Размышление о стоимости бизнеса и возможности управления стоимостью
Размышления о стоимости бизнеса и возможности управления стоимостью сформулированные несколько лет назад.
1. Стоимость бизнеса - это денежная оценка полезности владения бизнеса инвестором.
2. Сделки купли-продажи бизнеса без принуждения заключаются только при выполнении следующих условий:
- Для покупателя владение бизнесом представляет большую полезность по сравнению с продавцом.
- Покупатель не заплатит за бизнес больше полезности, которую он получит от владения бизнесом.
- Цена сделки выше полезности владения бизнесом для продавца.
- Продавец не согласится продать бизнес дешевле полезности, которую он получит от владения бизнесом, если бизнес не продавать.
3. Условие для совершения сделки купли-продажи бизнеса:
VB > Цена сделки > VS
VB - стоимость бизнеса для покупателя;
VS - стоимость бизнеса для продавца.
4. На уровне индивидуума полезность понятие субъективное. Полезность владения одним и тем же бизнесом может иметь разную денежную оценку для разных инвесторов.
5. Полезность понятие непостоянное во времени. Полезность владения бизнесом будет разным в разный момент времени у одного и того же инвестора.
6. Функцию полезности для любого инвестора можно записать следующим образом:
f(DFE, IFE, EC)
DFE - прямой финансовый эффект;
IFE - косвенный финансовый эффект;
EC - эмоциональное состояние инвестора/владельца бизнеса.
7. Прямой финансовый эффект (DFE) - это дисконтированные будущие свободные денежные потоки оцениваемого бизнеса.
8. Косвенный финансовый эффект (IFE) - это финансовый эффект от включения/исключения компании из инвестиционного портфеля инвестора. Включение инвестором компании в инвестиционный портфель может привести к пересмотру риска и доходности портфеля. Под инвестиционным портфелем понимается набор бизнесов, которым владеет инвестор.
9. Эмоциональное состояние инвестора/владельца бизнеса (EC) - это психическое явление, которое возникает у инвестора/владельца бизнеса в результате реакции на какую-либо ситуацию. Эмоциональное состояние определяет поведение инвестора/владельца бизнеса.
10. Эмоциональное состояние инвестора влияет на используемые допущения в модели для оценки прямого и косвенного финансовых эффектов.
11. Пункты №2 и №3 работают всегда! Когда мы анализируем и оцениваем сделку купли-продажи бизнеса со стороны, нам доступен только анализ прямого финансового эффекта на основе модели свободных денежных потоков, но стоимость, которую мы получим, никогда не будет совпадать с DFE инвестора или продавца бизнеса, прежде всего, из-за пунктов №4 и №5. Ну, а оценка DFE и EC для стороннего оценщика априори недоступна.
12. Опираясь на вышесказанное, я считаю, что менеджмент компании может управлять синтетической стоимостью бизнеса. Синтетическая стоимость бизнеса - это цифровое представление полезности владения бизнесом, если полезность рассматривать только на основе прямого финансового эффекта.
13. Независимая оценка стоимости бизнеса - это субъективная оценка оценщиком DFE от владения бизнесом. Таким образом, независимый оценщик не может определить полезность владения бизнесом для покупателя и продавца. Следовательно, сделка купли-продажи бизнеса на открытом рынке с малой вероятностью может быть заключена по стоимости указанной в отчете об оценке. Получается оценка стоимости бизнеса оценщиком - это синтетическая стоимость бизнеса.
1. Стоимость бизнеса - это денежная оценка полезности владения бизнеса инвестором.
2. Сделки купли-продажи бизнеса без принуждения заключаются только при выполнении следующих условий:
- Для покупателя владение бизнесом представляет большую полезность по сравнению с продавцом.
- Покупатель не заплатит за бизнес больше полезности, которую он получит от владения бизнесом.
- Цена сделки выше полезности владения бизнесом для продавца.
- Продавец не согласится продать бизнес дешевле полезности, которую он получит от владения бизнесом, если бизнес не продавать.
3. Условие для совершения сделки купли-продажи бизнеса:
VB > Цена сделки > VS
VB - стоимость бизнеса для покупателя;
VS - стоимость бизнеса для продавца.
4. На уровне индивидуума полезность понятие субъективное. Полезность владения одним и тем же бизнесом может иметь разную денежную оценку для разных инвесторов.
5. Полезность понятие непостоянное во времени. Полезность владения бизнесом будет разным в разный момент времени у одного и того же инвестора.
6. Функцию полезности для любого инвестора можно записать следующим образом:
f(DFE, IFE, EC)
DFE - прямой финансовый эффект;
IFE - косвенный финансовый эффект;
EC - эмоциональное состояние инвестора/владельца бизнеса.
7. Прямой финансовый эффект (DFE) - это дисконтированные будущие свободные денежные потоки оцениваемого бизнеса.
8. Косвенный финансовый эффект (IFE) - это финансовый эффект от включения/исключения компании из инвестиционного портфеля инвестора. Включение инвестором компании в инвестиционный портфель может привести к пересмотру риска и доходности портфеля. Под инвестиционным портфелем понимается набор бизнесов, которым владеет инвестор.
9. Эмоциональное состояние инвестора/владельца бизнеса (EC) - это психическое явление, которое возникает у инвестора/владельца бизнеса в результате реакции на какую-либо ситуацию. Эмоциональное состояние определяет поведение инвестора/владельца бизнеса.
10. Эмоциональное состояние инвестора влияет на используемые допущения в модели для оценки прямого и косвенного финансовых эффектов.
11. Пункты №2 и №3 работают всегда! Когда мы анализируем и оцениваем сделку купли-продажи бизнеса со стороны, нам доступен только анализ прямого финансового эффекта на основе модели свободных денежных потоков, но стоимость, которую мы получим, никогда не будет совпадать с DFE инвестора или продавца бизнеса, прежде всего, из-за пунктов №4 и №5. Ну, а оценка DFE и EC для стороннего оценщика априори недоступна.
12. Опираясь на вышесказанное, я считаю, что менеджмент компании может управлять синтетической стоимостью бизнеса. Синтетическая стоимость бизнеса - это цифровое представление полезности владения бизнесом, если полезность рассматривать только на основе прямого финансового эффекта.
13. Независимая оценка стоимости бизнеса - это субъективная оценка оценщиком DFE от владения бизнесом. Таким образом, независимый оценщик не может определить полезность владения бизнесом для покупателя и продавца. Следовательно, сделка купли-продажи бизнеса на открытом рынке с малой вероятностью может быть заключена по стоимости указанной в отчете об оценке. Получается оценка стоимости бизнеса оценщиком - это синтетическая стоимость бизнеса.