Хех, сколько S@P стоило РН?
СДЕЛКА РОСНЕФТИ / ТНК-ВР: ПЕРВАЯ РЕАКЦИЯ РЕЙТИНГОВЫХ АГЕНТСТВ
В ответ на запланированный выкуп Роснефтью ТНК-ВР вчера все три основных международных рейтинговых агентства осуществили соответствующие рейтинговые действия. Два агентства поставили рейтинги обеих компаний на пересмотр с возможностью понижения (Moody's пересматривает рейтинги Роснефти и TNK-BP International, Fitch пока пересматривает только рейтинг Роснефти). Реакция S&P, поставившего рейтинги обеих компаний не пересмотр с возможностью повышения, является несколько необычной.
Все агентства, по понятным причинам, заявляют, что не будут предпринимать никаких действий до тех пор, пока не станет ясна структура фондирования и сделка не будет закрыта.
Moody's, по версии которого рейтинг Роснефти на две ступени выше ее рейтинга в отдельности (Baa1 против Baa3), с учетом "фактора суверенной поддержки", может решить, что компанию по-прежнему поддерживает правительство, вне зависимости от нового уровня долговой нагрузки. Отношение агентства к ТНК-ВР
(Baa2) может быть иным и, вероятно, будет зависеть от того, насколько в результате увеличится долговая нагрузка на ее балансе. Fitch (по версии которого рейтинг Роснефти равен BBB) полагает, что рейтинг компании может быть понижен не более, чем на одну ступень, при любом сценарии. Наиболее любопытна реакция S&P, поставившего рейтинги обеих компаний на пересмотр с возможностью повышения, притом что перед этим рейтинг Роснефти (ВВВ-, т. е., по версии S&P, на один уровень ниже суверенного рейтинга) с июля 2012 года находился на пересмотре в сторону понижения. Факторы, вызвавшие изменение позиции агентства, решившего, видимо, уровнять рейтинги крупнейшей российской нефтяной компании с суверенным рейтингом России, можно в принципе понять, но решение противоречит логике, обычно применяемой рейтинговыми агентствами при оценке крупных сделок по приобретению активов с привлечением большого объема долга.
В принципе достаточно мягкая реакция всех трех агентств на объявленную сделку, скорее всего, означает, что кредитные рейтинги Роснефти не понизятся при любой структуре ее фондирования. Данное обстоятельство будет служить поддерживающим фактором при структурировании финансирования транзакции.
Еврооблигации ТНК-ВР вчера упали еще на 0,5 п. п., а за последние дни их падение составило 3,0 п. п. Мы полагаем, что довольно слабый технический фон в бумагах сохранится до тех пор, пока не прояснится структура сделки и не будет привлечено фондирование для выкупа.
Alexey_Bulgakov@sberbank-cib.ru