осторожной тактики данную рекомендацию можно рассматривать либо как парную по сравнительной стоимости идею, либо как переход из одной ценной бумаги в другую, но в обоих случаях мы отмечаем два благоприятных аспекта: положительный результат «хранения» актива и лучшее кредитное качество. Вместе с тем ввиду технических причин выпуск ALFARU, обладающий более высоким рейтингом, фактически торгуется с более высоким бета-коэффициентом, что вкупе с нашими ожиданиями снижения рынка побудило нас закрыть эту рекомендацию. Кроме того, следуя нашему совету продавать бумаги на фоне ралли, мы воспользовались такой возможностью и исключили торговую идею из нашего портфеля.
Осознав, насколько быстро инстинктивное чувство страха может смениться жадностью, участники рынка сыграли на долговых обязательствах с более высоким бета-коэффициентом, опередивших на прошлой неделе облигации лучшего качества. Облигации квазисуверенных эмитентов Казахстана, а также суверенные выпуски Украины и Белоруссии на прошлой неделе вошли в число лидеров. Нефтегазовые эмитенты тоже добились хороших результатов, отыграв отставание нескольких прошедших недель. Неудивительно, что долговые инструменты с более низким бета-коэффициентом /российские суверенные облигации/ и менее ликвидные бумаги /муниципальные облигации или долговые обязательства сельскохозяйственного сектора/ тоже отстали от рынка.
Фундаментальные характеристики США /зарождается рецессия?/, изменения политического курса и повышенная нервозность в еврозоне - все эти факторы по-прежнему оказывают негативное влияние на рынки рисковых активов, способствуя еще и дефляции. Учитывая, что решения проблем, так или иначе, последуют, обозначенные выше катализаторы еще не полностью учтены в текущей стоимости рисковых активов и поэтому продолжат оказывать на рынки заметное влияние. Между тем рынки устремляются за пределы насущных проблем и начинают принимать во внимание возможные дополнительные меры Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США и Европейской комиссии. Если таковые будут объявлены по итогам заседания ФРС в Джексон-Хоул в конце недели или странам ЕС удастся прийти к консенсусу, то ралли не исключено. Однако все те меры, подразумевающие, в частности, нежелание продлевать сроки реструктуризации долговых обязательств, дальнейшие вливания ликвидности и в целом малоэффективные политические шаги, не способны будут оказать рынку длительную поддержку, поэтому разумнее нам представляется продавать позиции в условиях роста рынка».
Источник: Прайм-Тасс
Три стратегии, на основе которых сформирован наш портфель рекомендаций, - особые ситуации, длинные позиции и парные по сравнительной стоимости операции - себя оправдали. Наши идеи по коротким продажам и облигациям непродолжительной дюрации показали отрицательную динамику, что, впрочем, и неудивительно, принимая во внимание в целом хороший настрой на рынках облигаций развивающихся рынков на прошлой неделе.
На текущей неделе мы включили в наш портфель новую торговую рекомендацию - выпуск Raspadskaya 12 короткой дюрации. При дюрации всего лишь девять месяцев и доходности 4,37% мы считаем эти облигации привлекательной ставкой для тех инвесторов, которые стремятся увеличить денежные средства в условиях рыночной волатильности /и получить привлекательную доходность/. У нас не вызывает опасений кредитный профиль эмитента несмотря на неподтвержденную официально информацию о возможных изменениях в структуре собственности компании. Мы полагаем, что все ковенанты по обязательствам останутся в силе, если Евраз или другой претендент завладеет контрольным пакетом акций Распадской. Соответственно, долговые обязательства должны быть без труда погашены и вполне подходят для стратегии «купить и держать до погашения».
В прошлый вторник /16 августа/ мы исключили из портфеля убыточную торговую рекомендацию по паре Alfa Bank 21/Halyk Bank 21 при Z-спреде со значением +93,6 б.п. и ценах 98% и 101% от номинала соответственно. В свете нашей осторожной тактики данную рекомендацию можно рассматривать либо как парную по сравнительной стоимости идею, либо как переход из одной ценной бумаги в другую, но в обоих случаях мы отмечаем два благоприятных аспекта: положительный результат «хранения» актива и лучшее кредитное качество. Вместе с тем ввиду технических причин выпуск ALFARU, обладающий более высоким рейтингом, фактически торгуется с более высоким бета-коэффициентом, что вкупе с нашими ожиданиями снижения рынка побудило нас закрыть эту рекомендацию. Кроме того, следуя нашему совету продавать бумаги на фоне ралли, мы воспользовались такой возможностью и исключили торговую идею из нашего портфеля.
Осознав, насколько быстро инстинктивное чувство страха может смениться жадностью, участники рынка сыграли на долговых обязательствах с более высоким бета-коэффициентом, опередивших на прошлой неделе облигации лучшего качества. Облигации квазисуверенных эмитентов Казахстана, а также суверенные выпуски Украины и Белоруссии на прошлой неделе вошли в число лидеров. Нефтегазовые эмитенты тоже добились хороших результатов, отыграв отставание нескольких прошедших недель. Неудивительно, что долговые инструменты с более низким бета-коэффициентом /российские суверенные облигации/ и менее ликвидные бумаги /муниципальные облигации или долговые обязательства сельскохозяйственного сектора/ тоже отстали от рынка.
Фундаментальные характеристики США /зарождается рецессия?/, изменения политического курса и повышенная нервозность в еврозоне - все эти факторы по-прежнему оказывают негативное влияние на рынки рисковых активов, способствуя еще и дефляции. Учитывая, что решения проблем, так или иначе, последуют, обозначенные выше катализаторы еще не полностью учтены в текущей стоимости рисковых активов и поэтому продолжат оказывать на рынки заметное влияние. Между тем рынки устремляются за пределы насущных проблем и начинают принимать во внимание возможные дополнительные меры Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США и Европейской комиссии. Если таковые будут объявлены по итогам заседания ФРС в Джексон-Хоул в конце недели или странам ЕС удастся прийти к консенсусу, то ралли не исключено. Однако все те меры, подразумевающие, в частности, нежелание продлевать сроки реструктуризации долговых обязательств, дальнейшие вливания ликвидности и в целом малоэффективные политические шаги, не способны будут оказать рынку длительную поддержку, поэтому разумнее нам представляется продавать позиции в условиях роста рынка».
Источник: Прайм-Тасс